分析：宏達電為什麼不理微軟 壓寶Android？

ZDNet記者曠文溱 ／台北報導 2009/12/08
http://www.zdnet.com.tw/news/ce/0,2000085674,20143257,00.htm

微軟現在應該非常能夠體會，商場上不僅沒有永遠的朋友，朋友還會反將一軍，這句話的真諦。

外電報導，一份從T-Mobile流出來的文件指出，宏達電（HTC）明年上半年計畫推出的八款智慧型手機中，採用微軟Windows Mobile作業系統的只有三款，其餘皆是Android機種。根據HTC的規劃，Android除了將取代Windows Mobile做為HTC頂級機種的地位，也讓Windows Mobile侷限在商務智慧型手機。

倘若HTC的這個決定就此拍板定案，那麼這間在全球智慧型手機市場佔有第四名位子的台灣廠商，等於宣告了和微軟難以再續前緣，把 Android作業系統正式扶正。對於一向走中高階定位的HTC而言，看中Android的原因不會只是貪圖免費的軟體授權金而已；背景因素除了微軟不夠爭氣以外，電信業者的態度勢必加深了HTC琵琶別抱的決心——對HTC這間強調電信合作伙伴關係的手機廠商而言，尤其如此。

根據Gartner所提供的數字，從去（08）年第三季至今（09）年同期，Windows Mobile在全球智慧型手機市場的佔有率已經從11%跌到了7.9%；於此同時，iPhone從12.9%攀升到17.1%；BlackBerry也從 16%提升到20.8%；Symbian由 49.7%下滑至44.6%；Android則從零到3.9%。

Windows Mobile的佔有率，萎縮到了個位數。

「從國內市場來看，中華電信拱HTC Magic和Hero；台灣大哥大有HTC Tatoo；遠傳宣布在明年推出多款Android手機。Android現階段的聲勢比Windows Mobile更大。從電信商和其他手機廠商的動作來看都是如此，」IDC電信與網路通訊研究部產業分析師鄭若望說，

Android成為電信商的新寵，也和前者不需要軟體授權金，沒有太大的關係：畢竟，手機的成本本來就不高，很難跟最後的終端價格劃上等號。電信業者看上的，是Android帶動的非語音加值服務營收：蘋果iPhone的App Store已經是個成功範例，現在看起來最有可能複製前者成功的，就是Android Market。

「蘋果把所有控制權都抓在手裡，Android是開放平台，更有機會吸引到電信商和軟體開發商，」鄭若望說。

從現有數字來看，更能印證這項說法。Google亞太區業務全球副總裁Daniel Alegre 在今年六月來台時，即引用Net Applications在今年3月的調查指出， Android與iPhone手機雖然只佔全球手機市佔率的13%，但兩機使用者的行動搜尋使用量卻佔了Google行動搜尋量的一半。

種種原因，都讓HTC的決定具有合理性。對於這間亟欲攀升的台灣廠商而言，未來兩三年將是能不能再下一城的關鍵期。該公司已經進入了品牌發展的第二階段，意欲拓展在美國市場的品牌知名度；歐美等地的行銷；以及和使用者之間的互動。現在看來，Android就會是HTC的利器。

根據Gartner的預期，到了2012年，Android在全球智慧型手機作業系統的佔有率，將會達到14.5％，比今年增加近十倍。成為全球第二，僅次於Symbian。以Gartner估計2012年智慧型手機出貨量約在5.2億支來計算，屆時全球Android手機銷售量可望突破7,500萬支，相當於未來3年內，Andr oid手機銷售量將增加近10倍。

台積電3套劇本 太陽能股紅光滿面

理財周刊 第484期 文．陳仁卿　攝影．鄭暐琪、汪志宏
http://mag.chinatimes.com/mag-cnt.aspx?artid=2377

隨著中國大陸工信部副部長婁勤儉來台會見一干科技圈大老，鴻海董事長郭台銘、金仁寶董事長許勝雄、光寶董事長宋恭源及半導體界重量級人物台積電董事長張忠謀、聯發科董事長蔡明介、聯電榮譽副董事長宣明智都親自會婁，這陣席捲台系科技大廠的「婁台會」旋風，炒熱好幾天兩岸科技業者攜手合作手機TD- SCDMA、LED與太陽能等商機話題。

接連訪台的大陸官員之所以廣受重視，主因是大陸已超越歐、美躍居全球最大的太陽能生產地，2010年官方推動的「金太陽」計畫可望進一步拉抬太陽能電池需求，刺激太陽能產業再度蓬勃發展；而「十城萬盞」計畫，也將刺激半導體固態LED照明取代傳統白熾路燈，帶動LED大量需求。對於龐大的大陸市場，台系業者尤其是半導體廠商怎能不摩拳擦掌積極布局，以搶進這個全世界最重要的灘頭堡？

2010 年兩岸經濟合作架構協議(ECFA)協商在即，一旦兩岸商務貿易往來更通暢，準備好的台系科技業者便可順勢搭上這班列車。面對強大的大陸經濟體，台系業者除了拉攏官方關係，著急的業者以快速的併購手段達到一定的經濟規模不失為一條捷徑。在婁勤儉訪台期間，市場上便傳出台積電有意以1.9：1換股比例併購茂迪；同時聯電董事長洪嘉聰也親自走訪山東濟寧，為聯電LED子公司寶霖科技當地布局奠基。

■台積電併太陽能 傳出3套不同劇本

市場盛傳台積電將以1.9：1換股比例併購茂迪，當天茂迪股價應聲爆量漲停，但隨即透過台積電指出對傳言的「不予置評」和茂迪連番否認，盤中股價才打開漲停價，但終場仍以漲停作收。太陽能類股族群新日光、益通也都雨露均霑，即使當天大盤因杜拜償債危機而重挫248點，太陽能類股依然能逆勢收紅，可見「台積電富爸爸入主」的傳言威力確實不小。

事實上台積電積極介入太陽能的傳言，傳了逾3個月，且台積電高層勤走訪太陽能業者的動作也不曾中斷過，傳說主掌台積電新事業的總經理蔡力行手上正評估大大小小併購案，新日光、益通、茂迪都是首選目標，而這三套「劇本」的劇情也都相當寫實，以至於任何消息都足以讓太陽能類股紅光滿面。

■太陽能產業已漸入佳境 台積電爭取黃金時間

究竟台積電將選擇新日光、益通還是茂迪，這三套劇本已經在3個月內傳得滿城風雨，而詳加判斷卻各有其優勢及可能性。台積電與新日光關係友好，益通具有通路與新應用優勢，茂迪相對體質穩健且是國內第一大，應該是最快的捷徑。台積電若要想方設法整合前二者，恐怕較為費時耗功，但不失迂迴前進；另一方面，一次談妥最大家的併購案則對台積電有時間優勢……

■台積電想掌握LED關鍵技術 聯電投資步步為營

台積電要在節能事業殺出一條血路並非易事，除了既有的太陽能業者還有待整合，在LED領域，專利布局則是另一個棘手問題，因為國際LED專利幾乎已經被國際五大LED廠卡死，以過去台積電凡是核心事業就必須掌握關鍵技術的風格來判斷，進軍LED首要便是突破既有廠商的專利布局，表面上得花錢買公司，實則是為了獲取專利技術。

目前傳出台積電有意洽談的對象，一是歐系大廠Philips Lumileds，另一則是日系LED廠豐田合成(Toyoda Gosei)。Philips Lumileds是少數目前仍堅持在LED上下游從磊晶、晶粒及封裝皆採取100％自製的策略國際廠商，但得端看背後大股東飛利浦的釋出意願；Toyoda Gosei雖擁有LED關鍵專利，但目前產能規模並不大，約有6成LED晶粒產品是交給台系業者晶電(2448)代工，先前也曾傳出晶電有意併購 Toyoda Gosei，以取得關鍵技術。

11月初台積電董事會才通過，核准資本預算4600萬美元(相當新台幣15億元)打造先進固態照明技術研發中心及量產廠房，更可看出台積電以自行研發生產LED產品線的決心……【完整內容請見《理財周刊》484期】

聯發科、宏達電股價為何越差越遠？

蔡明介當陸iPhone王
商業周刊 第1151期 撰文者：林宏達

聯發科與宏達電同日自結11月營收，外資花旗卻給了差距300元的目標價，聯發科憑什麼打贏宏達電？

十二月七日，宏達電公布十一月份自結營收，營業額只有新台幣一百四十三億元，比去年同期衰退一九％，花旗環球證券調降宏達電目標價為二百五十元。

同一天，聯發科也公布十一月份自結營收，聯發科今年十一月營收達到一百零一億元，去年同期，聯發科營收近六十二億元，業績大幅成長，除了刺激聯發科股價上攻，花旗環球的最新報告，把聯發科目標價定在五百五十八元。

同樣專攻手機產業的台股兩個新舊股王，為什麼現在兩家公司的目標價，在外資法人心目中，竟可以差上三百元？

這三百元的價格，代表的，正是智慧型手機產業的典範轉移（Paradigm Shift）時代來臨了！

台灣大學副校長湯明哲認為，智慧型手機產業已經出現典範轉移現象。

所謂的典範轉移，原本是美國科學哲學家孔恩（Thomas S. Kuhn）所提出，他認為科學演進的過程不是演化，而是革命，從昨日的發明中，不會找到今日新發明的線索，它必然來自全新的創意和思考邏輯。

湯明哲指出，智慧型手機產業的營運模式，已經從過去單靠賣硬體的時代，轉變為整合軟體的營運模式時代來臨，最好的對比，就是諾基亞（Nokia）與蘋果（Apple）。

智慧型手機成了今年科技業最熱門的產業，但今年第三季，在全球智慧型手機市占率第一的諾基亞，卻交出一九九六年以來第一張虧損的成績單。

第三季，諾基亞虧損五‧五九億歐元（約合新台幣二百六十八億元），諾基亞在全球智慧型手機的市占率，更從四一％下滑到三五％。

相反的，同一時間，蘋果的手機部門營業利潤達到十六億美元（約合新台幣五百一十六億元），超過諾基亞手機部門同季的十一億美元獲利，成為全球最賺錢的手機公司。

今年，諾基亞推出了二十款智慧型手機，沒想到蘋果只靠一支iPhone，就打敗了諾基亞，更驚人的是，從iPhone上市兩年多以來，連造型都沒變過。

——聯發科新布局　要走蘋果軟體整合路——

「現在已經不是硬體的戰爭。」政治大學科技管理研究所教授李仁芳解釋，「是硬體、軟體加服務、內容的戰爭，」就像iPhone，每支看起來長得都一樣，灌進不同的軟體，兩千萬支iPhone就是兩千萬支不同的手機。

蘋果只生產一款手機，但透過手機上的軟體平台iTunes store（線上軟體商店），讓各式各樣的軟體供消費者下載，就能滿足諾基亞「機海戰術」也辦不到的個人需求。

蘋果的iPhone營運模式，在智慧型手機產業引發一個新的革命，與諾基亞過去依靠大量手機型號、不同價格帶的機海戰術銷售模式，是完全不同的切入點，將智慧型手機產業帶進另一個新典範之中。

就連諾基亞也警覺手機產業的革命時代來臨，「這是為什麼諾基亞也砸下兩百億美元，購併不同的公司，開發自己的Ovi Store。」李仁芳說。

這，就是台灣股王，聯發科與宏達電，一上一下的轉捩點。

布局一：購併下載平台　
不只賣手機，還賺下載費用

場景，轉移到上海的漕溪路，聯發科能在手機產業出現典範轉移的此刻，坐穩股王寶座的秘密就藏在這裡。

今年五月，聯發科以二百五十萬美元（約合新台幣八千萬元）購併的沃勤科技，就在這條路上。

二○○六年時成立的沃勤科技，就像是大陸山寨機的iTunes store，只要用戶用的是聯發科、展訊晶片的手機，就能上他們的平台買軟體、遊戲下載。

有了這個平台，山寨手機廠就不再只能靠賣手機賺錢，還能靠賣軟體獲利。沃勤科技副總經理駱天波表示，在購併沃勤後，聯發科就在出貨的手機晶片裡，都先預裝了沃勤的軟體下載平台。

他表示，第一階段，他們是以能執行簡單程式的一般手機為目標，目前全球一年賣出的手機中，已有一億五千萬支裝有聯發科晶片。

消費者買到裝有聯發科晶片的手機後，就能透過二‧五G網路，上網下載他們想要的程式，在手機裡執行。

駱天波表示，目前沃勤已有九十個軟體合作夥伴，透過下載程式，使用者不只能玩小遊戲，還能用QQ、MSN和朋友聯絡，甚至可以「看電視、聽音樂、打網路遊戲」，要玩開心農場等網路遊戲，也不是問題。

駱天波表示，目前沃勤「只對消費者收費」，他們的獲利模式，由軟體廠商提供軟體內容，手機廠商則幫忙預裝沃勤的平台程式，消費者可以選擇透過電信公司或其他管道付費，而收到的款項，「由沃勤、手機廠和軟體商分成。」

沃勤未來將推出智慧型手機的軟體平台服務，目前和沃勤合作的手機廠商，「已經超過一百家」。

布局二：投資音樂服務公司
手機變KTV，下載一首能收十元

聯發科靠著購併沃勤，發展出類似iTunes平台後，聯發科今年上半年再下一城，投資驊訊旗下已經取得五十萬首歌曲版權的iPeer，建構聯發科特有的手機音樂服務，完成了蘋果iPhone營運模式上的內容服務拼圖，搭上蘋果創造的新典範轉移的浪潮。

現在，透過聯發科打造的線上軟體平台，消費者使用聯發科手機，就能把手機當成KTV使用，下載音樂內容，手機螢幕上不但會跳出這首歌的專輯畫面，還會對著節拍跳出歌詞，每下載一首歌，收費約為人民幣兩元（約合新台幣十元）。

如果一億五千萬支手機都裝上了這個軟體，聯發科等於隨時都能從手機用戶身上賺到錢，「這絕對是隻金雞母。」摩根大通分析師郭彥麟觀察。

郭彥麟分析，聯發科已經掌握手機硬體、軟體，加上自己的線上程式商店三大平台，聯發科的新價值鏈已經成形，因為能替電信業者、手機廠帶來大筆新進帳，即使對手展訊殺價，也無法動搖聯發科的地位。

反觀宏達電，面臨著手機產業的山寨機王聯發科的低價威脅，以及個人電腦產業的低價正規軍宏碁的進逼，甚至連宏碁都挖角三十多位宏達電手機團隊，大舉進軍智慧型手機產業，智慧型手機的價格戰已經一觸即發。

研究機構顧能（Gartner）資深分析師呂俊寬觀察，隨著智慧型手機即將從金字塔尖端使用者，普及到一般消費者，顧能預估，到二○一三年，全球每賣出十支手機，就會有四支是智慧型手機。

——宏達電舊思維　難脫諾基亞賣硬體模式——

根據顧能報告，每年智慧型手機的價格，以八‧五％的速度下滑，到了二○一○年底，智慧型手機價格將掉到僅兩百美元（約合新台幣六千五百元），等於是現在宏達電入門智慧型手機的一半。

但是比電腦還貴的智慧型手機早已殺成紅海，「低價的智慧型手機，一定會是未來的趨勢。」半導體大廠ARM總裁布朗（Tudor Brown）觀察。

然而，此刻宏達電的突圍策略，似乎仍在諾基亞的舊典範上打轉。

過去十年，宏達電在微軟（Microsoft）、高通（Qualcomm）的幫助下，在新型微軟智慧型手機研發上，多次拿下世界第一。

然而現在的智慧手機平台已是開放架構，宏達電不再獨占能領先競爭者的know-how，甚至被視為已經在手機產業上快被淘汰出局的摩托羅拉（Motorola），竟在今年十月超越宏達電，成為全世界第一家推出Android 2.0平台的業者。

困境一：戰術落伍
再推低價手機，卻沒有創新策略

面對營收滑落，宏達電執行長周永明在內部已經喊出「營收倍增」的目標，但他所寄予厚望的，卻是明年中將推出的一款低價Android手機。

這款手機用高通低價BMP晶片平台重新開發，加上Android手機系統，以及宏達電自己開發的HTC Sense介面，售價則將降為八千至九千元，預計將在明年三、四月如期開發完成。

這款產品將主打開發中國家市場，宏達電內部甚至考慮把這款產品的上市發表會，從倫敦搬到中國或印度舉辦。

宏達電面對外界的強力挑戰，外界看不到宏達電在智慧型手機的新典範上布局，而仍在舊典範思維下的機海戰術上施力，這將難以挽回宏達電落入諾基亞命運的窘境。

李仁芳分析，蘋果推出智慧型手機的時間比宏達電晚，但一推出之後，就完全把iPod打敗索尼（Sony）walk man策略用在智慧型手機上，是硬體、軟體、內容、服務四合一的模式。

困境二：研發掛帥
未能如iPhone用軟體不斷加值

「蘋果技術深嗎？胡扯！」李仁芳說，打開iPhone，七○％至八○％是日本人的零件，幾塊是歐洲人的零件，幾塊是台灣人的零件，完全是用別人的力量生產，蘋果真正的競爭門檻，是用軟體加模式建立起來的生活形態。

他認為，宏達電做的是研發，投入的研發人員已將近二千人，「研發占營業額的比率超過六％、七％，甚至不只。」李仁芳分析，「但是他們（指宏達電）會的就是系統、組裝，」這幾年，「宏達電的價格已經軟下來，iPhone的價格卻一點也沒掉，鐵證如山！」

湯明哲甚至說，「現在的iPhone很貴，但你敢保證，未來蘋果不會推出一支只要九十九美元的iPhone嗎？這件事情一定會發生！」這就像蘋果推出 iPod，最後有要價超過新台幣一萬六千元的高階iPod Touch，也有不到三千元的iPod Shuffle，將整個MP3市場一網打盡。

當這一天來臨，沒有建立起如同蘋果iPhone般的新營運模式，宏達電的營收與獲利，恐怕將如同智慧型手機價格般一路向下滑。

這就是聯發科與宏達電，股價相差三百元的理由！

聯發科憑著在大陸建立的「軟體山寨大軍」，搭上智慧型手機產業典範轉移的列車，聯發科要讓以後大陸的山寨機，更加千變萬化。

以後你會看到山寨遊戲手機、山寨音樂手機，聯發科具備變身成為大陸iPhone的實力，就是它再度成為股王的秘密。

精選二○一○年十大趨勢產業

《先探投資週刊》1545期 文．陳弘

二○○八年百年一遇的金融風暴，讓大家嚇破膽，回頭一看，○九年牛年台股卻在極度警戒中上漲了近一倍（其中有一半以上的時間是在大家恐慌的量價背離結構中上漲），但是又有多少人能把握住這個大翻本的機會呢？展望二○一○年虎年的台股，又將是怎麼樣的全新風貌呢？直此歲末與年頭交接的關鍵時點，先探同仁，特別篩選出明年最有機會的十大趨勢產業，以及代表個股，供忠實讀者跨年度布局時參考。

○八年大蕭條 彷彿南柯一夢

相信大家都有強烈的感覺，○九年底與○八年底的氣氛大大不同！○七年、○八年全球金融風暴肆虐，○八年九月的雷曼兄弟事件更將恐慌感推到最高峰。去年指數從馬總統就職五二○的九三○九點到最低的三九五五點，共計下跌五三五○點，高低點跌幅達五七％。連國家（冰島）都會破產，信心面臨高度危機。

許多企業一夕間掉了九成的訂單，不少二、三○年的產業界老兵都說這是此生首見的慘狀。去年底許多企業大裁員、放無薪假，在當時要展望來年，幾乎是一片黑暗！全部無法想像。但是在全球央行使盡吃奶力放錢，製造新泡沫之下，今年中、歐、日、美景氣陸續反彈，台股指數從三九五五反彈到七八七五點，共計上漲三九二○點，高低點漲幅達九九．一％，大家不願意錢放在銀行睡死，紛紛湧股市、房市、黃金、原物料等市場淘金，華爾街再度紙醉金迷，有交易員原本中午只是想出去買一個三明治，結果回來卻是買了一輛拉風的跑車。企業界也大舉徵才、大手筆發放年終獎金。不禁令人迷惑，二○○八年近似大蕭條的狂殺慘狀，到底是不是「金ㄟ」？

台灣到底值多少？

去年年底沒有人敢買股票，大漲一年之後，敢大買的恐怕也不多，不過巴菲特則是最牛的股神，近期表示，倘若美國是一檔股票，他將融資買進。無獨有偶，香港的亞洲股神李嘉誠，近期又連續加碼長實與和黃的股票，似乎這二位股神都認為，現在行情只到半山腰，營火晚會才剛開始。

台灣中央銀行二十五日發布十月貨幣總計數，Ｍ１ｂ年增率上升為二五．六六％，Ｍ２年增率則因比較基期較高，下降至七．二八％，銀行定期性存款陸續流向活期性存款，台股的資金活力仍相當旺盛。看到二五．六六％的Ｍ１ｂ年增率，倘若是以近二○年的統計為基準，應該擔心隨時要反轉，但倘若以三五年來採樣，則年增率五○％的Ｍ１ｂ也不是沒有見過。現在各法人都陸續舉行明年度的行情展望會，股市總市值除上ＧＤＰ、除上Ｍ２、除上淨值等等，是常見的指標，不過展望明年，空頭的最大風險在哪裡？倘若中國有系統的將台灣主要企業買下來，那台灣應該值多少？

今年底與去年底最大的不同，在於產業的能見度越來越高。雖然不少趨勢產業的成形仍需一段時間，不過有更多產業正在加速成熟中，這對於景氣行情接棒資金行情相當有利。本期篩選出的十大趨勢產業，分別為雲端運算、電動車、中國３Ｇ手機、電子書、觸控面板、生技醫療、LED　TV、智能電網、中國內需消費、微軟的XBOX（Natal）遊戲機等。當中，雲端運算與電動車之前股價都已經反應過一波，但是要看到公司的實質業績，為時尚早，在初期概念性行情之後，若要等到扎實的業績行情，仍須時間醞釀。

訊舟擴產能 大啖智能電網訂單

相對於前二者，大家比較少談到的智能電網，落實的時間應該更早，而其趨勢也更明確。摩根士丹利預估，二○一○年全球智能電網市場規模將達二百億美元，接著將直線攀升到二○三○年的一千億美元！而智能電網相關概念產品，也登上今年〈時代雜誌〉（Time）的最佳發明之一。難怪像是Google、Intel、ＩＢＭ等資訊大廠都要搶進這一塊藍海。

若要提升太陽能與風力等潔淨能源的比例，必需要先有智能電網的基礎建設，目前美國、中國、日本、英國、歐盟（例如德國）等都加緊布建中，美國的電廠以民營為主，因此推動上，政府給予每戶二分之一金額的補助，其他國家則是政府的基礎建設，不需另行收費，只是在爾後幾年的電費上慢慢回收，此種結構，意味著智能電網的推動勢在必行。智能電網的高壓輸電線由政府架構，一般廠商不容易切入，智能電錶由於必需保固十年，因此一般小廠也無緣參與，台灣廠商的機會，就在於與得標的國際大廠合作，供應其中的零組件。之前市場傳言訊舟獲得日本Ｆ開頭大廠的智能電錶之無線傳輸模組訂單（Ｆ大廠則是承接日本某大電力公司ＧＳ的訂單），從結構上而言，似乎比較合理。十一月二十五日媒體報導訊舟將入主上櫃電信網通股捷超，以擴大自己的產能，似乎可與之前接獲大訂單之消息相互印證，頗值得長線追蹤。

中國內需 汽車為最

生技股的股價普遍已經整理四到六個月，技術面上相當有利於明年第一季表現。LED　TV產值夠大，對於晶電、璨圓等ＬＥＤ晶粒需求強勁，而首利供應三星的LED　TV的電源，明年的成長潛力可期。

中國內需與通路仍然是共識性最高的成長區域，當中汽車族群可視為領頭羊。兩岸車輛產業合作及交流會議剛在二十五日落幕，裕隆將成為這波兩岸交流的最直接受惠者，引進吉利汽車開發的1300CC熊貓五門掀背車為藍本，將以ＴＯＢＥ的品牌在台灣推出，而且改良的車款將會回銷中國。裕隆車也與美國ＡＣＰ技術合作開發電動車，未來也將銷往大陸。納智捷杭州汽車已正式納入東風汽車集團，東風集團出面遞件補立項批文給北京當局，十月份通過專家審查，明年拿到批文的可能性相當高。國內相關汽車零組件供應業者，也將跟著受益。

成本推動型之鋼鐵行情

散裝輪波羅的海指數近期從二一六三急速反彈到四六六一，ＢＤＩ指數反彈一一五．五％之後，國際鋼鐵股也跟進反彈，不過從整個結構來看，應該屬於成本推動型的反彈，鐵礦砂與焦煤等上游原料最具利基，國際上的巴西淡水河谷、大陸的中國神華等均可留意。中國的山西占全國煤礦的四成，其中有六成是煉鋼的焦煤，近年整頓小型煤礦廠，少了六千萬到一億噸，估計減少了二四％焦煤的供應量，可預期，未來二、三年中國焦煤將供不應求，價格看漲。焦煤廠福山能源，此時剛好計畫收購內蒙棋盤井礦業六○％股權，該公司主要業務為於中國焦煤礦開採、生產及銷售原焦煤及精煤，持有三個礦場總年產量一八○萬噸，及一座洗煤廠的年產能九○萬噸，及一座焦化廠房年產二一萬噸，雙方將於二○一○年一月或之前落實簽訂正式協議，頗值得長線留意。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1545期

胡曼玲：二○一○年台股預測

《先探投資週刊》1545期 文．林麗雪

台股近來利多充斥，但類股輪動快速，操作難度提高，幾乎是投資人一致的共識，惟究竟接下來該如何操作台股？

寶來投信股票投資長胡曼玲指出，台股第四季看起來有點淡季不淡，市場仍不用擔心沒有利多，除了政策面仍將熱炒ＥＣＦＡ題材外，接下來的元月行情及中國農曆年前消費行情帶動，台股盤不會死，突破八千點有望，甚至從歷史反彈經驗來看，台股將可上看八五○○～八七○○點。

但之後，投資人可能要開始留意政策緊縮的動作可能陸續出籠，並導致台股出現中期的修正。而以二～三年的長線走勢來看，胡曼玲認為，明年第三季～第四季才是長線買點。

Ｍ１ｂ年增率再創新高

惟胡曼玲認為，台股的萬點行情，較有可能落在二○一一年，這一看法，和市場大多數機構預期明年台股就能上萬點的看法有些出入，對此，胡曼玲說，台股若能在明年第一季衝高至八五○○點，這代表的是台股自底部以來反彈一二○％，已達滿足點，台股出現三～五成的中期修正是必要的。

所謂的中期修正，在歷年的台股經驗中，代表的是至少五成的修正，但這一次，因為有資金面及兩岸空前絕後的和平紅利題材，胡曼玲指出，明年第一季後，台股若出現中期修正，幅度可能只有三成左右，台股明年的底部約會落在六○○○點左右，然後再啟動二～三年的大多頭走勢。

胡曼玲直言，未來一段時間台股再多的利多出來都不足為奇，但值得提醒投資人的是，從幾個指標來看，明年第一季政策開始透過利率或公開市場操作「踩煞車」的可能性大增，是投資人不得不防的。

根據資料顯示，國內ＧＤＰ總值與台股指數向來連動相當高，一般預估，明年第一季ＧＤＰ年增率將回到高點，且景氣對策訊號在明年第一季也可望回升到綠燈的水準，胡曼玲形容，景氣面看來是回到「秩序」上，這讓政策有可能趁此機會開始緊縮。

再者，超低利率營造的寬鬆貨幣政策，使得貨幣供給持續增加，中央銀行最新公布，十月份代表與股市資金動能息息相關的Ｍ１ｂ年增率再飆高到二五·六六％，創下近二十年六個月以來的新高，根據寶來投信的觀察，明年第一季Ｍ１ｂ的年增率若持續維持在二四～二五％的高點位置，貨幣供給就會出現過熱的跡象，為了不讓泡沫形成，推估政策會出現調控的動作，開始收縮資金，這對股市短線可能形成壓力。

胡曼玲的另外一項觀察是，長期以來，半導體的訂單出貨比（Ｂ／Ｂ值）和大盤指數也是呈現正相關，但這一項數據也在明年第一季就會見高點，這也是她認為明年第一季後台股見波段高點後開始回檔的主因。

因此，台股在站上七七○○～七八○○點之後，對於台股後市操作，胡曼玲的建議是，台股每漲幾百點，投資人就應該慢慢減碼，若是下跌到七二○○點以下，就慢慢加碼，在明年第一季以前，台股預期都是區間盤堅走勢，較看好的類股包括ＥＣＦＡ題材相關、與中國零售銷售連結的中概股及金融、地產股等。

政策走勢將主導全局

不過，儘管預期第一季後台股可能開始面臨中期修正，但胡曼玲認為，二○一○年起，台股行情將從今年由資金堆起的題材行情，進入實質的景氣行情，在兩岸關係更上層樓後，台股可望享受兩岸和平紅利的調升行情，這一次由資金面搭配景氣面的台股行情，不僅將相當扎實、且會走得很久，台股可望緊接著出現二～三年的主升段走勢。

在明年第二、第三季的中期修正中，台股若出現六字頭，應該就是投資人開始買進的時點。

惟儘管如此，胡曼玲仍坦言，今年以來，不可否認的，大多數的利多都是由政策來引導，並觸及產業及市場結構的大改變，因此，在未來一年，對台股而言，政策的主導力仍甚於一切，這也使得預測未來一年台股的走勢有相當的難度，密切關注政策的變化仍有其必要。

因此，明年在台股的投資上，胡曼玲認為，除了過去把年度選股的焦點放在新應用、新產品、新市場等投資主軸外，投資人更不應該忽視新政策下的選股主軸。

綜合這些選股主軸，胡曼玲明年最看好的類股包括ＥＣＦＡ受惠股和中國龐大市場連結的百貨、通路、及線上遊戲股等；新科技產品商機則建議鎖定雲端應用、ＬＥＤ背光源、３Ｇ手機、電子紙、Win 7啟動的換機潮商機及微型投影機應用上。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1545期

油金飆漲後 誰是下一棒？

《先探投資週刊》1545期 文．張欽榮

當經濟學家還在為經濟後勢看法意見不一，天然資源領先反應經濟高踏復甦的步伐，加以市場普遍存在長線看貶美元的聲音，價格紛以高仰角的態勢反攻。

黃金保值特性受青睞

黃金價格短線漲勢驚人，是時下投資界最熱門的話題，印度央行在十月底向國際貨幣基金（ＩＭＦ）購買重達二○○噸、價值六十七億美元的黃金，占這次ＩＭＦ計劃出售四○三．三噸黃金裡高達五○％的比重，即為近來黃金漲勢加速的推手之一。

黃金向來被作為保值的投資工具，而這功能在金融海嘯後，益加吸引投資人與消費者。為了因應金融海嘯，全球各國無不大力釋出貨幣，瘋狂增加的貨幣供給也埋下潛在通貨膨脹的種子，讓部分投資人紛紛轉往購買黃金尋求避險。

市場近來再將焦點轉向全球央行，尤其是在過去幾年累積大額外匯存底的新興國家，在美元長期地位受質疑之際，對其他貨幣又欠缺信心下，有無機會轉購黃金。

在過去，全球央行一向採取減持黃金政策，根據ＩＭＦ統計，自一九九○年代以來，由於相信紙鈔等法定貨幣的儲值能力，對於黃金一直扮演著賣出者的角色，全球中央銀行的黃金儲備即從一九九○年接近三萬六○○○噸，下滑至二○○八年的不到三萬噸。

全球央行減持黃金的趨勢，值此之際，實有機會發生逆轉的情況，目前世界各國外匯存底總額約有六成以美元的形式存在，而擁有全球多數外匯存底的新興國家，會挪出多少資金轉置黃金，以分散儲備風險，成為投資人關心的方向，目前諸如印度、巴西、台灣和俄羅斯等國配置在黃金的外匯存底比重均不到五％，中國尤是一大指標，中國的外匯存底高達二．二七兆美元，然而僅持有一○五四噸黃金，約美國持有黃金量的八分之一，占其外匯存底更只有一．六％，若中國能加入印度向ＩＭＦ大額購金的行列，可望添增金價的想像空間。

黃金股具投資機會

黃金價格的上揚，一部分亦來自生產成本的支撐，據英國研究機構Gold Fields Minerals Service資料，隨著生產機具成本上揚，與易開採礦區逐漸耗竭影響，在過去幾年，黃金的現金生產成本幾乎是以二五％的速率在逐年上升，在二○○八年約來到每盎斯四五○美元的水準，因此，在生產成本上揚的趨勢下，黃金價格長線可說欲小不易。

再者，以目前金價，對於金礦生產商而言，多數金礦均有開採價值，且平均現金開採成本僅為每盎斯四五○美元上下，即便加上探勘、資金和管銷成本，金礦公司依然收益豐厚。另外，開採金礦附帶生產的銅與鋅等基本金屬，價格亦在近來大幅反彈，均可降低黃金的開採成本，所以受惠於高漲的黃金價格，金礦股的後勢應有一定的空間可期。

近期黃金價格顯現領漲的態勢，亦讓能源股萌生補漲的契機。根據美林證券統計，觀察一九○一至二○○九年資料，黃金與原油價格有高度的相關性，顯示由於通膨、貨幣和商品市場的連動因素，讓黃金直接或間接地與原油價格連結。

觀察今年以來股市表現，能源股與礦業股呈現不小的落差情況，金礦商和工業金屬族群的股價漲勢明顯為強，這反應金屬優先反應景氣動能回穩的情況，然而並不代表能源股相對失卻了投資價值。

觀察前一次經濟復甦期，在二○○三年的復甦初期，以貴金屬與工業金屬為主的摩根士丹利全球原物料指數漲幅即以四五．九○％，超越全球能源股的二六．八六％，而於二○○三年當年，黃金與基本金屬的漲幅分別為一九．三七％和四三．九八％，遠勝於原油的四．二三％。

能源股後勢不宜小看

不過，來到景氣主升段時，隨著經濟動能加速，燃料需求回溫，能源股的漲勢反而更勝一籌，在二○○四年至二○○五年的九月間，能源股的漲幅高達七八．四八％，然而原物料股僅有三一．○八％，這也反應原油價格在此段期間高達一○三．六九％的漲勢。

在實質面上，亦支持能源股潛在的漲升機會。在需求的部分，國際能源署（ＩＥＡ）在十一月的月度報告裡，預估今年第四季全球原油需求將可比去年同期增加，此為二○○八年第二季以來首見的需求成長，並將今年全球石油需求預期調高至每日八四八○萬桶，比前月預估多二十一萬桶，而二○一○年全球石油需求亦做上修，比前月預測上修十四萬桶，至每日八六二○萬桶。預測上修的原因主要基於亞洲國家帶動全球原油需求反彈，特別是中國和沙烏地阿拉伯等地，這也反應新興國家需求的增加，對於原油價格更具影響實力。

另外，由於開採成本較為低廉的油田已在過去數十年長期被使用，未來探勘和生產成本勢必拉高，並且朝深海原油與油砂的方向而努力，根據摩根士丹利證券統計，目前原油的邊際開採成本已來到每桶七十美元以上之譜，同時限縮了油價的下檔空間。

需求面的反彈與供給面增長不易，美林證券預估，在今年第三季全球原油剩餘產能將可達到高峰，隨後逐季遞減，使得原油很快將會重新恢復到供應緊悄的狀態，使得在未來很可能出現漲勢加速的情況。

原油價格向上的趨勢，預期將大幅挹注能源股的獲利動能，於去年底至今年初之際，紐約原油近月期貨價格約在每桶三五～五○美元間，反觀到了今年十月中以來，油價即站穩七五美元，油價之間的落差預期將可反應在能源股的獲利動能上，根據彭博資訊最近統計，市場即預估能源股在明年獲利有機會增長四四．八％。在獲利重獲成長機會下，能源股後勢不應小覷。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1545期

LED產業 將步入7年榮景期

歐盟國家將全面回收鎢絲燈泡

長期利多指的是，從2012年到2017年，將是LED產業邁向成熟的關鍵5年；台灣飛利浦副總裁謝文峰表示，在2012年，歐盟將全面回收鎢絲燈泡、高壓鈉燈、水銀燈，改用LED燈；美國政府則致力推動將水銀路燈、公共建設照明全面換裝LED燈，愈來愈多企業大樓也自動自發將室內照明換成LED燈。

歐美國家推廣運用LED燈，中國也積極追趕。中國國家半導體照明工程研發及產業聯盟副祕書長阮軍指出，由於中國是傳統照明最大生產國，為了避免LED燈市占率持續擴大，對照明產業造成劇烈衝擊，中國也將致力發展LED產業…

韓國LED產業將嚴重威脅台灣

至於NB背光源所用的LED，LED設備商威科儀器產品經理Michael Lamarra略帶無奈地說，其發展所遭遇的瓶頸，仍是LED的價格太過昂貴，但他相信，LED背光源取代CCFL(冷陰極管)背光源，已是指日可待，而在未來6年內，封裝LED可望降價60％，有助於LED降價，並擴大在NB背光源市場規模。

LEDinside研究部協理儲于超解析，相較於2008年，2009年LED產業營收持平，原因在於NB買氣相當旺盛，但手機、電視的銷售欠佳，兩者相互抵銷。不過，從2010年到2013年，由於全球經濟復甦，上游晶粒廠擴產速度加快，LED供應吃緊的狀況，2010下半年將獲得改善，可望是LED產業的大爆發期。

不過，儲于超也提醒台灣LED商，從2010年起，韓國國際大廠產能大增之後，「大者恆大」將成為LED產業的市場規則，沒有大財團當靠山、沒有領先全球技術的台灣LED商，將面臨極為嚴峻的挑戰，由於愈來愈多台灣廠商投入LED產業，產品品質參差不齊，未來勢必進行大規模的兼併與重整……

台灣LED產業的《2012》

近來，以世界末日為主題的電影《2012》，票房開出紅盤，由於電影太過逼真，導致許多觀眾信以為真，而LED產業也熱烈討論此電影；李秉傑笑著說，「因為2012年，是世界LED產業向上發展的關鍵年度。」

謝文峰解釋，因為歐盟國家、美國關於LED的立法，包括舊燈具回收、路燈汰換，都以2012年為起算年，連中國也將2012年視為LED產業步入規模經濟的元年，「但這代表著，如果相關法規沒有改善，台灣LED產業可能就只剩下2年多的優勢，2012年，也將成為台灣是否繼續保持優勢的關鍵年。」……【完整內容請見《理財周刊》484期】

鴻海爭取日亞化LED專利權

買磊晶再自行封裝 大降成本 有助趕上起飛黃金期
2009年12月04日蘋果日報

【劉冠吟、吳秀樺╱台北報導】為布局LED（Light Emitting Diode，LED）在照明與背光市場，市場傳出，鴻海（2317）近期與日亞化（Nichia）洽談專利授權，日亞化與鴻海旗下的群創（3481）關係密切，法人認為，若鴻海取得日亞化的授權，對於集團未來在LED背光市場布局，有相當大的助益。

來勢洶洶

鴻海原就下單光磊（2340）生產藍光LED晶粒，先前日亞化亦相中光磊進而投資，未來三方是否還有建構更緊密關係的機會，引發市場關注。

據了解，本次鴻海向日亞化洽談的授權專利高達200多項，鴻海看準日亞化在LED磊晶擁有領先技術，法人認為，若是鴻海早先取得授權，向日亞化買磊晶後再自行封裝，不但有助於成本的降低，同時對於鴻海集團及早趕上LED的起飛黃金時間。

索尼墨西哥廠需求大

法人並表示，LED在液晶電視、液晶監視器、筆記型電腦的滲透率快速攀升，鴻海在買下索尼（SONY）墨西哥廠後，明年在液晶電視LED背光模組需求強大，這是鴻海積極布局的主因。



對此鴻海表示，廠商授權專利的內容與模式，本來就不用對市場公開，公司不對此類傳聞多作評論。事實上，鴻海近年來在LED投資積極，除投資沛鑫（3413）、先進開發光電及鑫晶，在群創併下奇美電（3009）後，郭台銘更表示，要與奇美集團的奇力合作。

事實上，鴻海在今年9月間透過旗下鴻揚創投，低調入股LED藍寶石基板長晶廠鑫晶鑚，鑫晶鑚公司雖不大，但研發受好評，鴻海入股後和奇美並列鑫晶鑚兩大股東。

日亞化白光較一般亮

由於LED在液晶電視、液晶監視器、筆記型電腦的滲透率快速攀升，為掌握料源，是鴻海積極布局的主因。

事實上，鴻海與日亞化早已有直接、間接的合作，先前日亞化在台灣投資磊晶廠光磊，群創就是下單光磊生產藍光LED晶粒後，再交給先進開發進行封裝後出貨給群創進行組裝。

法人認為，LED專利網早就被全球前5大LED廠卡得死死，鴻海此次大量進攻LED專利，以免誤觸專利網地雷的做法，不令人意外。

目前國內主要面板廠投資的磊晶廠都是向豐田合成（Toyota-Gosei）授權，藍光混螢光粉的白光專利掌握在日亞化手中，而日亞化的白光晶粒較一般亮度高，但是價格高，廠商在取得成本也相對較高。

鴻海集團LED布局概況

2009年 積極布局LED，和日亞化進行專利授權談判
2008年 透過鴻準(2354)在中國山西，買下LED廠進行研發
2007年 旗下群創(3481)將東貝(2499)、先進開發納入生產體系
2006年 挖角友達(2409)前執行副總盧博彥，及光寶科(2301)資深主管，皆為LED相關人才
2001年 郭台銘與曹治中等人共同創立沛鑫負責研發，陸續在中國取得大單，後透過沛鑫入股先進開發

資料來源：記者整理

部署雲端市場 IBM重新銷售網路設備

http://www.zdnet.com.tw/news/hardware/0,2000085676,20143129,00.htm

ZDNet記者曠文溱 ／台北報導 2009/12/02

IBM認為，不管是哪一個層次的雲端運算，都和網路架構息息相關。因此再跳下海來做，會更有效率。
在十年前出售網路硬體事業的IBM，繼今（09）年四月宣布將銷售Brocade的乙太網路交換設備後，今（2）日更進一步在台宣布，除了Brocade的部分產品掛上IBM品牌推出市場外；在明年第一季，Juniper也會跟進前者的腳步。另外一間網路設備大廠Cisco也在合作之列，只不過將不會掛上IBM的品牌。

三大網路設備廠商將走進IBM的系統暨科技事業處（STG）的行銷通路，為客戶提供一站購足。然而，IBM的野心不僅於此。該公司系統暨科技事業處業務協理楊維楷表示，IBM將和Cisco、Juniper和Brocade合力開發產品，預計明年第一季就會看到愛的結晶。

楊維楷說明IBM何以重返江湖。表示該公司看待雲端運算的三個層次：Unix資料庫伺服器整合、PC 伺服器的叢集（Cluster）和桌面雲端，也就是精簡型電腦，三者都極度仰賴網路架構。因此IBM決定和網路設備廠商合作開發專屬模組，讓後者的產品能夠充分支援IBM的伺服器和儲存設備。

IBM將擷取各家所長。IBM將與Brocade合作IBM第一個運用乙太網路光纖通道標準(Fibre Channel over Ethernet；FCoE)的產品；延使用Cisco Nexus 5000為IBM系統儲存交換器(IBM System Storage switches) ；並與Juniper以OEM的方式合作提供Ethernet EX Series乙太網路交換器和MX Series乙太網路路由器。

在此之前，雙方將就軟體層次整合。根據IBM提供的時間表：2009年11月，IBM Systems Director將納入Brocade Data Center Fabric Manager；2010年再整合Brocade與Juniper fabric manager的API，並將繼續整合Tivoli應用、工作流、儲存和網路管理。讓交換器、儲存設備、伺服器、虛擬系統到hypervisor等系統，均整合至單一管理工具，達成自動化的網路資源配置。

6大科技明星產業出列 囊括行、育、樂 台灣業者布局搶商機

2009/09/12 【鉅亨網記者葉小慧 台北 】

科技不斷進步，未來趨勢不能不知道，包括取代紙本閱讀的電子書、節能減碳潮流的電動車、剛成 DVD主流規格的藍光 DVD、因應Youtube 需求發展出來的微型 投影機、不需要搖桿的遊戲機XBOX，以及高速傳輸介面 USB 3.0，將是未來 6大主流產業，目前台灣業者也正積極布局中。

※電子書閱讀器 出版、通訊業大革命

電子書閱讀器已成為未來新閱讀型態的發展方向之 一，而現階段電子書產業需要 5大產業共同合作，串聯起軟體(內容提供者)、數位內容出版業、交易平台、通訊和硬體(電子書閱讀器)，一起提升電子書的市場。

其中，Sony結合了Google的內容，亞馬遜結合作者 、通訊，邦諾(Barnes & Noble)電子書商結合Plastic Logic的電子書閱讀器，台灣電子書交易平台Book11結合了iRex電子書閱讀器，遠傳電信結合了誠品書局和三立電視媒體內容業。

工研院 IEK指出，目前電子書採用的顯示技術， 9 成以上全採用 E Ink所體功的電泳顯示介質，也是目前唯一量產的電子紙技術。

今年元太 8069(TW) 宣布收購 E Ink，友達(2409- TW)入股 Sipix成最大股東，台達電 2308(TW) 選用 Bridgestone的電泳顯示面板後，台灣已成為全球唯一電泳顯示技術面板及電子閱讀器的供應國，未來可望結合台灣電子產品開發能力與低成本組裝優勢，為台灣的顯示器產業開啟新市場。

※藍光DVD成主流規格 商機正是起飛

下世代 DVD規格去 (2008) 年剛剛統一，藍光 DVD 正式成為主流規格，由於事出突然，法人指出，部分廠商並未做好量產準備，但隨規格底定，全球各大廠商已開始大動作搶進藍光產品。

以晶片廠商為例，聯發科 2454(TW) 一開始研發兼容藍光與HD DVD規格的晶片組，藍光 DVD規格成主流後 ，開始發展藍光 DVD晶片，今年產品才可望大量出貨。

業者表示，藍光 DVD產品雖存在多年，但因市場規模較小且價格昂貴，始終未見大量成長，去年可說是藍光 DVD元年，今年因產品價格平易近人，藍光 DVD商機才算正式起飛。

藍光 DVD商機區分成 2大塊，首先是硬體業者，其中以晶片廠聯發科和光碟機廠的廣明 6188(TW) 、建興電 8008(TW) 為主，台系業者主要鎖定白牌機種，山寨藍光播放機今年蓬勃發展，相關業者包括光碟片廠中環 2323(TW) ，可望成最大受惠者。

※節能減碳電動車 電池正極材料先受惠

由於鎳氫電池技術發展技術純熟，油電混合車 (HE V)成功量化生產，成為目前電動車市場主流，但有重量過重、壽命低的缺點，使得插電式複合電動車(PHEV)時代來臨，其中電池材料為鋰鐵離子，正極材料可望先受惠。

法人指出，不論3C產品或其他應用，台灣過去在二次電池產業發展進程一向落後於日韓廠商，然而，由於加拿大國家公共事業魁北克水力公司(Hydro- Quebec， H-Q)獨攬磷酸鋰鐵材料結構專利，並獨厚旗下材料廠 Phostech，導致全球各大電池廠只能按兵不動，仍未見大量生產，也給了台灣廠商與國際並肩同行的機會。

最上游並可能最先受惠的正極材料來看，即將登錄興櫃的尚志精密化學是台灣最早投入研發的公司，宏碁創辦人施振榮旗下「智融創投」投資的宏瀨科技，已產出高性能水準的奈米級磷酸鋰鐵正極材料，台塑長園科技量產鋰鐵電池正極材料，明年底產能可望成為全球第 一大。至於電池芯方面，台灣已有必翔 1729(TW) 唯一 取得Phostech授權，月產100萬顆。

※Youtube引領短片分享趨勢 微型投影機超機動

Youtube 興起，短片分享需求帶動微型投影機(Pico Projector)的發展。微型投影機具有超強機動性，可應用在家居、辦公室、咖啡館、汽車甚至巴士……小空間裡，簡單使用書本或餐盤背面，就能輕鬆投影，朋友的白色 T Shirt上，甚至夜晚街上的牆壁，隨時成為理想螢幕。

微型投影機由3吋到理論上無限大，夠暗的環境中，投放70-100吋仍綽綽有餘。其中的關鍵處理晶片，目前有 3種方案，包括Epson投入的 3片式LCD，德儀(TI)的立體 DLP投影機，及奇景的LCOS微型投影，後 2種方案包括揚明光 3504(TW) 、奧圖碼、天瀚 6225(TW) 可望受惠。

至於光源，則有傳統燈泡、LED 和正在發展的雷射光源，雷射光源有 Microvision，正與亞光 3019(TW) 合作。

※微軟Natal讓人全身感應玩XBOX

微軟今年6/1公布「Project Natal」，震驚電玩產業，也在網路成為話題。Natal 計畫是一項全身動作感應技術，玩家不再需要碰觸任何硬體，完全擺脫手動搖桿的限制。超越 Wii的新型態動作感應操控系統，例如想踢足球，就作出踢球動作，想進入遊戲場景，以拳擊掌即可。

Forrester主任分析師 Paul Jackson認為，任天堂用Wii顛覆了一切，並超越過去的 37 鍵控制器，而 Project Natal 又將事情帶到下一個極端，因為即使是 Wii，還是必須使用按鍵，仍有實體操控器存在，但 Project Natal 可能就此移除玩家和電視螢幕間的最後一道障礙，微軟可望取代Wii-mote。

法人指出，XBOX相關供應商可望受惠，台灣業者包 括大立光 3008(TW) 、群光 2385(TW) 、正崴 2392(TW) 、今皓 3011(TW) 、瀚宇博 5469(TW) 等。

※高畫質高速傳輸應用之星 USB3.0明年起飛

法人期待，USB3.0將是繼觸控介面之後，科技業另 一新話題。USB3.0 能在70秒內完成傳輸27GB的高畫質 (HD)DVD，大幅縮短複製高畫質多媒體視訊影片的時間 ，自然引起市場眾多期待。

USB3.0 在今年，已由去年的紙上作業，轉變為實際產品展示，由於USB3.0主要晶片供應商將在年底開始出貨，更預告明年將是USB3.0市場起飛年。主機端大廠英特爾(Intel；INTC-US))及超微(AMD；AMD-US)) 2010年起都將支援USB3.0為南橋規格，加上Windows 7 也確定支持USB3.0，USB 3.0取代 USB2.0成既定趨勢，業者估計至少億元商機將起飛。

台灣業者已經全面展開USB3.0相關布局工作，晶片廠商包括了創意 3443(TW) 、智原 3035(TW) 、創惟 6104(TW) 、矽統 2363(TW) 、安國 8054(TW) 、旺玖 6233(TW) ，製造連接器的則有建舜 3322(TW) ，據了解 ，年底前就會有多款晶片完成設計定案，明年起正式量 產出貨搶奪商機。

拓墣柏德葳：電子書內容未如預期成熟 市場預期出貨恐太樂觀

2009/09/11 【鉅亨網記者魯袁淳台北】

拓墣產業研究所光電研究中心副理柏德葳接受專訪，表示今年電子書出貨量不如預期，尤其是這幾個月以來都不明朗，外界預期電子書的成長率將達2倍以上，恐怕太過樂觀，估計明年經濟復甦後，市場需求較為明顯，吸引更多供應商投入。

柏德葳點出，今年電子書出貨量不樂觀的原因在於，數位內容尚未如市場預期般成熟，除了索尼(6758-JP)和Amazon以外，其他各廠市佔率還不夠大，而且消費市場還未成熟。

電子書的市場規格主要區分為彩色和黑白，柏德葳的看法是，到了明年以後，市場需求成長力道強勁，尤其是歐美市場為主，而北美將有教科書灰階電子閱讀器的需求，端看彩色化要怎麼做，才能夠確認贏得消費者青睞，今年和明年是重點觀察期。

由於全球電子書市場的餅愈來愈大，台廠明年將有機會搶下更多電子書閱讀器的訂單。

柏德葳也認為，現階段國內以元太8069(TW)為唯一量產供應商、振耀6143(TW)為電子書閱讀器OEM為主要生產廠，鴻海2317(TW)幫Amazon代工，台達電(2308與友達光電2409(TW)也陸續切入電子紙顯示器模組市場，目前較可行的電子紙彩色化技術仍以黑白電子紙外加彩色濾光片為主，未來電子紙彩色化技術將朝向RGB三色顏料循序排列方式技術發展。

只是，電子紙Film材料的前段製程上仍有一些技術課題尚需克服，至於富士通(Fujitsu)主要是RGB彩色膽固醇液晶技術，而友達光電2409(TW)轉投資SiPix的電子紙技術本身的特性具有可撓性、且重量較輕，並已發展至第2代電子紙技術，在對比度與白度上有明顯的進步。

至於電子書市場是否將面臨價格戰的可能性，柏德葳認為，因為中國所生產的電子書閱讀器雖然低價，約新台幣2000-3000元左右，原因在於LCD的成本低，耗電量大，不像電子紙技術本身具有節能、環保的特性，相較之下，其產品規格、技術定位完全不同，而且現階段電子書閱讀器大幅降價的可能性較低。

友達2409(TW)和台達電2308(TW)的初期成本方面上欲降低成本的可能性較低，光是6吋電子紙顯示器模組成本就要約60美元左右。因此，從技術面的角度來看，中國和台灣的市場區隔性在於技術不同，鎖定的消費者也不同，目前尚未出現價格戰的疑慮。

暴虧！難以承受之重 當空高掛的太陽能廠中箭落地

鉅亨網記者葉小慧 台北 2009/08/29

太陽能半年報慘兮兮，益通 (3452-TW)、新日光 (3576-TW) 爆出虧損超過半個股本，曾經「日出東方、唯我獨尊」的傲人高獲利不再，取而代之，頗有「日薄西山」的味道。展望下半年，在全球景氣邁向復甦之際，各國太陽能補助政策或有機會再發酵，但電子大廠揮軍加入，既有的太陽能廠並非「以逸待勞」，誰會中箭落馬？備受市場關注。

※高獲利掰掰 益通寫歷史新低價

太陽能廠半年報除昱晶 (3514-TW)、合晶 (6182-TW) 尚未公布，但已出爐的財報令市場譁然，太陽能廠第 2 季可說全軍覆沒，曾經當上千元股王的益通 (3452-TW)，上半年大虧逾半個股本，股價寫下掛牌新低，太陽能股也全面處於歷史低檔。

去年上半年，益通每股獲利高達 7.49 元，榮登太陽能廠獲利王，股價也撐在 400 元以上，豈知經過金融風暴的洗禮之後，今年上半年每股大虧 5.81 元，股價跟著急跌，昨天最低來到 69.1 元，最後以 69.4 元收盤，股價再度破底，短短一年的時間，益通股價整整縮水了80%。

※太陽能黑夜 模組報價續寫新低

今年上半年財報中，目前唯一且可能是最後唯一獲利的中美晶(5483-TW)，其實第 2 季也不輕鬆，每股獲利由第 1 季 0.42 元縮減到只剩下 0.08 元，除了中美晶在太陽能、半導體和藍寶石晶圓的平衡發展策略奏效，仍能看出太陽能產品價格下滑，對中美晶也造成不小壓力。

根據太陽能專業網站 Solarbuzz 調查顯示，太陽能模組價格自今年初開始急速下滑，主要市場歐洲平均報價屢創歷史新低，從每瓦 4.68 歐元降到本月每瓦4.34 歐元，第 3 季以來跌價幅度不僅未見縮減，反而擴大。

※大廠紛揮軍 太陽能業恐見洗牌

隨著全球金融市場回穩，太陽能價格大幅下跌已拉動市場需求，加上各國太陽能補助政策可望陸續發酵，太陽能廠第 3 季產能呈現滿載，甚至再度進行擴產，只是在「市電同價」(Grid Parity) 的市場趨勢下，太陽能價格縱然止跌，一般預料也難再回溫。

現有太陽能廠的挑戰，不僅要透過技術的突破，提高太陽能發電轉換效率，以更低成本求保獲利；面臨各家電子大廠如台積電 (2330-TW)、聯電 (2303-TW)、友達 (2409-TW)，以雄厚集團資源，紛紛進軍太陽能市場，縱使目前尚未彈盡糧絕，籌碼卻相對捉襟見肘的現有太陽能廠，競爭壓力更甚。

太陽能有長期發展的必然趨勢，未必日薄西山，但進入戰國時代，群雄並起，誰能站穩一席之地，又有誰會中箭落馬，市場都在屏息、等著看好戲。

智慧型手機，紅海來臨

2009/08/24 時報資訊

智慧型手機紅海，真的來了！看好入門與中價位智慧型手機，智慧型手機新進業者華為、富士康推出Android手機，硬體規格不輸宏達電、三星現有高價產品，但對外FOB報價最低至130歐元，約是宏達電、三星高價Android手機報價的5折，而華為為T-Mobile製造的低價 Android手機將在10月上市，對智慧型手機市場投下震撼彈。

Android挾其免授權費的優勢，易於推出中價與入門級智慧型手機，對於受夠高價智慧型手機吃掉過多補貼款的電信服務業者來說是一大福音，一推出就深獲青睞，不過宏達電、三星已推出的Android手機，未綁約零售價都還在走350歐元至400歐元的高價位，電信服務業者苦苦期盼的入門與中價 Android手機，卻遲遲未見蹤影。

但隨著Android手機將在第四季大量問世，低價Android手機大軍也準備發動攻勢。以華為來說，業界傳出，華為對電信服務業者Android手機報價，只要130歐元至150歐元左右，是現有Android手機報價的5、6折，但硬體規格近似宏達電、三星等大廠上半年推出的高價Android產品。

最近三季業績飽受諾基亞、摩托羅拉OEM訂單下滑的富士康，亦積極透過推出智慧型手機來挽回頹勢。

外界傳出，以富士康對外的報價為例，3.5吋螢幕機種約在新台幣萬元，2.8吋機種還不到7,000元，其他的硬體規格均與魔術機相近，換算成歐元，分別在200歐元與140歐元水準，比起華為的低價攻勢，絲毫不遑多讓。

新進業者的低價攻勢已經開始有斬獲。歐洲前三大電信服務業者之一的T-Mobile，預計10月開始銷售華為製造的Android手機 Pulse，Pulse採用最新版Android 2.0作業系統，搭配3.5吋電容式螢幕、藍牙、GPS、WiFi、320萬畫素數位相機，硬體規格上來說不輸宏達電魔術機，不綁約零售價約莫在250歐元。

相比之下，宏達電上市已近1年的G1，T-Mobile不綁約零售價還要349歐元，三星首款Android手機Galaxy零售價約在400歐元左右，宏達電魔術機在台零售價換算成歐元後，更高達444歐元來說，華為的低價策略可說相當具殺傷力。

而華為、富士康等的Android手機，硬體規格與現有高價產品相近，報價卻下拉一個等級，走130歐元至200歐元的入門與中階價位，已對全球智慧型手機生態投下一顆震撼彈。
(新聞來源：工商時報─記者吳筱雯／台北報導)

電子大廠爭相射日 躋身太陽能群英傳

2009/08/22 【鉅亨網記者葉小慧 台北】

太陽能電池廠新日光 3576(TW) 將被晶圓代工龍頭台積電 2330(TW) 併購的市場傳言沸沸揚揚，新日光 21 日股價跟著激昂，值得注意的是，隨著全球綠色能源產業政策大興，電子大廠陸續揮軍太陽能，除了雄厚資金當靠山，企業品牌更成優勢，只是切入方式不同 ，同樣值得觀察。
以台灣電子大廠來看，電源供應器龍頭廠台達電 2308(TW) ，選擇由太陽能電池廠切入，成立旺能(3599 ，並以台達電長期在節能效率的優勢，著手切入模組、系統，甚至直接在德國當地，設點進行合作開發與接案，明顯以綠色能源完整解決方案供應者為目標。

面板龍頭廠友達 2409(TW) 去年從薄膜太陽能切入 ，原不足為奇，不過今年第 2 季入股日本多晶矽大廠 M.Setek ，展開在矽晶太陽能領域的布局，更成立「友達能源技術公司 (AET)」，進行終端的能源系統整合技術服務，已開始貢獻營收。

友達執行長陳來助直指，太陽能是能源事業，需要長期 10-20 年以上的品質和服務，以「友達」為品牌 ，至少「值得信賴」，以綠色能源完整解決方案提供者的定位，加上未來太陽能市場將是矽晶和薄膜各半的局 面，就不會只做薄膜，更要切入矽晶。

台達電和友達切入太陽能後，半導體大廠台積電在 董事長張忠謀回任執行長後，也宣布將投入太陽能和 LED 的綠色能源新事業。

然而，有別於台達電和友達的明確定位，市場僅得知台積電原執行長蔡力行將擔綱新事業的領頭大將、 2020 年營收規模達 20 億美元，以及最新通過 6500 萬美元，折合新台幣約 16.5 億元的初期投資金額；至於從哪切入，仍是一個秘密。

市場不免捕風捉影，由於新日光董事長林坤禧和業務行銷副總沈維鈞，均出身自台積電，新日光成立以來更以太陽能界的台積電自許，加上原大股東力晶 (5346 有出脫持股的意願，台積電併購新日光的傳言不 脛而走。

針對市場傳言，新日光予以否認，台積電則表示不予評論，僅強調在適當時機，會公布該公開的資訊。然而，就算台積電並非併購，而是選擇入股新日光，市場不禁也要問，考量為何？

台灣太陽能電池廠中，新日光規模適中、負債合理以及現金水位高，體質較為健康，被法人評估為國內「 賣相最佳」的太陽能廠商，但畢竟是產業中游廠商，在太陽能價格趨向市電同價 (Grid Parity)的降價過程中 ，毛利的縮減必然。

值得注意的是，太陽能產業經歷金融風暴後，歐洲電池大廠面臨成本過高，開始選擇轉單台廠，新日光可望受惠；而台積電 6 吋和 8 吋廠龐大產能，面對半導體事業漸以 12 吋廠為主，或可藉由切入太陽能和 LED 等逐步消化，從入股新日光探路，不無可能。

太陽能產業雖然與半導體產業有別，隨著各國對節能產業政策的支持進入高峰，品質越來越重要，各家電 子大廠的投入，可為未來太陽能發電提供最好的解決方案，但也開啟了群雄四起的時代，且拭目以待。

免通話費機 下一個戰場

【聯合報╱記者祁安國／台北報導】 2009.08.12

國內除了宏達電、華碩開發Android手機外，韓系的三星也加入，待年底Google的大台北「Street View」三百六十度街景實境地圖上線後，Android的用戶勢必大增。

Android手機被看好是Google未來最大的「財神爺」，目前在歐美部分國家已推出下載付費機制，亞太地區因普及率和應用程式不足還未開始收費。

Android對電信業者而言也是一個不得不的「痛」，未來若所有的手機都採用Android平台，電信用戶所有的加值服務、影音下載都不必再透過電信業者，只要連到Google網站即可，屆時電信業者只能賺上網費用，甚至連通話費都可能賺不到，因為用戶可使用即時通訊、網路電話、語音簡訊。

Android平台另一大優勢是「免費」，三星就強調未來會推出中低價位的Android手機，這對其他智慧型手機軟體平台造成排擠效應。

而Android平台也開始進軍小筆電市場，採用Android的宏碁迷你筆電預計第三季上市，連處理器也不再用英特爾，價格大幅下降。

電子業上半年營收成績 看下半年走勢

從財報找標的
《理財周刊》464期 文．鄭國強

6月份電子股營收出爐，累計至整個上半年營收來看，鴻海(2317)仍以5920.8億元位居營收王，廣達(2382)則以3094.4億元緊追在後，緯創(3231)、仁寶(2324)、宏碁(2353)等營收均有2千億元以上水準；台積電(2330)則以1095.6億元成為千億俱樂部最後一名成員，中華電(2412)營收雖有903.7億元成績，但只能在俱樂部門外窺視。

單就6月個別營收觀察，若以電子業分類觀之，營收逐月轉強的子產業僅有11項。先從產業上游來看，IC設計、LED及光元件、IC代工、IC封測等，其中以IC設計表現最佳，6月營收年增率有6.87％，上半年整體表現較去年衰退1成，在整個金融海嘯影響力未完全退卻之際，這樣的表現算是差強人意了(見附表)。

電子個別產業中找績優生

另外，LED及光元件，鴻海相機製造零組件供應商的先進光(3362)表現相當突出，上半年累計營收達到1.65億元，年增率有129.2％，而且第1季財報毛利率高達38.88％，為去年(6.4％)的6倍，唯財報上獲利項目仍處於虧損狀態，但轉機意味濃。法人估計，今年先進光除了受惠於日圓升值，在中低階數位相機代工出貨增加之外，還受惠於成為宏碁筆電的視訊鏡頭重要供應商之故。

位於產業鏈中游的LCD-TFT面板、PC介面卡及面板零組件廠商，在6月的營收表現成長率較前5個月好，但和去年同期相較，仍未脫離衰退陰霾，尤其是整體面板業上半年營收表現仍較去年下跌44％以上，面板零組件則是繳出更悲慘衰退48％的成績；不過，逐月轉佳的營收似乎預言著景氣的回溫，以及業績的撥雲見日。

下游部分，商業自動化、光碟片、手機製造、消費電子類股營收逐月轉佳，但僅有光碟片產業的6月營收年成長達3成以上，有47.58％佳績，但上半年營收較去年同期只有微幅增加1.56％，就更不用說其餘產業個股只是衰退幅度縮小，並非獲利上有重大突出表現。

遊戲族群表現依舊搶眼

遊戲族群仍然讓投資人無法忽視，在暑假效應、宅經濟發威之下，網龍(3083)、昱泉國際(6169)、宇峻(3546)、橘子(6180)、大宇資訊(6111)在6月營收表現紛紛創下佳績，昱泉單月營收有7448萬元，雖然不高，但年增率達到3倍以上，上半年營收年增率高達73.58％。

網龍在6月25日收盤時超越IC設計龍頭聯發科(2454)，正式成為三高價股之一。網龍營收從去年8月起就有另一階段的表現，每個月站穩1.2億元大關，上半年累計1到6月達9.48億元，當傳統電子業營收仍深陷泥淖時，網龍的年增率高達78.68％，尤其是1月份營收還一度逼近2億元，表現相當搶眼，股價更是強勢表態。

宏碁烤肉 緯創吃香

在主流電子中，NB品牌大廠宏碁今年市場策略積極、靈活，當Google提出以通訊架構為主的Android平台小筆電時，宏碁率先支持，而且也是領先市場發表英特爾最新CULV平台筆電的品牌廠商，迷你桌上型電腦在歐洲更傳出捷報。然而宏碁上半年營收2035億元，年增率僅9.8％，在同業中並不突出，但是「母雞」卻意外帶起「小雞」的業績表現，緯創成為最大受惠者。

緯創6月筆電出貨衝上230萬台，比5月成長約27％，讓單月營收達到477億元，第2季累計營收達1259億元，比第1季成長17％；上半年營收則有2328億元，年增率32.27％，在電子業中排名第三，雖然距「二哥」廣達仍有766億元差距，但廣達的年成長卻是衰退了2成。

外資摩根士丹利證券指出，在低利NB模式將逐漸被淘汰後，將會拉高緯創的淨值率，估計第2季的淨利率將有1.8％的水準，優於第1季的1.2％。在未來一年裡，由於筆電替代桌上型電腦的速度加快，以及產品的多元化，還有低價筆電代工比重降低、監視器部門開始獲利等因素之下，摩根士丹利證券將緯創的目標價訂在65元。

異軍突起型 英業達、系微

在筆電代工族群中，英業達(2356)雖非一線廠商，卻因和宏碁同步切入CULV平台筆記型電腦，因此在6月營收繳出363.3億元成績，累計上半年營收也屬千億俱樂部一員，達到1871.3億元，年增率達36.26％，為筆電代工廠中最高者。從財報來看，今年第1季毛利率難免和整體產業同步下滑，但每股盈餘卻較去年同期意外上升，去年第1季每股盈餘只有0.21元，而今年卻有0.55元。

軟體廠商系微(6231)則是小兵立大功，擁有宏碁、聯想、東芝、新力等重要客戶的系微，去年下半年宏碁推出超熱門的小筆電Aspire one，全面搭載系微的BIOS已讓其營收創下佳績，今年更率先發表「電腦6秒開機」的新技術，奪得小筆電商機；由於業績火紅，從年初約230名員工，到5月底已補了快100個人，和整體產業的蕭條形成強烈對比。未來，系微董事長王志高表示，系微推出Android作業系統平台方案「Humanos」，該平台為完整解決方案，可望收取約2倍授權費。
【完整內容請見《理財周刊》464期】

產業洗牌 益通要比馬拉松不比百米 太陽能業面對史上嚴重衰退

2009年，太陽能產業大洗牌，曾為股王的益通光能也面臨清算美國子公司的挑戰，但董事長吳世章卻老神在在，口袋裡似乎有著錦囊妙計……

《理財周刊》463期 文．鄭國強　攝影．汪志宏

7月份豔陽高照，是太陽能發電最佳時機，但並未照亮太陽能廠商的未來，各家業者彷彿看到的不是向光的一面，而是陰影的另一面。

首先，金融海嘯後，太陽能產品價格跌勢至劇，2008年第3季電池的價格為每瓦3.5到3.8美元，今年6月則掉到1.4美元，電池模組則從4.5美元滑落至1.7美元；連上游廠商也難逃海嘯衝擊，原材料矽的價格從每公斤500美元掉了近9成，現在每公斤只需60美元。產品價格掉了一半，表示廠商的利潤也會跟著縮水一半，更何況市價跌幅遠超過一半。

各大研究機構也紛紛下修整個產業的預期，EPIA(歐洲光伏產業協會)在今年4月指出，2008年全球的安裝量為5.6GW(56億瓦)，2009年則衰退為4.6GW，另一機構iSuppli提出更悲觀的估計，今年的安裝量將由去年的5.2GW下滑至3.5GW，掉了48.5％。屋漏偏逢連夜雨，各國政府也因財政收支的惡化，先後減少對太陽能產業的補助。

「需求雖不會減低，但現在是Over Supply了，產業一定會重整。」益通光能(3452)董事長吳世章認為，整個產業上下游都會整併，但上游的速度會比較慢，整併風會從下游開始，尤其是各國停止補助措施，銀行資金退潮，整個產值將平白消失30％至50％。也在這個時候，益通結束了和美國系統廠商Spire所合資的Gloria Spire Solar公司，為的就是下一步的調整。

三種太陽能廠商會出局

吳世章斷言，產業中有3種公司在今年將步上被淘汰的命運，先從去年炙手可熱的矽晶圓材料來看，「第一種是跟人家簽長約，被料源綁死的，出局！第二種是手上沒有料源的廠商，因為無法滿足客戶需求，也出局！」

去年上半年之前，矽晶圓材料價格一路飆漲，每公斤曾喊到500美元，愈早買進的人賺愈多，「有原料者為王」是當時的遊戲規則，上市櫃公司只要和MEMC簽到矽材的長期訂單，就會被市場放大焦點，股價漲上一波；沒想到「水可以載舟，亦可以覆舟」，今年價格掉到去年的1折多一點，變成「誰簽長單誰就倒楣」。

「長短約6比4左右，才有自我調整獲利反差的能力。」吳世章指出，如果當時簽下的訂單很貴，現在手上有資金者也可以再買一點，讓平均成本壓低，益通光能的中長約占5到6成，對益通來說是最好調整的比重，「這很累，很不容易啊！」

「第三種是發電效率不夠高的廠商也會出局！」吳世章認為產能少、效率低的廠商，就不用跟人家談競爭了，在太陽能發電產業裡，電池的轉換效率就是獲利率，轉換效率每高1％，成本就可省下7％，這是基本規則。

吳世章指出，太陽能電池價格光是便宜是沒有用的，效率沒有提升，廠商賺不到錢，對買家來說，電池的效率愈高就是愈便宜。以一片6吋的發電晶片為例，在轉換率15.5％下，才發電3.75瓦而已，若轉換率達到20％，可發出7瓦多的電，是原來的2倍，「同樣做一片6吋的，你做15.5％和20％的轉換率差了2倍，裡面的獲利能力差多少？如果我把它變成18％，益通就能靠這個贏。」

獲利密碼 電池轉換效率

在以矽晶圓為主材料的太陽能電池中，單晶的雜質低、缺陷少，因此成本比多晶來得貴，轉換效率比多晶高1％至2％，約16~17％。然而，益通雖以多晶為主，吳世章卻有把握效率不輸給單晶，「1瓦代工是1塊2元，我開1塊3元，但是保證轉換率可以到16.5％，雖然比較貴，客戶還是會找我做，別人做單晶，我做多晶的效果比他們還好。」

話雖如此，吳世章亦了解難以違反物理特性，也明白多晶矽電池的極限，單晶在2008年已經可以做到18％的轉換率，今年往20％邁進，多晶矽電池不可能提升到那麼高。「單晶內有配方、方法、製程等太多的變數，不是常人可以做的，關鍵的差異在此，我們應該去掌控。」

至於另一種發電主流「薄膜太陽能電池」領域中，益通可以做到8％的轉換率，在產業中屬高標(平均在6％到8％之間)，2009年第1季開始量產，產生營收，但吳世章並不以此為滿足。「雖然8％已經很高了，但是對我來講都不夠，電池效率一定要超過12％，才有存在壓迫別人的意義，效率一低，發電面積要很大，才能引起客戶的興趣。」

每家廠商都知道高效率重要，但要怎麼提升呢？當然要靠研發，益通光能在研究發展上的投資不遺餘力，公司內有50幾位博士，吳世章卻仍然擔心人才短缺，他看到那些沒有真正研發人員的太陽能電池公司，覺得不可思議……。

【精采完整內文及圖表請見《理財周刊》463期】

科技大廠跨足綠能 市場洗牌

【聯合報╱記者鄒秀明、彭慧明／專題報導】 2009.06.29

再生能源發展條例三讀，綠能產業未來商機無限，吸引業者積極投入，半導體、面板兩大龍頭台積電、友達都決定揮軍綠能事業，看好「市場秩序將重新洗牌」。

台積電去年進度還停留在產業調查，今年迅速成立新事業處，將綠能產業視為晶圓代工本業外，重要的轉投資事業。

友達除旗下LED廠擴產，今年也跨入新世代太陽能技術，友達董事長李焜耀表示，綠色能源是一種承諾，友達一定會掌握這次市場洗牌的機會。

太陽能產業去年一度因油價高漲而風光，但去年下半年景氣急轉直下，太陽能廠馬上面臨營運虧損，許多大廠投入的又快又深，難免受傷。但各國政府競相投入，綠能產業成為必然趨勢。

台積電低調找尋綠能團隊，綠能新事業處員工還不到十位，但台積電董事長張忠謀對綠能產業卻相當看好，預估到二○一八年，台積電綠能產值將達廿億美元。

聯電早已默默布局。二○○七年聯電投資團隊提出對潔淨能源的分析報告，當時節能概念還沒當紅，聯電榮譽董事長曹興誠已經嗅到這股投資趨勢。

曹興誠當時只問「台灣適不適合發展風力發電？和太陽能發電比較的優缺點是什麼？」聯電與欣興合資成立的聯相光電，同年在中科后里園區興建國內最大薄膜太陽能電池廠，最近量產。比起台積電還在找方向，「聯家軍」已多了一名成員。

友達旗下已有LED磊晶廠隆達、二家LED封裝廠威力盟和凱鼎，預計第三季擴產，針對友達在LED和太陽能的布局，執行長陳來助說，七月法說會將公布規畫內容，讓外界充滿期待。

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個人心得：
一堆大廠都要跳進來做LED和太陽能相關產業，而且不少大廠其實已經鴨子划水一陣子了
若將來真的進入這些領域，基本上也代表其相關的專利問題也處理得差不多了
不管是自行佈局或是和國外大廠授權
到那個時候，原有的那些業者該何去何從呢？
投資人這陣子追高的股票，現在會不會開始害怕？將來會不會後悔呢？
好好思考一下吧！
產業前景看好，不代表投資相關股票就一定賺得到錢
任何脫離基本面太遠的股票，將來都只是泡沫一場

二高一低股 財報周閃金光

【經濟日報╱記者蕭志忠／台北報導】2009.04.26

台股本周進入上市櫃超級財報周。股市專家指出，台股目前處於資金行情，應可鈍化財報受金融海嘯的不利影響，具高獲利、高殖利率、低本益比的「二高、一低」股，可望成為財報周的主流。

大展證總經理陳政元指出，資金行情中不利的財報會有鈍化現象；但台股目前在相對高點，上市櫃財報尤其是第一季季報的好壞仍會影響行情。

本周除了是財報周也是超級法說周，台積電、聯電、台灣大、聯發科、奇美電、南亞科、華亞科等近30家重量級權值公司都集中舉辦法說，對未來景氣看法，將是5月後台股表現的觀察焦點。

金鼎證協理霍祥琛表示，去年金融海嘯，大多數上市櫃營運都急縮，只有食品、醫藥，及受惠大陸觀光客來台的飯店族群等，業績衰退較不明顯。

整體而言，上市櫃公司除非年報和季報表現有超乎市場的預期之外，否則財報相關利多、利空都早已反應在先前的大跌和目前的補漲；近期觀察台股行情，還是以後續資金動能的挹注力為重點。

陳政元以財報「利空出盡」的角度觀察，較明顯的是DRAM及金融，股價多已反應不利的財報面；觀察上市櫃第二季業績，由於第一季基期低，大部分產業第二季營運多會好轉。

特別是DRAM、面板、LED、晶圓代工等會較明顯；NB產業因將推出CULV平台機種，相關零組件類股會是第二季的觀察重點。預計第一季好、第二季會下滑的為遊戲軟體、主機板、飼料業、自行車、高爾夫球等。

霍祥琛從資金面觀察，近期法人與散戶不同調，外資及投信因擔心財報周會對台股造成負面影響而有觀望，多同步調節手中持股。

反觀融資餘額逐步擴增到波段高點水位，顯示散戶對後市看法相對樂觀。多、空因素交戰，預估台股仍將在5,400-6,000點間震盪；未來隨著財報獲利表現與後續展望不同，個股表現差異化將擴大。

部分法人也認為，資金行情會鈍化不利的財報，但個股仍會因股價受財報影響。歷史經驗觀察，各國央行大幅降息所引發的資金效應通常會在半年後完全顯現。因此，去年第四季各國央行降息以來，資金效應已陸續發酵，本周持續走資金行情的機率較高。

中國振興景氣的十大產業

萬寶週刊 第800期

上證指數月線自去年10月到低點1664後，大陸在11月開始釋出4兆元擴大內需建設，11月份的月線開始收紅8.2％；12月底官方再提出10大重點產業振興規畫，並在今年開始陸續將各振興產業的細則提出，股市反應利多，今年1月份月線收紅9.3％，2月份預期也將收紅，成為連2紅；相較於歐美等多國股市的相繼破底下，大陸股市成為全球最強的股市。

※十大產業相繼出爐 股市月線連2紅

股市是經濟櫥窗，在上證指數月線相繼收紅下，顯示市場給予10大振興產業正面肯定。在嚴峻的經濟情勢下，上週又公布物流業為第10大振興經濟產業，加上之前公布的鋼鐵、汽車、船舶、石化、紡織、輕工、有色金屬、裝備製造和電子信息等共10個振興產業到位(如上表)，並預期在今年3月份的人大及政協兩會召開前，將尚未提出相關細則提出，預料將成為兩會共同的共識及努力方向。而市場一度誤解成房地產成為第10大振興產業，消息釋出後當天也讓房產建築業指數大漲3.9％、建築材料類指數漲3.4％，更激勵相關水泥、基建個股大漲，可見市場對於官方公布的振興產業十分注意。

根據統計，歷年3月的兩會前後市場漲多跌少，而且絕大多數是處於築底階段和上漲中繼階段，兩會結束後的一段時間內，股市上漲的概率為92.3％，幅度從4％到34％不等；只有2002年及2008年兩會後指數是嚴重下跌。此外，陸股大多是在兩會開會前一週先低調整理，甚至演出苦肉計下跌，期待會中能釋出利多政策，會後再上攻。近期的振興經濟方案陸續出爐，預料兩會將關注既有政策的執行，兩會後股市有可能再表現。

※農民成為擴大內需重要尖兵

大陸自去年起，即推出所謂10大產業振興規畫，初期只有提示9個產業，因此市場也有所謂「9大產業振興」方案，不論是9大或10大產業，其目的是要先鞏固經濟核心產業，拉抬內需消費力。根據統計，鋼鐵、汽車、船舶、石化、紡織、輕工、有色金屬、裝備製造、電子資訊等9個產業的工業產值就占了中國工業總產值80％、也占GDP的三分之一。有色金屬及物流業在2月25日國務院原則通過，其他8項的振興方案均已出台，預計3月召開「兩會」前，將可陸續完成審批並公布實施。

去年大陸農民人均純收入達4700元人民幣，成長率約8％，農民收入成長率連續5年超過6％，為過去20多年來最好的，顯示農村消費潛力龐大。因此推動家電、電腦和汽車下鄉補貼政策，並全面啟動農村消費市場。此外年後不但將電腦和空調、熱水器、摩托車等產品列為新增的產品，甚至再進一步擴大補貼品種，將微波爐、電磁爐兩類產品納入補貼範圍，並將每類產品每戶只能購買1台的限制放寬到2台。

※電腦、汽車成為農民最夯的用品

根據大陸的中央電視台與統計局第3次對公眾的經濟主張進行調查結果，其中最受矚目的農村消費市場中，電腦躍升為最想購買產品的排名冠軍，比率達38.9％、其次是旅遊35％、購買汽車32.3％；而農民最想購買產品依序是電腦40.2％、汽車29.8％、冰箱28.6％、摩托車27.7％、彩色電視27.4％、旅遊26.7％、手機26.3％、空調23.9％、洗衣機21.9％。農民對電腦、電視、手機的高購買慾，對聯想(0992.HK)、方正、海爾、神舟、同方等廠及相關3C通路將直接受益。

在《汽車產業調整振興規畫》中，汽車下鄉50億元補貼發放3月1日正式啟動，並支持大型汽車集團進行兼併重組，目標是產銷規模市占率90％以上的汽車企業集團數量，由目前的14家減少到10家以內；其中鼓勵上海汽車(600104.SS)、一汽轎車(000800.SZ)、東風汽車(600006.SS)集團、長安汽車(000625.SZ)4大集團實行兼並重組，支持北京汽車、廣州汽車、奇瑞汽車、中國重汽4小集團實施區域兼並重組，對汽車、零組件及輪胎廠有激勵作用。

※物流成為第十大振興產業

此外，電子資訊業占大陸的外貿出口額的30％以上，由於歐美等國際市場需求急劇下降，全球電子資訊產業深度調整的情形下，為了要振興電子資訊產業，推出電子信息產業振興方案。其中將推動3G列為重大工程之一，預計今年將有1700億元人民幣的資金投入3G基礎設施建設，未來3年內的3G總投資額將達到4000億元，對網通類股的中國移動(0941.HK)、中興通訊(000063.SZ；0763.HK)、中國通信服務(0552.HK)等是利多。

另一方面，由於大陸面積廣大，在家電下鄉過程中，對偏遠的農民來說相當吃力，有些找不到銷售點，或是距離銷售點甚遠，從中可以觀察到物流業的重要性。大陸目前流通領域發展仍顯不足，物流業對經濟的影響正日益顯現。也正是在這樣的背景下，運輸物流行業新增為第10大振興產業，以扶植運輸及物流業的整合和壯大。

中國最「牛」分析師 2009市場大預測

Smart智富月刊 2009/02/04

在中國，摩根大通中國首席經濟學家龔方雄，被譽為2008年「最準」、也是「最牛」的經濟學家。2009年1月，他花了2週時間巡迴美國，剛結束美國行程，就接受本刊獨家專訪，發表他對2009年全球及中國經濟的最新預測。

過去2週，我在美國拜訪客戶，這些海外投資人在過去2、3個月裡，對中國股市變得比較正面了，漸漸開始加倉（加碼）中國。不過，有些人對市場短期還是有點nervous（擔心），因為過去2個月，MSCI中國指數跑贏很多股市，估值已沒這麼便宜了。但整體來說，他們（海外投資人）覺得今年加碼中國這個策略，沒問題！都可接受。

因為，全球都希望（中國）政府救經濟，都在trade（交易）這個刺激經濟（指中國政府提出4兆人民幣救經濟的方案）的題材，因為現在美國及西方其他經濟體系，都有資產負債表的問題，中國的問題不是資產負債表，是景氣下滑，如果刺激方案可以奏效，中國可以比其他經濟體領先復甦。

預測》今年中國經濟成長7.8%

今年，中國經濟要保8（8%經濟成長率），挑戰比較大，我估今年GDP成長是7.8%，頭2季度是6.5%和6.3%，全年要達7.8%，主要得看第4季，如果屆時美國經濟有辦法出現2.5%的成長，也就是美國經濟下半年能回到2%以上，中國就可能增長到10%，這樣全年才有7.8%。這就是風險所在，如果美國做不到，中國全年也很難做到7.8%。

而且中國今年還是有通縮風險，雖然我對今年CPI（消費者物價指數）增長預估為1%，但風險是上半年CPI增幅可能是負的，下半年才可能轉正，中國通縮的風險還是存在，他們（政府）要積極應對這個風險，要繼續減息，要繼續給市場提供流動性。所以，今年，存款利率（1年期）可能降到1%以下，貸款利率可能降到4%以下，存款準備金率可能會下調比較多，或許降到9%。

為了刺激經濟，今年3月的人大會議，除了具體落實4兆救經濟措施，還可能進一步祭出刺激消費的措施，因為消費對中國經濟長遠成長是非常重要的一塊，中國經濟長遠不可能只靠投資拉抬，關鍵是消費要上來，一些具體拉抬消費的措施，包括可能會減稅、考慮建立社會保障體系，或許會有一些相關的政策出來。

預測》中國股市可望跑贏新興市場

看到這些總體經濟數字，就是為何我從去年12月中開始，對股市採比較謹慎的態度，因為從市場的角度講，經濟有下修的風險，那股市估值得要便宜是吧，如果經濟有下修，估值又不便宜，一旦對經濟成長的預期破滅的話，股市下跌的風險就會很大。

但是，我還是覺得今年應該要加碼中國，但是短期要謹慎些，因為估值已經沒這麼便宜了，市場不能盲目樂觀。

短期因金融風暴還在深化的過程，我們覺得A股（上證A股）應會跑贏香港H股，因為交易H股主要是全球投資者，現在全球的經濟情況跟流動性不是很好，而中國A股的流動性相相對強，只是A股下半年有大小非問題（指非流通股解禁成流通股），所以說，A股上半年可能會跑贏H股，但下半年可能會跑輸，全年的話，中國（股市）應該會跑贏整個新興市場。

預測》油價最低25～30美元

對於產業，今年我們看好中國的房地產股，因為現在很多房地產股票跌了很多，相對比較便宜，且政府穩定房地產的決心比較大，因為只有穩住房地產才能救消費，且短期還會減息，房地產會受惠。另一個比較看好的是發電，因為中國要抗通縮，電價是國家控制的，如果CPI是負的，可以為了抵抗通縮把民用電價加一點，從估值跟前景角度來講，我們看好這兩個產業。

至於全球經濟，我們判斷，會在今年第4季開始復甦。不過我要強調，現在，經濟的可預測性很低，還是要走一步看一步，不要形成一種觀點而不做調整，現在銀行體系還不穩定，信貸還不積極，全球也面臨通縮風險，從這個角度來看，下半年要復甦，不是一個很肯定的事情。我們的觀點比市場稍為樂觀一點，認為下半年會復甦，也或許明年才會有比較明顯的復甦。

至於原物料，我覺得油價今年最低還是有可能跌到每桶25～30美元，而且很可能在今年上半年出現，因為需求還是很差，全球經濟現在仍處在比較深度的衰退，現在全球經濟學家都在下調對美國第1季及第2季經濟成長率的預測，所以說，短期全球經濟還在惡化，石油的需求要看美國、看西方，其他商品價格主要看中國，但是中國今年上半年增長不會太強，所以，商品價格短期還是有下跌風險，現在不要著急買商品。

跟著政府腳步找出路

財金賺錢首選系列9 文◎張聰傑

對抗史上最嚴峻的景氣寒冬，全球政府無不祭出非常手段，積極投資基礎建設擴大內需市場規模，已成為主政者要打贏這場經濟保衛戰的最佳武器。

去年起兩岸政府先後推出多項擴大內需救市方案，主要項目多是鎖定在相關基礎建設投資上，可望帶動水泥相關建材、機電設備需求成長，以及為營造業帶來更多爭取公共工程標案的機會，跟著政府政策腳步投資，是今年逆勢中少數能夠求勝的方向之一。

※兩岸政府積極擴大內需

中國大陸政府為了力求保8（經濟成長率8%）目標順利達成，去年下半年起陸續推出人民幣4兆元振興經濟方案以及雙十規劃，而台灣方面在馬英九正式上台之後，除了加速583億元擴大內需特別預算的執行之外，先後又作成8年3.9兆元愛台12建設預算以及4年4千億元擴大公共建設特別預算，兩個預算項目，無非都是希望在經濟快速下墜過程中，能夠發揮一定的緩衝效果。

這些相關的擴大內需方案，都將自今年起陸續啟動，對於相關內需產業可望發揮相當的支撐力；根據中國國家發展改革委員會發發布的計畫指出，中國政府人民幣4兆元的救市案中，將有45%約人民幣1.8兆元將用來興建鐵路、高速公路及機場，另有人民幣1兆元左右將用在四川地震的災後重建工程，其中總經費的86%會與建材有關。

除了國務院的人民幣4兆元內需方案外，中國政府也要求地方及民間提出相關的投資計畫，根據業者預估，真正執行到位的金額將達到人民幣6兆至8兆元，而台灣方面幾項重大投資案，包括桃園航空城、台北車站雙子星、澎湖國際渡假區計畫，污水下水道改善計畫等，都將帶動相關建材的需求，其中台商真正能夠兩岸通吃的，最值得留意的是在水泥方面。

由於水泥運輸不易，加上中國官方持續淘汰不具效益的舊生產線，台灣水泥業者耕耘中國市場多年，挾著相對的技術與產能優勢，有相當好的發揮機會，今年開春之後，相關業者陸續傳出接獲大陸基礎建設標案好消息。

根據中國國家統計局的統計，08年中國水泥產量13.88億公噸，較前一年成長5.2%，預估今年需求量年成長將維持在5至6%，業者估計下半年水泥業景氣將明顯改善，加上台灣各項重大工程陸續發包，相關業者普遍都可以受惠，但就整體規模而言，台泥的角色地位還是最具關鍵。

相對於水泥業，營造業雖然比較不容易吃到中國4兆元振興方案的商機，但受惠政府陸續推出振興預算，發包速度較以往來得快速，加上去年下半年以來原物料價格大幅回檔，對於相關業者營收及毛利率都可望產生正面幫助。

去年馬英九上任即推出583億元擴大內需，在行政院長劉兆玄親自督導下，工程發包速度明顯提升，相較一般年度性的工程前3個月決標件數百分比僅約20%比較，該項擴大內需案件發包效率快上4倍以上，發包時間縮短對營造業者可以發揮即時的效益。

※營造業標案接單進補

反應在接案上，去年底以總金額28.35億元拿下營建署發包台北都會區環河快速道路，台北縣側建設計畫第7標及第8標自來水管線附掛工程及量調度幹管等4項合併工程，使得在手工程量累計已達277億元。

另也傳出再度獲得捷運新莊線大橋國小站捷運共構案優先議約權，總銷金額約50億元，合計今年推案量將逆勢成長至270億元；皇昌拿下機場聯外捷運CE01C標案，得手工程量提升至120億元左右；達欣工則以58餘億元搶下桃園機場聯外捷運最後一個標案，預估工期約3年，加計先前已得標的松山線捷運工程案，總金額高達30餘億元，在手工程案量也已超過240億元。

而相關機電設備部份，同樣可望在各國政府推出有關電力系統建置計畫中受惠；其中根據中國中央政策顯示，最大電力企業國家電網公司，預計未來2至3年將投資人民幣1.16兆元改造全國電網，較「十一五」原訂的後兩年5千5百億元人民幣投資規模明顯提升。

※重電業不畏景氣寒冬

而生產變壓器等重電設備的華城，受惠全球已開發國家政府擴大內需政策，預估外銷訂單將持續增加，而國內台電採購作業自去年下半年起標案進度已經轉順。

而國內8年3.9兆元愛台12項建設，已在去年底啟動招商，涵蓋交通運輸及觀光遊憩、重大工商及文教運動、都市更新及污水下水道等三大類公共建設，其中1億元以上建設有43項可供民間參與，預計今年簽約案件總金額多達2,122億元，4年內較成熟且可開放項目商機將多達6千3百億元。

而4年5千億元的擴大公共建設特別預算案，執政黨也力求能夠在3月份獲得立法院通過，隨著4年內總計還有金額逾兆元的公共工程標案將陸續釋出，在景氣寒冬中可望為相關可能受惠廠商帶來更多爭取標案商機的機會。

中國問題比想像的大！

財訊月刊323期 【文／印和闐】

四兆人民幣的景氣振興方案，規模很大，相當於一五％的中國年度生產毛額，韓國的計畫比較小，大概等於三％的ＧＤＰ，巴西狀況沒有那麼壞，目前暫時有一％ＧＤＰ的振興經濟計畫，印度搭配原本的第十一個五年計畫，另外再花五％ＧＤＰ等值的預算增加自己的基礎建設計畫，至於美國呢？據說也有一兆美元以上，大概占六％左右的ＧＤＰ，未來可能再加。全世界受到金融危機的衝擊，都在努力自救。

問題來了，為什麼一個相對封閉，又不太受金融風暴影響的地方，會有必要在最快的時間推出最大規模經濟振興計畫來挽救經濟？為什麼一個原本世界上成長最快速的地方，會需要以最強的力道來自救？

在此同時，這個經濟體降息的速度又比其他人快，在二○○九年一月中，一年定存扣掉利息稅，實際收益頂多二‧一％，○八年上半通膨數字還超過一○％，現在一年的定存跟台灣沒有差太多。問題可以寫很多，但是要強調的觀點只有一個，中國的問題比大家想像的都大。

中國的ＧＤＰ一般分三個部分，最大的是內需，再來是投資，最後才是外銷出口。

檯面上，中國的ＧＤＰ只有七％靠出口，可是到○七年為止，整個經濟受到出口帶動的比率高達五三％，比日本八○年全盛時期的二三％以及美國六○年代的一一％都要高很多。

舉個實例，富士康、廣達以及佳世達，一堆電子大廠的員工幾乎都由香港上市的福記食品供應中餐以及晚餐，現在中國出口開始下滑，很多員工開始回家吃自己，於是福記食品為了找尋新的成長動力，跑去買了一間德國啤酒屋連鎖店，結果業績可想而知，那麼多工廠工人連工作都沒有了，還去喝啤酒？外銷下滑連帶使得以往歸類為內需股的企業受到衝擊，這類公司未來前途不太樂觀。

事實上，到去年十二月，出口較○七年同期衰退二‧八％，進口衰退二一％，是十年來新低，加上勞動新法的實施，以勞力密集產業為主的珠三角中小企業大量倒閉，香港上市的玩具製造商合俊工業，世界前五大玩具廠有三家專門找它ＯＥＭ，照樣倒閉，是其中一個不幸的例子。

○八年上半年台灣五二○之前的房地產飆升，也是台商關廠後回台灣退休養老造成的；中國一線城市的房地產，相對於北京與上海，深圳地區的房地產是三大城市中第一個下跌，且跌幅最深的區域，其中原因就是珠三角的失業率最高，買家無法負擔房價。深圳以外的房地產市場於○八年下半也出現成交量極度萎縮的狀況，直到放寬貸款成數以及大幅調降利率的宏觀調控鬆綁，才有部分的成交量放出來。

廣東的五大地產商除了上市失敗的恆大地產，其他公司除了股價大跌外，他們所發行的債券在投資人的眼裡，早就等於是已經破產的價位，年收益率平均超過三○％，看起來很誘惑，只是風險很大，不知道何時會跟埃及木乃伊一起埋到土裡。

有幾個指標性公司都看到內需不振所帶來的壓力，中國體育用品龍頭李寧與安踏都說今年元旦銷售的打折成數有加大，從過去的平均八折下降到五至七折，營收增加的幅度卻相對有限；華中與華南地區的味千拉麵則認為，自去年第四季以來，中午用餐的人大幅增加，晚上大家都回家吃晚餐，營收則相對下降，經濟不景氣的確影響中國的消費習慣；旅行業龍頭攜程旅行網○八年第四季在旅館的消費較○七年同期價格至少掉五％，企業客戶cost down的壓力很明顯，至於賣高檔手錶的新宇亨德利、賣女鞋的百麗以及高檔百貨的百盛公司，股價早就跌到根本懶得看。

在這個消費全面降級的年代，相對穩健的大概只有康師傅的泡麵以及礦泉水銷售比較健康，只不過康師傅的成長是消費者壓縮其他消費得到的，整個消費內需並不足以帶動中國的經濟成長。

中國政府也知道內需可能不太行，目前正推動家電下鄉計畫，希望以補貼的方式把家電廠商過剩的貨品塞到農村裡，不過在我觀察，農村找人洗衣服比買洗衣機便宜，他們吃新鮮的食品，所以也不太需要冰箱，頂多去買電視，就這樣。家電下鄉失敗的可能性遠高於成功。

或許有投資人會問，中國的白酒行業不也是內需消費股，○八年一到十一月全體上市的白酒公司，包括貴州茅台、五糧液、瀘州老窖等，平均業績較○七年同期成長一六‧九％，大幅領先啤酒類股六‧四％的年度成長，這究竟是什麼原因呢？

事實上，白酒的業績跟中國的基礎建設投資有關，嚴格來說，是跟ＧＤＰ裡面投資有關的項目。

自從中國於○八年十一月公布四兆元基礎建設計畫後，各地方營建公司請客與拉關係的動作就持續不斷，他們給相關官員的伴手禮就是這些白酒，大型基建工程的招標前後，就是白酒公司業績表現的時刻；四兆元的計畫自公布、規畫、招標、撥款、動工，整個流程至少要半年，換言之，最快也要到○九年四月才可以看出效果，工程機械製造廠龍頭，包括中國龍工以及廣西柳工目前銷售完全沒有起色。

然而，以目前中國三大鐵路建設公司進行觀察，中交建、中鐵以及中鐵建的狀況並不是太好，基建工程需要大量有經驗的專案經理（Project Manager），除中交建好一點以外，另外兩家平常就已經相對欠缺，能不能真的扛下那麼多訂單，還有待觀察。

這幾個營造商除了營利率只有二％上下以外，他們對於旗下眾多建案的進度以及是否獲利，掌握度其實非常有限，要靠他們按時完成四兆元中最主要的鐵路建設案以帶動中國ＧＤＰ的成長，我想是非常拚的事。在人才不足以及趕鴨子上架的情況下，效率勢必打折扣，四兆元的基建投資可能無法如中國官方預期至少一年帶動約四％的經濟成長，且以目前白酒消費火熱的情況觀察，工程偷工減料的情形或許很難避免，也因此，我反而認為四兆元基建計畫最穩健的投資標的就是白酒股。

○九年中國的經濟展望非常不樂觀，雖然未來長期看好，但是今年要平穩度過的可能性相對有限，或許今年股市的機會在第一季，好一點的情況下可能到四月，會有一個希望行情，一個對四兆元投資的憧憬以及跌深反彈的行情；在外銷工廠大量倒閉，內需疲軟不振以及基建投資績效可能打折的背景下，八％的經濟成長應該是一場夢，或許能夠到五％已經很不容易，全年的趨勢應該比想像差。

ＧＤＰ部分很糟，但還是小事，ＣＰＩ（消費者物價指數）才是大事。世界工廠在中國，當海外沒有訂單的外銷廠紛紛開始拓展中國內銷時，會發現中國的龐大儲蓄暫時不可能化為龐大的內需市場，理由有二：首先是物流體系不完備，沒有辦法有效運貨；其次，內需市場和海外消失的訂單還是不成比例。

在這樣的情況下，○九年中國內需消費市場因為充斥大量外銷商品，而有龐大的降價壓力，這也就是人民銀行必須快速降息的理由，因為當ＧＤＰ成長不夠，企業本益比的「益」會掉下來，當ＣＰＩ掉下來時，企業的淨值會掉，換言之，Ｐ／Ｂ的「Ｂ」會掉下來，這個壓力會大到讓所有的雞蛋水餃股繼續便宜下去。

要怎麼面對中國這個泥菩薩呢？我相信今年的投資如果把希望全放在中國上面，是一個非常危險的想法，外銷與內需都沒有機會，投資頂多有一半機會，建議的作法有四：

一、首先台灣股市就有好標的，中華電信具有穩定的現金流，確保投資人有穩定且高於銀行的現金收益，最重要的是它還有龐大的土地資產，萬一行情從通縮轉向通膨，它還是一個非常好的選擇，更不錯的是，它的業務來源與中國相關性非常低，如果今年中國的狀況壞於市場預期，它也沒有太大的問題。

二、或許今年可以考慮投資等級的公司債或可轉債，目前公債利率太低，有的品種還出現負的收益，是另外一個泡沫，但是如果我們觀察可轉債，如果公司不會倒，現在的持有到期收益率都非常好，萬一股市碰到一個我們意想不到的轉折點，還可以向上參與股票價格的成長，香港上市的太平洋航運有一檔一一年二月可以賣回的可轉債，因為是週期性行業的關係，跌得相對深，現在買大概還有一三％的年度收益率，公司倒閉風險低。

三、真的要拚中國行情，短期可以拚鋼鐵，所謂短期就是直到第二季初，原因是庫存消化速度相對較快，就基本面看，大概農曆年完就有全面上漲的機會。四兆元最有機會的行業是水泥，一條京滬高鐵，就是一條浮在空中的橋，就水泥廠設置地點以及生產運輸效率進行觀察，我相信亞泥中國的成長機會高於所有台灣與中國的同業。這一點要感謝某專業讀者的指導。

四、由於景氣持續下滑，或許多看少做是一個可以考慮的選擇，正如前三期討論過，今年的冬天果然很冷，同樣的，這一波的景氣衰退也是我這一輩子所僅見。

鼠年的時候，大家比誰逃得快，牛年的時候大家應該學牛一樣保守，也許虎年的時候可以有龍騰虎躍的本錢，以此共勉。

陶冬：實體經濟衰退 才開始

【經濟日報╱記者李娟萍／台北報導】 2009.02.01

瑞士信貸（香港）董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬指出，實體經濟衰退才剛開始，全球已進入通縮時代。他警告，新興市場可能是今年的未爆彈。

陶冬在兩岸三地總體經濟上，是最具權威的外資分析師之一。他在接受本報電話專訪時指出，台灣最新公布的出口金額大幅下滑四成，主要是台灣依賴大陸、美國市場甚深，在中、美經濟衰退下，台灣受到的衝擊勢必很大。

陶冬認為，歷經去年金融海嘯襲擊，今年上半年的經濟數據將出奇得差；由於消費力疲弱、市場信心不足、企業倒閉風險頗大、銀行面臨信貸壞帳，只能靠政府政策性拉動，現在談景氣何時回春，尚言之過早。

景氣何時回春 言之過早

美國總統歐巴馬上任後，將推出上兆美元的經濟復甦計畫；中國大陸也宣布了人民幣4兆元擴大內需方案。

陶冬分析，這些振興方案，可望在今年下半年及明年上半年，帶來「人為」的經濟成長率，且增長速度可能還不低。

但財政支出的擴張，不盡然能轉換為民間消費支出的增加，雖有部分企業可從政府政策中獲利，但這種「人為」的經濟成長，未必與企業獲利成正比。

陶冬表示，此次的金融海嘯、經濟危機，與過去遇到的經濟環境調整，最大不同處在於罕見的信貸擴張及房地產泡沫，帶來跨國的金融市場震盪，並波及所有的資產種類，使財富瞬間蒸發；因市場調整方式前所未見，投資人損失之大也是前所未有。

由於金融風暴重創經濟，全球景氣進入衰退期，導致大家不敢消費，出現通縮現象，即使各國政府積極降息、寬鬆貨幣供給，使基準利率近於零，但商業借貸利率仍然偏高，企業籌資依舊困難。

陶冬認為，銀行不敢貸款給企業主要是信心問題。因此，儘管政府提供再寬鬆的資金環境，也無法將資金轉到企業手中。

銀行缺乏信心 不敢放款

陶冬以「人生病比喻現在的經濟，他判斷，「病人出院的日子，大概不至於拖得太久」，但這是政府刺激政策下換來的經濟成長，民間活動將仍然低迷。他預期，要到下半年，才有機會看到民間活力重新啟動。

陶冬認為，美國聯準會（Fed）的零利率政策，已將美元由升值拉回貶值，但隨著愈來愈多的國家走入零利率，美元前景變得不可捉摸。他說，美元走勢不僅影響自身國內生產毛額（GDP），且牽動商品價格。

陶冬斷言，年初美元以回軟走勢為主，但在好、壞兩種情形下，又可能重啟升值走勢。

陶冬分析，好的情況，如民間消費上升，美經濟復甦有望，美元可能升值；可是，當壞的狀況發生，如新的金融危機出現，經濟邁向大蕭條，資金流入避險天堂，美元也可能升值。

美元的走勢，也將牽動新興市場，陶冬警告，新興市場可能是今年的一個未爆點。由於能源和商品價格暴跌，使許多資源輸出國財政狀況迅速惡化，加上資金外流、舉債困難、出口下降，新興市場正處在近十年來罕見的困難時期，一些危險徵兆已開始浮現。

陶冬說，新興國家觀察指標有三，一是財政赤字高、外債高，需要再融資；二是過度依賴出口；三是過分依賴金融市場，如果三個指標都出現問題，可能會導致新興市場爆發新的危機。由三大指標來看，拉美、東歐等國體質較差，亞洲國家也不排除個別再次出現金融風暴。

不過，陶冬也說，亞洲國家基本面比1997年亞洲金融風暴時為佳，國家破產的風險較低，但高槓桿企業可能出現現金流問題。

同樣從這三個指標分析，陶冬指出，台灣金融體系健全，外債比率低，但出口依賴程度高、缺乏內需，且在美國、中國經濟成長率都下滑的情形下，台灣經濟勢必會受到衝擊，今年經濟想要維持成長，並不容易。

台灣政府最近正藉由發放消費券、提振內需。陶冬認為，此舉效果非常有限。

陶冬說，台灣人缺的不是錢，而是信心，政府發消費券，難以激發台灣人民擴大消費的意願。他表示，外在環境不佳，台灣政府能運用的政策工具也不多，只能等待景氣循環，度過這段寒冷的不景氣冬天。

揮別令人驚心動魄的2008，展望2009新的一年，投資人仍不能掉以輕心。陶冬指出，目前可看到的成長動力幾乎全來自政府，包括自央行的零利率政策、政府非常規的財政政策。

總體形勢不明 現金為王

陶冬說，民間的「去槓桿化」和政府的「加槓桿化」，形成鮮明對比。他認為，政府的貨幣及財政擴張政策，有助穩定經濟、重塑信心，但不可能取代民間投資和個人消費，唯有民間需求復甦，經濟才能走出危機，重新回到上升軌道。

陶冬指出，目前資產價值雖然很便宜，可是在總體形勢不明朗下，很難判斷未來股市是反彈、橫向整理，或是再往下跌。

他建議，投資人目前最好是保有現金，等待金融體系恢復正常貸放時，再決定是否進場投資。

9檔法人加碼的網通股評析

2009/02/12 【經濟日報 記者黃晶琳】

由於消費性市場需求修正告一段落，網通品牌廠商友訊（2332）營收衰退腳步放緩，友訊表示，消費性市場狀況不明，但也不會壞到哪裡去，美國市場需求雖持續萎縮，但友訊仍有向上成長的空間，也有部分市場開始回溫，但也有市場呈現衰退，仍保守看待第一季營收。

強調仍有向上空間

法人表示，雖然零售市場需求衰退已經告一段落，但電信及企業網通設備大廠思科預估本季營收將再衰退15%到20%，預期零售通路受景氣影響需求衰退程度已經趨緩，反倒是企業市場需求有明顯的衰退，以企業市場為主的代工廠明泰及智邦營收衰退幅度最大。

友訊合併1月全球品牌營收為20.65億元，月衰退2.9%，較去年同期衰退25.9%，月衰退幅度放緩。而相較其他網通廠商營收表現，正文1月營收 15.18億元，月衰退25%，但仍較去年同期成長4.1%，為網通廠中唯一營收仍有成長表現公司。正文表示，1月來自電信整合產品IAD 及IP STB訂單仍穩定，預估1月營收可望是谷底。

友勁表示，1月訂單仍較第四季衰退，衰退主因還是消費性市場，預估客戶消化庫存加上電信訂單帶動，預期1月營收可望是谷底，而電信客戶貢獻營收比重也提升至20%。中磊也認為，零售市場修正已經延續一段時間，預估客戶調整庫存將告一段落，後續靠電信客戶新應用及採購發酵。

明泰智邦大幅衰退

友勁1月營收6.46億元，月衰退跟年衰退幅度都達二成以上，中磊1月營收5.15億元，月衰退29%，年衰退37%。

明泰單月營收跌破10億元，僅剩9.13億元，月衰退42%，年衰退54%，智邦單月營收8.01億元，月衰退38%，年衰退38%。

明泰表示，1月除受長假影響，企業需求衰退及客戶調整庫存也使營收衰退，2月也將持續受影響，預估3月訂單有機會恢復正常，希望1到2月見到營收谷底。

無基之彈強勢股一覽

2009/02/11 【經濟日報 記者白又仁】

農曆年後台股以「驚驚漲」態勢站上月線、季線之上。法人表示，這波「無基之彈」多頭格局未破壞，惟急單效應與指數報價回升受惠個股波短漲幅不小，現階段投資建議挑選財務品質良好的價值型股票、能度過景氣循環的產業龍頭股，以及景氣已有落底跡象個股。

萬寶投顧總經理蔡明彰表示，隨波羅的海指數大幅回升，預估散裝航運景氣已有落底跡象；聯發科（2454）、宏達電（2498）、台積電（2330）、鴻海（2317）等電子權值股體質佳、又有高殖利率題材，都是中長期可持有的優質標的。

蔡明彰認為，DRAM、面板雖受急單效應，但去年大幅虧損，預估能配發現金股利的機率很低；台塑（1301）、中鋼（2002 ）去年第四季雖罕見出現虧損，但從以往固定的股利政策推估，配息收益仍可高過定存。

受產品報價回升、營收回溫激勵，「3D」股（DRAM、TFT-LCD、LED）農曆年後表現最為搶眼。面板龍頭友達（2409）10日股價已站上半年線，DRAM股華亞科（3474）、LED龍頭晶電（2448）則上演噴出行情，七個交易日漲幅逾三成。

群益奧斯卡基金經理人謝志英表示，就今年高殖利、高股息股的族群來看，大型電子股可能會優於傳產類股。

謝志英認為，產業前景較佳的包括NB相關、面板、IC設計、半導體等，而大陸採購經理人指數反彈，鐵礦砂開始恢復進口，基礎建設、鋼鐵、航運及電力等族群也相對看好。

看好4兆人民幣大餅，投信力薦16檔中概內需股

2009/02/11 時報資訊

【時報記者任珮云台北報導】台灣對大陸出口金額，在今年元月創22億美元低點，為2000年以來最低值；元月對中國大陸出口大幅下滑超過六成，也創下歷史最大跌幅。不過，自去年十一月中國大陸推出人民幣4兆元振興經濟方案以來，台股中的中概內需概念股表現相對強勢，仰賴中國內需市場程度愈高的中概股，若能搭上中國四兆擴大內需的基礎建設等相關商機，受到這波出口大衰退的影響相對有限。

台灣工銀中國通基金經理人蔣尚勳指出，中國政府因應這一波全球不景氣的執行效率相當高，不論是花錢的手筆或是政策下達的時效性上，均有助於在第一時間減緩全球出口衰退帶來的衝擊。全球企業均寄望中國龐大的內需市場來彌補本土市場減緩的衝擊，中概族群當中仍以內需為首選。

法人機構精選的十六檔中概內需族群包括：台泥 (1101) 、友達 (2409) 、巨大 (9921) 、櫻花 (9911) 、大成 (1210) 、台玻 (1802) 、冠軍 (1806) 、和成 (1810) 、藍天 (2362) 、新興 (2605) 味全 (1201) 東元 (1504) 統一 (1216) 中橡 (2104) 中興電 (1513) 中鼎 (9933) 等。

蔣尚勳表示，2009年全球經濟走下坡是既定的事實，各國的進出口數字都面臨或大或小的衝擊，以出口導向為主的台灣自然無法倖免。除此之外，支撐經濟的民間消費與企業支出也會受到不景氣影響呈現縮減的態勢，唯有政府為了刺激經濟的擴大內需來支撐經濟成長動能。而中國政府因應這一波全球不景氣的執行效率相當高，不論是花錢的手筆或是政策下達的時效性上，均有助於在第一時間減緩全球出口衰退帶來的衝擊。全球企業均寄望中國龐大的內需市場來彌補本土市場減緩的衝擊，中概族群當中仍以內需為首選。

摩根大通賴以哲：10套操作心法揭秘

2009/02/05 時報資訊

【時報-台北電】台股再現「一日行情」，主因國際資金對追價此波反彈信念相當薄弱，由於台股短期內極可能呈現區間盤整格局，摩根大通證券台灣區研究部主管賴以哲特別提供10套「相對價值交易（relative valuetrade）」名單供參考。

這10套名單分別為：一、台積電 （2330） 優於聯電 （2303） ；二、廣達 （2382） 優於台股；三、台灣大 （3045） 優於中華電 （2412） ；四、宏達電 （2498） 優於大立光 （3008） ；五、台泥 （1101） 優於亞泥 （1102） ；六、台塑 （1301） 優於台化 （1326） ；七、統一超 （2912） 優於遠百 （2903） ；八、宏碁 （2353） 優於聯想；九、巨騰國際優於鴻準 （2354） ；十、聯發科 （2454） 優於台股。


此外，原先就已運作的「可成 （2474） 優於鴻準」與「華航 （2610） 優於長榮航 （2618） 」兩套名單，則先取消，以上述10套取代。

歐系外資券商主管指出，當台股處於大範圍區間盤整的時候，「選股優於選市」策略確實有其必要，sell side類似這種「相對價值交易（relative value trade）」的名單頗多，buy side客戶可以按照其投資組合需求參考採用。

前（3）日大漲逾百點的台股，原本以為農曆年紅包行情可望持續下去，但昨（4）日卻僅以小漲做收，外資交易室主管指出，國際資金作壁上觀是主因，內資因農曆年前不願抱股過年、致使成交量急凍而悶了很長一段時間，這波年後反彈很明顯是內資進場、但外資不願抬轎。(新聞來源：工商時報─張志榮／台北報導)

中國A股短期波動 長期有三動能

下一波成長列車
理財周刊 441期 文．鄭國強

1月28日至2月1日在瑞士舉行的世界經濟論壇2009年年會上，摩根士丹利亞洲區主席斯蒂芬羅奇表示：「中國經濟遠遠好於其他國家，2010年中國經濟將會出現強勁的反彈。」

同時，中國政府公布了2008年經濟成長率為9％，在第4季成長6.8％，中國已成長為全球第三大經濟體，去年對全球經濟增長的貢獻率超過20％，此時，上海的股市尚在盤整。

A股跌入低檔區 銀彈準備好沒？

「上海綜合指數本益比10年的平均大概在37倍左右，而目前只有13~14倍之間。」豐中華投信副總經理黃世洽表示，現在上海綜合指數本益比的區間和2005年剛漲起來時差不多，按照歷史經驗，當大盤本益比跌到兩個標準差以下，已進入相對低檔區，投資風險較低。

再者，黃世洽指出：「若股市前一年跌得很重，隔年得到正報酬的機率很高。」例如2008年上証指數即跌了6成，今年翻轉機會大，還有這幾年很火紅的金磚四國中，俄羅斯、中國、印度都跌很重，巴西跌最少，因此，現在投資中國風險最低。

前保誠投信大中華區投資基金總裁曹幼非則發現許多個股股價已修正到極低水準，例如在香港H股上市的散裝船運股中海發展(1138)，美林證券估計其2008年EPS為2.05港幣，但本益比卻只有5倍上下，原因是散裝航運指數(BDI)從1萬點跌到7百多點，許多投資人被嚇怕了。

縱然黃世洽不看好今年整體企業獲利成長，平均水準可能是-3％至-10％，但他強調：「若此時一家公司的獲利成長僅有10％，而股價已遭修正到低檔區，在風險與報酬衡量下，將具投資價值。」

A股短期靠振興方案


在金融海嘯後許多礦、煤等原物料行情遭大幅度修正，恰好中國政府提出了2年內投資4兆人民幣振興內需方案，其中有45％經費將用在基礎建設如鐵路等交通設備投資上，另外的25％用在川震的重建工程。

「4萬億人民幣振興方案，直指基礎建設。」黃世洽表示，這類積極用在基礎設施上的投資，甚至包括周邊對推土機、營建設備的需求，對礦、原物料、交通事業的成長帶來想像空間，但也許發酵的時間點還要觀察，要配合廠商的產能開工率恢復正常，因此投資時間點也許在2009年第2季末較適合。

「我對4兆方案的期待沒那麼高，中國政府可能把錢花錯地方了。」JF龍揚基金經理人魏如宏雖然對此方案在中國經濟效果的發酵程度持保留態度，但他仍建議投資人選中概基金挑類股的策略，應以基礎建設題材為佳，畢竟對鐵路建設、原物料產業仍是大有助益的。

維持穩定 對中國來說很重要

長期而言，中國會勝出的關鍵在於人口。「我把這稱之為人口紅利，人口多又轉向資本化，空間會很大。」曹幼非指出，中國發展未來幾個議題是在製造成本、市場，農業人口轉型，全世界就印度和中國較像。

雖然短期內潛存一些矛盾、盲流、貧富衝突、失業農工衝突的危機，曹幼非倒認為發生比例不高，而且中國政府有跳出來做代償工資的舉動，就像廣東地方政府先代墊，再出面討工資一樣，比較麻煩的是低附加價值產業升級問題。

雖然有千萬的民工從沿海都市回到內陸都市如四川成都、湖南長沙等，但和更大的農業人口相較之下，曹幼非認為比例甚低，「對中國來說，很重要的是維持穩定！」

同樣擁有龐大人口而大型的民主國家的印度，遇到的大麻煩卻是基礎建設不足，為什麼呢？曹幼非指出：「是因為印度很早就民主化，一直到2007年我去孟買，機場已經7、8年沒有大修過，但這段時間印度的經濟卻一直高速成長，為什麼沒辦法大修呢？因為每次招標完了之後，沒有得標的人就去抗告，接著所有程序都進入法院去了。」

經濟成長已成政治議題

中國有比較中央集權的政策，尤其在面對金融海嘯之時，「政策支持經濟成長」倒成為一個優勢，以福利措施帶動經濟成長。

「和過去強調政治思想的共產主義不同，現代中國政府主政下，經濟成長已是個政治議題，我個人認為這一屆政府非常看重今年經濟成長保8。」曹幼非認為，經濟成績將成為中央執政者的一個里程碑，若成功將可以把中國帶入下一個階段，因此不論是4兆的10大建設、降息作為(存款從4％多降到2％多，將近砍一半了)，中國政府態度仍然非常迫切、積極。

過去幾年來沒有預算赤字、外貿赤字，這也是中國政府的優勢之一。雖然8％是個很具挑戰性的目標，但是和中國比起來，印度政府就無法承諾做到多少的經濟成長，也沒有像4兆這麼大的支出。

動能1 文化紅利

除了人口多以外還要有人口素質，華人社會的人口素質高，曹幼非指出這就是中國成長的「文化紅利」。中國人很講究子女教育，社會階層的移動要靠教育、知識。再者曹幼非認為，中國硬體建設強，但是缺乏科技、資訊，如果它和台灣聯手，那會很嚇人，可以造就像Dell、Intel、Apple這種國際性大公司有美國市場滋養。而中國有個龐大的內需市場做支撐，有便宜的勞工可和台灣的科技公司聯手；整個東、北亞做為中國的腹地，日本、韓國、香港、台灣都在你的周邊，連結性也比南亞地區好，有更好的便利性。

長線措施 可應付2009年以後的問題

然而，面對未來10年發展，許多人更寄望中國政府將成長導向內需，「中國能不能好，和全球景氣比較有關，這波政府救市，美國太重消費，中國卻太重投資，政府真正要做的是以內需為主的市場。」魏如宏批評說。

曹幼非指出，中國的內需過去每年成長有百分之20幾，2008年還不差，但上半年通膨有6％，因此淨內需成長只剩14~15％上下，下半年通膨壓力下降，11月的數字卻升到17％。此外，GDP有很多仍是國家企業貢獻，上綜50、上綜3000指數中國企仍在一半以上，只要控制這些運轉，民間消費就可以維持，但真正的內需力量的提升，目標可能是在那8億多人的所得上。

動能2 人口紅利

根據中國國家統計局在2007年公布數據顯示，中國的農業人口有8.7億之多，占全國67.47％，平均每3個人之中，就有2個是農民。換句話說，要讓「人口紅利」真正發酵，農民所得的提升將是關鍵。

曹幼非指出，隨著科技發展，不需要那麼多農作人口，農民自然湧入都市帶動工業化，帶動不動產，這批人有受到教育、訓練自然可以參與工業成長，社會開始成長，這就是中國的「人口紅利」。

農地移轉解禁 關鍵中的關鍵

中國政府的短策略是「家電下鄉」，鼓勵農村消費彩色電視、冰箱、手機、洗衣機等4種產品，以退稅13％方式來補貼，農民持身分證到「家電下鄉指定店」購買，原價賣100元，現在只要87元就可以買得到。黃世洽引用中國政府單位報告說，此政策至少會使農村消費9200億元人民幣產值。魏如宏對此政策也抱肯定的看法，但他認為，重頭戲還是在農地移轉解禁政策上，就像台灣當年375減租，可造就不少農村新富。

魏如宏說，農地私有化講很久了，從去年講到今年，真正在執行上可能要花點時間，中間牽涉到的利益較複雜，「不可否認，此政策若實施，未來5到10年對中國二、三級城市的人民所得提升有關鍵性的影響。」

動能3 三農政策

農地移轉解禁，是中國政府的「三農政策」中所強調重點，曹幼非說，農地動產的開放，讓農村富起來，把農村人口也引導到人口紅利當中。

「我估計，占1/3到1/4的GDP是來自於農村人口貢獻的，但過去共產制度下大家都不能控制土地，只能抓糧食的生產量。」曹幼非並以《萬曆十五年》一書內容舉證，明朝之所以會出問題，大部分是小農經濟關係，意即每個人都一小塊田，無法形成規模經濟；反之，若把農村經濟規模做出來，並讓農村的消費提高，像是「家電下鄉」政策，這樣就可貢獻百分之20幾GDP的成長。

選股挑基礎建設 藍籌股

想搭上下一波的中國成長列車，魏如宏建議可從藍籌股上著手，他說：「市值前20大者為佳，大型股中又分財報好的和財報數字不好看的，負債比率不能太高，現金多的企業又比少的好。」

引起黃世洽注意的是中鐵集團、中鐵建設兩家公司，不但在國內有多年建構鐵路經驗，過去亦有承包海外工程，現在全球政府都在用基礎建設提振經濟，不止在中國市場，在全球都存在不少商機。

曹幼非則從減碳的角度來思考未來的能源消費，可再生能源是綠色能源的首選，無論是從可持續發展的能源安全角度考慮，還是從降低污染排放的環保角度考慮，大力拓展水、風、太陽能等可再生能源的使用變得越發緊迫。

風電是目前最具成本優勢的可再生能源，風力資源較好地區的風力發電成本與燃油發電或燃氣發電相比，已經具備成本競爭力。中國大陸中長期發展規劃強調了要培養大型MW級風機整機的製造能力，而風電廠招標設備在中國政府的政策上有7成國產化比率的要求，這為大陸本土的風機製造商預留了巨大的市場空間。他建議：「台灣投資者可持續關注風電設備，尤其是整機製造的市場機會以及相應的電網配套設備的機會。」因為這類的公司在台灣並沒有如大陸的上市公司湘電股份(600416)以及金風科技(002202)等規模。

國際藥廠併購 中化永信搶單

【經濟日報╱記者謝柏宏／台北報導】 2009.02.02

全球知名大藥廠輝瑞（fizer）及羅氏（Roche）日前相繼傳出大型併購案，德盛安聯大霸投資首席傅子平昨（1）日表示，今年仍將出現多起大藥廠整併案，台灣製藥廠有機會擴大爭取到原料藥代工，及大中華市場代理權。

包括中化（1701）、永信（1716）、生達（1720）、旭富（4119 ）等上市櫃的藥廠，在原料藥布局已多年，去年都傳出接獲原料藥大型訂單。

中化、永信、杏輝（1734）及健喬信元（4114）及友華（4120）等公司，也自去年起擴大外商藥品代理權。

傅子平指出，以往跨國大藥廠每年營收及獲利都是以兩位數幅度穩定成長，但近年來各大藥廠的暢銷藥品專利紛紛到期，許多大公司開始嚴陣以待，併購其他藥廠將是相當普遍的策略。

以美商輝瑞為例，最暢銷的降血脂藥物Liptor將在2010年專利過期，這項藥物每年貢獻輝瑞的營收約120億美元，一旦專利失效後，將出現大量學名藥廠出現搶食市場大餅，傅子平指出，對輝瑞而言可能造成營收衰退一成以上。

為立即取得新的暢銷藥品，輝瑞日前已宣布將以680億美元收購另一家美商惠氏（Wyth）藥廠，以取得抗憂鬱症藥物Effexor，及肺炎疫苗Prevnar。

除輝瑞外，瑞士商羅氏也在日前對美國第一大生技公司基因科技公司（Genetech）發動敵意併購，計劃出價421億美元收購Genentech公司44%股權，以鞏固羅氏在治癌藥領域的地位。

傅子平強調，今年度將會是製藥業的整併年，除輝瑞及羅氏兩大廠敲定併購案外，日商安斯泰來（Astellas）製藥也在去年底買下美國藥廠，預計今年度仍將出現多起海外併購案。

傅子平預估，台灣的藥廠近年來在原料藥的產製水準已達國際水準，隨跨國大廠整併後，配合著陸續進行的大規模裁員動作，預期將有不少代工訂單將釋出給台灣在內的亞洲各藥廠。

除了原料藥外，以往外商與台灣藥廠在國內市場的競爭態勢也可望獲得改善，隨著外商藥廠整併愈來愈頻繁，傅子平認為，台灣藥廠取得外商藥廠產品代理權的機會也愈來愈高。

IC設計業 成長恐停滯

【經濟日報╱記者曹正芬／台北報導】 2009.02.03

IC設計公司進入法說周，瑞昱（2379）法說會今（3）日登場，類比科（3438）、聯發科（2454）分別於5、6日舉行法說會。業者表示，上半年景氣低迷，新產品效益有待觀察，多家業者今年營收可能會中止多年來連續成長走勢。

台積電（2330）在農曆年前發布第一季營收恐較上季腰斬的悲觀展望，為全球半導體景氣埋下隱憂。

IC設計公司位居3C產業鏈的最上游，接單狀況將反映未來數月下游系統廠商業績表現。

據了解，由於客戶在農曆年前拉貨，聯發科、瑞昱等幾家IC設計公司1月接單較預期好一些，市場目前關心各家業者在農曆年後的接單狀況。第一季向為聯發科傳統淡季，若農曆年後大陸手機需求沒有大幅下滑，聯發科第一季營收較上季下滑幅度應可維持一成上下。

不過，由於今年全球景氣不好，且聯發科在各產品線步入高原期，分析師預期，聯發科今年營收、獲利都將較去年下滑。聯發科去年第四季合併營收即與前一年同期持平，今年營收可能中止從2001年以來的成長態勢，但整體表現仍優於IC設計同業。

今年聯發科營運觀察重點，包括手機晶片是否打進一線手機品牌廠商、在新興市場持續滲透程度、高單價藍光晶片銷售狀況等。法人分析，3G晶片包括WCDMA、TD-SCDMA手機晶片對聯發科今年營運貢獻有限，明年會有較大幅度的成長，預計從下半年開始新產品效益逐步顯現。

在瑞昱方面，法人估計，由於客戶拉貨，瑞昱1月營收有機會比去年12月成長，但第一季營收仍將較上季下滑一成上下；公司認為，802.11n新一代單晶片將是今年最重要的新產品，但展望全年由於產品均價下滑以及經濟狀況不佳，全年營收將較去年下滑10%到20%。

隨瑞昱第二季量產802.11n單晶片，國內主要802.11n晶片供應商雷凌科技（3534）將受到一定程度衝擊。雷凌今年營收成長動力仍來自802.11n晶片及切入低價電腦供應鏈的效益，今年晶片出貨雖成長，但均價下滑20%，今年營收和獲利可能都較去年下滑。

其他IC設計公司包括凌陽（2401）和普格等法說會將於下周接棒，分析師表示，IC設計公司今年推出的新產品以藍光、802.11n、低價小筆電、SSD和類比IC等讓市場有些期待，但全球經濟情勢不佳，恐延後新產品效益，台灣IC設計公司今年恐暫停成長走勢。

13檔電子股 業績題材燒

【經濟日報╱記者王皓正／台北報導】 2009.02.03

台股牛年昨（2）日新春開紅盤，觀察自結去年年報中，每股稅前盈餘在4元以上電子股有13檔，這些財報亮麗族群，牛年股價應有率先突圍的機會。

法人表示，因農曆年長假效應不願抱股過年的心理效應浮現，使台股年前回檔，不過在自結年報密集公布後，不少獲利搶眼及今年可望表現不錯的個股們，也漸漸浮出抬面，業績題材可望躍居農曆年後選股的標準。

每股盈餘逾4元

統計自結去年年報每股稅前盈餘超過4元的電子股共有13檔，分布在手機製造、通訊設備、LCD零組件、安全監控以及電信等次產業。

其中，去年每股稅前盈餘以宏達電（2498）的41.91元最耀眼，奇偶（3356）、昇達科（3491）、融程電（3416）、茂訊（3213）、久元（6261）等，每股稅前盈餘也都在6元以上。其他還有博大（8109）、耕興（6146）、單井（3490）、遠傳（4904）、崇越（5434）、全國電（6281）、大豐電（6184）等。

進一步觀察去年全年稅前盈餘成長率，以昇達科大幅成長98.6%最高，融程電成長32.2%，其他成長率相對穩健的電子股，還包括博大、耕興、單井等。

股息水漲船高

若以去年自結稅前盈餘金額排名來看，以宏達電的316.57億元最多，遠傳133.24億元。

分析師指出，由於去年部分個股獲利基期頗高，今年獲利可能會不如去年，但這些個股去年獲利相當不錯，所以今年現金股利配發也可望水漲船高；整體來看，利基型個股即便今年景氣不佳，仍有機會表現不錯。

事實上，台股去年重挫，部分績優股超賣嚴重，但在自結年報陸續出爐後，許多個股仍舊交出亮麗的成績單，在年後搶先買盤卡位下，利空應有逐漸鈍化可能。

台股多頭農曆年後若要反攻，將要寄望這些業績不錯的個股當火車頭，而這些業績出色、且有部份今年還是具有成長性的個股。更將是市場法人積極佈局的標的，可望成為台股年後多頭的種子部隊。

20檔一高雙低股 聚焦

【經濟日報╱記者蕭志忠／台北報導】 2009.02.02

牛年股市仍處全球金融海嘯中，操作難度很高。法人指出，低本益比、低負債比、高獲利的「雙低一高」概念股，風險性相對較低。

鼠年封關日收盤指數4,247點，與豬年封關日指數7,673點比較，重挫3,426點，跌幅高達44.65%；今年新曆年開紅盤以來的跌幅也高達7.48%，顯示投資人在牛年的操作難度相當高。

金鼎證券研究部協理吳東陽指出，牛年仍未脫離金融海嘯，操作策略首重降低風險，再追求利潤；今年具高獲利預期、低本益比及低負債比的「雙低、一高」概念股，在春節牛年開始、金融危機引爆的全球經濟衰退潮未解除前，可能是較為穩健的操作標的。

金鼎證根據法人預估今年每股獲利有超過4元潛力、本益比低於十倍且去年前三季負債比低於40%的股票，篩選約20檔具上述「雙低、一高」特性的概念股代表，作為投資人牛年在市場仍預期處於熊市中的投資參考。

這些具「雙低、一高」特性產業代表，包括連接器廠、太陽能、IC設計、LCD驅動、電路基板、蘋果相關概念、安控軟體、工業電腦、通訊及具兩岸三通概念的傳產股等。

金鼎投顧董事長魏哲楨指出，金融海嘯目前仍看不出有退潮跡象，台股牛年伊始，即使有波段行情，應屬於熊市反彈格局；因此，投資人牛年操作在全球大環境未明朗前宜較保守，選擇「進可攻、退可守」的價值型股票為主。

尤其全球金融海嘯引爆的金融體系風險帶動的緊縮企業銀根連鎖負面效應；加上今年上市櫃可轉換公司債進入贖回高峰期，投資人更宜注意上市櫃公司償債能力的財務結構。他認為，負債比低於20%、本益比低於十倍、淨值比低於一倍，搭配殖利率高於10%或高獲利的「三低、一高」或「雙低、一高」，較具安全性。

法人對牛年股市的預期不一，有的認為台股目前的指數位置僅在4,247點的相對低檔，全球政府救市措施不斷祭出，在台股基期已低下，今年有「牛轉錢坤」的反彈機會。

也有法人認為，全球金融海嘯引起經濟衰退潮今年會更明顯，即使台股在牛年有反彈行情，波段反彈氣勢都不會太強，操作心態宜持保守應對，以短線為主要策略。

五大科技業 誰能牛轉乾坤

【經濟日報╱本報訊】 2009.01.30

經濟景氣低迷，科技大老鴻海董事長郭台銘等都保守看待今年景氣；手機與網通業今年雖逆勢成長，但成長幅度不如以往，電腦業則出現罕見的衰退，面板與半導體業的挑戰最嚴峻，不過智慧型手機、精簡型電腦（Netbook）是少數有逆轉勝機會的明星產品。以下就五大產業分別剖析牛年的表現。

高股息股 可逢低布局

【經濟日報╱記者白又仁／台北報導】 2009.02.02

受美股上周回跌影響，台股短線難有大波段行情，券商建議逢低布局有高股息利基題材個股，推薦台灣大（3045）、太醫（4126）、友達（2409）、聚積（3257）等四檔個股。

大昌證券表示，台灣大自結去年度合併營收達693億元，稅後盈餘153億元、每股稅後純益（EPS）達5.18元，具備高股息殖利率題材。

由於台灣電信業營收與經濟成長率高度正相關，估計今年台灣大全年稅後淨利138億元、EPS4.66元，年減約一成。不過，外資仍認為，電信族群仍將維持高股利。

寶來證券指出，太醫耗材產品大都以外銷歐洲、美國及日本等，外銷比重超過八成，其中密閉式抽痰管在德、日市占率已提高至約50%，該高毛利產品占營收比重也由20%拉高至25%，有助提升整體毛利。

友達受景氣衰退衝擊，去年第四季大虧265億元，群益證券認為，1月上旬IT面板報價止跌，產業景氣優於預估，今年第一季報價走勢可望持平，預估第二季有較大幅度反彈。

群益證券認為，面板供應鏈庫存已修正至極低水位，未來下游回補庫存力道將加重，加上大陸家電下鄉計畫啟動，友達第三季有機會回到獲利。

玉山證券表示，LED（發光二極體）驅動IC聚積去年12月營收1.08億，比去年11月逆勢增11.36%，受惠上海世博會、各國政府重大建設推出，LED顯示看板需求將續增。

科技股選股首重4大產品趨勢 並留意10大變數

鉅亨網記者蔡佳容˙台北 2009/02/03

高盛證券亞洲科技產業研究部主管金文衡今 (3)日指出，今年台灣科技業基本面依舊疲弱，需求狀況將於上半年觸底，下半年則有機會緩步回升，在選股策略上應注意10大指標，以及科技產品的 4項焦點趨勢，在大環境情勢向上反轉之前，最好先採取短線操作策略。

金文衡點出影響今年科技股走勢的10大變數，包括美國科技股表現、兩岸關係、新台幣匯率走勢、美國經濟數據指標、中國經濟政策、供應鏈的資產負債表、減產、庫存水位、訂單和產能利用率狀況，以及新產品的接受度。

此外，科技產品也將出現 4大重點趨勢，包括一、Windows7問世；二、輕薄化走向；三、超低價策略；四、著重跨平台整合。

至於台灣科技業今年的基本面恐怕仍將疲弱，金文衡指出，最大問題在於需求不振、缺少產品創新、信貸問題限制了新興市場的影響、供應鏈高度競爭，以及產品平均銷售價格和出貨量的下滑。

因此，金文衡認為，就算有急單出現也僅是庫存回補而非真正復甦，在缺乏利多題材的狀況下，上半年股價也難出現大反彈，因此建議投資人採取「搶短」策略，而上游半導體又優於下游硬體族群；長線來看，因需求可能在上半年觸底，下半年總體經濟環境有機會回溫，股價也將隨之走高，長線投資人可趁此時逢低佈局產業龍頭股。

在高盛的科技股投資組合中，宏碁 (2353)、力成(6239)和台積電(2330)皆被列為「強烈買進」名單中，緯創(3231)和華寶(8078)則為「買進」；而被評為「強烈賣出」的有華碩 (2357)和台達電 (2308)，建議「賣出」的則為富士康、聯電(2303)、南電 (8046)、晶電 (2448) 和億光(2393)。

平價消費的銅板經濟概念股

牛年新流行的小錢戰法
萬寶季刊 09年 春季刊 文◎賴建承 (CSIA證券分析師)

生活智慧王小格言：

景氣好，要吃！不景氣，也要吃！吃、喝、玩、樂就是大商機！如何在日常生活中尋找新的投資商機，或是藉由消費習慣的改變，嗅出投資的新趨勢才是當務之急，難道還要靠1年不到2%的定存利息過活嗎？若你的敏感度不夠，就讓我這位「生活智慧王」來告訴你吧！

全球金融海嘯一波波，企業破產、裁員與減薪不斷上演，人們消費力也大幅下滑，縮衣節食的省錢大作戰蔚為風潮。如果花幾個銅板就能飽足一餐，花幾十元就能買件衣服或生活必需品，相信對於財富大縮水的人們是一大福音。我認為在景氣仍看不到回春下，「銅板經濟」勢必會成為目前最夯的議題。

麥當勞漲4.5倍 星巴克重挫8成

美國是本次金融風暴的震央，華爾街更是重災區，原本捧金飯碗坐擁高薪、過著奢華生活的有錢人，現在被迫要開始由奢入儉過日子，捨棄高檔的牛排餐，走進麥當勞買漢堡果腹成為最常見的現象，難怪專門供應上等牛排的艾倫兄弟公司會說：「許多過去訂購頂級牛排的餐館，現在都改訂較低檔的肉品了。」

吃披薩、漢堡過一餐的人愈來愈多，麥當勞股價也因此大幅上漲，2008年8月還創下67美元的高點，股價自2003年的12.12美元算來，已大漲了453％，絲毫沒有受到美股重挫的拖累。但是星巴克(Starbucks)近年來受到麥當勞平價咖啡衝擊，加上消費者信心低落，願意掏出4美元買杯Latte咖啡的人大幅減少，所以股價自2006年的40美元一路慘跌至2008年第4季的7.06美元，跌幅高達82％。再回頭觀察台灣，國內統一超商的平價咖啡大熱賣，就連我住家附近的星巴克都受衝擊於日前結束營業，由此可看出消費型態的改變。

沃爾瑪、99美分店大受歡迎

不景氣下美國人也蜂湧至Wal-Mart(沃爾瑪)、Target和Best Buy(百思買)等折扣商店撿便宜，甚至99美分店(99 Cents Only Stores)也大受歡迎，同時消費刻意避開Macy's(梅西)、Nordstrom(諾思壯)、Coach等中、高檔百貨公司或名品店。

這些效應反應在股價上，Nordstrom(諾思壯)自2007年的59.7美元重挫至2008年的6.61美元，跌幅達89％；Coach由54美元跌至13.19美元，跌幅76％；甚至全球第二大高檔珠寶零售集團Tiffany，股價也自57.34美元跌至16.75美元，跌幅超過7成。但美國大型廉價連鎖商店沃爾瑪，股價卻由2007年的42.09美元漲至63.85美元，漲幅超過5成；99美分店股價自2008年7月的5.37美元一路漲至12.86美元，不到半年股價漲幅達139％，突顯美國人消費力的衰退，廉價商店因此受惠。

失業攀升縮衣節食 平價消費正夯

台灣當然也沒能擺脫這次的金融海嘯，2008年第3季經濟成長率出現-1.02％，主計處也預估第4季將惡化至-1.73％，甚至今年第1季的經濟成長率為-0.31％，連續3季呈現負成長。政府面對經濟困境除了加速兩岸大三通外，也積極擴大內需公共建設及發放總額達829億元的消費券，預期可對今年GDP成長貢獻1.64％，主計處預估第2季起可逐季攀升。

不過景氣快速的惡化超過市場預期，並造成失業人數大幅攀升，2008年11月失業率攀升至4.62％，失業人數為50.7萬人，在精簡人事的風潮下，失業人數已輕而易舉跨過50萬人大關。

不少人就算幸運沒被裁員也得面臨無薪休假或減薪的壓力，既然無法開源就只好節流，這也是平價涮涮鍋、299吃到飽、100元熱炒店到處林立的主因。相較於高檔餐館、名牌珠寶店變得冷清，夜市人潮卻變得擁擠，台北市知名的平價服飾街──五分埔也是人滿為患。

景氣冷颼颼 39元店熱呼呼

經濟不佳、荷包縮水，使得國內平價商店大受歡迎，標榜商品39元均一價的大創(DAISO)，全台13家店的業績逆勢成長了3成，甚至趁勝追擊於去年12月初在豐原My City開第14家分店，也於同月20日進駐北市信義商圈的紐約紐約百貨，分店占地589坪為北台灣最大，同時未來計畫在嘉義松屋購屋中心展店。

至於來台7年的日本彩遊館，2008年下半年一口氣增加嘉義、斗六與宜蘭3家店，目前全台擁有17家分店，整體營收也較前1年成長超過3成。此外以五金起家的金興發，雖然全台只有8家店，但靠著假日29元商品限時搶購策略奏效，業績也提升2成以上。

量販店、平價超市具消費券商機

從目前美國消費型態的轉變及台灣平價商店業績大爆發的趨勢看來，配合國內每人3,600元的消費券於1月18日發放，伴隨農曆年前的採買年貨潮評估，廉價消費的銅板經濟勢必將席捲市場，而國內相關的公司也可大幅受惠。

國內以平價消費訴求的量販店，除了具有消費券商機外，由於產品包山包海且價格又相對便宜，可望成為最大受惠者。目前台灣較具規模的量販店有大潤發、家樂福、愛買吉安等，其中愛買吉安由遠百(2903)100％持有；大潤發則分別由潤泰新(9945)與潤泰全(2915)各持有10.78％與10.79％股權；至於家樂福則由統一集團持有40％股權，包括統一(1216)有20.5％及統一超(2912)有19.5％。

此外，泰山(1218)持有全家及福客多便利商店；三商行(2905)擁有三商百貨、平價超市、銅板雜貨店；標榜DIY修繕的特力(2908)、製罐業的統一實(9907)與大華金(9905)等均可望受惠。

銅板經濟1
大潤發包山包海 潤泰集團兩岸通吃

大潤發除了具有台灣平價通路概念外，中國13億人口創造的龐大消費力也不容忽視，中國去年前10月零售消費總額達8.79兆元人民幣，年增率達22％。由於中國大潤發在中國布局將邁入第10年，目前大潤發在全中國已有98家店，經營據點也由1級城市深入到4級城市，預計今年目標可達128家。若就單店績效來看，已經把沃爾瑪和家樂福甩在後頭，公司立志要成為中國量販第一大為目標。

中國大潤發去年前10月獲利8.87億元人民幣，全年獲利上看10.5億元人民幣，潤泰全(2915)和潤泰新(9945)將可認列不小獲利，成為兩岸通吃的平價量販店。

此外農曆年將至，大潤發的商品種類齊全，研判將是消費券的最大受惠者之一。

銅板經濟2
家樂福、統一超 是集團金雞母

家樂福由統一集團持有40％股權，其規模於台灣不輸大潤發，全台計有59家分店，同樣也可搶食消費券大餅，研判對於統一的業績可挹注不少。此外統一(1216)持股73.5％的統一中國控股公司，於去年第3季因人民幣匯損減少，且中國飲料市場獲利倍數成長，使得單季獲利11.7億元，超過上半年的10.42億元。在中國飲料市場穩定成長下，對母公司統一的獲利將大舉加分。

集團的金雞母統一超(2912)去年前3季EPS 3.31元，全年EPS估計可達4.5元，尤其全省擁有4000多家的據點，不僅有消費券商機，持有股權的家樂福也增添不小助力，而且其平價咖啡藉由「柏靈頓寶寶熊」加持更是熱賣。目前已順利取得上海地區7-ELEVEN的經營許可，龐大的消費市場勢必可替公司提高不少獲利。

銅板經濟3
遠百、泰山、三商行 搶低價路線

遠百(2903)以平價路線為主，去年前11月營收小幅成長4％，但轉投資事業並不理想，持有100％的愛買吉安獲利較2007年改善，不過仍處虧損狀態，其餘的台灣SOGO、大陸太百則較2007年衰退2～3成，似乎也透露消費力的減弱。其股價月、季線黃金交叉，顯示中期趨勢已翻揚。

食品股的泰山(1218)因持有全家便利商店21.85％及福客多73.9％持股，也具平價通路概念，去年前3季EPS 0.5元，且獲利呈現逐季成長，加上每股淨值11.6元，使得股價自4.04元飆漲至7.9元，短線漲幅高達96％。

近年來投入平價市場的三商行(2905)，除了目前30幾家的三商百貨外，轉投資的平價超市已達約170家，甚至投入銅板雜貨店，去年12月12日在花蓮開第2家店，產品定為39、49及99元三種價格，股價自6.2元底部以來也漲了8成。

銅板經濟4
統一實、大華金、特力 獲利穩定

受惠消費型態的改變使罐頭食品、DIY修繕房舍需求增加，製罐業的統一實(9907)、大華金(9905)、特力(2908)等也可望受惠。

其中統一實(9907)屬於統一集團，是台灣和中國最大的馬口鐵製造商，去年前3季在中國市場成長下，EPS高達1.15元，全年EPS上看1.3元，目前每股淨值有12.3元，故股價跌至票面以下就顯得低估。大華金去年前3季EPS 1.25元，獲利表現也不差，同時每股淨值仍有17.1元，負債比僅13.5％，也是一檔獲利穩定的績優生。

特力(2908)於台灣擁有特力屋、和樂生活家，不少人會到其商場購買房屋修繕材料，由於價格具吸引力，研判也是節省開支的受惠股。公司將規畫特力屋股票上市，同時積極展店搶攻中國商機。

14檔防禦股 農曆年前逢低買進

景氣還在衰退期 謹慎操作
理財周刊 438期 文．方暮晨

景氣還沒看到可以大舉進場氣氛

如果這樣的感覺你都有，那麼，現在景氣應該處於「衰退」期，然而，在「蕭條」期的特徵，又有「利率下降以刺激景氣」與「債市進入多頭期」的條件，這樣的狀況，在現階段經濟情況似乎也同時存在。去年12月出口衰退情況，連央行總裁彭淮南都嚇一跳，大降利率2碼，使得市場更加擔憂國內經濟陷入衰退。在這些狀況下，目前經濟景氣環境，應該是介於衰退與蕭條期之間，這個區段的操作要特別謹慎。

景氣從衰退到蕭條是很難忍受的，因為不確定的因素依舊很多，在面對未來不確定的情況下，很多的想法、作法其實都很難有對的決策。這樣的情況放到股市，就更明顯，從國際經濟大師口中，知道他們普遍對於2009年的產業景氣觀點都不甚樂觀，甚至認為2010年以後，才可能會有好日子出現。

外資機構一面倒 看空台灣景氣

台灣太小，國際經濟專家不會把台灣的未來發展放在心上，只有台灣的研究單位以及在台灣呼風喚雨的外資機構，會提出對於台灣的景氣觀點。經建會1月8日提出2009年總體經濟目標，預估GDP2.5％，副主委胡仲英表示，「V型反轉恐欠缺動力，但U型反轉則是可以期待」，預期景氣上半年底部浮現，下半年可望復甦。不過，經建會數據立即遭到外資報告「吐槽」。

野村證券下修台灣2009年經濟成長率，由「-1％」降至「-2.5％」，還預期央行2009年第2季前會降息到0.75％。麥格理證券也認為，2009年的台灣恐怕會比2001年還要來得糟，GDP將負成長2％。里昂則維持台灣經濟將連2年衰退預估不變，2009年經濟衰退2.7％，2010年衰退1.2％。香港匯豐銀行表示，預期台灣央行還會再降息，甚至不排除降到比1％低；同時通貨膨脹率恐由正轉負，變成通貨緊縮。

外資看台股 3、4、5、6字頭都有

經建會與外資機構對台灣GDP的預估，對於很多企業經營者可能有點參考價值，但是，對於一般民眾來說，更關心的是自己會不會失業，能不能夠在薪水之外多賺點錢，最好是能夠在股票市場裡掙得到「暴利」。然而，美商高盛證券新出爐的2009年亞太股市展望，仍評估是「風險高於報酬」的1年，台股投資評等仍列為「減碼」不變，合理指數為3840點，高低點則分別為5970點與2910點。

一位股市投資老手說：「高盛這個傢伙應該抓起來打一頓，發布這樣的訊息，台股合理指數竟然是3字頭，最低點還看到2字頭。」其實，認為台股2009年加權股價指數3字頭的還有港商德意志證券，預估值目標為3781點，其他包括摩根士丹利證券4200點、港商里昂證券的4850點、花旗環球證券的5860點、瑞銀證券的6000點。

麥格理證券最新亞股報告中寫道，在亞太地區(日本除外)中持續喊賣台灣與南韓，這兩個區域在這場營收衰退地震(earnings earthquake)中，地處震央，至今仍受財報不佳利空襲擊，預料接下來揭露的財報結果，與其他國家相比恐會是最難看的，重申「減碼」評等。麥格理證券看好印度，主要看壞南韓、台灣，將大陸、香港股市評等由「加碼」降至「減碼」。

亞洲市場 台灣、南韓都不被看好

看壞亞洲發展的也不是只有麥格理證券，匯豐銀行發表最新「亞洲中小企業信心調查」，結果顯示亞洲中小企業普遍看壞2009年上半年景氣，其中又以亞洲四小龍的香港、台灣、新加坡與韓國的悲觀程度最高。在台灣部分，有65％受訪的台灣中小企業預期「未來6個月內台灣經濟將轉差」，比例遠高於前次調查的18％；有32％的受訪者認為「未來6個月內經濟將維持目前的成長速度」，比例也低於前次的54％。

在匯豐銀行的調查報告中也寫道：有超過半數(51％)的台灣中小企業打算以降低資本支出的方式因應不景氣，有意增加投資者只有11％，遠低於前期的28％。然而，即便預期景氣變差，還是有87％的受訪者表示沒有裁員打算，只有6％的受訪企業有人員縮編的計畫。

匯豐總經理兼工商業務環球聯席主管梁高美懿(Margaret Leung)表示：「對不少企業來說，2009年無疑是相當艱苦的一年，香港和亞洲其他國家過去10年皆見過不少大風大浪，亞洲的中小企業更是具備高度韌性與創業精神，以致勝的決心和對員工及客戶的承諾為動力，持續不斷地成長。」

抱股過年？別開玩笑了！

面對外資法人頻頻看空台股的言論，難道台股就沒有機會了嗎？尤其是台股即將封關，在農曆年前，投資人開始考慮要不要抱股過年。如果這個時候，你走一趟法人圈，法人會說：「拜託，台灣這次農曆年休9天假，全球的經濟可是正常在運作，會發生什麼樣的事還不知道，美股看起來也沒有什麼期待性的利多，我們都在找尋農曆年前賣股票的時間了，你們還在考慮要不要抱股過年？」

再跟幾家熟識的券商討論要不要或可不可以抱股過年，券商的答案幾乎與法人一致，「9天的變數太大了，國際間會發生什麼事還不知道，美國總統歐巴馬雖然上任，但是，歐巴馬對於政府的運作肯定還沒有熟悉，新手上路的表現恐怕會跟馬英九總統一樣，當國際間對歐巴馬的期望消失，股市的反應就回到基本面，可是，偏偏第1季的基本面似乎看不到陽光，所以，短線操作的投資者，應該在農曆年前賣股票。」

農曆年後 反而該注意投資機會

不過，也有部分法人與券商表示：「如果是長期投資操作，當大家都想要賣股票的時候，反而是進場撿便宜的機會，這個時候，不妨思考，哪些股票可以逢低買進，2009年想要短線操作賺錢不容易，但是，把投資時間拉長，想賺個2、3成獲利，好像也不是件難事。」

但從整個景氣循環的角度來看，目前處於「衰退+蕭條」的階段，還沒有完全進入「蕭條期」，因此，景氣離「谷底」恐怕還有段距離，照這樣的推斷，與坊間許多研究單位認為第2季行情將走到谷底的說法，似乎產生某種程度上的契合。

因此，不管要不要抱股過年，起碼站在投資的角度來說，過完年後，應該定下心來，仔細找尋可以「長期投資」的標的，在第2季找個低點進場買進，然後，就忘記股票的存在，到年底時，看看景氣能否走出谷底往復甦的路途邁進，那麼，你的投資應該就已經出現獲利了。

兆豐投顧表示，外資慣常於1月份買超，過去10年有8年皆出現買超。2009年開紅盤台股拉高後逢壓回檔，預期農曆年前指數維持4500~4800點間震盪，且農曆春節長假將近，假期變數預期外資買盤不致太積極。

注意外資買進的4檔股

農曆春節後，過去經驗台股較易有表現，開紅盤後指數通常漸入佳境，歐巴馬就職後展開振興經濟措施，台股法說會可望釋出2009年上半年營收將觸底、下半年彈升的訊息，加上股東會、董監改選等題材，指數可望再盤堅，此將有利於外資回補買盤續回流。

外資前波大幅賣超的權值股，本波已出現回補動作，主要買超系統組裝、晶圓代工、面板、手機製造、金融、水泥等龍頭股。其中友達(2409)、聯發科(2454)、國泰金(2882)、台企銀(2834)等，普遍已突越季線再壓回，短線漲多隨大盤將進行整理；而由於農曆年後預期台股盤堅，故外資已積極布局者，可趁農曆年前回檔時逢低承接。

14檔防禦性加點風險性的標的

瑞士信貸證券對於2009年「投資」的股票，則鎖定「防禦性中可加點風險性標的(still defensive but adding some beta)」，有10檔電子股入選，分別是聯發科(2454)、台積電(2330)、矽品(2325)、健鼎(3044)、宏達電(2498)、鴻海(2317)、宏碁(2353)、台達電(2308)、廣達(2382)、友達(2409)。

而兆豐投顧則表示，近一個月投信回補電子股，持股比率從45％提高到51％，仍偏低；持有傳產股之比率為22.5％，仍偏高。本波投信主要介入面板、太陽能、網通、金融、食品、散裝航運、營建等題材股，其中友達、群創(3481)、中信金(2891)、第一金(2892)、正文(4906)等，題材性仍在，農曆年前逢回可留意。

防禦型龍頭股 扮領頭羊

【經濟日報╱綜合報導】 2009.01.05

2009年台股展望保守，法人指出，今年防禦型的大型龍頭股優於中小型股。

根據本報調查統計，法人看好今年個股得票率最高的包括聯發科、台積電、台泥、統一及宏碁等，這些個股在今年景氣回升時，可望率先上漲。

本報調查國內12家券商及投信，法人看好的個股大都是投資人耳熟能詳的股票，顯見大型龍頭股已成為今年市場最熱門的投資標的。

以晶圓代工龍頭台積電為例，法人認為台積電此波景氣循環較貼近2001年的循環，但受到謹慎的資本支出影響，今年產能利用率及毛利率水準還高於2001年科技泡沫化時期，且因今年資本支出大部分都將持續用來開發高階製程，有利未來景氣復甦的強度，預計台積電產能利用率及毛利率低點將落在第一季，隨後逐季成長。

統一挾中國大陸與台灣雙內需題材支撐，且中國大陸布局完整，預估今年營運恢復成長，會是傳產股的大熱門。

中國大陸基礎建設商機，也帶動像台泥、中鋼等大型基礎建設產業龍頭股的營運提升。

兩岸兩會簽下「海峽兩岸空運協議」後，直航包機限制大幅放寬，兩岸假日包機成為平日直航包機，航班由每周36班增加至108班，大陸航點由五個增加至21個，相關概念股如航空的長榮、華航，觀光飯店的晶華、國賓後市看俏。

股價沉悶已久的金融股今年有機會大發利市，包括營運內容著重企金、受金融風暴影響程度較小的第一金，合併ING人壽、具銀行保險雙引擎優勢的富邦金，以及今年政府解除限制放空禁令，券商可直接受惠成交量擴增，旗下證券經紀業務居首的元大金等，都是法人關注的焦點。

法人指出，經過2008年股市重挫後，優質龍頭股的股價評價已落到歷史低點，今年的重頭戲以兩岸同步擴大內需為最大的利多，消費券、公共工程概念股，如食品、百貨、營造都值得留意。

太陽能模組 報價慘跌

【經濟日報╱記者何易霖／台北報導】 2009.01.10

新出爐的元月歐、美太陽能模組報價持續滑落，最大市場歐洲每瓦更暴跌7歐分，單月跌幅創近年新高，甚至比去年整年還大，寫下近年來最低紀錄。隨著終端模組價格大跌，也讓昱晶（3514）、茂迪（6244）、益通（3452）等業者營運增添壓力。

模組報價暴跌，反應當下太陽能市場正受全球金融風暴衝擊。台灣太陽能電池廠去年12月營收便已陸續反應市場轉弱狀況，除昱晶、新日光單月營收逆勢成長外，益通、旺能（3599）等都比前年衰退五成以上。

台灣最大太陽能電池廠茂迪昨天也公布去年12月台灣營收為13.89億元，創去年9月來新低，比去年11月衰退約22%，年減10%；去年總營收為230.15億元，年增率47.75%。

業界保守看景氣

業者對於短期營運也多保守看待，益通預期，本月營收仍將平平，預期要到2月後才會明顯反彈。

昱晶則表示，短期市場確實能見度不高，該公司仍然以降低成本、保持獲利為營運方針。

益通旗下薄膜太陽能電池廠宇通光能董事長蔡進耀更直言，目前產業面臨庫存快速升高壓力，傳統矽晶電池價格驟降，嚴重衝擊相關業者毛利，甚至已有面臨虧損的風險，也讓傳統矽晶太陽能業者「高毛利時代」受到威脅。

大陸最大矽晶圓廠江西賽維（LDK）日前更宣布，調降今年營收與毛利率預估，同時也延後旗下多晶矽產能配置，以抵抗市場突然降溫衝擊。

根據太陽能專業網站SolarBuzz統計，元月歐、美地區太陽能模組報價同步走跌，美國地區終結前四月持平走勢，每瓦下滑1美分，自4.85美元來到4.84美元；歐洲地區每瓦更重挫7歐分，自4.68歐元來到4.61歐元，觸及該機構報價記錄新低。

零售價將有波動

過去歐、美地區每瓦報價浮動約在1至2歐分或美分之間，本月歐洲報價竟然重挫7歐分，並向近年新低叩關。

由於歐洲是目前太陽能最大消費市場，元月模組報價重挫，市場關注。

Solarbuzz指出，價格的變動，起因於去年第四季太陽能供應鏈的變化，但並未完全反應在零售價格上面，而歐洲更因為有歐元對英鎊之間的匯率波動變因，導致價格大幅滑落。

Solarbuzz預測，從去年第四季起的12個月內，在上游產能相對市場需求的變動下，這樣的供需平衡將重新調整，包括零售價也將明顯變動。

2009年矽谷創投5大趨勢

2009/01/06【時報-台北電】

紐約時報周一報導指出，經濟不景氣使得投資風險本來就高的創投業更加審慎，以下是2009年矽谷創投5大趨勢，透露出美國創投家將重心放在短期效益。

趨勢1.
Web 2.0榮景已逝。創投家曾對不向使用者收費但靠廣告賺錢的網站投注大筆金錢，尤以社交網站更炙手可熱，然而隨著線上廣告支出減緩成長和社交網站如雨後春筍般出現，試圖成為YouTube、Facebook或Yelp第二的時代已經過去。創投家如今著眼靠其它方式賺錢的網站，比如收取訂費或販售虛擬商品。

趨勢2.
企業又抬頭了。創投家過去注重消費者軟體開發，雖然注意力近來逐漸轉向企業，但用以管理企業數據資料的價昂軟體之開發需要大筆資金挹注，仍令創投家避之唯恐不及。如今，創投家將轉而投資能讓企業使用較少硬體來跑應用程式的開放碼軟體、網路應用軟體、網雲運算和虛擬化軟體之開發。

趨勢3.
行動通訊硬體仍受青睞。雖然iPhone和蘋果門市去年大受消費者歡迎，但創投家還是不相信靠著販售手機廣告或應用軟體等手機內容可以賺大錢，較多創投家仍鍾情於他們認為電信業的賺錢區塊，比如行動通訊業者和手機及配件製造商。

趨勢4.
清淨科技變得實在可行。創投家持續追求清淨科技，投資於產生替代能源和節能的科技之金額有明顯增長，但興建生產太陽能板或生質燃料之工廠的大型且大金額計畫逐漸乏人問津。

如今部分創投家放眼能監控能源需求之科技，比如追蹤和控制一棟大樓能源消耗量的軟體。

趨勢5.
個人化健康照料。創投家認為，尚未歷經科技轉型的經濟部門是個人化健康照料，因此，依據某人基因密碼相關資訊提供預測性醫療建議、預防性健康服務或裝置的公司以及協助病人、銀行和保險公司管理健康儲蓄帳戶或是協助民眾為年長的父母找到輔助生活型住家的網路公司都將成為創投家鎖定的投資標的。

(新聞來源：工商時報-陳穎柔／綜合外電報導)

張忠謀：全球經濟至少還要壞二、三年！

財訊月刊322期 2008/12/30

○八年九月以來壞消息連連，從美國金融業蔓延到全球經濟，危機高點到了嗎？可以期待反轉了嗎？台灣半導體之父張忠謀的答案是否定的！他說，各國政府都拿不出有效的解決辦法，苦日子恐怕還椅二、三年。

【文／張忠謀口述；整理／王毓雯】

二○○八年的全球經濟彷彿洗了一場三溫暖，上半年還歌舞昇平，最後的四個月裡，噩耗卻是來得又急又猛。美國華爾街第一張骨牌被推倒之後，金融病毒迅速蔓延到全球，各國股市盡掛著掙扎求生的企業，令人鼻酸的市井小民悲歌則在各個角落黯然上演。

然而，台積電董事長張忠謀在接受本刊專訪中指出，這波不景氣不僅還沒到頂，衝擊可能還將持續擴大！以下為訪談紀要：

金融危機必然性

問：如何看待全球目前的金融與經濟情勢？

答：現在全球的經濟危機，其實是早自七、八年前，就由全世界共同演出的一齣「希臘悲劇」。希臘悲劇的特色是，不論劇中角色如何努力想要改變，結果卻是早已注定好的；不幸的是，此刻的情勢正是如此。

這齣全球悲劇的序幕名為「放縱」，最大的特色就是「樂觀」。當時大家覺得未來的經濟與個人收入會更好，金融機構也勇於放款，於是美國為主的各國房價快速飆升，想從中圖利的華爾街銀行於是將房貸切割為各種金融工具，這股潮流就像傳染病一樣蔓延開來。

事後看來，房價下跌是必然的，畢竟美國近廿、卅年有錢人雖然快速增加，但房價竄升的速度與幅度遠高於家庭平均收入的增幅，這就嚴重違反基本面了。而金融機構更助長了這一波繁榮的假象，低利率成為幫凶，放款額度有時還超越已經膨脹過頭的房價（作為裝潢等用途），即使是沒有固定收入的人，也能在不花一分錢的狀態下就「買」到房子，還能拿到現金。

序幕在○六年夏天落幕，取而代之的是第一幕--金融危機，推演了兩年多，在○八年九月達到高潮，美國政府面對突如其來的噩耗，策略搖擺於救與不救之間，我認為只能用「手足無措」來形容，不但沒能解決問題，還搞得人心惶惶、華爾街人人自危。

金融危機的高潮至今仍居高不下，但第二幕--經濟危機卻已上演。令人擔心的是，第二幕的高潮不知道何時才到，但絕對不是現在。目前失業率大約為六％，我認為高潮時此數據至少是一○％。

對這波經濟危機，我是相當的不樂觀，不看經濟指標，光看美國等政府手足無措的樣子就令人擔憂。雖然說從美國二九年大蕭條算起，經濟學已經進步許多，美國政府的因應動作的確也比十年前面臨經濟泡沫化的日本政府要快上許多，但政策改來改去，最後結果還是效果不彰。

經濟危機接續上演

問：這一波經濟危機最快多久才能結束？

答：沒人知道多久才能結束，但前提是第一幕的金融危機要先落幕吧？老實說，我認為到現在，許多國家的政府還沒想出足以因應的辦法來讓它落幕。不過行政院長劉兆玄十月初宣布，○九年底之前銀行內所有存款都獲得保障的辦法，雖然不足以挽救大局，但仍是有用的，也比美國保障額度只有廿五萬美元更好些。只是如果金融危機遲遲未結束，到時應該要展延保證期、穩定民心，否則社會會很動盪。

如果以美國二九年大蕭條的經驗預期這一波經濟危機結束的時間，那答案將是「十餘年」，相當令人害怕。三三年小羅斯福總統祭出「新政」試圖解決，但時隔七十餘年，成效至今褒貶不一；真正救了大蕭條的，我認為是四一年珍珠港事變引發的第二次世界大戰，戰爭快速地刺激了美國重工業的需求，政府支出激增，男人投入戰場、女人成了新勞動力，直到四五年大戰結束，美國經濟也獲得救贖，這樣算算前後總共拖了十六年。

我四九年從上海到美國求學時，聽那些經歷過大蕭條的同學講起當年的慘狀，沒有暖氣不說，早上不知晚飯在哪，失業率最高時超過三○％，小老百姓的存款因為銀行大舉倒閉而瞬間化為烏有，那真是很悽慘的狀況。現在都說美國人不儲蓄，但其實三○年代之前他們也是儲蓄的，只是大蕭條時期的經驗太慘烈，才整個扭轉過來；所以我才說政府保障存款是很重要的措施。

我當然不會悲觀到認為這一波蕭條要拖上十來年，但現在即使是最樂觀的預測，都認為至少要二至三年才會結束，且谷底最快○九年第二季才會碰觸到；先前馬總統說台灣經濟○九年第二季就會回升，這是比最樂觀的預估還要樂觀。我比較擔憂的是，就算○九年中見到谷底，還不知道要花多久時間才能重新爬起來，所以嘍！何時能結束，大家可以從二、三年到十六年之間，任意填入自己的期望值。唯一可以確定的是，這次谷底反轉將是「Ｌ或Ｕ字的平扁型」、不是快速復甦的「Ｖ」型，我認為，在一一年之前都不會太好。

半導體大衰退

問：經濟危機仍在擴大當中，您認為○九年半導體市場將會受到怎樣的衝擊？

答：○八年十月底Rick（台積電總執行長蔡力行）在法說會上說，○九年半導體產值將比○八年衰退五至九％；隔沒幾周，全球半導體產業協會（ＳＩＡ）發表衰退五．六％的預估，世界半導體貿易統計協會（ＷＳＴＳ）更預期只有二．二％的衰退率，都比Rick 的預估要溫和許多。

但這些日子以來，經濟危機快速擴大，今天你問我，我不僅認為○九年全球半導體產值會有二位數的衰退，甚至可能直逼二○％，如果情況繼續惡化，我也不排除衰退率是二十或三十多個百分點的可能。

光看衰退率，○九年半導體的災情似乎還比○一年輕微，但其實影響層面卻遠遠超過。○一年雖因網路泡沫化、ＩＴ產業庫存過高，使得半導體出現史上最大衰退幅度、高達三五％，但當時我比現在樂觀的原因是，那一波景氣下來的又深又快，起來的速度也不會太慢。不過○八年底開始的不景氣，儘管「深度」不如○一年，但波及面向更廣、時間更長，這也是我比前次憂慮的原因。如果像上一波只是幾季的時間，撐過就算了；但這次是長期的，全球主要國家的政府要拿出真正有效的辦法才行。

問：半導體會成為景氣復甦的領先指標嗎？

答：因為現在半導體大約有六至七成的產品末端是一般消費者、而非企業端，在不景氣下，電腦商如戴爾、聯想或是手機商諾基亞等消費性產品的起落會與總體經濟同步，而台積電的客戶又是這些消費品牌商的上游，因此一旦需求回升，台積電等半導體廠會領先反應，再依序延伸到晶片商、品牌商，這三層間個別的時間落差大約是二至三個月。...

台股明年上看6500點，首選「十大傑出股」

2008/12/15 時報資訊 記者任珮云台北報導

永豐金最新的2009年投資策略，認為台股低點將在明年第一季，區間在3000~3500點；而高點在明年的第四季，高點約在6000~6500點。至於操作選股以「防禦性指標五傑」以及「龍頭股指標五傑」為首選。永豐金所選選的十檔個股分別為：「防禦性指標五傑」中華電 (2412) 、台汽電 (8926) 、生達 (1720) 、統一超 (2912) 、巨大 (9921) 。「龍頭股指標五傑」台積電 (2330) 、矽品 (2325) 、聯發科 (2454) 、宏碁 (2353) 及台塑 (1301) 。

「防禦性指標五傑」的選股標準時，產業特性平穩，不景氣中仍然獲利穩定，不影響現金股息殖利率。而「龍頭股指標五傑」的選股準則為：ROE為產業牛耳，約當現金充沛、負債比低，P/B值處歷史低點。

以中華電信而言，永豐金證券認為，中華電信減資落在2008年底，減資幅度達16.5%，實際每股退還1.98元，採資本公積轉增資再減資方式，對ROE有所助益。

而巨大方面，運動休閒風起，巨大中高階自有品牌自行車逐漸成為潮流，帶動巨大和美利達產品出口平均單價穩定攀升。至於生達為綜合性藥廠，鎖定東南亞、中南美等新興國家，陸續取得各國家藥證，未來將進軍美國市場，已開始進行FDA查廠認證。

丁予嘉：台股元月行情 還會漲一成

【經濟日報╱記者葉慧心／台北報導】2008.12.28

國票證券董事長丁予嘉昨（27）日指出，台股在農曆年封關前還會有些行情，約一成上漲空間，明年台股應有元月行情，有機會再攻5,000點；但美國新任總統歐巴馬上任後，美股恐利多出盡，重演台股今年520後的走勢，加上明年首季企業基本面難樂觀，台股仍有探底壓力，預計要到明年2月才會落底。

現金…不再為王

丁予嘉看好：營運成長、中概內需、高殖利率、MOU題材與原料受惠等五大類股，相關個股包括：宏達電、宏碁、大成、統一、遠紡、中華電、寶成、富邦金、台泥與中橡。

他認為，投資人選股需先評估個股能承受的風險，高殖利率及營運穩定成長的公司是優先選項。另外，明年將進入零利率時代，「現金為王」已非最好的投資選擇。

丁予嘉分析，台股農曆年前行情與美國總統就職關連性大，元月可望挑戰5,000點，但歐巴馬上任後，美股行情恐反轉，將牽連台股。他預測台股明年將出現「Nike」式復甦（較V型復甦和緩、時間也長一點，像Nike商標），上半年築底、下半年回溫。

丁予嘉指出，法人現在都不太碰中小型股票，「碰那些股票，可能明年第一季撐不住，就倒掉了。」近來法人或主力著墨的股票，「起碼要有些成交量、跑得掉，公司也不會出太大問題。」

操作…短打為主

「1、2月的（營運）數字，一定都是爛的！」丁予嘉分析，像電子業領先指標台積電明年首季產能利用率，可能掉到四成低水準，台股在農曆年後恐有再探底壓力。依照波段理論，底部最低約在3,000出頭；不過，他推測政府應不致放手讓大盤跌那麼深，明年2月左右落底，底部可能會撐在3,700至3,800 點。

逢低…分批布局

丁予嘉表示，有些準備進場的人，等著大盤破4,000點後開始布局，他建議不要在4,000點附近就急著把錢全砸進去，最好分批布局。丁予嘉分析，明年景氣展望較佳的僅筆記型電腦（NB）、連網電腦（Netbook，低價筆電）、智慧型手機等三大產業；半導體、面板及IC設計等產業或許下半年將落底回升，但全球景氣僅小幅回溫，稼動率（指設備使用效率）不易回到過去水準，投資風險仍大。