電子業上半年營收成績 看下半年走勢

從財報找標的
《理財周刊》464期 文．鄭國強

6月份電子股營收出爐，累計至整個上半年營收來看，鴻海(2317)仍以5920.8億元位居營收王，廣達(2382)則以3094.4億元緊追在後，緯創(3231)、仁寶(2324)、宏碁(2353)等營收均有2千億元以上水準；台積電(2330)則以1095.6億元成為千億俱樂部最後一名成員，中華電(2412)營收雖有903.7億元成績，但只能在俱樂部門外窺視。

單就6月個別營收觀察，若以電子業分類觀之，營收逐月轉強的子產業僅有11項。先從產業上游來看，IC設計、LED及光元件、IC代工、IC封測等，其中以IC設計表現最佳，6月營收年增率有6.87％，上半年整體表現較去年衰退1成，在整個金融海嘯影響力未完全退卻之際，這樣的表現算是差強人意了(見附表)。

電子個別產業中找績優生

另外，LED及光元件，鴻海相機製造零組件供應商的先進光(3362)表現相當突出，上半年累計營收達到1.65億元，年增率有129.2％，而且第1季財報毛利率高達38.88％，為去年(6.4％)的6倍，唯財報上獲利項目仍處於虧損狀態，但轉機意味濃。法人估計，今年先進光除了受惠於日圓升值，在中低階數位相機代工出貨增加之外，還受惠於成為宏碁筆電的視訊鏡頭重要供應商之故。

位於產業鏈中游的LCD-TFT面板、PC介面卡及面板零組件廠商，在6月的營收表現成長率較前5個月好，但和去年同期相較，仍未脫離衰退陰霾，尤其是整體面板業上半年營收表現仍較去年下跌44％以上，面板零組件則是繳出更悲慘衰退48％的成績；不過，逐月轉佳的營收似乎預言著景氣的回溫，以及業績的撥雲見日。

下游部分，商業自動化、光碟片、手機製造、消費電子類股營收逐月轉佳，但僅有光碟片產業的6月營收年成長達3成以上，有47.58％佳績，但上半年營收較去年同期只有微幅增加1.56％，就更不用說其餘產業個股只是衰退幅度縮小，並非獲利上有重大突出表現。

遊戲族群表現依舊搶眼

遊戲族群仍然讓投資人無法忽視，在暑假效應、宅經濟發威之下，網龍(3083)、昱泉國際(6169)、宇峻(3546)、橘子(6180)、大宇資訊(6111)在6月營收表現紛紛創下佳績，昱泉單月營收有7448萬元，雖然不高，但年增率達到3倍以上，上半年營收年增率高達73.58％。

網龍在6月25日收盤時超越IC設計龍頭聯發科(2454)，正式成為三高價股之一。網龍營收從去年8月起就有另一階段的表現，每個月站穩1.2億元大關，上半年累計1到6月達9.48億元，當傳統電子業營收仍深陷泥淖時，網龍的年增率高達78.68％，尤其是1月份營收還一度逼近2億元，表現相當搶眼，股價更是強勢表態。

宏碁烤肉 緯創吃香

在主流電子中，NB品牌大廠宏碁今年市場策略積極、靈活，當Google提出以通訊架構為主的Android平台小筆電時，宏碁率先支持，而且也是領先市場發表英特爾最新CULV平台筆電的品牌廠商，迷你桌上型電腦在歐洲更傳出捷報。然而宏碁上半年營收2035億元，年增率僅9.8％，在同業中並不突出，但是「母雞」卻意外帶起「小雞」的業績表現，緯創成為最大受惠者。

緯創6月筆電出貨衝上230萬台，比5月成長約27％，讓單月營收達到477億元，第2季累計營收達1259億元，比第1季成長17％；上半年營收則有2328億元，年增率32.27％，在電子業中排名第三，雖然距「二哥」廣達仍有766億元差距，但廣達的年成長卻是衰退了2成。

外資摩根士丹利證券指出，在低利NB模式將逐漸被淘汰後，將會拉高緯創的淨值率，估計第2季的淨利率將有1.8％的水準，優於第1季的1.2％。在未來一年裡，由於筆電替代桌上型電腦的速度加快，以及產品的多元化，還有低價筆電代工比重降低、監視器部門開始獲利等因素之下，摩根士丹利證券將緯創的目標價訂在65元。

異軍突起型 英業達、系微

在筆電代工族群中，英業達(2356)雖非一線廠商，卻因和宏碁同步切入CULV平台筆記型電腦，因此在6月營收繳出363.3億元成績，累計上半年營收也屬千億俱樂部一員，達到1871.3億元，年增率達36.26％，為筆電代工廠中最高者。從財報來看，今年第1季毛利率難免和整體產業同步下滑，但每股盈餘卻較去年同期意外上升，去年第1季每股盈餘只有0.21元，而今年卻有0.55元。

軟體廠商系微(6231)則是小兵立大功，擁有宏碁、聯想、東芝、新力等重要客戶的系微，去年下半年宏碁推出超熱門的小筆電Aspire one，全面搭載系微的BIOS已讓其營收創下佳績，今年更率先發表「電腦6秒開機」的新技術，奪得小筆電商機；由於業績火紅，從年初約230名員工，到5月底已補了快100個人，和整體產業的蕭條形成強烈對比。未來，系微董事長王志高表示，系微推出Android作業系統平台方案「Humanos」，該平台為完整解決方案，可望收取約2倍授權費。
【完整內容請見《理財周刊》464期】

產業洗牌 益通要比馬拉松不比百米 太陽能業面對史上嚴重衰退

2009年，太陽能產業大洗牌，曾為股王的益通光能也面臨清算美國子公司的挑戰，但董事長吳世章卻老神在在，口袋裡似乎有著錦囊妙計……

《理財周刊》463期 文．鄭國強　攝影．汪志宏

7月份豔陽高照，是太陽能發電最佳時機，但並未照亮太陽能廠商的未來，各家業者彷彿看到的不是向光的一面，而是陰影的另一面。

首先，金融海嘯後，太陽能產品價格跌勢至劇，2008年第3季電池的價格為每瓦3.5到3.8美元，今年6月則掉到1.4美元，電池模組則從4.5美元滑落至1.7美元；連上游廠商也難逃海嘯衝擊，原材料矽的價格從每公斤500美元掉了近9成，現在每公斤只需60美元。產品價格掉了一半，表示廠商的利潤也會跟著縮水一半，更何況市價跌幅遠超過一半。

各大研究機構也紛紛下修整個產業的預期，EPIA(歐洲光伏產業協會)在今年4月指出，2008年全球的安裝量為5.6GW(56億瓦)，2009年則衰退為4.6GW，另一機構iSuppli提出更悲觀的估計，今年的安裝量將由去年的5.2GW下滑至3.5GW，掉了48.5％。屋漏偏逢連夜雨，各國政府也因財政收支的惡化，先後減少對太陽能產業的補助。

「需求雖不會減低，但現在是Over Supply了，產業一定會重整。」益通光能(3452)董事長吳世章認為，整個產業上下游都會整併，但上游的速度會比較慢，整併風會從下游開始，尤其是各國停止補助措施，銀行資金退潮，整個產值將平白消失30％至50％。也在這個時候，益通結束了和美國系統廠商Spire所合資的Gloria Spire Solar公司，為的就是下一步的調整。

三種太陽能廠商會出局

吳世章斷言，產業中有3種公司在今年將步上被淘汰的命運，先從去年炙手可熱的矽晶圓材料來看，「第一種是跟人家簽長約，被料源綁死的，出局！第二種是手上沒有料源的廠商，因為無法滿足客戶需求，也出局！」

去年上半年之前，矽晶圓材料價格一路飆漲，每公斤曾喊到500美元，愈早買進的人賺愈多，「有原料者為王」是當時的遊戲規則，上市櫃公司只要和MEMC簽到矽材的長期訂單，就會被市場放大焦點，股價漲上一波；沒想到「水可以載舟，亦可以覆舟」，今年價格掉到去年的1折多一點，變成「誰簽長單誰就倒楣」。

「長短約6比4左右，才有自我調整獲利反差的能力。」吳世章指出，如果當時簽下的訂單很貴，現在手上有資金者也可以再買一點，讓平均成本壓低，益通光能的中長約占5到6成，對益通來說是最好調整的比重，「這很累，很不容易啊！」

「第三種是發電效率不夠高的廠商也會出局！」吳世章認為產能少、效率低的廠商，就不用跟人家談競爭了，在太陽能發電產業裡，電池的轉換效率就是獲利率，轉換效率每高1％，成本就可省下7％，這是基本規則。

吳世章指出，太陽能電池價格光是便宜是沒有用的，效率沒有提升，廠商賺不到錢，對買家來說，電池的效率愈高就是愈便宜。以一片6吋的發電晶片為例，在轉換率15.5％下，才發電3.75瓦而已，若轉換率達到20％，可發出7瓦多的電，是原來的2倍，「同樣做一片6吋的，你做15.5％和20％的轉換率差了2倍，裡面的獲利能力差多少？如果我把它變成18％，益通就能靠這個贏。」

獲利密碼 電池轉換效率

在以矽晶圓為主材料的太陽能電池中，單晶的雜質低、缺陷少，因此成本比多晶來得貴，轉換效率比多晶高1％至2％，約16~17％。然而，益通雖以多晶為主，吳世章卻有把握效率不輸給單晶，「1瓦代工是1塊2元，我開1塊3元，但是保證轉換率可以到16.5％，雖然比較貴，客戶還是會找我做，別人做單晶，我做多晶的效果比他們還好。」

話雖如此，吳世章亦了解難以違反物理特性，也明白多晶矽電池的極限，單晶在2008年已經可以做到18％的轉換率，今年往20％邁進，多晶矽電池不可能提升到那麼高。「單晶內有配方、方法、製程等太多的變數，不是常人可以做的，關鍵的差異在此，我們應該去掌控。」

至於另一種發電主流「薄膜太陽能電池」領域中，益通可以做到8％的轉換率，在產業中屬高標(平均在6％到8％之間)，2009年第1季開始量產，產生營收，但吳世章並不以此為滿足。「雖然8％已經很高了，但是對我來講都不夠，電池效率一定要超過12％，才有存在壓迫別人的意義，效率一低，發電面積要很大，才能引起客戶的興趣。」

每家廠商都知道高效率重要，但要怎麼提升呢？當然要靠研發，益通光能在研究發展上的投資不遺餘力，公司內有50幾位博士，吳世章卻仍然擔心人才短缺，他看到那些沒有真正研發人員的太陽能電池公司，覺得不可思議……。

【精采完整內文及圖表請見《理財周刊》463期】