高股息股 可逢低布局

【經濟日報╱記者白又仁／台北報導】 2009.02.02

受美股上周回跌影響，台股短線難有大波段行情，券商建議逢低布局有高股息利基題材個股，推薦台灣大（3045）、太醫（4126）、友達（2409）、聚積（3257）等四檔個股。

大昌證券表示，台灣大自結去年度合併營收達693億元，稅後盈餘153億元、每股稅後純益（EPS）達5.18元，具備高股息殖利率題材。

由於台灣電信業營收與經濟成長率高度正相關，估計今年台灣大全年稅後淨利138億元、EPS4.66元，年減約一成。不過，外資仍認為，電信族群仍將維持高股利。

寶來證券指出，太醫耗材產品大都以外銷歐洲、美國及日本等，外銷比重超過八成，其中密閉式抽痰管在德、日市占率已提高至約50%，該高毛利產品占營收比重也由20%拉高至25%，有助提升整體毛利。

友達受景氣衰退衝擊，去年第四季大虧265億元，群益證券認為，1月上旬IT面板報價止跌，產業景氣優於預估，今年第一季報價走勢可望持平，預估第二季有較大幅度反彈。

群益證券認為，面板供應鏈庫存已修正至極低水位，未來下游回補庫存力道將加重，加上大陸家電下鄉計畫啟動，友達第三季有機會回到獲利。

玉山證券表示，LED（發光二極體）驅動IC聚積去年12月營收1.08億，比去年11月逆勢增11.36%，受惠上海世博會、各國政府重大建設推出，LED顯示看板需求將續增。

科技股選股首重4大產品趨勢 並留意10大變數

鉅亨網記者蔡佳容˙台北 2009/02/03

高盛證券亞洲科技產業研究部主管金文衡今 (3)日指出，今年台灣科技業基本面依舊疲弱，需求狀況將於上半年觸底，下半年則有機會緩步回升，在選股策略上應注意10大指標，以及科技產品的 4項焦點趨勢，在大環境情勢向上反轉之前，最好先採取短線操作策略。

金文衡點出影響今年科技股走勢的10大變數，包括美國科技股表現、兩岸關係、新台幣匯率走勢、美國經濟數據指標、中國經濟政策、供應鏈的資產負債表、減產、庫存水位、訂單和產能利用率狀況，以及新產品的接受度。

此外，科技產品也將出現 4大重點趨勢，包括一、Windows7問世；二、輕薄化走向；三、超低價策略；四、著重跨平台整合。

至於台灣科技業今年的基本面恐怕仍將疲弱，金文衡指出，最大問題在於需求不振、缺少產品創新、信貸問題限制了新興市場的影響、供應鏈高度競爭，以及產品平均銷售價格和出貨量的下滑。

因此，金文衡認為，就算有急單出現也僅是庫存回補而非真正復甦，在缺乏利多題材的狀況下，上半年股價也難出現大反彈，因此建議投資人採取「搶短」策略，而上游半導體又優於下游硬體族群；長線來看，因需求可能在上半年觸底，下半年總體經濟環境有機會回溫，股價也將隨之走高，長線投資人可趁此時逢低佈局產業龍頭股。

在高盛的科技股投資組合中，宏碁 (2353)、力成(6239)和台積電(2330)皆被列為「強烈買進」名單中，緯創(3231)和華寶(8078)則為「買進」；而被評為「強烈賣出」的有華碩 (2357)和台達電 (2308)，建議「賣出」的則為富士康、聯電(2303)、南電 (8046)、晶電 (2448) 和億光(2393)。

平價消費的銅板經濟概念股

牛年新流行的小錢戰法
萬寶季刊 09年 春季刊 文◎賴建承 (CSIA證券分析師)

生活智慧王小格言：

景氣好，要吃！不景氣，也要吃！吃、喝、玩、樂就是大商機！如何在日常生活中尋找新的投資商機，或是藉由消費習慣的改變，嗅出投資的新趨勢才是當務之急，難道還要靠1年不到2%的定存利息過活嗎？若你的敏感度不夠，就讓我這位「生活智慧王」來告訴你吧！

全球金融海嘯一波波，企業破產、裁員與減薪不斷上演，人們消費力也大幅下滑，縮衣節食的省錢大作戰蔚為風潮。如果花幾個銅板就能飽足一餐，花幾十元就能買件衣服或生活必需品，相信對於財富大縮水的人們是一大福音。我認為在景氣仍看不到回春下，「銅板經濟」勢必會成為目前最夯的議題。

麥當勞漲4.5倍 星巴克重挫8成

美國是本次金融風暴的震央，華爾街更是重災區，原本捧金飯碗坐擁高薪、過著奢華生活的有錢人，現在被迫要開始由奢入儉過日子，捨棄高檔的牛排餐，走進麥當勞買漢堡果腹成為最常見的現象，難怪專門供應上等牛排的艾倫兄弟公司會說：「許多過去訂購頂級牛排的餐館，現在都改訂較低檔的肉品了。」

吃披薩、漢堡過一餐的人愈來愈多，麥當勞股價也因此大幅上漲，2008年8月還創下67美元的高點，股價自2003年的12.12美元算來，已大漲了453％，絲毫沒有受到美股重挫的拖累。但是星巴克(Starbucks)近年來受到麥當勞平價咖啡衝擊，加上消費者信心低落，願意掏出4美元買杯Latte咖啡的人大幅減少，所以股價自2006年的40美元一路慘跌至2008年第4季的7.06美元，跌幅高達82％。再回頭觀察台灣，國內統一超商的平價咖啡大熱賣，就連我住家附近的星巴克都受衝擊於日前結束營業，由此可看出消費型態的改變。

沃爾瑪、99美分店大受歡迎

不景氣下美國人也蜂湧至Wal-Mart(沃爾瑪)、Target和Best Buy(百思買)等折扣商店撿便宜，甚至99美分店(99 Cents Only Stores)也大受歡迎，同時消費刻意避開Macy's(梅西)、Nordstrom(諾思壯)、Coach等中、高檔百貨公司或名品店。

這些效應反應在股價上，Nordstrom(諾思壯)自2007年的59.7美元重挫至2008年的6.61美元，跌幅達89％；Coach由54美元跌至13.19美元，跌幅76％；甚至全球第二大高檔珠寶零售集團Tiffany，股價也自57.34美元跌至16.75美元，跌幅超過7成。但美國大型廉價連鎖商店沃爾瑪，股價卻由2007年的42.09美元漲至63.85美元，漲幅超過5成；99美分店股價自2008年7月的5.37美元一路漲至12.86美元，不到半年股價漲幅達139％，突顯美國人消費力的衰退，廉價商店因此受惠。

失業攀升縮衣節食 平價消費正夯

台灣當然也沒能擺脫這次的金融海嘯，2008年第3季經濟成長率出現-1.02％，主計處也預估第4季將惡化至-1.73％，甚至今年第1季的經濟成長率為-0.31％，連續3季呈現負成長。政府面對經濟困境除了加速兩岸大三通外，也積極擴大內需公共建設及發放總額達829億元的消費券，預期可對今年GDP成長貢獻1.64％，主計處預估第2季起可逐季攀升。

不過景氣快速的惡化超過市場預期，並造成失業人數大幅攀升，2008年11月失業率攀升至4.62％，失業人數為50.7萬人，在精簡人事的風潮下，失業人數已輕而易舉跨過50萬人大關。

不少人就算幸運沒被裁員也得面臨無薪休假或減薪的壓力，既然無法開源就只好節流，這也是平價涮涮鍋、299吃到飽、100元熱炒店到處林立的主因。相較於高檔餐館、名牌珠寶店變得冷清，夜市人潮卻變得擁擠，台北市知名的平價服飾街──五分埔也是人滿為患。

景氣冷颼颼 39元店熱呼呼

經濟不佳、荷包縮水，使得國內平價商店大受歡迎，標榜商品39元均一價的大創(DAISO)，全台13家店的業績逆勢成長了3成，甚至趁勝追擊於去年12月初在豐原My City開第14家分店，也於同月20日進駐北市信義商圈的紐約紐約百貨，分店占地589坪為北台灣最大，同時未來計畫在嘉義松屋購屋中心展店。

至於來台7年的日本彩遊館，2008年下半年一口氣增加嘉義、斗六與宜蘭3家店，目前全台擁有17家分店，整體營收也較前1年成長超過3成。此外以五金起家的金興發，雖然全台只有8家店，但靠著假日29元商品限時搶購策略奏效，業績也提升2成以上。

量販店、平價超市具消費券商機

從目前美國消費型態的轉變及台灣平價商店業績大爆發的趨勢看來，配合國內每人3,600元的消費券於1月18日發放，伴隨農曆年前的採買年貨潮評估，廉價消費的銅板經濟勢必將席捲市場，而國內相關的公司也可大幅受惠。

國內以平價消費訴求的量販店，除了具有消費券商機外，由於產品包山包海且價格又相對便宜，可望成為最大受惠者。目前台灣較具規模的量販店有大潤發、家樂福、愛買吉安等，其中愛買吉安由遠百(2903)100％持有；大潤發則分別由潤泰新(9945)與潤泰全(2915)各持有10.78％與10.79％股權；至於家樂福則由統一集團持有40％股權，包括統一(1216)有20.5％及統一超(2912)有19.5％。

此外，泰山(1218)持有全家及福客多便利商店；三商行(2905)擁有三商百貨、平價超市、銅板雜貨店；標榜DIY修繕的特力(2908)、製罐業的統一實(9907)與大華金(9905)等均可望受惠。

銅板經濟1
大潤發包山包海 潤泰集團兩岸通吃

大潤發除了具有台灣平價通路概念外，中國13億人口創造的龐大消費力也不容忽視，中國去年前10月零售消費總額達8.79兆元人民幣，年增率達22％。由於中國大潤發在中國布局將邁入第10年，目前大潤發在全中國已有98家店，經營據點也由1級城市深入到4級城市，預計今年目標可達128家。若就單店績效來看，已經把沃爾瑪和家樂福甩在後頭，公司立志要成為中國量販第一大為目標。

中國大潤發去年前10月獲利8.87億元人民幣，全年獲利上看10.5億元人民幣，潤泰全(2915)和潤泰新(9945)將可認列不小獲利，成為兩岸通吃的平價量販店。

此外農曆年將至，大潤發的商品種類齊全，研判將是消費券的最大受惠者之一。

銅板經濟2
家樂福、統一超 是集團金雞母

家樂福由統一集團持有40％股權，其規模於台灣不輸大潤發，全台計有59家分店，同樣也可搶食消費券大餅，研判對於統一的業績可挹注不少。此外統一(1216)持股73.5％的統一中國控股公司，於去年第3季因人民幣匯損減少，且中國飲料市場獲利倍數成長，使得單季獲利11.7億元，超過上半年的10.42億元。在中國飲料市場穩定成長下，對母公司統一的獲利將大舉加分。

集團的金雞母統一超(2912)去年前3季EPS 3.31元，全年EPS估計可達4.5元，尤其全省擁有4000多家的據點，不僅有消費券商機，持有股權的家樂福也增添不小助力，而且其平價咖啡藉由「柏靈頓寶寶熊」加持更是熱賣。目前已順利取得上海地區7-ELEVEN的經營許可，龐大的消費市場勢必可替公司提高不少獲利。

銅板經濟3
遠百、泰山、三商行 搶低價路線

遠百(2903)以平價路線為主，去年前11月營收小幅成長4％，但轉投資事業並不理想，持有100％的愛買吉安獲利較2007年改善，不過仍處虧損狀態，其餘的台灣SOGO、大陸太百則較2007年衰退2～3成，似乎也透露消費力的減弱。其股價月、季線黃金交叉，顯示中期趨勢已翻揚。

食品股的泰山(1218)因持有全家便利商店21.85％及福客多73.9％持股，也具平價通路概念，去年前3季EPS 0.5元，且獲利呈現逐季成長，加上每股淨值11.6元，使得股價自4.04元飆漲至7.9元，短線漲幅高達96％。

近年來投入平價市場的三商行(2905)，除了目前30幾家的三商百貨外，轉投資的平價超市已達約170家，甚至投入銅板雜貨店，去年12月12日在花蓮開第2家店，產品定為39、49及99元三種價格，股價自6.2元底部以來也漲了8成。

銅板經濟4
統一實、大華金、特力 獲利穩定

受惠消費型態的改變使罐頭食品、DIY修繕房舍需求增加，製罐業的統一實(9907)、大華金(9905)、特力(2908)等也可望受惠。

其中統一實(9907)屬於統一集團，是台灣和中國最大的馬口鐵製造商，去年前3季在中國市場成長下，EPS高達1.15元，全年EPS上看1.3元，目前每股淨值有12.3元，故股價跌至票面以下就顯得低估。大華金去年前3季EPS 1.25元，獲利表現也不差，同時每股淨值仍有17.1元，負債比僅13.5％，也是一檔獲利穩定的績優生。

特力(2908)於台灣擁有特力屋、和樂生活家，不少人會到其商場購買房屋修繕材料，由於價格具吸引力，研判也是節省開支的受惠股。公司將規畫特力屋股票上市，同時積極展店搶攻中國商機。

14檔防禦股 農曆年前逢低買進

景氣還在衰退期 謹慎操作
理財周刊 438期 文．方暮晨

景氣還沒看到可以大舉進場氣氛

如果這樣的感覺你都有，那麼，現在景氣應該處於「衰退」期，然而，在「蕭條」期的特徵，又有「利率下降以刺激景氣」與「債市進入多頭期」的條件，這樣的狀況，在現階段經濟情況似乎也同時存在。去年12月出口衰退情況，連央行總裁彭淮南都嚇一跳，大降利率2碼，使得市場更加擔憂國內經濟陷入衰退。在這些狀況下，目前經濟景氣環境，應該是介於衰退與蕭條期之間，這個區段的操作要特別謹慎。

景氣從衰退到蕭條是很難忍受的，因為不確定的因素依舊很多，在面對未來不確定的情況下，很多的想法、作法其實都很難有對的決策。這樣的情況放到股市，就更明顯，從國際經濟大師口中，知道他們普遍對於2009年的產業景氣觀點都不甚樂觀，甚至認為2010年以後，才可能會有好日子出現。

外資機構一面倒 看空台灣景氣

台灣太小，國際經濟專家不會把台灣的未來發展放在心上，只有台灣的研究單位以及在台灣呼風喚雨的外資機構，會提出對於台灣的景氣觀點。經建會1月8日提出2009年總體經濟目標，預估GDP2.5％，副主委胡仲英表示，「V型反轉恐欠缺動力，但U型反轉則是可以期待」，預期景氣上半年底部浮現，下半年可望復甦。不過，經建會數據立即遭到外資報告「吐槽」。

野村證券下修台灣2009年經濟成長率，由「-1％」降至「-2.5％」，還預期央行2009年第2季前會降息到0.75％。麥格理證券也認為，2009年的台灣恐怕會比2001年還要來得糟，GDP將負成長2％。里昂則維持台灣經濟將連2年衰退預估不變，2009年經濟衰退2.7％，2010年衰退1.2％。香港匯豐銀行表示，預期台灣央行還會再降息，甚至不排除降到比1％低；同時通貨膨脹率恐由正轉負，變成通貨緊縮。

外資看台股 3、4、5、6字頭都有

經建會與外資機構對台灣GDP的預估，對於很多企業經營者可能有點參考價值，但是，對於一般民眾來說，更關心的是自己會不會失業，能不能夠在薪水之外多賺點錢，最好是能夠在股票市場裡掙得到「暴利」。然而，美商高盛證券新出爐的2009年亞太股市展望，仍評估是「風險高於報酬」的1年，台股投資評等仍列為「減碼」不變，合理指數為3840點，高低點則分別為5970點與2910點。

一位股市投資老手說：「高盛這個傢伙應該抓起來打一頓，發布這樣的訊息，台股合理指數竟然是3字頭，最低點還看到2字頭。」其實，認為台股2009年加權股價指數3字頭的還有港商德意志證券，預估值目標為3781點，其他包括摩根士丹利證券4200點、港商里昂證券的4850點、花旗環球證券的5860點、瑞銀證券的6000點。

麥格理證券最新亞股報告中寫道，在亞太地區(日本除外)中持續喊賣台灣與南韓，這兩個區域在這場營收衰退地震(earnings earthquake)中，地處震央，至今仍受財報不佳利空襲擊，預料接下來揭露的財報結果，與其他國家相比恐會是最難看的，重申「減碼」評等。麥格理證券看好印度，主要看壞南韓、台灣，將大陸、香港股市評等由「加碼」降至「減碼」。

亞洲市場 台灣、南韓都不被看好

看壞亞洲發展的也不是只有麥格理證券，匯豐銀行發表最新「亞洲中小企業信心調查」，結果顯示亞洲中小企業普遍看壞2009年上半年景氣，其中又以亞洲四小龍的香港、台灣、新加坡與韓國的悲觀程度最高。在台灣部分，有65％受訪的台灣中小企業預期「未來6個月內台灣經濟將轉差」，比例遠高於前次調查的18％；有32％的受訪者認為「未來6個月內經濟將維持目前的成長速度」，比例也低於前次的54％。

在匯豐銀行的調查報告中也寫道：有超過半數(51％)的台灣中小企業打算以降低資本支出的方式因應不景氣，有意增加投資者只有11％，遠低於前期的28％。然而，即便預期景氣變差，還是有87％的受訪者表示沒有裁員打算，只有6％的受訪企業有人員縮編的計畫。

匯豐總經理兼工商業務環球聯席主管梁高美懿(Margaret Leung)表示：「對不少企業來說，2009年無疑是相當艱苦的一年，香港和亞洲其他國家過去10年皆見過不少大風大浪，亞洲的中小企業更是具備高度韌性與創業精神，以致勝的決心和對員工及客戶的承諾為動力，持續不斷地成長。」

抱股過年？別開玩笑了！

面對外資法人頻頻看空台股的言論，難道台股就沒有機會了嗎？尤其是台股即將封關，在農曆年前，投資人開始考慮要不要抱股過年。如果這個時候，你走一趟法人圈，法人會說：「拜託，台灣這次農曆年休9天假，全球的經濟可是正常在運作，會發生什麼樣的事還不知道，美股看起來也沒有什麼期待性的利多，我們都在找尋農曆年前賣股票的時間了，你們還在考慮要不要抱股過年？」

再跟幾家熟識的券商討論要不要或可不可以抱股過年，券商的答案幾乎與法人一致，「9天的變數太大了，國際間會發生什麼事還不知道，美國總統歐巴馬雖然上任，但是，歐巴馬對於政府的運作肯定還沒有熟悉，新手上路的表現恐怕會跟馬英九總統一樣，當國際間對歐巴馬的期望消失，股市的反應就回到基本面，可是，偏偏第1季的基本面似乎看不到陽光，所以，短線操作的投資者，應該在農曆年前賣股票。」

農曆年後 反而該注意投資機會

不過，也有部分法人與券商表示：「如果是長期投資操作，當大家都想要賣股票的時候，反而是進場撿便宜的機會，這個時候，不妨思考，哪些股票可以逢低買進，2009年想要短線操作賺錢不容易，但是，把投資時間拉長，想賺個2、3成獲利，好像也不是件難事。」

但從整個景氣循環的角度來看，目前處於「衰退+蕭條」的階段，還沒有完全進入「蕭條期」，因此，景氣離「谷底」恐怕還有段距離，照這樣的推斷，與坊間許多研究單位認為第2季行情將走到谷底的說法，似乎產生某種程度上的契合。

因此，不管要不要抱股過年，起碼站在投資的角度來說，過完年後，應該定下心來，仔細找尋可以「長期投資」的標的，在第2季找個低點進場買進，然後，就忘記股票的存在，到年底時，看看景氣能否走出谷底往復甦的路途邁進，那麼，你的投資應該就已經出現獲利了。

兆豐投顧表示，外資慣常於1月份買超，過去10年有8年皆出現買超。2009年開紅盤台股拉高後逢壓回檔，預期農曆年前指數維持4500~4800點間震盪，且農曆春節長假將近，假期變數預期外資買盤不致太積極。

注意外資買進的4檔股

農曆春節後，過去經驗台股較易有表現，開紅盤後指數通常漸入佳境，歐巴馬就職後展開振興經濟措施，台股法說會可望釋出2009年上半年營收將觸底、下半年彈升的訊息，加上股東會、董監改選等題材，指數可望再盤堅，此將有利於外資回補買盤續回流。

外資前波大幅賣超的權值股，本波已出現回補動作，主要買超系統組裝、晶圓代工、面板、手機製造、金融、水泥等龍頭股。其中友達(2409)、聯發科(2454)、國泰金(2882)、台企銀(2834)等，普遍已突越季線再壓回，短線漲多隨大盤將進行整理；而由於農曆年後預期台股盤堅，故外資已積極布局者，可趁農曆年前回檔時逢低承接。

14檔防禦性加點風險性的標的

瑞士信貸證券對於2009年「投資」的股票，則鎖定「防禦性中可加點風險性標的(still defensive but adding some beta)」，有10檔電子股入選，分別是聯發科(2454)、台積電(2330)、矽品(2325)、健鼎(3044)、宏達電(2498)、鴻海(2317)、宏碁(2353)、台達電(2308)、廣達(2382)、友達(2409)。

而兆豐投顧則表示，近一個月投信回補電子股，持股比率從45％提高到51％，仍偏低；持有傳產股之比率為22.5％，仍偏高。本波投信主要介入面板、太陽能、網通、金融、食品、散裝航運、營建等題材股，其中友達、群創(3481)、中信金(2891)、第一金(2892)、正文(4906)等，題材性仍在，農曆年前逢回可留意。

防禦型龍頭股 扮領頭羊

【經濟日報╱綜合報導】 2009.01.05

2009年台股展望保守，法人指出，今年防禦型的大型龍頭股優於中小型股。

根據本報調查統計，法人看好今年個股得票率最高的包括聯發科、台積電、台泥、統一及宏碁等，這些個股在今年景氣回升時，可望率先上漲。

本報調查國內12家券商及投信，法人看好的個股大都是投資人耳熟能詳的股票，顯見大型龍頭股已成為今年市場最熱門的投資標的。

以晶圓代工龍頭台積電為例，法人認為台積電此波景氣循環較貼近2001年的循環，但受到謹慎的資本支出影響，今年產能利用率及毛利率水準還高於2001年科技泡沫化時期，且因今年資本支出大部分都將持續用來開發高階製程，有利未來景氣復甦的強度，預計台積電產能利用率及毛利率低點將落在第一季，隨後逐季成長。

統一挾中國大陸與台灣雙內需題材支撐，且中國大陸布局完整，預估今年營運恢復成長，會是傳產股的大熱門。

中國大陸基礎建設商機，也帶動像台泥、中鋼等大型基礎建設產業龍頭股的營運提升。

兩岸兩會簽下「海峽兩岸空運協議」後，直航包機限制大幅放寬，兩岸假日包機成為平日直航包機，航班由每周36班增加至108班，大陸航點由五個增加至21個，相關概念股如航空的長榮、華航，觀光飯店的晶華、國賓後市看俏。

股價沉悶已久的金融股今年有機會大發利市，包括營運內容著重企金、受金融風暴影響程度較小的第一金，合併ING人壽、具銀行保險雙引擎優勢的富邦金，以及今年政府解除限制放空禁令，券商可直接受惠成交量擴增，旗下證券經紀業務居首的元大金等，都是法人關注的焦點。

法人指出，經過2008年股市重挫後，優質龍頭股的股價評價已落到歷史低點，今年的重頭戲以兩岸同步擴大內需為最大的利多，消費券、公共工程概念股，如食品、百貨、營造都值得留意。