15檔新三高股 攻守皆宜

工商時報2008.04.19 【張家豪／台北報導】

時序進入年報密集發布期，統計已公布的上市櫃公司，新三高概念股（高現金股息殖利率、高股東權益報酬率(ROE)、高股價）可望成為買盤最愛。包括台塑（1301）、精華（1565）、中碳（1723）、台達電（2308）及美律（2439）擠進三高概念股的前五強。

中國市場成長推動亞洲區域經濟翻揚，加上傳產股赴大陸布局，已經進入收成階段，近年來表現不輸電子股，也使得許多傳產股，走勢逆勢創10年新高，未來頗有延續豬洋變色的氣勢。

法人統計，已經公布年報的上市櫃公司，去年現金股息殖利率超過4％，稅後股東權益報酬率高於15％，且股價在百元附近中高水位之上的標的，共計有15檔，可說是大盤中的新一代三高概念股，在行情上衝9,000點的多空交戰時點，成為進可攻退可守的標的。

這些標的，仍以電子股家數最多，包括外資鍾情的全球最大電源供應器廠台達電，手機揚聲器零件廠美律以及安控的奇偶、遊戲機台鈊象等等，都是屬於業績穩定成長，報酬率亮眼的績優股；此外，以腦力賺錢相關的遊戲軟體如網龍、一零四、與IC設計的松翰，員工人數少但能替股東獲取報酬率比率較高，也是目前電子族群中，屬於高ROE的標的，加上配發股息高，現金殖利率堪稱誘人。

不過，本次傳產股也擠進6檔新三高股，除了管理能力翹楚的台塑集團中的台塑、受惠原油高漲的台塑化，近年獲利表現不俗，更替股東創造亮眼現金股息殖利率，雙雙以超過7％的殖利率，創下突出成績，精華光切入隱形眼鏡等利基市場，長虹、華固更是營建高價股，本波房地產受惠大漲，不論在手案量或土地庫存，都將有豐厚獲利可以期待，走勢也站上百元。

中碳則是電池內部材料之一的碳棒供應商，近年筆記型電腦、手機等可持式裝置市場增溫，對電池需求殷切，景氣扭轉過去不利態勢，與模組廠順達一樣，業績進入大好年，潛力仍是值得關注。

油氣價調漲 中油露口風

【經濟日報╱記者陳秀蘭／台北報導】 2008.04.14 03:54 am

中油董事長潘文炎指出，若一次漲足，汽柴油每公升將分別調漲2.8元及3.1元，漲幅約10%；桶裝瓦斯每公斤漲5至6元，漲幅約30%；天然氣若一次漲足，每立方公尺要漲5元，漲幅則高達40%。各項油品漲幅，均創下歷年來最大漲幅。

準副總統蕭萬長主張520上任後，油價可以考慮一次反映調漲，中油董事長潘文炎公開中油內部建議的漲幅。

潘文炎說，若5月可以順利調漲，對全年物價影響，消費者物價指數將增加0.4個百分點。其中，最值得注意的是，燃料油也因為油價凍漲，漲價壓力大，潘文炎估算，燃料油每公秉漲幅至少要漲3,500元，漲幅相當30%。

經濟部的報告指出，油氣價若漲10%，衝擊最大的是產業是運輸、倉儲及通訊業，將造成該產業附加價值成長率減少1.63個百分點，其次則是土石採取、鋼鐵、機械對等基本金屬業；至於電價，將因中油調漲燃料油、天然氣價，衝擊更大，若電價漲三成，產業負擔將增加0.75個百分點，嚴重威脅今年的經濟成長。

經建會主委何美玥之前表示，若油氣價在520後一次漲足，電價也依台電建議每度調漲三成，國內經濟成長，將下降1個百分點。

目前台電每度電的平均售價是2.5元，若依台電建議的漲幅，每度電約漲0.65元，等於未來每度電價可能漲破3元，創下歷史新高。

立法院本周將再密集審議中油、台電97年度的預算，其中，在中油97年預算部分，中油編列的稅後純益是52.19億元，較96年度141.1億元，減少88.91億元。

不過，中油在預算書強調，97年度編列的購油成本是每桶59.75美元，但依據美國能源部於3月11日上修西德州原油價格，每桶已來至到94.11美元，每桶油價差距高達近40美元，再加上政府凍漲油價，未能足額反映成本，截至今年3月底，中油稅前虧損已達228.84億元。

IMF示警 糧價飆漲恐引發戰爭

【經濟日報╱編譯莊雅婷／法新社華盛頓十三日電】

國際貨幣基金（IMF）13日警告，糧食價格飆漲恐為全球帶來嚴重後果，包括引發戰爭，呼籲各國儘快採取行動抑制通貨膨脹竄升。世界銀行也強調，高糧價造成開發中國家動盪不安，當務之急是提供糧食援助飢民。

IMF總經理史特勞斯康在華盛頓舉行的IMF春季會議中說：「倘若糧價繼續照目前走勢攀升，結果將不堪設想，成千上萬的人會餓死，導致經濟環境瓦解。」過去五年或十年來的發展成果可能因此「付之一炬」。

他警告社會動盪可能引爆戰爭，「按照歷史經驗，這類問題有時得以戰爭收尾，若全世界要避免『可怕後果』，就必須解決糧價飆漲的問題。」

稻米、小麥、玉米與牛奶等主食的價格漲勢最凶，開發中國家受害甚深，這些國家通常把大量收入用在購買生活必需品。

能源價格上揚也助長糧價飆高，使通貨膨脹更加惡化。最近幾個月，這個因素更導致海地與埃及等國發生騷動安。

據聯合國糧食及農業組織（FAO）統計，目前已有37個國家面臨糧食危機。

史特勞斯康指出，通膨加劇使解決金融危機面臨更棘手的挑戰。

IMF呼籲國際社會採取強力措施，把世界經濟導回正軌。IMF在聲明中說「決策官員應持續回應處理金融危機與從事支援行動的挑戰，同時確保通膨獲得控制」，並強調「世界經濟遭逢全球性的考驗，亟需會員國的強力行動與密切合作。」

IMF的決策機構國際貨幣與金融委員會（IMFC）主席夏歐帕也說：「這個全球危機必須用全球觀點與強化多邊機構角色的方式解決。」

同時，世銀決策官員13日也在華府集會，討論世銀總裁佐立克在日前提出的國際性合作計畫，希望藉此減少飢荒。

糧價高漲正嚴重威脅貧困國家的政局穩定，佐立克呼籲，應仿效美國羅斯福總統對抗1930年代大蕭條時期的格局，採取全球糧食政策的「新政」化解危機。

---

國際爆搶糧大戰 台灣安啦

【經濟日報╱記者余麗姿／台北報導】 2008.04.14 03:54 am

全球稻米庫存量陷入近30年低點，國際糧食安全出現警訊，農糧署長黃有才日前表示，國內稻米自足率高達九成，且安全庫存達90天，不會有缺糧問題，不過，若是作為生質能源的玉米等價格再飆漲，將考慮研議稻田復耕政策。

國內糧食安全問題主要視小麥及稻米的供需狀況，小麥一年的消費量為120萬公噸，主要生產包括麵粉、麵條及麵包等產品；稻米一年消費者約150萬公噸。

台灣小麥絕大部分要靠進口，這幾年小麥價格因供應量減少，價格節節高漲，今年2月價格更是與比去年同期上漲74%；麵粉批發價格也跟著上揚，以高筋麵粉來說，今年3月與就比去年同期足足上漲近60%。

黃有才表示，小麥價格上漲，是因能源價飆漲引發，小麥、麵粉等國際價格的波動，國內無法干預，但另一主食稻米，我國有高達九成的自足率，且全台還有22萬公頃的休耕土地，將保障國內糧食安全。

黃有才指出，國內稻米一向自給自足，92年加入世貿組織（WTO）後，我每年約開放14萬4,000多公噸進口，進口地包括泰國、越南、埃及、美國及澳洲，全部進口量約占全台消費量的一成左右，比重不是很高。

目前全球主要稻米出口國發生搶糧大戰，澳洲前幾年即以停止出口，埃及宣布4月起六個月內禁止稻米出口，越南也下令稻米出口量降低四分之一等，泰國也在搶糧，農糧署擔心今年米進口國際標恐會流標。

黃有才指出，進口米若因出口國暫停出口，國際標發生「有錢買不到」時，因比重不高，且國內產量充足，並不會造成國內缺糧，國人不需擔心。

農糧署副署長游勝鋒指出，國內稻米種植面積達26萬公頃，一年產量是130萬公噸，並有90天約31萬噸的安全存量，如果小麥價格持續飆漲，造成米供應量吃緊，還有22萬公頃的休耕土地可復耕提高稻米產量，若全部復耕，一年供應量新增100多萬公噸，國內糧食安全無慮。

游勝鋒說，國人平均每人每年要吃掉36公斤的麵粉，吃掉48公斤的米，最近小麥進口量並沒有大幅減少，代表麵粉需求量差不多，且麵粉漲價轉而增加食米需求的量也未浮現。

2008大預言：Fed停止降息 美元強彈 油價泡沫破裂

鉅亨網程宜華．綜合外電

以大膽直言風格聞名，這位來自紐約著名金融公司High Frequency Economics的資深經濟學家 Carl B. Weinberg ，在接受《Barron's》周刊時預測，當聯準會 (Fed)停止降息後美元將強力反彈，油價也將下跌到80美元一桶！

曾精準預言日本經濟衰退的Weinberg在接受周刊採訪時表示，當美國聯準會開始停止降息，而中國經濟成長將漸漸趨緩，造成今年的油價會回跌到80美元左右一桶，短期內股市受到企業財報不佳的影響仍會繼續動盪，債市恐怕也難以倖免。

談起美國近日來的經濟狀況，Weinberg指出，美國正面臨景氣週期下滑和一連串房市危機事件的局面，其中包括了房價下跌，影響了消費力，之後再延燒到擁有著不動產抵押債權證券 (MBS)的金融市場。這些緊緊相連的因素將造成美國這一次景氣下滑的時間拖得更久。

Weinberg表示，2009年將是一個轉機，不過這還要看房市是否回穩。雖然房市不全然那麼關鍵重要，因為其經濟體可以靠其他週期性的因素來復甦，不過穩定房市是第一步，之後再來看新屋建成率對 GDP的貢獻是否有成長。

Weinberg表示，以供需角度來看，現在的油價並不合理。因為隨著溫暖的春日來臨，也是汽油使用的高峰期，石油的庫存量也開始升高，商品市場充斥的投機資金，再加上美元疲弱，更推升油價向上攀升。他大膽預估，在油價市場泡沫破裂後，今年將回落至80美元一桶。

「商品市場產生了一種非基本面的大泡沫，就像1990年Nasdaq風暴一樣。不過，油價回落的程度也不至於像過去10美元的低價水準，但許多分析師皆同意以基本面來看，合理油價大概在70-80美元間。」

不過Weinberg指出，油價下跌將有助於美國經濟的復甦，能源成本降低將使得民間消費力重振，就像「減稅」的功效一樣。

談到食物通膨危機，Weinberg表示，在美國的 CPI(消費者物價)指數裡，糧食的重要性大於能源的 3倍，但人們似乎沒有注意到通膨對於物價的影響。

以小麥來說，消費者總是認為走進超級市場，麵包還是會香噴噴地陳列在架上。但事實上，全球糧食作物在過去 5年內，有 3年的收成率是下降的。去年全球糧食庫存已經比1970年代還要少了。

在美國，許多食物是經過處理過的，意思就是呈現在你面前的一道菜，它的價格和真正的成本其實高出許多。因此通膨造成的物價上漲，其實美國會比貧窮國家感受更深。

提到美元將會反彈一說，Weinberg表示，過去讓美元走弱的原因很簡單，首先是聯準會不斷降息，但是其他國並沒有跟進，造成美國與其他國家利差擴大。不過現在，聯準會可能已經無法再繼續降息了。再者，最近湧入國債市場的資金變多，利率將因此下降。但反觀歐洲銀行間借貸利率市場越來越緊張，短期利率也一直被推升。

Weinberg表示，當美國安全度過次貸風暴後，美元就會恢復正常了。

未來美元反彈的話，將有助於減輕經濟走向復甦中的負擔，讓進口產品變得便宜一些，不過和其餘國家出口業相比，美國將失去原本的競爭力。但是美元貶值也有一個好處，可以緩解貿易上的緊張關係，過去美元的過度貶值讓許多國家抱怨美國的貿易優勢相當不公平。

除了美國之外，Weinberg認為歐洲目前也已經陷入困境。過去 5年來隨著與東歐間的貿易日趨頻繁，歐洲整體工資水準明顯下降，導致他們無法跟上通膨成長的腳步。結果，歐洲的消費能力下降，轉動經濟巨輪的推手漸漸消失。

不過Weinberg也預估今年底歐洲可能會重新復甦，工資也可能出現一波調漲，讓消費者的實質收入增加，手中有了錢，才會去消費，進而刺激微弱的經濟成長。

另外同樣擁有通膨問題的亞洲，薪資也不見成長。日本在經過金融風暴19年後，薪資下降、物價上漲的問題又重新浮現，經濟前景仍充滿問號。而近年來崛起的中國，現在也遇到出口商獲利不佳的危機，可能會導致失業潮出現。

人民幣兌美元不斷增值，中國的出口企業的成本空間遭到擠壓，而且勞力與材料成本升高，產品的課稅上增至成本的7%，而且一些大客戶如美國Wal-Mart、Target等零售業者，他們並不願意變動價格，這些因素都大幅侵蝕中國出口商的獲利。

之後接下來企業漸漸開始放棄，可能將導致失業人口上升，出口趨緩。

不僅如此，中國也面臨「奧運魔咒」的經濟窘境，成長將會趨緩，還有部分是因為中國仰賴大量出口，與全球景氣連動關係密切。再者，日前發生在華中、華南地區的嚴重雪災，將造成糧食生產鏈遇到前所未有的挑戰。中國經濟可能將會趨緩，不過不至於到衰退，預估中國今年 GDP成長將從 12%降到8%左右。

而中國經濟趨緩，將會給最近火熱的商品市場致命的一擊。Weinberg指出，如果把商品市場分成兩種：食物與非食物(工業商品類)，只要中國經濟傳出任何不好的消息，工業類別的商品市場恐將會崩盤，譬如天然氣、石油、銅、鋁、鐵、鎳等工業商品價格都會重挫。

「這個情況可能今年就會發生。」Weinberg表示。

報表透露的玄機 從法人買賣超發掘黃金

理財周刊395期 文／蘇雅惠

三大法人的動態，一向是股市投資人關注的焦點，所以，很多研究機構都會解讀這群法人布局，看看外資、投信、自營商短線買進、賣出的個股，能否找到短線強勢標的，也會觀察中線的布局，抓住法人選股的趨勢。

儘管目前台灣股市交易總金額中，法人所占的每日成交值比重僅約3成，散戶投資者占了7成，但是由於法人的3成資金是群體有效的進出股市，比起散戶的「一盤散沙」操作法，當然造成這些法人能夠以少量資金影響大多數的股市變化，也因此形成了這批「合法主力」取代過去「老主力」，在股票市場中呼風喚雨。

另類作手 法人進出股市 為賺錢

不過，在金管會的規定下，這批法人每日在股票市場的進出買賣，其實都必須攤在陽光下，比起過去老主力檯面下那種「養、套、殺」的操作手法，顯得「光明磊落」些。然而熟悉法人操作的股市中實戶則表示：「這些法人不過是穿西裝、打領帶的另外一批主力罷了，他們在股票市場的目的只有一個，也是要賺錢。」

由於三大法人已經成為散戶關注的焦點，法人的一個研究報告，當然都會影響到產業族群或個股表現，外資看好、調升投資評等的個股，也常常成為投資人追逐的標的。

在外資操盤室工作的JACKIE語重心長的說，「媒體刊登外資的研究報告，常常都認為是搶到第一手消息，但是，這些報告其實都是先到外資的『大客戶』手中，外資是要對客戶負責的，這些客戶拿錢給外資代理操作，支付外資若干操作費用，所以，想想看，相關最重要的研究報告，怎麼可能『無償』讓一般投資人使用呢？」

股市裡面，「不要錢的消息最貴」，所以很多投資人喜歡到處打聽小道消息，每每聽到市場耳語之後，跟著消息起舞買賣股票，大部分結果都會是慘賠出場；但是，這樣的狀況是不是就代表了股市不值得投資呢？答案：當然不是。

調整比重 傳產、金融、電子

既然金管會規定三大法人必須每日公開交易資訊，當然就表示「這裡面還是有值得參考的東西」。舉例來說，如果觀察一段時間外資持股，或者買進、賣出動作，再加上融資餘額，發現外資持續增加持股，而融資餘額持續降低的狀況，那就代表這樣的股票籌碼已經集中到特定的外資或法人身上，一旦籌碼收斂到相當程度，法人持有的股票只要稍作拉抬，股價當然會有上漲的空間。所以，觀察三大法人的股市進出，要看的是這些法人的「布局」，既然是「布局」，那麼規畫通常都屬於中長線，而不是追逐短線獲利。

以2008年1月2日股市開盤之後的資料來追查，到3月16日止，發現三大法人的個股布局偏重傳產，其次是金融，電子產業則意外居第三。以這段期間外資、投信、自營商買超個股前20名的資料統計，總計60檔個股中，三大法人合計持有電子股為14檔，金融股為20檔，傳統產業股則有26檔之多，持股比重分別為23％、33％、44％。

電子族群 狀況多牽連範圍廣

三大法人布局從傳產、金融到電子的權重並不稀奇，以目前電子股的產業狀況來看，出現了4個令人憂心的現象。

美國經濟因次級房貸風暴有成長趨緩疑慮，台灣電子廠出貨將因此受到影響而減少。

新台幣快速強勁升值，讓以出口為主的電子廠匯損壓力沉重。

中國新版勞動合同法與稅制改革，讓生產成本提高。

台灣施行的員工分紅費用化，對於2008年稅後淨利估計會減少約逾10％，稀釋企業獲利。

電子產業向來以外銷出口為導向，鎖定的主要市場則為美國，但是根據杜克大學(Duke University)所作調查，多數的企業財務長認為美國經濟正在衰退，而且2008年以前回溫無望。9成的受訪者認為最快得等到2009年才有機會，多數人甚至認為要到2009年底才會反彈。財經專家認為，這次衰退的問題出在房市，一般而言，美國每年失去房屋抵押權的數量約在200萬棟，但根據官方統計，現在約有900萬棟房屋的淨值為零，有的甚至是負值。2008年的房價若持續下滑，那失去房屋抵押權的不動產有可能會暴增至1500萬戶，美國經濟確定在走下坡。

除了經濟降溫問題外，美國聯邦政府還得面對債台高築的窘境，根據財政部公布的數字，2月的預算赤字攀升至1756億美元新紀錄，原因是經濟降溫導致歲入減少，官方預估2008年的預算赤字，有可能增加至4100億美元左右。但有更悲觀的分析師認為「有可能變成5000億美元」。美國經濟如此惡化的結果，對於台灣外銷的電子產業而言，當然是不利的消息，三大法人因此降低對電子股的持股，轉向傳產、金融，是可以理解的。

封測+驅動IC 沒看壞 但股價受壓抑

電子產業對於外界的觀點，只能內心感到不平。以封測業來說，受惠於IDM廠持續釋單，加上各家業者擴產謹慎，產業自2002年開始回升成長，到2007年為止，已經連續6年呈現成長態勢，預料2008年仍能維持成長。根據研究機構Gartner預測，2008年封測業成長率為9.8％，略低於2007年的10.4％，成長幅度趨緩，這樣的論述與矽品董事長林文伯「2008年對半導體是成長趨緩的1年」看法互相應和。

LCD驅動IC設計業者拜3月工作天數回復正常，加上TFT面板廠開始積極準備庫存，包括聯詠(3034)、矽創(8016)、旭曜(3545)等，3月營收都有機會挑戰2008年新高紀錄。IC設計業者指出，在全球TFT面板市場需求確有開始加溫跡象後，第2季業績可望持續較第1季走高。

傳產加溫 寵幸雙題材個股

儘管電子業自認今年產業景氣沒有外界所預估的那麼糟，但是法人的投資動作，對於電子股已經開始有「避險」操作傾向。至於法人鎖定的傳統產業股中，主要布局多題材的個股，包括台泥(1101)、國產(2504)、統一(1216)、東元(1504)、遠百(2903)、潤泰新(9945)具有中概、業績、原物料題材。而原物料題材的重點個股，則鎖定台聚(1304)、中橡(2104)、中石化(1314)、新光鋼(2031)、聯成(1313)、東鋼(2006)等。

不過，具有資產題材，才是今年快速竄起，被法人認定為最具潛力的黑馬股，在連續3個月的法人布局中，只有1檔營建股入選，就是深耕台北內湖地區的華固(2548)，一位法人表示「營建股的波段漲幅已高，法人不會貿然進場布局。」所以從法人持有的資產股來看，裕隆(2201)、台肥(1722)、中工(2515)等新崛起個股，反而成為法人連續布局焦點。

各有偏好 5檔法人都看好的金融股

至於金融股方面，三大法人的布局多半集中在金控身上，合庫(5854)是外資布局金融股買進頻率最高的個股，其次則為兆豐金(2886)，這2檔個股有很明顯的綠軍概念股色彩，一般被認為會成為政府護盤撐指數的重點個股，其他法人所相中的金融股還包括寶來證(2854)、中壽(2823)、華南金(2880)、統一證(2855)、安泰銀(2849)、聯邦銀(2838)、京城銀(2809)、第一金(2892)、中信金(2891)、元大金(2855)、台企銀(2834)、中信證(6008)、富邦金(2881)、開發金(2883)，由這些個股分析，三大法人對於金融股的選擇是「各有偏好」，第一金、中信金、寶來證則是三大法人相互交集共同都在重點買盤的3檔個股。

三大法人已經很明確的從今年布局迄今，把投資方向以及焦點股順序調整為傳產→金融→電子，現階段的狀況如此，跟著趨勢操作，比較容易在股市中獲利。至於電子族群，必須要等到第1季業績出爐後，看看整體表現是否成長，以及員工分紅費用化所產生的影響，法人會在那個時候重新調整一次投資組合。