潛伏2008市場的4個意外事件

鉅亨網 曲培芝

美股和美債在阻礙重重的2007年走高。不過今年開年迄今走勢並不平順，因為經濟衰退的徵兆越來越多。

今年到目前為止，道瓊工業平均指數下跌了5%，Nasdaq綜合指數挫低8%，上周兩大指數分別下跌了1.5%及2.6%。

多數策略師預言，美國今年上半年走勢將遇到問題，因為房市陷入麻煩以及消費者支出放緩將影響企業獲利。情勢將在2008年稍晚得到緩和，因為 Fed將以降息因應。多數專家預估國際股市今年將有強勢表現，因為美國以外的全球經濟仍將繼續成長。

《華爾街日報》一年前針對2007年市場可能出現的意外作出臆測，該篇報導準確預估次貸業務將遭遇重大麻煩，以及外國市場必能強勁成長。

今年市場會出現什麼意外？以下是《華爾街日報》的預測。

■美元反彈

近幾年來美元不斷走跌，部分原因是美國相較於其他國家（尤其是新興國家）的經濟成長顯得疲軟。多數投資人預期此一趨勢將得以延續，因為美國正試圖要避開經濟衰退。

不過美元將在年底前恢復走強。摩根士丹利的經濟學家Richard Berner表示，雖然有關美國經濟放緩的預測早已瀰漫整個市場，部份投資人並已出脫美元，不過多數人並不認為這會對海外市場造成衝擊。

如果美國消費者放緩支出，將對外國經濟造成衝擊，尤其是大型出口商將首當其衝，並對這些國家的貨幣形成壓力。

《華爾街日報》認為，投資人應當放膽投資外國股市及債券。

■油價走疲

鑒於全球需求成長，加上供給遭遇壓力，促使近期每桶油價觸及 100美元，目前仍維持在90美元以上。不過隨著美國經濟放緩，將對全球經濟成長構成衝擊，阻礙能源需求。與此同時，隨著替代能源的投資增加，能源的供給亦將增加。

共同基金公司Eaton Vance的首席股市投資官員Duncan Richardson甚至預言，「油價將因為全球經濟放緩而回跌到每桶70美元之下。」

全球經濟走軟亦將推低銅及穀物等各類商品的價格，尤其是如果中國經濟放緩。如此將對許多美國商品製造商及新興市場的股價構成壓力。花旗的策略師Tobias Levkovich表示，「隨著控制通膨、環境污染以及資源分配不當的壓力增加，中國股市可能暴跌。」

■債務危機

次級房貸危機今年將擴散至信用卡以及汽車貸款等領域。如果消費者無法支付其負債的情況增加，將造成金融公司更多虧損，並可能影響整個市場。

此一問題的徵兆越來越多。上周四美國運通提出預警，表示消費者支出放緩，加上信用卡違約的案件成長，將對今年企業獲利造成傷害。Capital One Financial已經提撥 6.5億美元作為信用卡呆帳準備金。

由於資本支出下滑，以及負債違約驟升，這個問題今年可能由消費者擴大至企業，並可能傷及一些垃圾債券的收益。

避險基金公司 Hennessee Group的基金經理人Charles Gradante表示，「我們針對次貸引發金融公司虧損的金額仍舊感到憂心，這將測試大型銀行的償付能力。」

■科技業大反轉

由於擔心經濟成長放緩，以及陷入麻煩的金融業佔了美國及全球科技支出的 18%，科技股是近來表現最糟的族群。

不過 Wells資產管理公司的首席投資官員 James Paulsen表示，「一些個股看起來很便宜。」

如果全球經濟恢復飛快成長，科技股將成為大盤走勢的領頭羊。依據獲利預估，半導體股現在的本益比接近 5年新低。

新興市場稱霸 ２００８年

Smart智富月刊112期 撰文：胡健蘭

市場波動加劇，錢該放哪裡？
IMF預估明年新興市場仍是支撐全球經濟成長的主力，本刊特別請來十位全球頂尖操盤手，告訴你該怎麼布局！

陳小姐6月份趁著端午節假期到香港開戶，買進過去兩年漲勢凶猛的新華富時A50中國指數基金，結果，短短4個月，不畏全球股災，到10月底，報酬率高達68%。原本擔心美國次級房貸風暴可能衝擊全球，但銀行理專建議，中國經濟看好，A50可以抱到明年上半年再賣！

沒想到，11月中國、香港股市連袂重挫，20天A50就跌了22%，陳小姐的報酬率已經縮水變成30%，此時，到底應該停利出場？還是應該逢低加碼，等著再賺一波？

陳小姐的疑問，相信也是大部分投資人的疑問：包括中國、巴西、印度、俄羅斯等「金磚四國」的股市，過去3年漲幅分別在1.3到3.2倍之間，以這些國家為主體的新興市場股市，明年還能繼續投資嗎？

為了替大家找出2008年最佳投資布局，《Smart智富》月刊特別專訪國內、外10位頂尖操盤手。他們分別是全球資源、新興市場、拉丁美洲、亞太地區、大中華區和台股基金今年前10月的績效冠軍，這些操盤手們掌控逾新台幣6,000億元的資產，分別在倫敦、香港和台北指揮調度。

展望新年，10大操盤手一致看好：新興市場仍將是明年最有表現的市場。股市只要拉回，逢低就值得買進。

預言1 新興亞洲、拉美經濟成長最強

儘管美國經濟確定因為次級房貸風暴拖累，經濟成長率將大幅滑落。但是，操盤經歷超過30年，人在倫敦的老牌全球型基金經理人——天達環球策略股票經理人貝德鳴（Mark Breedon）在接受本刊專訪時強調：「新興市場經濟成長力道大於已開發國家，投資人未來還是會繼續追逐新興市場股票！」

因為經濟成長強勁，近1年半來新興市場股市漲幅高達8成，為全球股市表現最好的。更特別的是，MSCI新興市場指數在去年5月全球股災發生後，花了8個月才漲4成，但今年2月及8月股災後，卻只分別花了4個月及2個多月，就自波段谷底反彈超過4成，並在今年10月底創下歷史新高。

全球最大礦業基金、10年來創造10倍獲利績效的美林世界礦業基金經理人韓艾飛（Evy Hambro）也對本刊指出，中國、巴西等新興市場並未受到美國次貸風暴的明顯衝擊，強大內需仍將帶動新興市場的經濟持續成長。

至於全球新興市場，明年最具投資價值的地區則是：新興亞洲與拉丁美洲。IMF及世界銀行（World Bank）都預估新興亞洲明年將有逾8%的經濟成長實力，高出全球平均經濟成長率近1倍，至於拉丁美洲，IMF看好拉美明年將進入連續第5年經濟穩健成長的階段。

綜合IMF、世界銀行的研究及頂尖操盤手的分析：
1.內需持續暢旺
2.企業體質改善
3.外資持續流入　　　　

是支撐新興市場股市能夠繼續走揚的3大動能，而且新興亞洲及拉美地區，受美國次貸風暴拖累的程度相對較小，更讓這兩個地區的股市最被看好。

預言2 玉米、黃豆、黃金最看好

霸菱拉丁美洲基金經理人、也是該公司全球新興市場研究團隊成員的Nudgem Richyal在接受本刊專訪時就指出，從整體經濟看，美國次貸風暴與新興市場的關聯很小，新興市場受創程度低，不需要什麼恢復期，經濟發展自然能繼續往前走。

新興市場經濟持續成長，不但將緩解美國經濟走弱可能拖累全球經濟的疑慮，同時，因為經濟持續成長，還將帶動原物料需求持續暢旺。多位操盤手都指出：
1.新興市場基礎建設擴增將帶動礦產需求上揚
2.民眾所得提高，又會推升對農產品的需求
　　　　　　　
因此，礦產及農產品將是明年價格表現最好的原物料。

韓艾飛分析，由於中國已經是全球最大的（Number One）原物料消費國（不是美國了），也是全球原物料需求大幅增加的主要推手。因此只要需求仍在，供給面又沒有太大改變，原物料行情未來就算出現顛簸（bumpy），但礦業股前景依然看好。

全球發展下一波 要看金磚四國

理財周刊 聶建中

一份報告、四個國家、全球資金蜂擁而入，故事就這麼開始了。
這是一個龜兔賽跑的故事，也是全球經濟版圖移動的事實，身處複雜而多變的國際金融市場，對投資人而言，投資策略如何訂定，你一定要認識它們，就是BRICs—金磚四國。

2003年10月1日，高盛證券經濟研究部門公布了震驚全球的《99號公報》，主要內容提及，45年之後，包括巴西（Brazil）、俄羅斯（Russia）、印度（India）和中國（China）等金磚四國的貨幣最高升值300％、股市成長66倍、國內生產毛額成長逾25倍。其中，在2041年，中國的GDP將高達28兆美元，可望超越美國，成為全球第一大經濟體；印度在2032年，GDP將達5.93兆美元，也將超越德國。

與天然資源 決定國力興衰

在中國、印度雙引擎帶動下，全球經濟版圖將自歐美國家東移到亞洲地區，半世紀內6大經濟體重新大洗牌；下一個50年，新6大經濟體的面孔將變成：中國、美國、印度、日本、巴西、俄國，現有的6大工業國裡，只剩美國和日本，能與金磚四國相提並論。
從歷史的演進來看，17世紀經濟實力取決於人及資源；19世紀工業革命之後，以船堅砲利，衡量國力大小；到了20世紀，科技將有限的資源轉換成最大經濟動力；到了21世紀，人與天然資源，決定了國力的興衰。

在金磚四國的報告一出來，我馬上聯想到《伊索寓言》中「龜兔賽跑」的故事，說的是烏龜和兔子相約賽跑，兔子譏笑烏龜跑得慢，傲慢的兔子跑到一半，就停下來休息，竟睡著了；烏龜動作雖然慢，但一步一腳印，毫不懈怠，終於贏得了勝利。貪睡的兔子，醒來後發現自己在比賽中落敗，懊惱不已。
世界7大工業國家（G7），包括美、日、英、德、法、義、加，是二次大戰後的傳統強國，時常針對世界重要議題、穩定措施，不定期召開會議，領導全球的經濟議題，在國民所得等方面，都遠遠領先新興國家。

格局變大 烏龜開始穩健成長

這些先進國家，就如同龜兔賽跑中的兔子，在比賽時跑得非常快，一直跑在前面；反之，金磚四國，包括巴西、俄羅斯、印度和中國，就像是比賽中的烏龜，在大家眼中，非常慢，印象中，這些國家貧窮、經濟成長緩慢、人口眾多、生活條件差、治安不佳，是落後國家的代表。
但是，曾幾何時，烏龜開始穩健成長，尤其是其漸漸走向自由經濟及自由貿易體制之後，格局變大了；尤有甚者，全球重要投資專家或經濟分析師都在強調未來攸關國家強盛的2樣重要基礎：人力及天然資源，才是本世紀穩操勝券的利基。這4個國家正好都具備這2項優勢。
2004年10月，國際投資大師吉姆．羅傑斯（Jim Rogers）來台演說，正提到未來2、30年，如果要投資股票，就要投資在亞洲市場，其中，2大重點就是，投資原物料及投資中國，也印證此一看法。

中印20億人口 提供發展後盾

中國及印度人口加總超過20億人口，其中，印度不及35歲的年輕生產力，創造出最頂尖的IT人才，而成為推升印度經濟實力的骨幹，35歲以下人口占總人口的70％，更是印度在人力市場上的最大利基。至於中國大陸，近年來成為外資的吸金機器，中國大陸一年吸引外資的金額超過600億美元，成為僅次於美國的全球第一大外資流入國。
在天然資源方面，俄羅斯的天然氣蘊藏量及生產量居全球之冠，石油產量也居世界第2；巴西則蘊藏多種貴金屬及基本金屬，豐富的天然資源，這兩大資源能源國，發展潛力十足。
半世紀前，我們可能認為，人口太多的國家會衰竭，消耗太大，因而促行節育運動；但如今，有人才有勞動力，有基礎利基，再加上經濟改革，開放意識抬頭，搭上全球金融板塊移動的順風車，金磚四國吸引了全球大量的游資。
國際資本流動，移向了以前經濟發展遲緩的國家，這些國家內有經濟改革及經濟成長，外有龐大的資本注入，因為經濟快速成長，造成熱錢流入更蓬勃發展，兩者互為因果。
2005年，猶記我在淡江大學舉辦一場國際研討會ICBF，邀請多位國際重量級人士來台參與，就針對金磚四國的議題有諸多討論，其中，《Journal of Asian Economics》的印度籍主編Mr.Dutta就對我說：Don't trust it too much.（不要太相信），最多只能相信5年。自2003年10月《99號公報》公布，迄今已逾4年，全球經濟金融局勢隨時在變，一般而言，5年的變化就滿大的，以現在迴歸分析，4年來檢視其結果還滿符合的，但之後的情況如何，任誰也無法逆料。
中國大陸近4年來的金融市場及股市如此火熱，與金磚四國報告或多或少有關，但其經濟是否過熱，我認為其溫度已過高，但在全球豐沛的資金追逐有限籌碼的情況下，大陸股市還會持續熱下去。

中國大陸經濟成長，根據國際貨幣基金（IMF）的預估，由10％上修至11％，表示經濟過熱的情況持續，並沒有衰退的跡象。
高盛是全球最好的投資銀行之一，其研究報告對世界有其絕對的影響力，此一報告出來之後，美國也十分擔心，在45年後，中國會超越美國的預言成真，近年來，中國幾宗大的併購案，如中國海洋石油併購優尼科（UNOCAL76）、聯想併購IBM的PC部門及海爾併購梅泰格（Maytag）等，都造成「中國威脅論」，怕美國受影響。不過，就近年來金磚四國的高速發展，造成全世界商品或資產流動；另一方面，以全球金融市場的發展趨勢來觀察，也印證高盛這則報告看法無誤。

看好越南表現 下波成長焦點

除了金磚四國之外，受到原物料及天然資源日益枯竭，中東油元國家崛起，包括中東及非洲等國家的發展，也不容小覷。
最後，提及人口結構問題，我再補充一個另類觀點，中國雖有13億多人口，但因自1979年起實施一胎化政策，雖使中國人口因此減少4億的人口成長，但其人口結構不如印度來得好。中國一胎化的結果，在2、30年後，也將進入高齡化社會，現階段有工作能力的人仍算多，將來如何則很難說，一個國家要將資源丟給年輕人作訓練，遠比丟給老人作養老、醫療、退休經費為低，老人又沒有生產力，如果大陸沒有快速在國際市場上占上重要位置，若干年後，一胎化的效果逐漸顯現，所造成的影響也堪慮。
另外，在亞洲，也有一個國家的充沛勞動力，有逐漸取代中國之勢，那就是越南。
越南25歲以下的人口占總人口數的50％，30歲以下占65％，越南人多又具生產力，在中國勞動條件愈來愈好，薪資上升、稅負增加的情況下，越南可望成為台商另闢設廠據點的新選擇。

新興市場5寶 明年至少漲2成

財金一周 撰文/魏聖峰

摩根大通新興市場操作策略

全球新興國家經濟連續五年擴張，過去五年新興市場股市漲勢也比已開發市場亮麗。JP摩根大通銀行預期，二○○八年新興國家的經濟將持續擴張，未來新興市場引爆的話題在於通膨獲得控制、加速公共建設，並維持固定的民間投資。美國利率在二○○八年將維持低檔，美國經濟如能軟著陸將對新興市場的金融資產報酬有正面助益。

新興市場帶動全球經濟成長

JP摩根大通銀行在對明年新興市場二○○八年的展望中認為，亞洲東協國家、巴西、中國和南非貨幣強勁升值，帶動當地貨幣乘數成長，可望對當地資產有利。JP摩根大通銀行同時提出「CEEMEA」概念國家，看好這些新興國家的經濟成長、薪資加速成長、通膨率上揚，這些國家明年的經濟成長率將達到六％，雖然比今年的經濟成長率趨緩，但當地金融資產仍可望成長。 JP摩根大通銀行預估明年美國聯邦資金利率可望維持在四％的低利率水準，雖然明年美國經濟明年有三五％的衰退機率，如果明年美國經濟能夠軟著陸，外加新興市場的貨幣政策頗具彈性，可望緩和明年全球主要國家經濟成長趨緩的情況。一九九八年亞洲金融危機和俄羅斯盧布風暴是靠當年聯準會調降美國利率刺激內需經濟挽救成功，明年全球經濟成長力道的強弱關鍵，在於新興市場的經濟與金融市場表現。 展望二○○八年的全球經濟表現，美國經濟下滑風險依舊很高，一旦今年第四季美國經濟成長停滯，明年上半年變成負成長的機率變很高。歐元區明年的經濟年成長率將從今年的二．六％下滑到一．九％，日本明年的經濟年成長率大約也只有一．七％。綜觀全球主要經濟體表現，整體新興市場經濟成長表現會相對亮麗穩健；其中，東協國家的泰國、菲律賓和馬來西亞抱持加碼態度，印尼經濟為中立評等，「CEEMEA」概念國家的俄羅斯、哈薩克、埃及、安哥拉、南非、奈及利亞、阿爾吉利亞和加蓬共和國。

南非內需市場強勁

在新興國家基礎建設工程大興土木下，全球鋼鐵需求的成長將來自於新興市場的需求，而非美國需求。國際鋼鐵協會調高明年和後年鋼鐵需求年增率為六．八％，金磚四國和其他新興市場是鋼鐵產業的主要需求帶動者。 明年新興國家成長中，南非的經濟在政府固定投資計畫下，南非的基礎建設將陸續開始興建，帶動南非明年的經濟成長表現。JP摩根預估，在政府支出維持強勁成長下，未來三年南非的經濟成長將達六．五％的表現，並帶動南非營建業今年與明年的每股盈餘長，而明年的南非的股價也還沒有充分反應每股盈餘的成長。在內需市場需求成長下，JP摩根對明年南非股市的評等為「加碼」。

泰國、菲律賓和馬國股市明年看好

東南亞國協中，JP摩根大通銀行看好泰國、菲律賓和馬來西亞的經濟長表現，並對這些國家股市抱持「加碼」評等，對印尼維持「中立」評等。泰國股市方面，今年泰銖已經升值一一．二％，泰銖明年可望維持升值態勢，在貨幣強勢下，可望吸引國際資金投入，且泰國股市目前本益比在新興國家中仍屬偏低，泰國股市目前指數相對其他新興國家仍有一八％的折價，是泰國股市明年被看好的原因。再者，泰國目前利率仍低，貨幣環境相對寬鬆，預期泰國明年經濟成長率可望由四．二％上揚到五．一％。 菲律賓明年的經濟可望在內需市場帶動下走穩，低利率環境和流通貨幣寬鬆，可望引導菲國內地資金流向股市，提供股市上漲的資金活水。JP摩根預估菲律賓央行明年第一季可望降利率，有利菲國內需經濟表現，以明年菲國企業每股盈餘預估推測，目前菲律賓股市的本益比為十六倍，仍屬合理範圍。 馬來西亞明年的經濟成長率可望維持在五．六％左右，和今年的五．七％成長率相去不遠。受到東協國家區域經濟加速成長，馬幣貨幣走強並吸引國際資金流入下，對馬來西亞股市有正面助益，被JP摩根大通銀行調高評等到「加碼」。JP摩根大通銀行也認為，馬國股市價值被低估，和東協區域國家股市相比，仍有七％的折價空間，預期明年馬國股市可望上漲七％到八％。

CEEMEA國家經濟成長 潛力亮麗

JP摩根大通銀行在對二○○八年全球新興市場展望中提出「CEEMEA」概念國家，是新興市場未來在經濟成長與股市表現中具有潛力的市場。JP摩根大通銀行預估，CEEMEA國家明年的經濟成長率預估將有六％的表現，略低於今年的表現，明年還是具有成長潛力。 首先，明年全球能源與原物料價格相對於今年平均價格還是有些幅的上漲空間，CEEMEA國家將會因此受惠。第二，這些國家來自於能源與原物料的營收，讓這些國家可以用來償還債務，提高這些國家政府的財務體質。第三，這些國家明年的宏觀經濟策略都非常具有成長潛力，具有突破的野心、來自於歐元區國家的公共資金投入當地的基礎建設，還有公共基金與私募基金到當地進行公共投資的開發，對當地經濟成長有利。 在CEEMEA國家基礎建設大幅開發下，將提高當地工資加速成長，這個現象預估到二○○八年都還是會維持這樣的趨勢。 再者，當地單位勞工生產力將趨緩，相對提高單位勞工成本上揚，在需求的帶動下會推升這些地區通膨壓力上揚。 另一個因素是，受到全球食物價格上漲，提高這些國家民眾對於蛋白質食品需求上揚，還有當地生物能源開發能力上揚，提高這些國家對土地資源利用率，有助當地經濟成長表。 帶動這些國家經濟出現通膨現象。印尼維持「中立」評等。泰國股市方密。 不過，隨著CEEMEA國家經濟維持高度成長下，當地民間消費支出成長率會高於當地經濟成長表現，提高當地家庭開支對貸款需求增加，這些現象對帶動這些國家經濟出現通膨現象。通膨壓力上揚下，讓當地貨幣政策出現緊縮效應，當地央行將獲調高利率。

「金銀藍綠」4類基金 把全球危機變財富

商業周刊第 1043 期 作者：單小懿

隨著全球通膨、能源危機、人口老化問題接踵而至， 新興的「金銀藍綠」4大主題式基金， 正快速改寫人類上個世紀的投資模式。

二○○七歲末，全球股市在新興市場呼風喚雨下，連走四年大多頭，牛市高點越漲越心慌；油價眼看從五十美元到即將衝破一百美元大關，通膨越演越烈；十月十六日，「戰後嬰兒潮第一人」（出生於一九四六年一月一日的第一個嬰兒）──美國馬里蘭州的凱塞林開始請領社會福利保障，全球銀髮大浪正滾滾而來。

面對全球「恐慌症」，二十一世紀新興的「金銀藍綠」四大主題式基金（sector fund），正快速取代二十世紀科技、網通、電訊標榜追求人類生活幸福遠景的「美夢財」。 「金銀藍綠」四大主題式基金，即以「黃金」為首的礦業、代表人口趨勢的「銀金」、水資源的「藍金」、以及替代性能源的「綠金」。

「社會的危機，反而是個人財富的機會，」在歐洲有兩百年歷史的百達資產管理公司（Pictet）總裁蘭西（Laurent Ramsey）對《商業周刊》讀者說：「主題式基金代表人類在火燒屁股後，才開始面對現實。」

這股火燒屁股熱同樣在台灣發燒。

十一月一日開募的元大全球公用能源效率基金的新台幣一百億元額度，一天之內募爆；更早的德盛安聯全球綠能趨勢基金因基金規模膨脹太快，恐稀釋掉原有的基金報酬率，今年上半年間一度停售，但是十月二十九日開放追加額度八十億元，一日又募爆，使此檔基金規模高達新台幣五百億元，成為台灣最大的一檔海外基金。

「對積極型投資人來說，過去幾年吃太多區域型或單一國家基金的高報酬，主題式基金風險相對低，可做長期投資布局；對穩健投資人來說，多數以區域或全球基金當作核心基金，以主題式基金當作衛星基金，有助提高報酬，」元大全球公用能源效率基金經理人鄭安佑說。

根據國內最大基金網站FundDJ的資料顯示，今年下半年國內投信送件募集的基金中，以全球暖化、氣候變遷、人口趨勢為題的基金就超過十支，募集額度超過新台幣一千億元，準備搶進全球新趨勢產業。 下一波投資趨勢　反映人類對環境恐懼，需要安全感

這筆「恐懼財」，從投資大鱷身上，亦可嗅到。

今年六月，有「油神」之稱、掌握五十億美元對沖基金的石油大亨皮肯斯（Boone Pickens），旗下美薩電力公司（Mesa Power）宣布籌集一百億美元（約合新台幣三千二百億元），將在二○一○年於美國德州建立擁有兩千台發電機的風力農場，規模達到全球第一。

今年八月，美國《財星》（Fortune）雜誌公布，墨西哥電信大亨卡洛斯．史林姆．赫魯（Carlos Slim Helu），首度超越微軟比爾．蓋茲（Bill Gates）成為全球第一富豪。而身價五百九十億美元（約合新台幣兩兆元）、每小時進帳二百四十萬美元的卡洛斯，正計畫在墨西哥北部興建一家污水處理廠，再擴建一條自來水管道。

今年二月，股神巴菲特持股八六‧六％的公用事業子公司──中美洲能源控股公司（MidAmerican Energy）宣布，將與美國政府合作，首期將出資三十億美元（約合新台幣九百七十億元）投資德州電力傳輸公司。

甚至連炒匯致富的索羅斯（George Soros），都開始轉戰再生能源產業，投資九億美元，重壓巴西乙醇廠。

主題式基金反映出人類對環境的恐懼，以及需要安全感的天性，好比戰後嬰兒潮加上少子化所帶來的高齡化現象，溫室效應造成全球氣候變遷，油價在一年之間從五十多美元漲到接近一百美元，但更可怕的是，這些都只是開始而已。

成長爆發力驚人　新能源、黃金概念基金三年賺逾一倍

「現在當紅的是與能源相關的『綠金』和『藍金』走在前面，而代表『銀金』的人口老化趨勢，也將追上『黃金』，成為下一波主流趨勢，」華頓投信投資長楊師銘說。 到底「四金」的市場有多大？ 國際能源組織（IEA）預估，截至二○三○年全球再生能源投資金額將超過一兆美元（約合新台幣三十二兆元）。而根據「聯合國環境計畫」（UNEP），今年下半年發表的〈二○○七全球替代性能源趨勢報告〉，二○○六年全球替代能源投資總額達七百零九億美元，比二○○五年的四百九十六億美元，大幅成長四三％。

涵蓋太陽能、風力發電、生質能等多重替代性能源的「綠金」，已成為四金中投資報酬率最火紅的主題式基金。以德盛安聯全球綠能趨勢基金為例，近一年來漲幅已超過八○％，而美林新能源基金，三年期投資報酬率則超過一七○％。日盛投信國際投資部副總許倍禎表示，替代性能源在全球能源供給中所扮演的角色越來越重要，各項能源需求量年成長率平均超過一○％，長期而言，投注於此的資金潮至少持續至二○三○年。

被視為抗通膨利器的「黃金」概念基金，在美國與全球其他主要國家利差優勢縮減，加上美元走弱，具備替代性貨幣的黃金漲勢更加凌厲。黃金價格從今年八月十六日每盎司六百五十二美元，一度升至八百三十二美元左右，三個月內漲幅高達近三○％，也讓黃金等相關貴金屬、礦業，重新引人注目。以新加坡大華黃金及綜合基金為例，近一年來漲幅已超過五四％，三年期報酬率則高達一六一％。

值得注意的是，「新興市場崛起，帶動黃金或貴金屬價格高漲，尤其印度和中國，」友邦投信副總劉正毅說。根據黃金礦業服務公司（GFMS）調查，今年上半年飾金需求成長幅度為二三％，其中印度、中國和中東，分別成長了七七％、二一％和一六％，而中國更以每年二○％的幅度成長。

人口成長新商機　水資源、銀髮族產業日益看漲

因人口成長帶來的用水需求，也讓「藍金」概念基金，看好程度不輸綠金。德盛安聯投信估計，全球有二十五億人將面臨缺水壓力。目前水資源年市場規模已達三千一百六十億美元，超過新台幣十兆元。以KBC全球水資源基金為例，近一年來漲幅已超過二○％，三年期則高達八三％。 根據全球水業協會（Global Water Partnership）資料指出，二○○二年開發中國家每年僅投資約七百五十億美元在水資源產業，但預估到二○二五年，水資源產業將成長至一千八百億美元。另根據英國市調公司「全球水智能」（Global Water Intelligence）的調查，以循環使用水一項為例，全球循環水需求量從二○○五年的每日一千九百四十萬立方公尺，到二○二五年成長到每日五千四百五十萬立方公尺，二十年成長一八一％，全球投資額將超過二百八十億美元。

十月十六日，全球嬰兒潮退休第一人凱塞林出現，「銀金」也正滾雪球般啟動。美國社會保障署統計，從今年十月十八日起，預估每天將有一萬多名美國人申請退休金，同時也象徵老年化人口的增加。根據世界衛生組織（WHO）預估，全球老年人口將從一九九七年的三‧八億人，成長到二○二○年的六‧九億人，成長率近八二％。

這暗示了「銀金」將會是四金潮流中，下一波主要接棒者。戰後嬰兒潮「銀金」商機，將包括醫療器材、保健食品、保險、退休資產管理公司等。根據健康照顧財務管理協會（Health Care Financing Administration）統計資料顯示，美國醫療需求占國內生產毛額（GDP）比重，一九七○年時僅為七％，到二○○七年將擴增至一六％。

另依據日商環球訊息有限公司（Espicom Business Intelligence）統計，從二○○四年起，全球醫療器材市場規模約為一千五百億美元，預估將以每年四‧五％的成長率持續至二○○九年。

投資策略一： 當衛星不當核心，投資部位勿逾兩成

要搶搭全球新興熱潮，買四金概念的主題式基金必須掌握四個投資訣竅。

首先要釐清主題式基金角色，當衛星不當核心。「此類基金在資產配置中，適合當衛星持股，不宜當核心部位，約一○％到二○％。」許倍禎說。 從台灣本土投資風向來看，過去國人習慣以美國、日本、歐洲、新興市場或全球等區域做為投資標的，但隨著主題式基金興起，究竟應該如何配置？投資人核心資產仍須以全球型基金為主，但目前因遇牛市高點，「四金」可當成長線衛星基金，有助於提高投資組合長期報酬。

主題式基金，因挑選全球同類型產業，本質上是全球型基金，但風險介於全球型基金和單一市場基金之間。以成立時間較長的MSCI公用電力指數為例，十一年波動度是一一‧五％，平均報酬率為一○‧五七％，比全球股票型基金十一年波動度一四‧○三％、平均報酬率八‧六％，風險度更低、波動更小。

「四金」做為衛星基金，投資部位最好約為一成到兩成。如果以在四金中投資報酬率最高的替代性能源基金，一年以來報酬率約八○％，投資部位占兩成，一年內對總資產貢獻度約至少二○％。

超過二十年投資經驗的花旗銀行副總裁王美音，今年的投資組合便以新興亞洲和全球型基金做為核心部位，占九成，另外一成投入綠能、水資源等主題式基金，獲利四○％、五○％左右，陸續出場。

「中國、印度有多少人要開車？要用掉多少能源？通膨壓力下有多少人會買黃金？」王美音一想到這裡，長期大趨勢，怎樣也要沾一點邊。但王美音的投資策略，仍以全球型為核心，她分析：「累積核心基金的目的是準備退休金，所以首要考量低風險，年報酬一○％到一五％的全球基金最適合；主題式基金是希望在穩健中提高獲利率，到滿足點就應轉回全球型基金。」

獲利出場也是學問，王美音一次大約出個四分之一，最後留四分之一，她說：「既然是大趨勢，就不會完全退場，遇到低點再加碼。」

投資策略二： 至少放五年，投資效果才會明顯

「既然是大趨勢，十年左右跑不掉，所以買主題式基金要有心理準備，無論怎麼起落，都要堅持下去，投資結果才明顯，」富達投信總經理謝誠晃說。

股神巴菲特都是回到現實生活中選股，在保險公司上班的粉領族張盈芳，也是靠著旅遊生活的敏銳嗅覺出手。

張盈芳今年過年期間到歐洲玩了一趟，旅行到法國時，她發現家家都在實行環保、綠化，一回國立刻開始定期定額替代性能源基金，到現在投資報酬率超過二○％。抗暖化與抗老化，也是同樣從旅行中得來的投資靈感。

張盈芳說：「過去歐洲沒有冷氣，因為氣候溫和，但現在常熱死人，所以我會尋找有投資家電產業的抗暖化基金。」至於老化，「我發現歐洲老人很多，抗老化一定有商機，但要偏重保健品、醫療器材類。」

張盈芳的「綠金」，目前投資報酬率超過二○％。不過因為其他的布局都決定好，主題式基金是算臨時加的，所以只占投資總額的七分之一。不過根據她過去的經驗，用定期定額是因為趨勢要長期投資，至少放四、五年。

投資策略三： 名稱與內容常有差異，注意持股內容

主題式基金名稱聽起來接近，但其實投資內涵差異甚大。如德盛安聯全球綠能趨勢基金投資替代能源、水資源和環境污染控制；美林新能源基金投資再生能源、替代能源、原物料科技等領域；元大全球公用能源效率基金包含發電廠、配電廠和輸電廠，每項基金的投資內容差異甚大。

投資策略四： 沒時間理財，也要選對投資「貴人」

由於四金特性差異性極大，星傳媒體財務總監林幸貞建議，如果是大忙人，必須要選對投資「貴人」。

身為財務長，林幸貞對公司財務瞭若指掌，但對個人財務規畫卻懶得動腦筋，號稱「比菜籃族更菜籃族」，所有投資都仰賴投資圈、金融圈的親朋好友「呷好道相報」。靠著「貴人」叫進叫出，二○○三年搭上霸菱香港中國基金的末班車，每月定期定額一萬元，現在獲利率為三○○％；前年三、四月進場的新興歐洲，定期定額扣到現在報酬率也高達一五○％；今年二月同樣在「貴人」指點下，林幸貞開始定期定額買黃金基金。

今年上半年因為升息，金價走軟，黃金基金表現不佳，林幸貞聽從朋友建議，把基金全部轉到世界礦業基金，到現在投資報酬率已經有二五％。

「主題式基金投資趨勢代表當下的議題和信心所在，」蘭西說，「恐懼財」反而給基金經理人提供了市場角度，給投資人利用機會創造財富。但就算豐收也要持續觀察後勢。謝誠晃認為，畢竟趨勢下的產物，短期內容易拉太高，較難看出哪家是相對便宜的好公司，需要長期觀察，才是穩健的投資法則。

美股 明年有四大隱憂

【經濟日報╱編譯謝璦竹／綜合二十九日電】 2007.12.30

歲末年終之際，投資人對來年通常是既期待又怕受傷害，不過明年美國經濟可能陷入衰退、企業獲利下滑、信用市場風雨飄搖以及美國大選等不確定因素，使投資人憂多於喜。

一年前全球游資充斥，併購熱絡，投資人最大的煩惱是投資機會有限。而現在信用危機卻逼得美歐各大銀行變賣資產求現。儘管如此，投資人並未遠離股市，顯示他們還是抱著希望。明年股市表現主要繫於下列四大因素：

‧經濟———摩根士丹利公司最近對客戶發出「衰退逼近」的警訊；德意志銀行Alex. Brown公司則說「已成功避開衰退」。

悲觀派認為，房市低迷的影響已滲透到其他經濟層面，使持續六年的擴張倏然終止，最壞的情況可能陷入衰退。摩根士丹利經濟學家說，三大因素會導致經濟走向衰退：「金融條件趨緊、經濟疲軟波及資本支出，以及全球成長正在減緩。」

樂觀派則相信，只要利率繼續下降，美國將避開衰退。美國聯邦準備理事會（Fed）過去曾多次透過降息挽救經濟。德意志證券旗下的德意志銀行Alex. Brown分析師亞當便持此看法。

分析師說，可從政府每月發布的就業數字觀察經濟前景。經濟目前為止都還能創造足夠的工作機會，但要是就業轉趨負成長，消費者收入與支出都會減少，衰退的機會也大增。

股市派則認為，海外成長將使美國免於衰退。Allegiant資產管理公司投資策略師史坦恩說，中國將是關鍵。

‧企業獲利———2003年下半年至去年，標準普爾500指數成分股的企業獲利每季均以兩位數成長，但進入2007年後已降至個位數，到第三季獲利甚至衰退4.5%，是2002年以來首見。湯瑪遜公司預測，第四季企業獲利可能會衰退9.4%。

‧金融體系———2001年以來經濟成長的重要動力之一是高度效率的信用市場，但今年次級房貸風暴引發的信用危機迄未停歇，如果情勢惡化，將增加美國經濟衰退的風險，進而拖累股市。

‧美國總統大選———2008年美國大選對股市恐怕弊多於利，民主黨如果進駐白宮，可能提高資本與股息利得稅率上限；目前實施的15%稅率到2010年將到期。

全球外匯存底 美元比重大降

【經濟日報╱編譯于倩若／綜合紐約、華盛頓二十九日電】 2007.12.30

國際貨幣基金（IMF）公布的資料顯示，截至今年第三季止，全球各國的外匯存底總計逾6兆美元，不過美元占外匯存底的比重降到63.8%的歷史新低，歐元比重則逐步上揚。此外，歐元匯價28日突破1.47美元關卡，兌英鎊也升抵歷史新高。

至第三季止，美元資產占全球各國外匯存底的63.8%，低於前一季的65%與去年第三季的66.5%。歐元比重則不斷上升，第三季增至26.4%，高於第二季的25.5%與去年第三季的24.4%。

美元與歐元此消彼長的趨勢，是近來才出現的發展。2005年第三季，美元和歐元占各國外匯存底的比重分別為66.4%和24.3%，與2006年第三季的水準相當。

美國銀行貨幣策略師表示：「美元占全球外匯存底的比重創新低，主因是美元貶值使得以美元計價的資產價值縮水。」

據IMF官方外匯存底貨幣組成（COFER）資料，開發中國家占全球外匯存底的比率高達75.5%，超過2000年的近60%。自2003年第四季以來，工業化國家的外匯存底增加3,500億美元，增幅為31.8%；而開發中國家的外匯存底則遽增2.65兆美元，增幅高達139%。

近幾個月，許多新興國家受惠於商品價格飆漲與出口暢旺，外匯存底急速膨脹，但跌跌不休的美元讓全球最大外匯存底國中國大陸等新興國家，有意減持美元，以免外匯存底縮水。觀察家估計，美元占中國外匯存底比重為七成。

此外，由於美國房市最新數據慘不忍睹，衝擊美元走勢， 美元匯價28日一度跌至1.4727美元兌1歐元。由於市場臆測，明年英格蘭銀行（央行）的降息速度會比歐洲央行快，英鎊對歐元也連續兩周下跌。英鎊28日跌至73.82便士兌1歐元，是1999年歐元問世以來的最低點。

分析師說，歐元升值走勢可能持續至明年1月，且貨幣投資人在4日美國就業報告出爐之前，可能持觀望態度。