科技股未來補漲空間大

理財周刊 400 期

逢低布局高毛利電子股

重壓電子股的科技型基金，雖然去年年底表現黯淡，但今年挾著小尺寸低價電腦、影音產品的龐大商機，深具補漲空間，將成為引領台灣股市的火車頭。

文．江羚瑜

去年電子股深受員工費用分紅化、大陸合同問題及匯兌損失等利空消息衝擊，使科技型基金一直表現黯淡，不過，隨著低價電腦、影音產品的推出，使電子股今年深具補漲空間，投資價值漸漸浮現。

◎電子股潛力無窮

儘管過去台股表現十分低迷，但隨著選後政局趨穩，吸引外資、法人、券商甚至陸資紛紛加入投資台股的行列，加上今年以來台幣升值持續，各界對台股基金的表現更是寄予厚望。

由於電子產業一直是台灣經濟發展的重要命脈，保誠高科技基金經理人陳翠芝分析，「今年節能題材持續發燒，故太陽能、LED、IC設計……等高毛利率產業，將列入核心持股，此外連股價也由去年谷底翻身的封測、半導體產業及景氣循環股如DRAM產業，股價已到相對低檔區，顯示電子股的投資價值已漸漸浮現。」

面板業奇美電子(3009)今年3月營收達331.78億元，創下今年新高紀錄，比上月營收增加10.28％，比起去年同月更增加高達104.29％；2007年第1季單季營收470.95億元，2008年第1季營收則高達913.57億元，單季營收亦大幅增加93.98％。

而友達(2409)股價表現也不遑多讓，2007年第4季營收達1552.54億元，今年第1季營收雖然減少為1362.39億元，比上季減少12.25％，卻比同期增加68.83％，3月份單月營收仍高達467.61億元。

從今年績效表現優異的科技型基金來看，核心持股幾乎包括奇美電子、友達、景碩(3189)、中華電(2412)……等，顯示面板產業仍為各家基金經理人的首選投資標的，只是第1季多為面板業淡季，若第2季起景氣好轉，將是觸底反彈、逢低布局的時機。

◎面板、太陽能產業能見度高

根據拓墣產業研究所調查報告顯示，2008年台灣10大IT產業預測中，高居電子產業成長之冠為面板產業，其中液晶電視(LCD TV)成長率更超過100％，而太陽能更成為全球電子產業中成長幅度最高的產業，因此深具投資價值。

從近期漢諾威等全球電子展的主題不難發現，以節能、環保題材為主題的太陽能、LED……等產業，在今年電子產業中獨占鰲頭，包括手持式影音整合產品也將成為市場主流，而手機的行動電視，亦打破以往手機只能通話的限制，可增加更多附加功能，也成為下半年的流行趨勢。

此外，未來數位影音產業提供大量載入影片及音樂的影音產品，將帶動未來潮流的主流商品，加上透過網路頻寬整合數位上網等趨勢，包括行動裝置如衛星定位導航、3C監控產品等，多元化電子產品商機將帶動電子產業的整體發展。

陳翠芝對未來中小型面板產業的前景預期更加樂觀，受惠於低價電腦如Eee PC的推出，使今年面板產業的備受關注，包括小尺寸如8吋、10吋的面板需求將持續擴大，由於應用面在消費端的漲幅很大，連英特爾也想加入推出低價電腦的行列，未來面板需求動能強勁。

凱基台灣電利基金經理人黃豐凱則以價值型的科技類股為布局重點，又以電訊類股深表樂觀，尤其是看好科技業的創新能力強，包括手機零組件、液晶電視等前景備受看好，尤其是高畫質電視的需求將與日俱增，對向來與歐美市場出口依賴度極深的電子業而言，無疑是一大福音。

◎台股投資價值浮現

陳翠芝表示：「今年以來，全球股市雖然深受次貸風暴影響，導致國際情勢動盪不安，但4月份起，歐美各大廠財報陸續公布，包括美國Fed實施減稅、降息等政策也會從5月起漸漸發酵，因此，各界預估第2季將是觸底反彈的時機，一旦國際股市止跌回穩後，對全球連動性高的台灣股市來說，相信將有更傑出的表現。」黃豐凱認為：「台股深受美股影響，故全球景氣是否能在第2季止跌回升，是台股能否一掃往日備受壓抑的陰霾，將扮演著重要關鍵。」

此外，全球新興市場的崛起，一直是投資人的關注焦點，各界尤其看好亞洲市場發展；然而，反觀台灣過去股市表現，長期受到政經情勢而備受壓抑，使兩岸題材一直停留在想像階段。

陳翠芝認為「隨著新政府上任後，兩岸政策漸漸開放以後，包括7月份開放三通直航、陸資來台等多項利多消息，以往嚴重被低估的低本益比，可望隨著今年新政府上路後調升。

對低迷已久的台灣經濟來說，兩岸政策隨著520新政府上路以後，將更有機會比其他亞洲鄰近國家有發展利基。」

由於今年台股本益比可望調升，故從去年年底到今年年初，傳產股的漲幅甚大，反觀電子股股價相對便宜，但隨著電子股未來商機備受看好。

今年有相當大的補漲空間，此外金融產業的開放政策，對金融股而言也是一大利多，其影響更甚於航空、觀光產業。

因此，陳翠芝估計，「台股眾多利多消息的題材鼓舞下，第2季後將一掃以往壓抑的表現，而出現較為亮眼的漲幅。」

◎投資隱藏風險

雖然科技股看似前景無限，但仍伴隨不少隱藏投資風險，近期台幣持續升值，導致電子產業匯兌損失嚴重，是造成電子股股價無法上揚的主因，包括員工費用分紅化、大陸合同是否解決……等影響，從去年的股價表現中已反映以上利空消息，因此今年將是電子業觸底反彈的時機。

黃豐凱認為：「台灣的科技股發展深受總體經濟影響，投資人若布局重壓電子股的股票型基金，則可參考大型權值股或留意次產業的股價，例如封測、晶圓、IC設計等產業的股價表現，皆可做為的參考指標。」

「和平紅利」長線加持，看好10檔高現金股息族群

【時報-記者戎鵬丞台北報導】

台股持續強攻，摩根士丹利台股研究部主管王嘉樞在策略報告指出，台股在亞股中表現亮麗，主要受惠於蕭胡會友好氣氛，以及未來可望維持好幾年的「和平股利」(Peace Dividends)，不過，目前的市場利多氣氛能夠維持多久仍待觀察，目前較看好高現金股息的標的，建議投資人加碼。

王嘉樞點名看好10 檔高現金股息個股為中鋼 (2002) 、萬海 (2615) 、帝寶 (6605) 、聯詠 (3034) 、日月光 (2311) 、矽品 (2325) 、台達電 (2308) 、中華電 (2412) 、廣達 (2382) 和遠傳(4904)，看好這十檔個股到2010年有5%現金殖利率的機率超過90%。

王嘉樞指出，經過這一波的反攻後，台股目前已經趕上了亞股，接下來有機會超越亞股，因為兩岸有機會將過去的緊張關係，轉為互助互惠的合作關係，這對於投資人來說，彷彿就是可以發放好幾年的「和平紅利」一樣。

不過，王嘉樞表示，一些直接受惠的族群如金融、零售和航運等，表現明顯超越其他個股，跟區域內同業的股價相比，溢價幅度達20-25%，這種情況讓人不能放心，而這樣的利多氣氛能維持多久也很難判斷，但可以確定的是，面對第一季財報即將出爐，股價勢必會面臨沈重壓力，因此建議加碼現金股息族群，但減碼和平股息族群。

15檔新三高股 攻守皆宜

工商時報2008.04.19 【張家豪／台北報導】

時序進入年報密集發布期，統計已公布的上市櫃公司，新三高概念股（高現金股息殖利率、高股東權益報酬率(ROE)、高股價）可望成為買盤最愛。包括台塑（1301）、精華（1565）、中碳（1723）、台達電（2308）及美律（2439）擠進三高概念股的前五強。

中國市場成長推動亞洲區域經濟翻揚，加上傳產股赴大陸布局，已經進入收成階段，近年來表現不輸電子股，也使得許多傳產股，走勢逆勢創10年新高，未來頗有延續豬洋變色的氣勢。

法人統計，已經公布年報的上市櫃公司，去年現金股息殖利率超過4％，稅後股東權益報酬率高於15％，且股價在百元附近中高水位之上的標的，共計有15檔，可說是大盤中的新一代三高概念股，在行情上衝9,000點的多空交戰時點，成為進可攻退可守的標的。

這些標的，仍以電子股家數最多，包括外資鍾情的全球最大電源供應器廠台達電，手機揚聲器零件廠美律以及安控的奇偶、遊戲機台鈊象等等，都是屬於業績穩定成長，報酬率亮眼的績優股；此外，以腦力賺錢相關的遊戲軟體如網龍、一零四、與IC設計的松翰，員工人數少但能替股東獲取報酬率比率較高，也是目前電子族群中，屬於高ROE的標的，加上配發股息高，現金殖利率堪稱誘人。

不過，本次傳產股也擠進6檔新三高股，除了管理能力翹楚的台塑集團中的台塑、受惠原油高漲的台塑化，近年獲利表現不俗，更替股東創造亮眼現金股息殖利率，雙雙以超過7％的殖利率，創下突出成績，精華光切入隱形眼鏡等利基市場，長虹、華固更是營建高價股，本波房地產受惠大漲，不論在手案量或土地庫存，都將有豐厚獲利可以期待，走勢也站上百元。

中碳則是電池內部材料之一的碳棒供應商，近年筆記型電腦、手機等可持式裝置市場增溫，對電池需求殷切，景氣扭轉過去不利態勢，與模組廠順達一樣，業績進入大好年，潛力仍是值得關注。

油氣價調漲 中油露口風

【經濟日報╱記者陳秀蘭／台北報導】 2008.04.14 03:54 am

中油董事長潘文炎指出，若一次漲足，汽柴油每公升將分別調漲2.8元及3.1元，漲幅約10%；桶裝瓦斯每公斤漲5至6元，漲幅約30%；天然氣若一次漲足，每立方公尺要漲5元，漲幅則高達40%。各項油品漲幅，均創下歷年來最大漲幅。

準副總統蕭萬長主張520上任後，油價可以考慮一次反映調漲，中油董事長潘文炎公開中油內部建議的漲幅。

潘文炎說，若5月可以順利調漲，對全年物價影響，消費者物價指數將增加0.4個百分點。其中，最值得注意的是，燃料油也因為油價凍漲，漲價壓力大，潘文炎估算，燃料油每公秉漲幅至少要漲3,500元，漲幅相當30%。

經濟部的報告指出，油氣價若漲10%，衝擊最大的是產業是運輸、倉儲及通訊業，將造成該產業附加價值成長率減少1.63個百分點，其次則是土石採取、鋼鐵、機械對等基本金屬業；至於電價，將因中油調漲燃料油、天然氣價，衝擊更大，若電價漲三成，產業負擔將增加0.75個百分點，嚴重威脅今年的經濟成長。

經建會主委何美玥之前表示，若油氣價在520後一次漲足，電價也依台電建議每度調漲三成，國內經濟成長，將下降1個百分點。

目前台電每度電的平均售價是2.5元，若依台電建議的漲幅，每度電約漲0.65元，等於未來每度電價可能漲破3元，創下歷史新高。

立法院本周將再密集審議中油、台電97年度的預算，其中，在中油97年預算部分，中油編列的稅後純益是52.19億元，較96年度141.1億元，減少88.91億元。

不過，中油在預算書強調，97年度編列的購油成本是每桶59.75美元，但依據美國能源部於3月11日上修西德州原油價格，每桶已來至到94.11美元，每桶油價差距高達近40美元，再加上政府凍漲油價，未能足額反映成本，截至今年3月底，中油稅前虧損已達228.84億元。

IMF示警 糧價飆漲恐引發戰爭

【經濟日報╱編譯莊雅婷／法新社華盛頓十三日電】

國際貨幣基金（IMF）13日警告，糧食價格飆漲恐為全球帶來嚴重後果，包括引發戰爭，呼籲各國儘快採取行動抑制通貨膨脹竄升。世界銀行也強調，高糧價造成開發中國家動盪不安，當務之急是提供糧食援助飢民。

IMF總經理史特勞斯康在華盛頓舉行的IMF春季會議中說：「倘若糧價繼續照目前走勢攀升，結果將不堪設想，成千上萬的人會餓死，導致經濟環境瓦解。」過去五年或十年來的發展成果可能因此「付之一炬」。

他警告社會動盪可能引爆戰爭，「按照歷史經驗，這類問題有時得以戰爭收尾，若全世界要避免『可怕後果』，就必須解決糧價飆漲的問題。」

稻米、小麥、玉米與牛奶等主食的價格漲勢最凶，開發中國家受害甚深，這些國家通常把大量收入用在購買生活必需品。

能源價格上揚也助長糧價飆高，使通貨膨脹更加惡化。最近幾個月，這個因素更導致海地與埃及等國發生騷動安。

據聯合國糧食及農業組織（FAO）統計，目前已有37個國家面臨糧食危機。

史特勞斯康指出，通膨加劇使解決金融危機面臨更棘手的挑戰。

IMF呼籲國際社會採取強力措施，把世界經濟導回正軌。IMF在聲明中說「決策官員應持續回應處理金融危機與從事支援行動的挑戰，同時確保通膨獲得控制」，並強調「世界經濟遭逢全球性的考驗，亟需會員國的強力行動與密切合作。」

IMF的決策機構國際貨幣與金融委員會（IMFC）主席夏歐帕也說：「這個全球危機必須用全球觀點與強化多邊機構角色的方式解決。」

同時，世銀決策官員13日也在華府集會，討論世銀總裁佐立克在日前提出的國際性合作計畫，希望藉此減少飢荒。

糧價高漲正嚴重威脅貧困國家的政局穩定，佐立克呼籲，應仿效美國羅斯福總統對抗1930年代大蕭條時期的格局，採取全球糧食政策的「新政」化解危機。

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國際爆搶糧大戰 台灣安啦

【經濟日報╱記者余麗姿／台北報導】 2008.04.14 03:54 am

全球稻米庫存量陷入近30年低點，國際糧食安全出現警訊，農糧署長黃有才日前表示，國內稻米自足率高達九成，且安全庫存達90天，不會有缺糧問題，不過，若是作為生質能源的玉米等價格再飆漲，將考慮研議稻田復耕政策。

國內糧食安全問題主要視小麥及稻米的供需狀況，小麥一年的消費量為120萬公噸，主要生產包括麵粉、麵條及麵包等產品；稻米一年消費者約150萬公噸。

台灣小麥絕大部分要靠進口，這幾年小麥價格因供應量減少，價格節節高漲，今年2月價格更是與比去年同期上漲74%；麵粉批發價格也跟著上揚，以高筋麵粉來說，今年3月與就比去年同期足足上漲近60%。

黃有才表示，小麥價格上漲，是因能源價飆漲引發，小麥、麵粉等國際價格的波動，國內無法干預，但另一主食稻米，我國有高達九成的自足率，且全台還有22萬公頃的休耕土地，將保障國內糧食安全。

黃有才指出，國內稻米一向自給自足，92年加入世貿組織（WTO）後，我每年約開放14萬4,000多公噸進口，進口地包括泰國、越南、埃及、美國及澳洲，全部進口量約占全台消費量的一成左右，比重不是很高。

目前全球主要稻米出口國發生搶糧大戰，澳洲前幾年即以停止出口，埃及宣布4月起六個月內禁止稻米出口，越南也下令稻米出口量降低四分之一等，泰國也在搶糧，農糧署擔心今年米進口國際標恐會流標。

黃有才指出，進口米若因出口國暫停出口，國際標發生「有錢買不到」時，因比重不高，且國內產量充足，並不會造成國內缺糧，國人不需擔心。

農糧署副署長游勝鋒指出，國內稻米種植面積達26萬公頃，一年產量是130萬公噸，並有90天約31萬噸的安全存量，如果小麥價格持續飆漲，造成米供應量吃緊，還有22萬公頃的休耕土地可復耕提高稻米產量，若全部復耕，一年供應量新增100多萬公噸，國內糧食安全無慮。

游勝鋒說，國人平均每人每年要吃掉36公斤的麵粉，吃掉48公斤的米，最近小麥進口量並沒有大幅減少，代表麵粉需求量差不多，且麵粉漲價轉而增加食米需求的量也未浮現。

2008大預言：Fed停止降息 美元強彈 油價泡沫破裂

鉅亨網程宜華．綜合外電

以大膽直言風格聞名，這位來自紐約著名金融公司High Frequency Economics的資深經濟學家 Carl B. Weinberg ，在接受《Barron's》周刊時預測，當聯準會 (Fed)停止降息後美元將強力反彈，油價也將下跌到80美元一桶！

曾精準預言日本經濟衰退的Weinberg在接受周刊採訪時表示，當美國聯準會開始停止降息，而中國經濟成長將漸漸趨緩，造成今年的油價會回跌到80美元左右一桶，短期內股市受到企業財報不佳的影響仍會繼續動盪，債市恐怕也難以倖免。

談起美國近日來的經濟狀況，Weinberg指出，美國正面臨景氣週期下滑和一連串房市危機事件的局面，其中包括了房價下跌，影響了消費力，之後再延燒到擁有著不動產抵押債權證券 (MBS)的金融市場。這些緊緊相連的因素將造成美國這一次景氣下滑的時間拖得更久。

Weinberg表示，2009年將是一個轉機，不過這還要看房市是否回穩。雖然房市不全然那麼關鍵重要，因為其經濟體可以靠其他週期性的因素來復甦，不過穩定房市是第一步，之後再來看新屋建成率對 GDP的貢獻是否有成長。

Weinberg表示，以供需角度來看，現在的油價並不合理。因為隨著溫暖的春日來臨，也是汽油使用的高峰期，石油的庫存量也開始升高，商品市場充斥的投機資金，再加上美元疲弱，更推升油價向上攀升。他大膽預估，在油價市場泡沫破裂後，今年將回落至80美元一桶。

「商品市場產生了一種非基本面的大泡沫，就像1990年Nasdaq風暴一樣。不過，油價回落的程度也不至於像過去10美元的低價水準，但許多分析師皆同意以基本面來看，合理油價大概在70-80美元間。」

不過Weinberg指出，油價下跌將有助於美國經濟的復甦，能源成本降低將使得民間消費力重振，就像「減稅」的功效一樣。

談到食物通膨危機，Weinberg表示，在美國的 CPI(消費者物價)指數裡，糧食的重要性大於能源的 3倍，但人們似乎沒有注意到通膨對於物價的影響。

以小麥來說，消費者總是認為走進超級市場，麵包還是會香噴噴地陳列在架上。但事實上，全球糧食作物在過去 5年內，有 3年的收成率是下降的。去年全球糧食庫存已經比1970年代還要少了。

在美國，許多食物是經過處理過的，意思就是呈現在你面前的一道菜，它的價格和真正的成本其實高出許多。因此通膨造成的物價上漲，其實美國會比貧窮國家感受更深。

提到美元將會反彈一說，Weinberg表示，過去讓美元走弱的原因很簡單，首先是聯準會不斷降息，但是其他國並沒有跟進，造成美國與其他國家利差擴大。不過現在，聯準會可能已經無法再繼續降息了。再者，最近湧入國債市場的資金變多，利率將因此下降。但反觀歐洲銀行間借貸利率市場越來越緊張，短期利率也一直被推升。

Weinberg表示，當美國安全度過次貸風暴後，美元就會恢復正常了。

未來美元反彈的話，將有助於減輕經濟走向復甦中的負擔，讓進口產品變得便宜一些，不過和其餘國家出口業相比，美國將失去原本的競爭力。但是美元貶值也有一個好處，可以緩解貿易上的緊張關係，過去美元的過度貶值讓許多國家抱怨美國的貿易優勢相當不公平。

除了美國之外，Weinberg認為歐洲目前也已經陷入困境。過去 5年來隨著與東歐間的貿易日趨頻繁，歐洲整體工資水準明顯下降，導致他們無法跟上通膨成長的腳步。結果，歐洲的消費能力下降，轉動經濟巨輪的推手漸漸消失。

不過Weinberg也預估今年底歐洲可能會重新復甦，工資也可能出現一波調漲，讓消費者的實質收入增加，手中有了錢，才會去消費，進而刺激微弱的經濟成長。

另外同樣擁有通膨問題的亞洲，薪資也不見成長。日本在經過金融風暴19年後，薪資下降、物價上漲的問題又重新浮現，經濟前景仍充滿問號。而近年來崛起的中國，現在也遇到出口商獲利不佳的危機，可能會導致失業潮出現。

人民幣兌美元不斷增值，中國的出口企業的成本空間遭到擠壓，而且勞力與材料成本升高，產品的課稅上增至成本的7%，而且一些大客戶如美國Wal-Mart、Target等零售業者，他們並不願意變動價格，這些因素都大幅侵蝕中國出口商的獲利。

之後接下來企業漸漸開始放棄，可能將導致失業人口上升，出口趨緩。

不僅如此，中國也面臨「奧運魔咒」的經濟窘境，成長將會趨緩，還有部分是因為中國仰賴大量出口，與全球景氣連動關係密切。再者，日前發生在華中、華南地區的嚴重雪災，將造成糧食生產鏈遇到前所未有的挑戰。中國經濟可能將會趨緩，不過不至於到衰退，預估中國今年 GDP成長將從 12%降到8%左右。

而中國經濟趨緩，將會給最近火熱的商品市場致命的一擊。Weinberg指出，如果把商品市場分成兩種：食物與非食物(工業商品類)，只要中國經濟傳出任何不好的消息，工業類別的商品市場恐將會崩盤，譬如天然氣、石油、銅、鋁、鐵、鎳等工業商品價格都會重挫。

「這個情況可能今年就會發生。」Weinberg表示。

報表透露的玄機 從法人買賣超發掘黃金

理財周刊395期 文／蘇雅惠

三大法人的動態，一向是股市投資人關注的焦點，所以，很多研究機構都會解讀這群法人布局，看看外資、投信、自營商短線買進、賣出的個股，能否找到短線強勢標的，也會觀察中線的布局，抓住法人選股的趨勢。

儘管目前台灣股市交易總金額中，法人所占的每日成交值比重僅約3成，散戶投資者占了7成，但是由於法人的3成資金是群體有效的進出股市，比起散戶的「一盤散沙」操作法，當然造成這些法人能夠以少量資金影響大多數的股市變化，也因此形成了這批「合法主力」取代過去「老主力」，在股票市場中呼風喚雨。

另類作手 法人進出股市 為賺錢

不過，在金管會的規定下，這批法人每日在股票市場的進出買賣，其實都必須攤在陽光下，比起過去老主力檯面下那種「養、套、殺」的操作手法，顯得「光明磊落」些。然而熟悉法人操作的股市中實戶則表示：「這些法人不過是穿西裝、打領帶的另外一批主力罷了，他們在股票市場的目的只有一個，也是要賺錢。」

由於三大法人已經成為散戶關注的焦點，法人的一個研究報告，當然都會影響到產業族群或個股表現，外資看好、調升投資評等的個股，也常常成為投資人追逐的標的。

在外資操盤室工作的JACKIE語重心長的說，「媒體刊登外資的研究報告，常常都認為是搶到第一手消息，但是，這些報告其實都是先到外資的『大客戶』手中，外資是要對客戶負責的，這些客戶拿錢給外資代理操作，支付外資若干操作費用，所以，想想看，相關最重要的研究報告，怎麼可能『無償』讓一般投資人使用呢？」

股市裡面，「不要錢的消息最貴」，所以很多投資人喜歡到處打聽小道消息，每每聽到市場耳語之後，跟著消息起舞買賣股票，大部分結果都會是慘賠出場；但是，這樣的狀況是不是就代表了股市不值得投資呢？答案：當然不是。

調整比重 傳產、金融、電子

既然金管會規定三大法人必須每日公開交易資訊，當然就表示「這裡面還是有值得參考的東西」。舉例來說，如果觀察一段時間外資持股，或者買進、賣出動作，再加上融資餘額，發現外資持續增加持股，而融資餘額持續降低的狀況，那就代表這樣的股票籌碼已經集中到特定的外資或法人身上，一旦籌碼收斂到相當程度，法人持有的股票只要稍作拉抬，股價當然會有上漲的空間。所以，觀察三大法人的股市進出，要看的是這些法人的「布局」，既然是「布局」，那麼規畫通常都屬於中長線，而不是追逐短線獲利。

以2008年1月2日股市開盤之後的資料來追查，到3月16日止，發現三大法人的個股布局偏重傳產，其次是金融，電子產業則意外居第三。以這段期間外資、投信、自營商買超個股前20名的資料統計，總計60檔個股中，三大法人合計持有電子股為14檔，金融股為20檔，傳統產業股則有26檔之多，持股比重分別為23％、33％、44％。

電子族群 狀況多牽連範圍廣

三大法人布局從傳產、金融到電子的權重並不稀奇，以目前電子股的產業狀況來看，出現了4個令人憂心的現象。

美國經濟因次級房貸風暴有成長趨緩疑慮，台灣電子廠出貨將因此受到影響而減少。

新台幣快速強勁升值，讓以出口為主的電子廠匯損壓力沉重。

中國新版勞動合同法與稅制改革，讓生產成本提高。

台灣施行的員工分紅費用化，對於2008年稅後淨利估計會減少約逾10％，稀釋企業獲利。

電子產業向來以外銷出口為導向，鎖定的主要市場則為美國，但是根據杜克大學(Duke University)所作調查，多數的企業財務長認為美國經濟正在衰退，而且2008年以前回溫無望。9成的受訪者認為最快得等到2009年才有機會，多數人甚至認為要到2009年底才會反彈。財經專家認為，這次衰退的問題出在房市，一般而言，美國每年失去房屋抵押權的數量約在200萬棟，但根據官方統計，現在約有900萬棟房屋的淨值為零，有的甚至是負值。2008年的房價若持續下滑，那失去房屋抵押權的不動產有可能會暴增至1500萬戶，美國經濟確定在走下坡。

除了經濟降溫問題外，美國聯邦政府還得面對債台高築的窘境，根據財政部公布的數字，2月的預算赤字攀升至1756億美元新紀錄，原因是經濟降溫導致歲入減少，官方預估2008年的預算赤字，有可能增加至4100億美元左右。但有更悲觀的分析師認為「有可能變成5000億美元」。美國經濟如此惡化的結果，對於台灣外銷的電子產業而言，當然是不利的消息，三大法人因此降低對電子股的持股，轉向傳產、金融，是可以理解的。

封測+驅動IC 沒看壞 但股價受壓抑

電子產業對於外界的觀點，只能內心感到不平。以封測業來說，受惠於IDM廠持續釋單，加上各家業者擴產謹慎，產業自2002年開始回升成長，到2007年為止，已經連續6年呈現成長態勢，預料2008年仍能維持成長。根據研究機構Gartner預測，2008年封測業成長率為9.8％，略低於2007年的10.4％，成長幅度趨緩，這樣的論述與矽品董事長林文伯「2008年對半導體是成長趨緩的1年」看法互相應和。

LCD驅動IC設計業者拜3月工作天數回復正常，加上TFT面板廠開始積極準備庫存，包括聯詠(3034)、矽創(8016)、旭曜(3545)等，3月營收都有機會挑戰2008年新高紀錄。IC設計業者指出，在全球TFT面板市場需求確有開始加溫跡象後，第2季業績可望持續較第1季走高。

傳產加溫 寵幸雙題材個股

儘管電子業自認今年產業景氣沒有外界所預估的那麼糟，但是法人的投資動作，對於電子股已經開始有「避險」操作傾向。至於法人鎖定的傳統產業股中，主要布局多題材的個股，包括台泥(1101)、國產(2504)、統一(1216)、東元(1504)、遠百(2903)、潤泰新(9945)具有中概、業績、原物料題材。而原物料題材的重點個股，則鎖定台聚(1304)、中橡(2104)、中石化(1314)、新光鋼(2031)、聯成(1313)、東鋼(2006)等。

不過，具有資產題材，才是今年快速竄起，被法人認定為最具潛力的黑馬股，在連續3個月的法人布局中，只有1檔營建股入選，就是深耕台北內湖地區的華固(2548)，一位法人表示「營建股的波段漲幅已高，法人不會貿然進場布局。」所以從法人持有的資產股來看，裕隆(2201)、台肥(1722)、中工(2515)等新崛起個股，反而成為法人連續布局焦點。

各有偏好 5檔法人都看好的金融股

至於金融股方面，三大法人的布局多半集中在金控身上，合庫(5854)是外資布局金融股買進頻率最高的個股，其次則為兆豐金(2886)，這2檔個股有很明顯的綠軍概念股色彩，一般被認為會成為政府護盤撐指數的重點個股，其他法人所相中的金融股還包括寶來證(2854)、中壽(2823)、華南金(2880)、統一證(2855)、安泰銀(2849)、聯邦銀(2838)、京城銀(2809)、第一金(2892)、中信金(2891)、元大金(2855)、台企銀(2834)、中信證(6008)、富邦金(2881)、開發金(2883)，由這些個股分析，三大法人對於金融股的選擇是「各有偏好」，第一金、中信金、寶來證則是三大法人相互交集共同都在重點買盤的3檔個股。

三大法人已經很明確的從今年布局迄今，把投資方向以及焦點股順序調整為傳產→金融→電子，現階段的狀況如此，跟著趨勢操作，比較容易在股市中獲利。至於電子族群，必須要等到第1季業績出爐後，看看整體表現是否成長，以及員工分紅費用化所產生的影響，法人會在那個時候重新調整一次投資組合。

馬英九政策 台股齊受惠

投資情報雙周刊 85 期

總統大選底定，馬英九競選時的政策主張，對兩岸開放及經濟發展都有很大的空間，因此相關產業在選後成為台股多頭追價的主軸。如果從馬總統競選政見來作歸類，主要區分為五大部份：

1.兩岸政策：包括開放金融基構赴大陸設據點、解除投資大陸40％的上線、開放陸客來台觀光、開放陸資來台投資及三通直航。

2.經濟政策：以「愛台十二建設」為主軸。

3.環保政策：以減碳目標、再生能源法案及推動再生能源產業為主。

4.博奕政策：以公投為前提於離島設立賭場。

5.網通政策：建立無限寬頻國家。

其中，尤以兩岸政策開放，讓市場對台灣前景轉趨樂觀；綜觀馬英九競選時政策主張若能落實，則所有類股將全面受惠，政策受惠最明確的包括資產、營建、觀光以及金融類股。

※陸客觀光投資 匯入資金驚人

過去8年台灣資金呈現單向流出，流出的資金高達新台幣6.5兆元，一旦開放陸資來台投資及陸客來台觀光，匯流到台灣的資金將十分驚人。今年以來，國際與美元受到美國走軟的影響而普遍走弱，反觀台灣新台幣兌美元漲幅僅次於日圓，選後股匯雙漲的態勢，一度成為市場關注的焦點，再加上全球通貨膨脹的壓力一觸即發，具有保值概念的資產股，從去年下半年起即成為投資人的最愛。

目前檯面上的資產股有台肥（1772）、士紙（1903）、南港（2101）、泰豐（2102）、新紡（1419）、厚生（2107）、遠紡（1402）等，待馬英九上任後，在資金潮的助下，股價將風雲再起。以香港過去的經驗來看，自03年至07年，香港豪宅累積漲幅達128%，住宅漲了70%，一但開放陸資來台，台灣的營建及資產類股勢必直接受惠。

陸客觀光人潮帶來的金流更是嚇人，過去五年香港觀光客大幅成長，其中陸客就佔了五成。觀光飯店業盼了許久的陸客來台，最快可望在7月成行，面對未來每年超過5千億元的商機，屆時類股營收、獲利將大幅增加。預估中國有能力出國觀光客在2008年上半年可達2160萬人，今年一整年可超越4400萬人；如果台灣開放陸客觀光，一天達到一萬人水準時，GDP貢獻度可達5.4%。

開放初期每年將為台灣帶來18億7000萬美元的觀光收入，旅店業將有近7.5億美元的商機，觀光族群中擁有飯店與餐館的華園（2702）、國賓（2704）、六福（2705）、第一店（2706）、晶華（2707）、劍湖山（5701）、亞都（5703）、老爺（5704）知屆時陸客來台觀光其商機更添榮面。

六福與劍湖山具主題樂園區，為因應陸客來台，六福集團去年在六福村遊樂園區興建了渡假旅館，預計今年底前完工，近期已介入旅行社事業，整個觀光產業將更為完整；晶華飯店也宣佈將自創「SILKS」飯店品牌，預計三年內在兩岸開設二十家旅店。

※金融業登陸帶動資金回流

金融類股隨著兩岸金融交流的放寬、登陸題材所帶動的資金回流將對彰銀、合庫、國泰世華及華南銀等，持有龐大資產的壽險、官股行庫及大型財管銀行有利。馬蕭團隊提出的「愛台十二大建設」及「六三三」政治目標，將以富邦金（2881）、中信金（2891）、台新金（2887）等消金領先者為觀察指標。

搶搭五二○行情 四月得先做布局

修正有理 八千二百點必有鐵板支撐
今周刊 590 期

█前言

台股震盪拉回，資產、營建漲多休息，電子股反彈接棒演出。專家指出，美股有可能在五、六月止穩，配合新政府正式上台，四月正是值得逢低承接的好時機，跌深電子與高殖利率族群可留意。

█口述‧范姜奇秀、陳駿賢　

█整理‧馬自明

編按：美股打出第二隻腳，國際行情總算稍得喘息。台股則因提早反彈，近周反倒量縮回檔，資產、營建激情不再，輪到權值重的電子股撐盤。四月行情詭譎多變，投資人應該如何因應？

《今周刊》邀請元大證券自營部副總經理范姜奇秀、兆豐國際投信投資長陳駿賢，剖析台股走勢與操作方向，值得參考。口述內容如下：

█美國逐漸擺脫次貸陰影 利空漸清 電子及金融值得注意

總統大選前，台股的漲幅位居亞洲各國翹楚，但國際環境並沒有讓台股多漲的條件，畢竟台灣是以出口產業導向的國家，與全球景氣連動性高，因此台股在三月末段出現修正的走勢，十分健康合理。

先看美股，雖然仍在進行打底階段，但跌幅已不像過去動輒上百點那般慘重，可見美股逐漸有朝向盤整止穩的可能。

█次貸風暴逐漸遠離

當然，美國經濟基本面並不看好，但自從美國投資銀行貝爾斯登得到摩根大通的收購，這個問題一旦獲得解決，次級房貸風暴可告一段落，再壞也有限。

雖然美國進入超級財報周，數字可能不會太好看，但最糟糕的情況已經過去。只要度過這個難關，預計美股五、六月會進行一波反彈。

而若美股能夠穩住，全球股市都將會有喘息的空間。

台股則因為選前漲多，加上國際行情短期之內仍難有效反彈，因此指數壓回震盪。話說回來，畢竟市場對於即將出爐的第一季季報結果多半憂心忡忡，指數修正合情合理。

但也因為修正有理，這波修正不致釀成非理性的恐慌賣壓，預料台股最低在八千二百點附近，應該有不小的支撐。

投資人此際的操作重點，就是在修正過程當中做好迎接後續行情的準備。先從台股整體展望來看，由於新政府上台，兩岸關係相對將得到緩和，政策開放而且穩定。台股本益比評價調高的說法或許有些空洞，但明確可期的是資金流入、活水增加的優勢護身；在此之下，儘管國際經濟可能低迷不振，但台股則有機會異軍突起，至少在今年當中，會比其他區域要好上一點。

█電子股將成下一波拉升主力

在選股方面，資金行情雖能拉高台股整體表現，但也帶給權值重的電子類股不小匯兌損失壓力。所幸，從三月最後兩個交易日觀察，央行對台幣匯率的阻升能力仍可信賴，估計近期內，大概都只會在一美元兌三十元附近打轉，不至於升破，有助於減輕電子股等族群壓力。

其次，台幣升值的趨勢既然可以預見，企業多半也就會先做好避險，只要不要再出現急升狀況，企業多半還可以應付。

就近期盤面觀察，營建和資產一旦退燒，電子股就能接棒演出。雖然電子股即將面對「五窮六絕」的淡季，季報又是一大疑慮，但類股卻仍獲得資金青睞，足見市場對電子股的認同度正在重建當中。

短期而言，不少跌深的電子股可以注意，尤其是如筆記型電腦零組件，以及有品牌或通路的廠商，逢低可作承接。

而營建、資產等過去的強勢股，近來雖多半漲多休息。但以營建股而言，將來在兩岸政策解禁，落實三通後，台商往返台灣與中國便利，就有可能回流定居，他們第一步就是會買房子，所以營建股長遠看來還可期待。

而航空股則需要等政策落實，第五航權談判有明確結果，基本面才會好轉，可以稍作等待，不需太過急躁。

金融股選後才激情兩天，又開始沉澱，但只要股價有回檔，都還是可以考慮買進；其中證券股因為受惠於大盤趨勢向上，成交量放大，最值得留意。

另外，股價被打落，但卻擁有高殖利率題材的類股，只要股價合理，都可伺機介入。

█等待新政府政策兌現 四月仔細布局 等待五、六月行情

基本面上，美國經濟的確相當不佳，第一季國民生產毛額（ＧＤＰ）成長率可能只有○．一％，第二季為○％，經濟狀況尚未復原，連聯準會主席柏南克與財政部長鮑爾森，都認為美國可能步向趨緩。此外，美國消費意願下滑，也是不爭的事實。

但自從投資銀行貝爾斯登被收購後，流動性的問題大致已經過去。而且，從ＩＳＭ製造業指數只是稍微超過預期，但還沒越過五○，股市就能夠大漲，意味美股有回穩跡象。

█聯準會再降息也只有一次

另外，四月三十日聯準會將決定是否降息。雖然無法預測聯準會到底會不會降息，但可以知道就算降，也將是最後一次降息。如果聯準會未來不再使出降息手段，美元就有機會止穩，商品價格則會下跌，有利於美股反彈。如果美股能夠有好表現，對全球股市都是一項利多。

台股大盤則受到季報利空壓抑，四月下旬可能下探八千二百點至八千三百點，但由於指數在這裡支撐強勁，應該能守住。

至於現今盤面主流，已然見到輪動蹤跡，第一季以來強勢的傳產，因為漲多，資金挪移基期較低的電子族群，使電子股重振雄風，底部不斷墊高。而目前電子股的漲勢主要在反映三月營收的行情，但等到第一季財報出爐，營收效應降低，匯損利空再度浮上台面，電子股股價則有再度回測的可能。

不過，只要電子股能夠捱過季報這項最後的利空考驗，對電子股的負面因素將一個個消失，前景則會較為明朗。對電子股最大的利空都集中在四月底這段期間，包括員工分紅費用化、匯損與傳統淡季。

員工分紅費用化等財報公布就會真相大白，而且多半企業與投資人心裡都有個底。至於匯損，因為美股止穩，美元有機會走強，台幣將回貶，電子股未來甚至有匯兌收益回沖的可能。五、六月傳統淡季，預估日、歐經濟成長差強人意，第二季表現可能平平。不過五二○新政府正式上任，台股本益比調升，配合股東會行情及電子股觸底反彈等，可望帶動指數重返九千點。

再往後看，電子股發動旺季效應，搭配除息行情，預料指數在第三季將達到最高峰。投資人可以留意筆記型電腦零組件、Flash記憶體以及ＩＣ設計等族群，這些類股都有可能在季報後探底，但五、六月後進行反彈。

金融股第二季因為需要提列虧損，股價短時間不容易有太大的漲幅，可能指數先上九千點後才會發動。不過，大盤看好，證券股將會優先表態，所以證券股的投資價值較高。

█中概股得看新政府政策兌現

中概及三通概念股的驗收期在五月，須看新政府的兩岸政策能否一一兌現；但至少周末包機及陸客觀光，都有機會實現。以中概族群而言，第一季漲過，現在跟相關傳產一起休息，要等到第二季後才比較值得注意。

航運而言，散裝航運由於殖利率高，在第三季會有除息行情；而貨櫃航運，搭配電子第三季旺季，則有旺季題材，兩者各有千秋，但都發生在第三季。

其他如具備高配息概念的傳產股，除息行情會發生在第三季八月左右。

因此，總體來看，不論是電子、金融還是傳產股，最熱的季節都是在第三季，三者齊力往前衝，將可帶領台股挑戰高點。現階段只須小心季報效應發酵，股價下挫，但第一季季報過後，都是短線以及中長線投資客進場的好時機。

加碼軟物料減持能源

Smart智富月刊 記者:專題報導 / 整理者：胡健蘭

油價、金價、以及小麥、玉米等軟物料（soft commodity）價格先後創下歷史新高，到底哪一種原物料商品值得持續加碼？霸菱全球資源基金操盤人布雷克（Jonathan Blake）說：「我會繼續加碼軟物料，但短線上會考慮減碼能源和部分基本金屬。」

小檔案：布雷克
出生：1967年
經歷：霸菱新興市場研究團隊成員，負責研究新興歐洲、中東及非洲
現職：霸菱全球資源基金經理人、霸菱能源及商品研究團隊負責人
投資經驗：11年

在綜合天然資源類型基金中，布雷克操盤的這檔基金不論1年期、2年期、3年期及5年期績效都居同類基金之冠，去年的年報酬率達44.5%。能有如此成績，因為他提早嗅到農產品的投資價值，布雷克早在去年10月，就把軟物料投資比重拉高至1成以上，大幅領先同類基金。

名詞解釋：何謂軟物料？

在全球的商品市場中，主要分為能源、礦業及軟性原物料3大類型商品。所謂的軟性商品指的是咖啡、可可、糖、棉花、玉米、小麥、黃豆等產品，在不同的商品交易所提供的軟性期貨商品會有所不同，例如日本就有專門交易穀物期貨的交易所，還提供紅豆期貨交易，美國芝加哥期貨交易所則提供小麥、玉米、黃豆等期貨交易。

展望今年，迄2月11日止，美國道瓊工業指數下跌8%，MSCI歐洲指數大跌15%，但同期黃金現貨價格上漲11%，美國芝加哥期貨交易所的小麥、玉米及黃豆期約價格漲幅都逾1成。軟物料和黃金的漲勢明顯強過能源，更比股市為佳，這樣的情況還會持續嗎？美國經濟衰退是否會削弱軟物料需求？針對這些疑問，《Smart智富》月刊專訪布雷克，以下是專訪紀要：

《Smart智富》月刊問（以下簡稱問）：美國聯準會（Fed）此波降息對原物料市場會造成什麼樣的影響呢？

布雷克答（以下簡稱答）：Fed降息對原物料市場的影響是正面的。對股市來說，Fed採積極的降息策略就是要讓市場看到他們很努力的要做些事情來救經濟，所以，Fed努力要改善經濟這件事，對原物料市場的前景來說是好的。

另外，美國降息會讓美元維持弱勢，這也會支撐原物料價格，因為大部分的商品都是以美元計價，美元走貶，與美元相對的外國貨幣會升值，就會提高該國對原物料的購買力，而且美元走貶會降低這些國家原物料的進口成本（意即會刺激這些國家的原物料需求）。

雖然長期來看，Fed這些救經濟的政策對支撐原物料價格是有利的，不過因為近期金融市場的波動實在比較大，原物料價格難免會受到影響。但我們若是看近期的原物料市場表現，比股市好多了，股市真的是面臨不小的壓力，相對原物料就比較穩定。

問：你持有的基金中有1成是軟物料，軟物料還會繼續漲嗎？

答：是的（點點頭）。我很看好「軟物料」前景，在各種商品中，它是受經濟景氣循環影響較小的一塊。

有3大驅動力會刺激軟物料價格持續上漲

1.對食物的需求：據聯合國統計，全球人口到2020年之前將會增加25%，人口增加就會帶動對食物需求。

2.飼料的需求：人類的飲食習慣改變、經濟改善、收入增加，使人從對能填飽肚子食物的要求，提升到比較高級的食材，這對軟物料會有正面的刺激，未來會需要更多的穀物去飼養牲畜。

3.燃料的需求：美國積極制定新能源政策，新政策是要提升新能源的使用量，估計到2020年，對新能源的需求將會增加5倍左右。對於新能源需求增加的影響，例如乙醇，會讓玉米及糖轉做新能源原料的需求大增，刺激這兩種軟物料的需求。另外，工業化發展讓耕地移轉作為住屋，耕地面積縮減，也會刺激軟物料價格繼續漲。

問：你會再加碼軟物料嗎？

答：會！（編按：霸菱全球資源基金2007年12月底持有軟性商品比重約13%，高於10月底的11%）就長期角度來看，軟物料前景的確很被看好，支撐其走多的題材很強（very strong story）。

問：投資原物料，還有什麼是投資人應該注意的？

答：短期市場最關注的是全球經濟成長問題，不過就長期看，若你相信—「新興市場的成長動能會繼續帶動原物料的消費需求增加」，那麼原物料市場仍將會不錯，而且未來股市還是有空間繼續上漲，這波股市修正反倒提供了不錯的進場機會。

四大投資方向 布局抗通膨基金

能源、貴金屬、穀物、房地產基金
今周刊587期

物價、油價、金價全飆漲，就是薪水沒漲，停滯性通貨膨脹時代來臨，更應積極理財，慎選投資工具，瞄準四大投資標的，黃金、能源、穀物市場及不動產，搶賺通膨財，為自己加薪。

撰文‧林明正

有機會搭計程車聊到物價話題，司機總會語帶恐慌的談起「聽說，選後汽油價格要大漲了」。選前，油電水瓦斯價凍漲，選後大家都擔心一次漲足會讓荷包大失血！更慘的是經濟不景氣下的停滯性通貨膨脹時代來臨，若不努力投資，生活品質將每況愈下，惟有選對抗通膨的投資工具：黃金、能源、穀物市場、不動產，才能趁機搶賺通膨財。

十四日下午永豐金控演講廳舉辦一場投資說明會，吸引對通膨特別敏感的財富管理客戶踴躍出席，希望能在經濟不景氣、物價又高漲的年代中，找到抗通膨投資標的，繼續維持有錢人的購買力。

每當經濟不景氣時，「現金為王」這句話，大家必然耳熟能詳；但如果又碰上物價高漲，就不能完全持有現金。

台灣銀行一年期定存利率目前是二．六三五％，而國內物價上漲率已來到十三年新高紀錄五．三％，代表著喜歡把錢擺在銀行定存的人，每過一年，錢的價值就減少二．六六五％，就像投資虧損般，錢的購買力一直在變薄。

永豐金證券副總經理柯孟聰就說，在不景氣伴隨高通膨之下，民眾應該積極理財，畢竟二○○八年的環境是「不投資，錢死放在銀行一定會虧；而投資了，卻不見得就能賺到錢」，民眾一定要豁出去。

尤其國際油價每桶價格已突破三位數，持續向高盛證券預期的每桶一七五美元目標挺進；而黃金價格也飆破四位數，每盎司高達一千餘美元，市場甚至以通膨率及美元匯價來換算金價將飆達二千美元價位，都已說明油價、金價在○八年走勢欲小不易。

■選擇一：能源基金／替代能源看長期趨勢

當不景氣伴隨通膨來臨，投資上當然要以「抗通膨商品」為首選，永豐金控經研總處協理林秀貞說，能源、貴金屬、穀物市場、不動產是最具抗通膨特性的投資工具。

從過去歷史經驗來看，只要通膨出現了，至少會維持五年的通膨環境，因此，觀察國際大筆資金的流向可發現，前幾年避險基金紛紛湧入「鋅」、「印度」這兩個商品或市場，如今避險基金則「錢進原油、黃金」。

就投資工具而言，基金仍然比較適合國內投資人，因此，在介紹抗通膨的投資工具時，主要還是以共同基金為主。從績效表現來看，寶源的環球能源基金、美國運通系列的全球能源股票基金、法興全球能源基金，以及霸菱的全球能源基金都是近三個月來績效表現頗強的能源型基金。

此外，天達環球能源基金、景順的能源基金也算是成立滿兩年以上，且表現也不錯的基金，只是從過去三年的標準差（ 註：基金波動度指標）來看，這兩檔基金的波動程度也比同類型基金為高。

至於國人熟悉的替代能源題材的基金，如美林新能源基金、德盛安聯的綠能基金、ＫＢＣ的全球替代性能源基金，都是當下頗知名的基金。普羅財經分析，替代性能源基金講求的是長期趨勢，比較適合定期定額長期投資，若能持續兩年的投資就應該會有不錯的報酬率。

■選擇二：貴金屬基金／可採二次分批進場

○八年是名副其實的金「屬」年，不過，天達投顧資深經理管淑媛強調，鐵、銅等基本金屬走勢相較不強，黃金、白金、白銀等貴金屬才是○八年的投資重點。

金價為何會如此強勢？除了美元走貶，黃金是最佳抵抗美元走貶的避風港，以及具備抗通膨優勢之外，主要是因各國交易所紛紛推出黃金ＥＴＦ，以紐約交易所於二○○四年推出全球第一檔黃金ＥＴＦ至今，三年來就須建立高達九百公噸的黃金現貨部位以供ＥＴＦ投資人參與，而黃金每年實體需求量僅約三千公噸，可想像因投資市場對黃金ＥＴＦ的熱絡，進而推升了金價走勢。

以績效表現來看，天達的環球黃金基金、美林的世界黃金基金，以及友邦的黃金基金在全球股災襲擊下，近三個月的績效都還有約二○％的報酬率，讓先前看到金價已飆破八百美元就不敢追進的投資人大為扼腕，更是最近常聽到理專調侃客戶「過年前，不是建議你買進黃金基金嗎？你看，少賺這一波了吧！」的話。

不過，隨著金價從三位數飆上四位數的價格後，千元的關卡確實有賣壓陰影，尤其國際貨幣基金（ＩＭＦ）在金價攻抵每盎司九九二美元之後，就出面呼籲各國央行應出售黃金，也導致金價有回檔修正的可能。

即使如此，但金價和油價的相關性頗強，貝萊德投顧指出，過去十年來，金價和油價的比率長期維持在十五倍水準，也就是金價正常的價格會是油價的十五倍，兩者價格走勢相關性高達○．八六，也因此讓黃金成為最有效的抗通膨工具。

管淑媛強調，如以一年期間來觀察金價，第二季的四、五、六月國際金價最弱，然後從下半年走強到中國農曆年前後的高點。隨著黃金需求將步入淡季，在金價已突破千元關卡之際，如想投資黃金基金，可採二次分批進場方式處理。

管淑媛分析，目前金價季線在九○○美元左右，當金價回檔到九五○美元以下，可先進場投資，若金價再跌到九○○美元以下，則可再加碼一次。等到金價回升到一千美元後，可觀察若漲破一○五○美元，就可先獲利出場一半部位，再等到金價漲破一一○○美元，可把剩餘一半的基金部位全出。

■選擇三：穀物基金／兩檔新募集有待觀察

就穀物市場的投資工具上，國內目前只有十二月募集的華南永昌投信神農水資源，及剛募集成立沒多久的德盛安聯全球農金趨勢基金，由於是新基金，還要觀察後續績效。

至於不動產市場也是傳統抗通膨的工具。目前國內掛牌上市的REITs權證，如富邦一號、國泰一號等，近三個月絲毫不受台股逢高拉回修正的影響，皆有近一成的報酬率，富邦二號的漲勢更為凌厲，成為頗為強勢的台股族群。

■選擇四：房地產基金／跌深反彈宜長期布局

此外，香港房市回溫，也使得投資於香港房市的REITs表現不錯，如領匯、泓富等房地產投資信託基金也都有正數的績效。至於國內基金業者引進或募集投資海外市場的REITs，因遭逢美國次級房貸風暴衝擊，績效普遍不佳，不過，ＩＮＧ投信指出，隨著美國聯準會持續降息，不動產市場已出現跌深反彈走勢，由於不動產也是抗通膨工具之一，民眾若以長期布局心態介入REITs應屬不錯的策略。

由於國內基金業者所推出的REITs基金多投資於商用不動產領域，現階段整個全球經濟出現不景氣危機，也導致不動產相關指數仍反覆測底，只是，不動產相關指數再探底機會低，且隨著不動產投資標的股息殖利率已明顯提升，REITs的長期投資價值浮現，適合民眾採定期定額或分批買進方式進場承接。