楊應超：Q4景氣度寒冬 電子股首選低價NB、智慧手機

2008/09/20【鉅亨網記者葉小慧‧台北】

電子股的成交比重占了台股一半，不過前花旗知名分析師楊應超在周五(19)日一場財金論壇上，對今明2年科技業景氣看法悲觀，他說此時股市適合短線操作，獲利儘快了結，對於今年第4季電子股，則建議防衛性的投資策略，避開上游的半導體、DRAM及面板、小型股，中國內需概念股也會趨於緩慢，宜布局下游硬體資產業中的大型股票，低價電腦和智慧型手機是他最看好的兩個趨勢。

前花旗環球證券亞洲科技研究部董事總經理楊應超現為大洋集團(1991-HK)財務長與董事會執行董事，周五出席財金文化主辦的「戰勝股災－第4季投資關鍵」財金論壇，針對今年第4季電子產業的投資提出上述看法。

楊應超指出，台灣的電子產業代工為主，因此和全球景氣有很大的連動性，占全球比重上，晶圓代工高達60%，NB達90%，主機板更高達97-98%；台灣電子股和美國Nasdaq的10年相關係數高達84%，更說明台灣電子業和全球的連動性。

楊應超首先從全球的電腦和手機產業分析，在電腦產業方面，現階段為成長趨勢穩定期，預期2008年全球電腦出貨量成長將維持15%，值得注意的是，有6%來自低價NB(NetBook)；儘管目前科技股價看似到底，本益比和股價淨值比都很低，但是楊應超提醒，其中的「利潤」參數是否正確，有待修正。

楊應超進一步指出，電腦零組件定價維持既有優勢，下游受惠，但對上游科技卻很不利，因為上游的面板、DRAM和半導體不管市況好不好，產能一旦開出就沒辦法停產，造成供過於求後，產品價格持續下跌，未來成長趨緩，接的單比出貨少。

楊應超分析，消費者有錢才會想買電腦，然而今年GDP下滑、失業率增加下，全球的經濟成長率也都在下調，對於電腦買氣有很大的影響；同時，原來走強的歐元最近也開始回跌，占台灣出口比重41%的中國經濟也開始下滑，整體來說，經濟不好，消費就跟著減少，電腦營收成長將低於預期。

楊應超指出，今年電腦產業受中國勞動合同法影響，成本提高，但在低階產品和大廠的激烈競爭下，價格下滑，使得利潤變得很差；由於歐元轉弱，歐洲電腦市場的成長也將下降，這個將成為宏碁(Acer)的隱憂。

在手機產業方面，楊應超表示，手機的成長將越來越慢，預估2008年手機出貨成長率為10%，不再如以往的高度成長；目前手機大廠Nokia市占仍高居第一，Motorola一直沒推出新產品，表現較差，不過最壞的時刻應該已過。楊應超說，從這些大廠的市占率變化，台灣代工廠又接誰的單，就能找出哪些公司能夠受益。

楊應超認為，智慧型手機的市占率仍低，未來成長具爆發性，預計2008年將成長73%，2009年也有53%的成長力道；在智慧型手機滲透率的預估上，歐洲和日本在2011年分別達90%和50%，將是智慧型手機成長最快的兩個地區。

整體來說，全球金融風暴影響下，楊應超認為，投資人信心仍舊疲弱，股價波動仍大，狂進狂出，大漲大跌還是會繼續，上升緩慢而下跌快；而且市場較關注壞消息，需要很多好消息才能發生效果。楊應超對今年第4季看法悲觀，需求不振，旺季不旺，可以說是這幾年來最寒冷的一季。

楊應超最看好的就是低價NB和智慧型手機，因此如華碩2317(TW)、宏達電2498(TW)、鴻海2317(TW)，以及相關的零組件領導廠商如新普6121(TW)、台達電2308(TW)、新日興3376(TW)都是建議的標的。

高齡化趨勢 帶動遠端安全監控需求商機

中央社記者張良知台北2008年9月20日

現代人生育率降低，也為各國帶來高齡化社會的隱憂，台灣生育率亦降低，可能快速邁向高齡化社會；在醫療與科技整合的趨勢及電信、保全等業者投入下，遠端監控為安全監控產業帶來新的需求商機。

就社會結構來看，未來台灣將快速邁向高齡化社會，行政院經建會表示，台灣2000年到2005年，總生育率大幅下降33%，較日本8%降幅大，且比歐美平均快了一倍以上。

就最新推估數據來看，台灣將在2017年邁入高齡化社會，2018年達到人口高峰，而在2019年人口開始負成長，到了2026年，台灣老年人口將達總人口的20%。高齡化社會帶來老人居家照護需求，如何確保居家生活安全，以及身心健康的照護，將是未來商機所在。

飛思卡爾（Freescale）總裁暨執行長貝耶（RichBeyer）日前表示，戰後嬰兒潮世代已屆退休，也開啟遠距醫療時代；估計2010年，無線遠距醫療監控系統將為全球行動產品市場帶來3450億美元產值，相關業者商機可期。

貝耶表示，過去幾年汽車電子和網路產品為全球科技市場成長最快速的產品，消費性電子和手機穩定成長；展望未來，由於全球老化人口增加，健康產業蓬勃發展，科技與醫療走向整合，將成為推動科技產業成長的重要動力。

遠距照護（Telecare or Tele-Healthcare）是醫護人員透過通訊網路，以遠距遙控方式提供病人、殘障者或老人所需的照護服務。遠距照護和當面看醫生的傳統照護相比，較缺乏臨場安全感，但可減少病人和醫護人員往返奔波的時間及舟車勞頓，且可擴大醫護專業服務範圍，提高相互支援效率。

由於遠距照護可減少疾病和感染，提升照護品質及縮短診斷時間，進而降低社會醫療成本，因此不僅美、日、歐等先進國家都十分重視，台灣包括電信、保全及安全監控業者亦進一步整合，嘗試推動。

安全監控業者指出，安全監控產業透過與電信及保全業者的整合，由國家、社會及企業安全，進一步走入家庭、汽車及個人，是一種行動科技整合的概念與趨勢，目前已逐步應用在手機及個人行動導航設備上。

積極跨入遠距醫療的保全業龍頭中興保全 (9917) ，融合家庭保全及監控技術，開發銀髮族健康照護服務系統，除推出行動保全尋人產品外，並率先加入經濟部「銀髮族U-Care旗艦計畫」，並取得衛生署遠距照護試辦計畫專案，選定台北市成功社區為試辦社區。

中華電信 (2412) 亦推出「千里眼」影像監看服務，主要是透過電腦或3G手機，上網即時瀏覽家中、公司行號狀況，具有監控及居家保全功能，家裡或公司行號須事先安裝網路攝影機 (IP Cam)，並預設緊急事件聯絡電話或e-mail帳號。

市場推估未來中華電採購IP Cam的潛在商機，將達新台幣30億元至40億元。除了國內安全監控廠商已先後投入IP Cam領域外，包括友訊 (2332) 、明泰 (3380) 、普萊德 (6263) 、中磊 (5388) 等網通廠商，亦跨入安全監控領域，開發IP Cam產品。

整體而言，網路頻寬改善、技術提升及記憶體容量大幅增加，讓網路攝影機IP Cam成為安全監控產業未來發展的新趨勢，而遠端監控的需求更使電信及保全業者積極投入；隨著衛生署「遠距照護」試辦計畫落實推動，未來可望帶動安全監控IP Cam的需求商機。

18檔現金為王概念股評析

經濟日報 記者蕭志忠 2008-09-05

台股從520總統就職以來重挫近3,000點，多頭7,000點信心防線失守，金鼎證券篩選出50檔帳上現金高於資本額一倍，負債比率低於40%且上半年獲利的上市櫃個股，在台股處於防禦型的偏空走勢中，具「現金為王」的價值型概念股。

台股520以來相對國際股市跌幅為重，馬英九總統近期的「一年內經濟不看好」、「2016年前實現633很車拚」的談話，對台股多頭信心無疑雪上加霜；大盤指數4日持續重挫172點，收6,412點，520以來台股已重挫近3,000點，離7,000點的多頭信心防線漸行漸遠。

金鼎投顧董事長魏哲禎指出，台股目前受經濟衰退、通膨壓力的全球股災壓力；在美國次貸、二房風暴未完全平息，台股目前仍處在尋求探底的階段，縱有短線反彈也不宜貿然搶高，以尋找中長線「價值型」股票為宜。

魏哲禎表示，台股處於防禦型的探底階段，多頭信心未能蓄積反攻動能，財務結構較健全的上市櫃股票，較有機會度過全球股市寒冬，而在股市「融冰」後尋得花開時節。

他說，像帳上現金較充裕；淨現金流入較多；負債比率，尤其是短期負債、應收帳款較低等上市櫃公司，這些保留較多現金的「現金為王」概念股，較有實力度過全球及國內的金融系統性風險的潛在危機。

金鼎綜合證券依據上市櫃半年報，篩選出約50檔帳上現金與約當現金高於資本額，且負債比率低於40%並有獲利的上市櫃股票。

其中華擎（3515）、聯發科（2454）等18檔上市櫃股票的現金及約當現金，更超過資本額的二倍，都是在台股處於防禦走勢中較具「價值型」的股票。

法人指出，「漲時重勢、跌時重質」，是投資人在台股的投資策略中不變的準則。

目前台股的表現很明顯是處於「跌時重質」的階段；投資人選股策略宜要「先求安全、再求獲利」，上市櫃帳上現金較充裕、負債比率、應收款比例較低、存貨周轉率高等表現在淨現金流入較多的股票，相對就比較安全。

太陽能見跌就買 抱到年底賺40％

要買就挑產業前景能見度最高的
理財周刊 419期 文．蘇雅惠

不管油價跌了多少，要記住，現在依舊是高油價時代，台灣政策已經積極鎖定太陽能產業，個股的投資價值相當值得注意。

行政院長劉兆玄在8月15日前往竹科竹南基地參訪中美晶(5483)與昱晶(3514)。行政院長的到訪，讓這2家公司興奮了好一陣子，中美晶董事長盧明光、副董事長姚宕梁及總經理徐秀蘭等高階主管出面接待；昱晶也是由董事長郭進財及總經理廖國榮等人迎接。

◆政策放利多 能源概念股續紅

劉兆玄在參訪之後，宣布將推動「太陽能產業發展旗艦計畫」及「能源國家型科技計畫」雙旗艦計畫，鼓勵低碳產業發展，並推動4年內增加14萬戶太陽能熱水器。4年內全國白熾燈改用省電燈泡，3年內全國交通號誌改用LED(發光二極體)，與新加坡並列全球第1。根據經建會評估，台灣LED產值可從2007年的374億元，成長到2015年的5400億元，8年內產值規模將成長14.4倍。

8月29日，98年中央政府總預算案送至立法院審議，根據行政院編列預算，明年政府的施政重點，就是推動雙旗艦計畫，以達節能減碳。不過，依照行政院明年編列的預算，主要在擴大公共建設部分，其中，推動愛台12項建設98年度編列2151億元，較今年度增加789億元。編列採購各項節能設施及調整能源結構等經費146.9億元，其中推動雙旗艦計畫「太陽能產業發展旗艦計畫」(由經濟部能源局負責)及「能源國家型科技計畫」(由國科會統籌5年新台幣300億元，並交經濟部、交通部、中研院、各大學等機關執行預算)占了逾1/3，為50.7億元。

◆雙旗艦計畫 太陽能概念股受惠

能源局長葉惠青說：「包括太陽光電、地熱能等，將投注國家資源全力發展。」至於「太陽能產業發展旗艦計畫」，目前已經確立在年底以前，與德國TUV合作在工研院設立認證實驗室，以利廠商出口認證。政府開始全力推動太陽能產業，包括上游的矽晶圓廠中美晶與綠能(3519)，下游的太陽能電池廠茂迪(6244)、益通(3452)、昱晶，將是直接受惠者；另外，4年內增加14萬戶太陽能熱水器，對千附(8383)及櫻花(9911)等熱水器業者也是一大利多。

國科會主委李羅權也指出，「能源國家型科技計畫」將配合行政院的政策如結合節能減碳，還要照顧環境等，「第1年的經費可能會少一點，但會逐年增加經費。」鼓勵太陽能發電，同時配合面板產業，提高太陽能光電設備廠商自製率，形成完整產業鏈，預估2015年太陽光電產值可達4500億元以上，在旗艦計畫帶動下，可望提前達成目標。

台灣政府終於開始全面推動太陽能產業，對於相關公司來說，當然是一個利多。不過，在太陽能產業方面，根據經濟部工業局提供的資料，台灣現有矽晶、電池、模組、薄膜電池製造廠商50餘家，系統廠商20餘家，2006年產值212億元，2007年產值破400億元，預估2010年台灣太陽能光電產值達1500億元，全球市場占有率6％。

然而，在台灣廠商年產值400億元的規模下，經濟部能源局投入太陽能研發的經費2008年僅每月1億餘元，至於用在太陽能用戶的補助也僅每月3億元，與400億產值簡直無法相提並論。

◆台灣產業趨勢 跟著全球脈動走

明年的中央政府總預算案在這部分的金額略有提高，也只是從2008年的48億元，提高到明年的50.7億元，增加比率僅6.25％。這種「微幅增加預算」的作法，顯示政府官員對於未來高油價時代下的太陽能產業，並沒有「前瞻」的想法。更何況，躺在立法院6年的「再生能源條例」遲遲未獲通過，政策上對鼓勵國人使用太陽能發電產品，幫助似乎很有限。

一位太陽能產業人士私下表示：「台灣很多產業如果要等到政策推動才開始發展，那早就餓死了！國際推動太陽能產業已經有多年時間，我們是跟著國際走，而不是看台灣政策。」這位業者也許自覺話講得有點重，於是補充說道：「不過，政府開始重視太陽能產業的未來發展，推動那個什麼『太陽能產業發展旗艦計畫』也是不錯啦！起碼這些官員開始注意到這個未來發展潛力相當大的產業。」

◆太陽能供需 2010年才會平衡

在高油價趨勢下，太陽能產業的發展是值得持續注意的產業。太陽能產業鏈基本由5個環節構成，分別是矽原料生產(silicon)、晶圓製造(wafer)、太陽能電池(cell)、太陽能電池模組(modules)及太陽能電池系統(system)。這5個環節中，進入障礙最高為矽原料生產，按分子的排列結構又可分為多晶矽(轉換效率14.8~15％，成本較低)與單晶矽(轉換效率15.5~16％，成本較高)，這2種材料占太陽能晶片整體市場的89.5％，是市場的主流。

然而，由於其技術與製程上的難度，加上龐大的投資金額，上游廠商過去不敢大量投資，直到2006年因為油價持續上揚，造成需求大幅提升，這些大廠開始投入擴廠。

可是新廠的建置需要2年，加上還需要1年的試運轉，所以，上游矽材料的6家供應商(Wacker、Hemlock、Tokuyama、MEMC、Mitsubishi、REC)在2006年的陸續擴廠動作，要等到2009年才能開始供應市場，估計要到2010年，市場供需才會出現平衡，屆時，價格才可能有機會下降。
(也就是說，要裝太陽能發電系統or熱水器，2010年後再裝會便宜很多，不過那時不知還有沒有政府補助)

◆太陽能個股 上游最好 下游最差

不過，業者擔心的另一個問題，則是下游CELL廠不但有眾多新進者加入，而現有業者也積極擴產，因此，缺料問題能否在2010年解決，還是未知數。所以，近期看到台灣太陽能大廠紛紛搶上游原料就是這個道理。從這樣的產業趨勢分析，得到2個結論：受多晶矽缺貨影響， 上游多晶矽廠毛利率最佳， 模組廠毛利率最低。

整體來說，2008年為太陽能產業原料供需最吃緊的1年，因此，上游毛利率普遍高於中游電池，台灣廠商亦有相同的情況，相關廠商在2008年訂單能見度高，全年的出貨數量已可確定，因此，料源掌握程度為廠商的營收與獲利關鍵。台灣廠商料源掌握狀況佳，下半年營收成長動能強的個股，均可作為布局的標的。

◆投資建議 逢低買 買了抱

短期建議買進上游的合晶、中美晶，而中長期因為太陽能電池的成本可望降低，毛利率也可望提升，以下游的電池廠為較佳投資標的。《理財周刊》投資研究部認為，選對太陽能股票，抱到年底的投資報酬率起碼應該有40％。

◆太陽能6檔焦點股 檔檔都賺個1資本額

中美晶(5483)─根據康和證券研究報告，中美晶為台灣料源掌握度最高的長晶廠，將是2008年料源短缺時期受惠廠商之一，預估2008年營收為105.19億元，稅後盈餘為27.35億元，稅後每股盈餘為12.4元，短期目標價為15倍本益比，價位276元。台灣工銀證券投顧(IBTS)預估第3季毛利率可跳升至31.75％，第4季毛利率32.32％。預估2008年營收96.27億元，毛利率30.77％，稅後淨利21.26億元，稅後EPS9.71元。

合晶(6182)─根據康和證券研究報告，預估2008年毛利率為26.78％，僅小幅下修0.44％。2008年營收為62.07億元，稅後淨利達22.41億元，EPS為9.89元，短期目標價為15倍本益比，價位148元。IBTS預估2008年營收65.78億元，毛利率24.58％，稅後淨利20.09億元，EPS為8.86元。

綠能(3519)─IBTS預估，2008年營收84.3億元，而毛利率則在代工比率逐季走升下，第2~4季的毛利率將低於第1季。2008年在產能利用率提升下，預估毛利率23.77％，稅後淨利12.37億元，EPS為11.64元。

益通(3452)─IBTS預估，在M.Setek供貨狀況符合預期下，2008年所需料源已可完全掌握，第4季產能可達320MW。自有料源比重將可逐季提升，預估第4季自有料源比重將可達80％，毛利率亦將逐季走升。2008年營收144.59億元，毛利率15.75％，稅後淨利16.71億元，EPS為16.57元。
茂迪(6244)─IBTS預估，由於茂迪在合約料源掌握較少，因此有50％以上的矽料在現貨市場購買。下半年出貨將較上半年成長，在未有新的合約料源加入下，預期公司的合約料源仍占所需矽料比重50％以下，2008年營收為253.41億元，毛利率為15.71％，稅後淨利為28.3億元，EPS為11.36元。

昱晶(3514)─目前合約料已可100％支應，由於2008年所使用矽料近100％為合約料，因此昱晶毛利率優於國內太陽能電池同業。2008年營收200.74億元，毛利率18.12％，稅後淨利28.45億元，以股本14.92億元計算，EPS19.07元，由於公司計畫發行GDR，以擴充後17.92億元股本計算，EPS為15.88元。

《謝金河》巨變與調整－股市巨挫，台灣經濟有災難

先探週刊 1481期 謝金河．專欄

八月廿九日台股以七○四六．一一收盤，從技術面的結構來看，台股從五二○的九三○九殺了一波下來，七月十六日在六七○八止跌，此後一個月，大盤分別在六八○九、六八三七試圖築三重底，短線反彈架構似乎漸漸成效。沒想到八月卅一日的財報大限，鴻海開了第一槍。

◆台灣出了什麼問題

報紙在頭版以醒目的標題指出：「鴻海Q二獲利腰斬」、「EPS僅一．二二元，不到首季一半」，這則消息見報，鴻海跳空跌停開出，旗下鴻海大兵團的股價幾乎全面跌停。這是九月一日台股重挫二三三．○二的關鍵。DELL發布獲利預警。讓PC大廠股價急跌，次日鴻海又再跌停，電子股續跌，指數再跌一一三．二七。到了九月三日，大型集團股，包括食品股、亞東集團全面大跌，傳產股又大殺一波，加權指數再跌一一四．八九。到了九月四日，馬總統公開宣示六三三的目標可能要到二○一六年才有可能重現。

馬總統提前公開承認競選支票八年才會兌現，一時之間，使得憧憬馬上好的買盤全部渲洩而出，台股再跌一七二．三，加權指數再創六三八四．一四的新低。假如從五二○的九三○九起算，台股總計跌掉二九二五點，跌幅三一．四二％，這樣的結局讓很多支持馬總統的選民非常錯愕，大家心理都在想，台灣到底出了什麼問題了。

台股整出了一個失敗的三重底，後果是很嚴重的，回為從七○四六又殺了一波，十年線、廿年線都失靈，這是台股走向長線空頭的重要警訊，從九三○九至六七○八已讓台灣經濟元氣大傷，本來大家以為七千點可以喘息一下，結果又狠狠殺了一波，這回指數從七○四元再殺到六三八四，如果探底不止，恐怕會有一些經濟風暴。

先前仕欽跳票，已讓中信金控(2891)受到傷害。最近大眾電信又傳出財務告急，新光金控恐怕吃了悶虧。還有台灣高鐵(2633)上半年又虧了一○九．八一億元，目前每股淨值只剩五．一八元，恐怕還要再增資，否則前途難仆。景氣冷如冰霜，體質不佳的企業不支的恐怕愈來愈多，像歌林(1606)因為交不出財報，已經下市了。股市連續下挫，必然打擊房地產買氣，再度重創消費，企業財務立刻面臨考驗。

◆台股跌不休，經濟呈現信心危機

且大盤跌勢形成，技術面、基本面分析都失靈，根本不知底在何處。例如，鋼鐵股的官田鋼(2017)上半年EPS一．三五元，股價跌至八．四五元居然還跌停，豐興(2015)上半年EPS五．六四元，但是股價跌到五一．六元依然大跌，威致(2028)上半年EPS一．六三元，但是股價面額都守不住，再如新光鋼(2032)上半年EPS三．三四元，股價跌至二五．九元。電子股的友達(2409)上半年EPS五．五二元，股價三四．一元還在跌，奇美(3009)上半年EPS三．二九元，股價跌至二三．二六依然守不住。這種EPS不管再高似乎都擋不住股價跌勢，再這麼下去，就是經濟的信心危機。

目前政府面對景氣快速調整，似乎仍然是慢條斯理。不知危機之將至，這次全球經濟危機的源頭應該是源自美國房地產泡沫的問題，從次貨風暴一直到二房危機，美國六兆美元的房地產貸款，加上發行衍生性的金融商品，在全世界形成了一個災難。全球金融體系提列呆帳已達五○三○億美元，受到次貸打擊，嚴重的金融機構如美林、花旗、瑞士銀行、雷曼兄弟公司，股價都跌了六、七成，嚴重如貝爾斯登併給了JP.MORGAN。金融機構陷入了房地產泡沫大災難，全球金融體系信用也跟著緊縮，這是全球經濟從去年七、八月後逐步墮落。此後愈來愈嚴重的主因。

美國成了金融風暴的重災區，迫使流竄在外的熱錢必須回頭救自己，今年起，全球資金乾坤大挪移，紛紛賣出新興市場及亞洲股票，進一步造成美元的升值，也造成原物料跌跌不休與亞洲，新興市場股市全面暴跌，我們先把這一回合的資金流向追蹤一下。

◆亞洲成外資提款機

今年以來，外資賣超南韓股市超過六六億美元，這是南韓股市大跌、韓元急貶的源頭。這一週南韓股市頻頻破底。創了一三九二．五五的新低，如果從最低起算，南韓股市已下跌三三．二三％，比台股還嚴重，可怕的是韓元有如大崩盤一般，一口氣貶值到一一五○以上，這種景氣只有亞洲金融風暴的時候才看得見。

台灣今年也是外資提款機，今年外資淨匯出逾七．六億美元，從五二○以來，外資賣超台股達三○七四億，也是台股重挫的主因，其他亞洲股市如印度被外資殺出六五．一一億美元。新興市場的巴西外資出脫九二．四六億美元，整體新興市場資金淨流出二五八．○七億美元，這些淨流出的資金，結果有四四五億美元流入美國債市，流入美國貨幣市場的資金，高達三七七○億美元，這個乾坤大挪移，造成新興市場及亞洲股市宣告破底。

例如，中國股市已跌了六成，但反彈跡象微弱，上海B股創了一四○．○八五的新低，上海A股跌至二三五九．八二，上證也創了二二四八．五一的新低，這是十分不可思議的事，過去股市跌個三○％必有大反彈，腰斬更是不得了，可是深滬A、B股已經跌了六成，居然倒地不起，受到深滬A、B股一蹶不振影響，香港恆生指數也跌到二○三五○，且愈跌愈無力。

目前政變中的泰國股市再度寫下六四二．二八的新低，新加坡股市九月四日拉出大長黑，道瓊股指數大跌八○．四八，再創二六二六．○五的新低，新興市場跌得最重的是俄羅斯、巴西、南非、阿根廷、墨西哥、埃及。像是漲了二○倍的埃及股市從三八九六跌至二五五三，跌了四成下來。俄羅斯股市則是新興市場最後一個牛市，在六月間，俄羅斯股市還寫下二四九○．七六的歷史新高，如今一下子跌到一五四七．一，股市瞬間大跌二七．八％，這樣的局面是很少見到的。

◆全球股、房市急凍，相當罕見

這一檔全球經濟調整，又急又猛又快，大家罕見經濟、股市、房市急凍的局面，以股市的調整來看，過去股市不如技術分析來推算，股市總是又漲又跌，這次完全不是這麼回事，多數股市都是一波跌到底，要不然是跌到相對的低點，稍為停留一下，又出現一個大跌勢，只要投資者稍為猶豫一下，馬上就會受到重傷害，很多累積多年漲上來的個股，這回跌下去都是乾淨俐落。

例如台泥從七元漲到六○．七元，漲了六年，這回一口氣跌到二八．九元，乾淨俐落。台泥在香港上市的台泥國際從一港元漲到一二．八八港元，如今一下子逆轉，跌到二．三八港元，統一(1216)也是如此，從五三．四元，一下子跌到二八．七五元，這回被政治風暴打到的亞東集團也很慘，遠百(2903)今年才創了六二．一元天價，如今快速反轉跌到二二．○五元，遠紡(1402)也是從五七．九元跌至二五．八五元，連電子股的天王鴻海也都是從三○○元一直跌到一三二．五元。這是一個全新的局面，這麼激烈的股價調整，恐怕是一九九○年，或一九九七年亞洲金融風暴來，大家從來沒有見過的新局面。

◆股價激烈調整前所未見

這是一個全新的經濟變局，也就是說，二○○○年以來，美國為了治療網路科技泡沫，竟營造了一個房地產泡沫，美國刺激消費造就了中國生產基地，也帶動原物料行情大漲，創造了新興市場空前繁榮的經濟，現在房地產泡沫吹破了，美國消費力消退，中國生產基地角色受威脅，加上勞動合同法，自己又砍了一刀，需求減退，中國出口下降，原物料降溫，新興市場股價回跌。也就是說，二○○○年世界經濟怎麼起來的，現在順位倒轉回去，而這個調整對於那些已經膨脹五倍、一○倍的資產，累積的泡沫恐怕要付出很大的代價。

現在把這個順位倒轉回去，美國房地產泡沫吹破，歐美金融機構狀況頻傳，股價暴跌，花旗、美林、瑞士銀行都是代表，房地產重創美國房地產的金融股，也拖累了美國股市，歐洲也一起陪葬下去，美國政治不景氣，立刻衝擊到中國這個世界工廠，目前中國出口成長已趨緩，台灣富士康、鴻海是最大受害者之一，因為經濟新調整，中國深滬股市已跌了六成，如果房地產又跟著跌了下去，中國經濟勢必出現災難式的調整。

◆過去大漲個股仍有調整壓力

中國出口出現衰退，現在走到原物料的跌價，最早下跌的是鎳與鎂價都大跌逾六○％，鋁價腰斬，銅、鋁、錫價跌幅近兩成，最顯著的是油價從一四七．二七美元反轉跌至一○五．三四美元，不論是俄羅斯打喬治亞，或是古斯塔夫颶風都激不起油價的漲勢。金價跟著回跌，CRB指數從四七三．九七跌至三七八，BDI指數從一一七九三跌至六四六六，一直到農產品跌價。

原物料回檔立刻打擊到原物料生產國的經濟，俄羅斯股市一口氣掉了三八％，巴西跌了二六．八％，埃及、南非、墨西哥紛紛都大跌。未來股市單是景氣循環股修正恐怕是沒完沒了，像是BDI指數從六○○點漲到一一七九三，漲了將近二○倍，這是散裝航運百年來罕見的好運，但是景氣愈好的產業，一旦反轉，威力不可小覷，台灣的中航(2612)、裕民(2606)等其實都還在回檔的中途站。鋼鐵股已大漲的中鋼(2002)、東鋼(2006)、豐興(2015)仍有調整壓力。

◆中國內需概念股成唯一曙光

在香港上市的鞍鋼(0347)今年上半年獲利成長五九．六％，但是股價卻從三九．三港元跌至九．一八港元，在上海掛牌的寶鋼(60005)則是從二二．三人民幣殺到六．一一人民幣。很多景氣循環股都慘跌，像是吉恩鎳業(600432)從一三二．六人民幣跌到一二．○八人民幣，另一檔馳宏鋅鍺(600497)則從一一八．六元跌到一○．六五人民幣，還有像水泥股的海螺水泥(600585)從九六．五人民幣跌至二四．三，跌幅達七四．八％，海螺今年上半年獲利成長七四．八％，可怕的如生產海產的獐子島(002069)今年初一原漲到一五一．二二人民幣，最近居然跌至一六人民幣，股價居然跌了九成。

景氣快速變化，凡是這幾年大漲數倍的資產恐怕都得避開，不過最近巴菲特食指大動，有意買進中國中信銀行A股，還有可口可樂併入匯源果汁，都可看出在這一輪巨變與調整中，中國的內需可能是唯一的一道曙光，台灣的康師傅(0322)股價相當抗跌，中國旺旺(0151)股價一直守在三．一五港元，完全沒有被港股下跌衝擊，顯然從全球經濟大風暴中，中國內需概念是唯一一道曙光。