當經濟學家還在為經濟後勢看法意見不一，天然資源領先反應經濟高踏復甦的步伐，加以市場普遍存在長線看貶美元的聲音，價格紛以高仰角的態勢反攻。
黃金保值特性受青睞
黃金價格短線漲勢驚人，是時下投資界最熱門的話題，印度央行在十月底向國際貨幣基金（ＩＭＦ）購買重達二○○噸、價值六十七億美元的黃金，占這次ＩＭＦ計劃出售四○三．三噸黃金裡高達五○％的比重，即為近來黃金漲勢加速的推手之一。
黃金向來被作為保值的投資工具，而這功能在金融海嘯後，益加吸引投資人與消費者。為了因應金融海嘯，全球各國無不大力釋出貨幣，瘋狂增加的貨幣供給也埋下潛在通貨膨脹的種子，讓部分投資人紛紛轉往購買黃金尋求避險。
市場近來再將焦點轉向全球央行，尤其是在過去幾年累積大額外匯存底的新興國家，在美元長期地位受質疑之際，對其他貨幣又欠缺信心下，有無機會轉購黃金。
在過去，全球央行一向採取減持黃金政策，根據ＩＭＦ統計，自一九九○年代以來，由於相信紙鈔等法定貨幣的儲值能力，對於黃金一直扮演著賣出者的角色，全球中央銀行的黃金儲備即從一九九○年接近三萬六○○○噸，下滑至二○○八年的不到三萬噸。
全球央行減持黃金的趨勢，值此之際，實有機會發生逆轉的情況，目前世界各國外匯存底總額約有六成以美元的形式存在，而擁有全球多數外匯存底的新興國家，會挪出多少資金轉置黃金，以分散儲備風險，成為投資人關心的方向，目前諸如印度、巴西、台灣和俄羅斯等國配置在黃金的外匯存底比重均不到五％，中國尤是一大指標，中國的外匯存底高達二．二七兆美元，然而僅持有一○五四噸黃金，約美國持有黃金量的八分之一，占其外匯存底更只有一．六％，若中國能加入印度向ＩＭＦ大額購金的行列，可望添增金價的想像空間。
黃金股具投資機會
黃金價格的上揚，一部分亦來自生產成本的支撐，據英國研究機構Gold Fields Minerals Service資料，隨著生產機具成本上揚，與易開採礦區逐漸耗竭影響，在過去幾年，黃金的現金生產成本幾乎是以二五％的速率在逐年上升，在二○○八年約來到每盎斯四五○美元的水準，因此，在生產成本上揚的趨勢下，黃金價格長線可說欲小不易。
再者，以目前金價，對於金礦生產商而言，多數金礦均有開採價值，且平均現金開採成本僅為每盎斯四五○美元上下，即便加上探勘、資金和管銷成本，金礦公司依然收益豐厚。另外，開採金礦附帶生產的銅與鋅等基本金屬，價格亦在近來大幅反彈，均可降低黃金的開採成本，所以受惠於高漲的黃金價格，金礦股的後勢應有一定的空間可期。
近期黃金價格顯現領漲的態勢，亦讓能源股萌生補漲的契機。根據美林證券統計，觀察一九○一至二○○九年資料，黃金與原油價格有高度的相關性，顯示由於通膨、貨幣和商品市場的連動因素，讓黃金直接或間接地與原油價格連結。
觀察今年以來股市表現，能源股與礦業股呈現不小的落差情況，金礦商和工業金屬族群的股價漲勢明顯為強，這反應金屬優先反應景氣動能回穩的情況，然而並不代表能源股相對失卻了投資價值。
觀察前一次經濟復甦期，在二○○三年的復甦初期，以貴金屬與工業金屬為主的摩根士丹利全球原物料指數漲幅即以四五．九○％，超越全球能源股的二六．八六％，而於二○○三年當年，黃金與基本金屬的漲幅分別為一九．三七％和四三．九八％，遠勝於原油的四．二三％。
能源股後勢不宜小看
不過，來到景氣主升段時，隨著經濟動能加速，燃料需求回溫，能源股的漲勢反而更勝一籌，在二○○四年至二○○五年的九月間，能源股的漲幅高達七八．四八％，然而原物料股僅有三一．○八％，這也反應原油價格在此段期間高達一○三．六九％的漲勢。
在實質面上，亦支持能源股潛在的漲升機會。在需求的部分，國際能源署（ＩＥＡ）在十一月的月度報告裡，預估今年第四季全球原油需求將可比去年同期增加，此為二○○八年第二季以來首見的需求成長，並將今年全球石油需求預期調高至每日八四八○萬桶，比前月預估多二十一萬桶，而二○一○年全球石油需求亦做上修，比前月預測上修十四萬桶，至每日八六二○萬桶。預測上修的原因主要基於亞洲國家帶動全球原油需求反彈，特別是中國和沙烏地阿拉伯等地，這也反應新興國家需求的增加，對於原油價格更具影響實力。
另外，由於開採成本較為低廉的油田已在過去數十年長期被使用，未來探勘和生產成本勢必拉高，並且朝深海原油與油砂的方向而努力，根據摩根士丹利證券統計，目前原油的邊際開採成本已來到每桶七十美元以上之譜，同時限縮了油價的下檔空間。
需求面的反彈與供給面增長不易，美林證券預估，在今年第三季全球原油剩餘產能將可達到高峰，隨後逐季遞減，使得原油很快將會重新恢復到供應緊悄的狀態，使得在未來很可能出現漲勢加速的情況。
原油價格向上的趨勢，預期將大幅挹注能源股的獲利動能，於去年底至今年初之際，紐約原油近月期貨價格約在每桶三五～五○美元間，反觀到了今年十月中以來，油價即站穩七五美元，油價之間的落差預期將可反應在能源股的獲利動能上，根據彭博資訊最近統計，市場即預估能源股在明年獲利有機會增長四四．八％。在獲利重獲成長機會下，能源股後勢不應小覷。
本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1545期
