2009年2月17日 星期二

陶冬:實體經濟衰退 才開始

【經濟日報╱記者李娟萍/台北報導】 2009.02.01

瑞士信貸(香港)董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬指出,實體經濟衰退才剛開始,全球已進入通縮時代。他警告,新興市場可能是今年的未爆彈。

陶冬在兩岸三地總體經濟上,是最具權威的外資分析師之一。他在接受本報電話專訪時指出,台灣最新公布的出口金額大幅下滑四成,主要是台灣依賴大陸、美國市場甚深,在中、美經濟衰退下,台灣受到的衝擊勢必很大。

陶冬認為,歷經去年金融海嘯襲擊,今年上半年的經濟數據將出奇得差;由於消費力疲弱、市場信心不足、企業倒閉風險頗大、銀行面臨信貸壞帳,只能靠政府政策性拉動,現在談景氣何時回春,尚言之過早。

景氣何時回春 言之過早

美國總統歐巴馬上任後,將推出上兆美元的經濟復甦計畫;中國大陸也宣布了人民幣4兆元擴大內需方案。

陶冬分析,這些振興方案,可望在今年下半年及明年上半年,帶來「人為」的經濟成長率,且增長速度可能還不低。

但財政支出的擴張,不盡然能轉換為民間消費支出的增加,雖有部分企業可從政府政策中獲利,但這種「人為」的經濟成長,未必與企業獲利成正比。

陶冬表示,此次的金融海嘯、經濟危機,與過去遇到的經濟環境調整,最大不同處在於罕見的信貸擴張及房地產泡沫,帶來跨國的金融市場震盪,並波及所有的資產種類,使財富瞬間蒸發;因市場調整方式前所未見,投資人損失之大也是前所未有。

由於金融風暴重創經濟,全球景氣進入衰退期,導致大家不敢消費,出現通縮現象,即使各國政府積極降息、寬鬆貨幣供給,使基準利率近於零,但商業借貸利率仍然偏高,企業籌資依舊困難。

陶冬認為,銀行不敢貸款給企業主要是信心問題。因此,儘管政府提供再寬鬆的資金環境,也無法將資金轉到企業手中。

銀行缺乏信心 不敢放款

陶冬以「人生病比喻現在的經濟,他判斷,「病人出院的日子,大概不至於拖得太久」,但這是政府刺激政策下換來的經濟成長,民間活動將仍然低迷。他預期,要到下半年,才有機會看到民間活力重新啟動。

陶冬認為,美國聯準會(Fed)的零利率政策,已將美元由升值拉回貶值,但隨著愈來愈多的國家走入零利率,美元前景變得不可捉摸。他說,美元走勢不僅影響自身國內生產毛額(GDP),且牽動商品價格。

陶冬斷言,年初美元以回軟走勢為主,但在好、壞兩種情形下,又可能重啟升值走勢。

陶冬分析,好的情況,如民間消費上升,美經濟復甦有望,美元可能升值;可是,當壞的狀況發生,如新的金融危機出現,經濟邁向大蕭條,資金流入避險天堂,美元也可能升值。

美元的走勢,也將牽動新興市場,陶冬警告,新興市場可能是今年的一個未爆點。由於能源和商品價格暴跌,使許多資源輸出國財政狀況迅速惡化,加上資金外流、舉債困難、出口下降,新興市場正處在近十年來罕見的困難時期,一些危險徵兆已開始浮現。

陶冬說,新興國家觀察指標有三,一是財政赤字高、外債高,需要再融資;二是過度依賴出口;三是過分依賴金融市場,如果三個指標都出現問題,可能會導致新興市場爆發新的危機。由三大指標來看,拉美、東歐等國體質較差,亞洲國家也不排除個別再次出現金融風暴。

不過,陶冬也說,亞洲國家基本面比1997年亞洲金融風暴時為佳,國家破產的風險較低,但高槓桿企業可能出現現金流問題。

同樣從這三個指標分析,陶冬指出,台灣金融體系健全,外債比率低,但出口依賴程度高、缺乏內需,且在美國、中國經濟成長率都下滑的情形下,台灣經濟勢必會受到衝擊,今年經濟想要維持成長,並不容易。

台灣政府最近正藉由發放消費券、提振內需。陶冬認為,此舉效果非常有限。

陶冬說,台灣人缺的不是錢,而是信心,政府發消費券,難以激發台灣人民擴大消費的意願。他表示,外在環境不佳,台灣政府能運用的政策工具也不多,只能等待景氣循環,度過這段寒冷的不景氣冬天。

揮別令人驚心動魄的2008,展望2009新的一年,投資人仍不能掉以輕心。陶冬指出,目前可看到的成長動力幾乎全來自政府,包括自央行的零利率政策、政府非常規的財政政策。

總體形勢不明 現金為王

陶冬說,民間的「去槓桿化」和政府的「加槓桿化」,形成鮮明對比。他認為,政府的貨幣及財政擴張政策,有助穩定經濟、重塑信心,但不可能取代民間投資和個人消費,唯有民間需求復甦,經濟才能走出危機,重新回到上升軌道。

陶冬指出,目前資產價值雖然很便宜,可是在總體形勢不明朗下,很難判斷未來股市是反彈、橫向整理,或是再往下跌。

他建議,投資人目前最好是保有現金,等待金融體系恢復正常貸放時,再決定是否進場投資。

2009年2月16日 星期一

9檔法人加碼的網通股評析

2009/02/12 【經濟日報 記者黃晶琳】

由於消費性市場需求修正告一段落,網通品牌廠商友訊(2332)營收衰退腳步放緩,友訊表示,消費性市場狀況不明,但也不會壞到哪裡去,美國市場需求雖持續萎縮,但友訊仍有向上成長的空間,也有部分市場開始回溫,但也有市場呈現衰退,仍保守看待第一季營收。

強調仍有向上空間

法人表示,雖然零售市場需求衰退已經告一段落,但電信及企業網通設備大廠思科預估本季營收將再衰退15%到20%,預期零售通路受景氣影響需求衰退程度已經趨緩,反倒是企業市場需求有明顯的衰退,以企業市場為主的代工廠明泰及智邦營收衰退幅度最大。

友訊合併1月全球品牌營收為20.65億元,月衰退2.9%,較去年同期衰退25.9%,月衰退幅度放緩。而相較其他網通廠商營收表現,正文1月營收 15.18億元,月衰退25%,但仍較去年同期成長4.1%,為網通廠中唯一營收仍有成長表現公司。正文表示,1月來自電信整合產品IAD 及IP STB訂單仍穩定,預估1月營收可望是谷底。

友勁表示,1月訂單仍較第四季衰退,衰退主因還是消費性市場,預估客戶消化庫存加上電信訂單帶動,預期1月營收可望是谷底,而電信客戶貢獻營收比重也提升至20%。中磊也認為,零售市場修正已經延續一段時間,預估客戶調整庫存將告一段落,後續靠電信客戶新應用及採購發酵。

明泰智邦大幅衰退

友勁1月營收6.46億元,月衰退跟年衰退幅度都達二成以上,中磊1月營收5.15億元,月衰退29%,年衰退37%。

明泰單月營收跌破10億元,僅剩9.13億元,月衰退42%,年衰退54%,智邦單月營收8.01億元,月衰退38%,年衰退38%。

明泰表示,1月除受長假影響,企業需求衰退及客戶調整庫存也使營收衰退,2月也將持續受影響,預估3月訂單有機會恢復正常,希望1到2月見到營收谷底。


無基之彈強勢股一覽

2009/02/11 【經濟日報 記者白又仁】

農曆年後台股以「驚驚漲」態勢站上月線、季線之上。法人表示,這波「無基之彈」多頭格局未破壞,惟急單效應與指數報價回升受惠個股波短漲幅不小,現階段投資建議挑選財務品質良好的價值型股票、能度過景氣循環的產業龍頭股,以及景氣已有落底跡象個股。

萬寶投顧總經理蔡明彰表示,隨波羅的海指數大幅回升,預估散裝航運景氣已有落底跡象;聯發科(2454)、宏達電(2498)、台積電(2330)、鴻海(2317)等電子權值股體質佳、又有高殖利率題材,都是中長期可持有的優質標的。

蔡明彰認為,DRAM、面板雖受急單效應,但去年大幅虧損,預估能配發現金股利的機率很低;台塑(1301)、中鋼(2002 )去年第四季雖罕見出現虧損,但從以往固定的股利政策推估,配息收益仍可高過定存。

受產品報價回升、營收回溫激勵,「3D」股(DRAM、TFT-LCD、LED)農曆年後表現最為搶眼。面板龍頭友達(2409)10日股價已站上半年線,DRAM股華亞科(3474)、LED龍頭晶電(2448)則上演噴出行情,七個交易日漲幅逾三成。

群益奧斯卡基金經理人謝志英表示,就今年高殖利、高股息股的族群來看,大型電子股可能會優於傳產類股。

謝志英認為,產業前景較佳的包括NB相關、面板、IC設計、半導體等,而大陸採購經理人指數反彈,鐵礦砂開始恢復進口,基礎建設、鋼鐵、航運及電力等族群也相對看好。


2009年2月15日 星期日

看好4兆人民幣大餅,投信力薦16檔中概內需股

2009/02/11 時報資訊

【時報記者任珮云台北報導】台灣對大陸出口金額,在今年元月創22億美元低點,為2000年以來最低值;元月對中國大陸出口大幅下滑超過六成,也創下歷史最大跌幅。不過,自去年十一月中國大陸推出人民幣4兆元振興經濟方案以來,台股中的中概內需概念股表現相對強勢,仰賴中國內需市場程度愈高的中概股,若能搭上中國四兆擴大內需的基礎建設等相關商機,受到這波出口大衰退的影響相對有限。

台灣工銀中國通基金經理人蔣尚勳指出,中國政府因應這一波全球不景氣的執行效率相當高,不論是花錢的手筆或是政策下達的時效性上,均有助於在第一時間減緩全球出口衰退帶來的衝擊。全球企業均寄望中國龐大的內需市場來彌補本土市場減緩的衝擊,中概族群當中仍以內需為首選。

法人機構精選的十六檔中概內需族群包括:台泥 (1101) 、友達 (2409) 、巨大 (9921) 、櫻花 (9911) 、大成 (1210) 、台玻 (1802) 、冠軍 (1806) 、和成 (1810) 、藍天 (2362) 、新興 (2605) 味全 (1201) 東元 (1504) 統一 (1216) 中橡 (2104) 中興電 (1513) 中鼎 (9933) 等。

蔣尚勳表示,2009年全球經濟走下坡是既定的事實,各國的進出口數字都面臨或大或小的衝擊,以出口導向為主的台灣自然無法倖免。除此之外,支撐經濟的民間消費與企業支出也會受到不景氣影響呈現縮減的態勢,唯有政府為了刺激經濟的擴大內需來支撐經濟成長動能。而中國政府因應這一波全球不景氣的執行效率相當高,不論是花錢的手筆或是政策下達的時效性上,均有助於在第一時間減緩全球出口衰退帶來的衝擊。全球企業均寄望中國龐大的內需市場來彌補本土市場減緩的衝擊,中概族群當中仍以內需為首選。

摩根大通賴以哲:10套操作心法揭秘

2009/02/05 時報資訊

【時報-台北電】台股再現「一日行情」,主因國際資金對追價此波反彈信念相當薄弱,由於台股短期內極可能呈現區間盤整格局,摩根大通證券台灣區研究部主管賴以哲特別提供10套「相對價值交易(relative valuetrade)」名單供參考。

這10套名單分別為:一、台積電 (2330) 優於聯電 (2303) ;二、廣達 (2382) 優於台股;三、台灣大 (3045) 優於中華電 (2412) ;四、宏達電 (2498) 優於大立光 (3008) ;五、台泥 (1101) 優於亞泥 (1102) ;六、台塑 (1301) 優於台化 (1326) ;七、統一超 (2912) 優於遠百 (2903) ;八、宏碁 (2353) 優於聯想;九、巨騰國際優於鴻準 (2354) ;十、聯發科 (2454) 優於台股。


此外,原先就已運作的「可成 (2474) 優於鴻準」與「華航 (2610) 優於長榮航 (2618) 」兩套名單,則先取消,以上述10套取代。

歐系外資券商主管指出,當台股處於大範圍區間盤整的時候,「選股優於選市」策略確實有其必要,sell side類似這種「相對價值交易(relative value trade)」的名單頗多,buy side客戶可以按照其投資組合需求參考採用。

前(3)日大漲逾百點的台股,原本以為農曆年紅包行情可望持續下去,但昨(4)日卻僅以小漲做收,外資交易室主管指出,國際資金作壁上觀是主因,內資因農曆年前不願抱股過年、致使成交量急凍而悶了很長一段時間,這波年後反彈很明顯是內資進場、但外資不願抬轎。(新聞來源:工商時報─張志榮/台北報導)