平價消費的銅板經濟概念股

牛年新流行的小錢戰法
萬寶季刊 09年 春季刊 文◎賴建承 (CSIA證券分析師)

生活智慧王小格言：

景氣好，要吃！不景氣，也要吃！吃、喝、玩、樂就是大商機！如何在日常生活中尋找新的投資商機，或是藉由消費習慣的改變，嗅出投資的新趨勢才是當務之急，難道還要靠1年不到2%的定存利息過活嗎？若你的敏感度不夠，就讓我這位「生活智慧王」來告訴你吧！

全球金融海嘯一波波，企業破產、裁員與減薪不斷上演，人們消費力也大幅下滑，縮衣節食的省錢大作戰蔚為風潮。如果花幾個銅板就能飽足一餐，花幾十元就能買件衣服或生活必需品，相信對於財富大縮水的人們是一大福音。我認為在景氣仍看不到回春下，「銅板經濟」勢必會成為目前最夯的議題。

麥當勞漲4.5倍 星巴克重挫8成

美國是本次金融風暴的震央，華爾街更是重災區，原本捧金飯碗坐擁高薪、過著奢華生活的有錢人，現在被迫要開始由奢入儉過日子，捨棄高檔的牛排餐，走進麥當勞買漢堡果腹成為最常見的現象，難怪專門供應上等牛排的艾倫兄弟公司會說：「許多過去訂購頂級牛排的餐館，現在都改訂較低檔的肉品了。」

吃披薩、漢堡過一餐的人愈來愈多，麥當勞股價也因此大幅上漲，2008年8月還創下67美元的高點，股價自2003年的12.12美元算來，已大漲了453％，絲毫沒有受到美股重挫的拖累。但是星巴克(Starbucks)近年來受到麥當勞平價咖啡衝擊，加上消費者信心低落，願意掏出4美元買杯Latte咖啡的人大幅減少，所以股價自2006年的40美元一路慘跌至2008年第4季的7.06美元，跌幅高達82％。再回頭觀察台灣，國內統一超商的平價咖啡大熱賣，就連我住家附近的星巴克都受衝擊於日前結束營業，由此可看出消費型態的改變。

沃爾瑪、99美分店大受歡迎

不景氣下美國人也蜂湧至Wal-Mart(沃爾瑪)、Target和Best Buy(百思買)等折扣商店撿便宜，甚至99美分店(99 Cents Only Stores)也大受歡迎，同時消費刻意避開Macy's(梅西)、Nordstrom(諾思壯)、Coach等中、高檔百貨公司或名品店。

這些效應反應在股價上，Nordstrom(諾思壯)自2007年的59.7美元重挫至2008年的6.61美元，跌幅達89％；Coach由54美元跌至13.19美元，跌幅76％；甚至全球第二大高檔珠寶零售集團Tiffany，股價也自57.34美元跌至16.75美元，跌幅超過7成。但美國大型廉價連鎖商店沃爾瑪，股價卻由2007年的42.09美元漲至63.85美元，漲幅超過5成；99美分店股價自2008年7月的5.37美元一路漲至12.86美元，不到半年股價漲幅達139％，突顯美國人消費力的衰退，廉價商店因此受惠。

失業攀升縮衣節食 平價消費正夯

台灣當然也沒能擺脫這次的金融海嘯，2008年第3季經濟成長率出現-1.02％，主計處也預估第4季將惡化至-1.73％，甚至今年第1季的經濟成長率為-0.31％，連續3季呈現負成長。政府面對經濟困境除了加速兩岸大三通外，也積極擴大內需公共建設及發放總額達829億元的消費券，預期可對今年GDP成長貢獻1.64％，主計處預估第2季起可逐季攀升。

不過景氣快速的惡化超過市場預期，並造成失業人數大幅攀升，2008年11月失業率攀升至4.62％，失業人數為50.7萬人，在精簡人事的風潮下，失業人數已輕而易舉跨過50萬人大關。

不少人就算幸運沒被裁員也得面臨無薪休假或減薪的壓力，既然無法開源就只好節流，這也是平價涮涮鍋、299吃到飽、100元熱炒店到處林立的主因。相較於高檔餐館、名牌珠寶店變得冷清，夜市人潮卻變得擁擠，台北市知名的平價服飾街──五分埔也是人滿為患。

景氣冷颼颼 39元店熱呼呼

經濟不佳、荷包縮水，使得國內平價商店大受歡迎，標榜商品39元均一價的大創(DAISO)，全台13家店的業績逆勢成長了3成，甚至趁勝追擊於去年12月初在豐原My City開第14家分店，也於同月20日進駐北市信義商圈的紐約紐約百貨，分店占地589坪為北台灣最大，同時未來計畫在嘉義松屋購屋中心展店。

至於來台7年的日本彩遊館，2008年下半年一口氣增加嘉義、斗六與宜蘭3家店，目前全台擁有17家分店，整體營收也較前1年成長超過3成。此外以五金起家的金興發，雖然全台只有8家店，但靠著假日29元商品限時搶購策略奏效，業績也提升2成以上。

量販店、平價超市具消費券商機

從目前美國消費型態的轉變及台灣平價商店業績大爆發的趨勢看來，配合國內每人3,600元的消費券於1月18日發放，伴隨農曆年前的採買年貨潮評估，廉價消費的銅板經濟勢必將席捲市場，而國內相關的公司也可大幅受惠。

國內以平價消費訴求的量販店，除了具有消費券商機外，由於產品包山包海且價格又相對便宜，可望成為最大受惠者。目前台灣較具規模的量販店有大潤發、家樂福、愛買吉安等，其中愛買吉安由遠百(2903)100％持有；大潤發則分別由潤泰新(9945)與潤泰全(2915)各持有10.78％與10.79％股權；至於家樂福則由統一集團持有40％股權，包括統一(1216)有20.5％及統一超(2912)有19.5％。

此外，泰山(1218)持有全家及福客多便利商店；三商行(2905)擁有三商百貨、平價超市、銅板雜貨店；標榜DIY修繕的特力(2908)、製罐業的統一實(9907)與大華金(9905)等均可望受惠。

銅板經濟1
大潤發包山包海 潤泰集團兩岸通吃

大潤發除了具有台灣平價通路概念外，中國13億人口創造的龐大消費力也不容忽視，中國去年前10月零售消費總額達8.79兆元人民幣，年增率達22％。由於中國大潤發在中國布局將邁入第10年，目前大潤發在全中國已有98家店，經營據點也由1級城市深入到4級城市，預計今年目標可達128家。若就單店績效來看，已經把沃爾瑪和家樂福甩在後頭，公司立志要成為中國量販第一大為目標。

中國大潤發去年前10月獲利8.87億元人民幣，全年獲利上看10.5億元人民幣，潤泰全(2915)和潤泰新(9945)將可認列不小獲利，成為兩岸通吃的平價量販店。

此外農曆年將至，大潤發的商品種類齊全，研判將是消費券的最大受惠者之一。

銅板經濟2
家樂福、統一超 是集團金雞母

家樂福由統一集團持有40％股權，其規模於台灣不輸大潤發，全台計有59家分店，同樣也可搶食消費券大餅，研判對於統一的業績可挹注不少。此外統一(1216)持股73.5％的統一中國控股公司，於去年第3季因人民幣匯損減少，且中國飲料市場獲利倍數成長，使得單季獲利11.7億元，超過上半年的10.42億元。在中國飲料市場穩定成長下，對母公司統一的獲利將大舉加分。

集團的金雞母統一超(2912)去年前3季EPS 3.31元，全年EPS估計可達4.5元，尤其全省擁有4000多家的據點，不僅有消費券商機，持有股權的家樂福也增添不小助力，而且其平價咖啡藉由「柏靈頓寶寶熊」加持更是熱賣。目前已順利取得上海地區7-ELEVEN的經營許可，龐大的消費市場勢必可替公司提高不少獲利。

銅板經濟3
遠百、泰山、三商行 搶低價路線

遠百(2903)以平價路線為主，去年前11月營收小幅成長4％，但轉投資事業並不理想，持有100％的愛買吉安獲利較2007年改善，不過仍處虧損狀態，其餘的台灣SOGO、大陸太百則較2007年衰退2～3成，似乎也透露消費力的減弱。其股價月、季線黃金交叉，顯示中期趨勢已翻揚。

食品股的泰山(1218)因持有全家便利商店21.85％及福客多73.9％持股，也具平價通路概念，去年前3季EPS 0.5元，且獲利呈現逐季成長，加上每股淨值11.6元，使得股價自4.04元飆漲至7.9元，短線漲幅高達96％。

近年來投入平價市場的三商行(2905)，除了目前30幾家的三商百貨外，轉投資的平價超市已達約170家，甚至投入銅板雜貨店，去年12月12日在花蓮開第2家店，產品定為39、49及99元三種價格，股價自6.2元底部以來也漲了8成。

銅板經濟4
統一實、大華金、特力 獲利穩定

受惠消費型態的改變使罐頭食品、DIY修繕房舍需求增加，製罐業的統一實(9907)、大華金(9905)、特力(2908)等也可望受惠。

其中統一實(9907)屬於統一集團，是台灣和中國最大的馬口鐵製造商，去年前3季在中國市場成長下，EPS高達1.15元，全年EPS上看1.3元，目前每股淨值有12.3元，故股價跌至票面以下就顯得低估。大華金去年前3季EPS 1.25元，獲利表現也不差，同時每股淨值仍有17.1元，負債比僅13.5％，也是一檔獲利穩定的績優生。

特力(2908)於台灣擁有特力屋、和樂生活家，不少人會到其商場購買房屋修繕材料，由於價格具吸引力，研判也是節省開支的受惠股。公司將規畫特力屋股票上市，同時積極展店搶攻中國商機。

14檔防禦股 農曆年前逢低買進

景氣還在衰退期 謹慎操作
理財周刊 438期 文．方暮晨

景氣還沒看到可以大舉進場氣氛

如果這樣的感覺你都有，那麼，現在景氣應該處於「衰退」期，然而，在「蕭條」期的特徵，又有「利率下降以刺激景氣」與「債市進入多頭期」的條件，這樣的狀況，在現階段經濟情況似乎也同時存在。去年12月出口衰退情況，連央行總裁彭淮南都嚇一跳，大降利率2碼，使得市場更加擔憂國內經濟陷入衰退。在這些狀況下，目前經濟景氣環境，應該是介於衰退與蕭條期之間，這個區段的操作要特別謹慎。

景氣從衰退到蕭條是很難忍受的，因為不確定的因素依舊很多，在面對未來不確定的情況下，很多的想法、作法其實都很難有對的決策。這樣的情況放到股市，就更明顯，從國際經濟大師口中，知道他們普遍對於2009年的產業景氣觀點都不甚樂觀，甚至認為2010年以後，才可能會有好日子出現。

外資機構一面倒 看空台灣景氣

台灣太小，國際經濟專家不會把台灣的未來發展放在心上，只有台灣的研究單位以及在台灣呼風喚雨的外資機構，會提出對於台灣的景氣觀點。經建會1月8日提出2009年總體經濟目標，預估GDP2.5％，副主委胡仲英表示，「V型反轉恐欠缺動力，但U型反轉則是可以期待」，預期景氣上半年底部浮現，下半年可望復甦。不過，經建會數據立即遭到外資報告「吐槽」。

野村證券下修台灣2009年經濟成長率，由「-1％」降至「-2.5％」，還預期央行2009年第2季前會降息到0.75％。麥格理證券也認為，2009年的台灣恐怕會比2001年還要來得糟，GDP將負成長2％。里昂則維持台灣經濟將連2年衰退預估不變，2009年經濟衰退2.7％，2010年衰退1.2％。香港匯豐銀行表示，預期台灣央行還會再降息，甚至不排除降到比1％低；同時通貨膨脹率恐由正轉負，變成通貨緊縮。

外資看台股 3、4、5、6字頭都有

經建會與外資機構對台灣GDP的預估，對於很多企業經營者可能有點參考價值，但是，對於一般民眾來說，更關心的是自己會不會失業，能不能夠在薪水之外多賺點錢，最好是能夠在股票市場裡掙得到「暴利」。然而，美商高盛證券新出爐的2009年亞太股市展望，仍評估是「風險高於報酬」的1年，台股投資評等仍列為「減碼」不變，合理指數為3840點，高低點則分別為5970點與2910點。

一位股市投資老手說：「高盛這個傢伙應該抓起來打一頓，發布這樣的訊息，台股合理指數竟然是3字頭，最低點還看到2字頭。」其實，認為台股2009年加權股價指數3字頭的還有港商德意志證券，預估值目標為3781點，其他包括摩根士丹利證券4200點、港商里昂證券的4850點、花旗環球證券的5860點、瑞銀證券的6000點。

麥格理證券最新亞股報告中寫道，在亞太地區(日本除外)中持續喊賣台灣與南韓，這兩個區域在這場營收衰退地震(earnings earthquake)中，地處震央，至今仍受財報不佳利空襲擊，預料接下來揭露的財報結果，與其他國家相比恐會是最難看的，重申「減碼」評等。麥格理證券看好印度，主要看壞南韓、台灣，將大陸、香港股市評等由「加碼」降至「減碼」。

亞洲市場 台灣、南韓都不被看好

看壞亞洲發展的也不是只有麥格理證券，匯豐銀行發表最新「亞洲中小企業信心調查」，結果顯示亞洲中小企業普遍看壞2009年上半年景氣，其中又以亞洲四小龍的香港、台灣、新加坡與韓國的悲觀程度最高。在台灣部分，有65％受訪的台灣中小企業預期「未來6個月內台灣經濟將轉差」，比例遠高於前次調查的18％；有32％的受訪者認為「未來6個月內經濟將維持目前的成長速度」，比例也低於前次的54％。

在匯豐銀行的調查報告中也寫道：有超過半數(51％)的台灣中小企業打算以降低資本支出的方式因應不景氣，有意增加投資者只有11％，遠低於前期的28％。然而，即便預期景氣變差，還是有87％的受訪者表示沒有裁員打算，只有6％的受訪企業有人員縮編的計畫。

匯豐總經理兼工商業務環球聯席主管梁高美懿(Margaret Leung)表示：「對不少企業來說，2009年無疑是相當艱苦的一年，香港和亞洲其他國家過去10年皆見過不少大風大浪，亞洲的中小企業更是具備高度韌性與創業精神，以致勝的決心和對員工及客戶的承諾為動力，持續不斷地成長。」

抱股過年？別開玩笑了！

面對外資法人頻頻看空台股的言論，難道台股就沒有機會了嗎？尤其是台股即將封關，在農曆年前，投資人開始考慮要不要抱股過年。如果這個時候，你走一趟法人圈，法人會說：「拜託，台灣這次農曆年休9天假，全球的經濟可是正常在運作，會發生什麼樣的事還不知道，美股看起來也沒有什麼期待性的利多，我們都在找尋農曆年前賣股票的時間了，你們還在考慮要不要抱股過年？」

再跟幾家熟識的券商討論要不要或可不可以抱股過年，券商的答案幾乎與法人一致，「9天的變數太大了，國際間會發生什麼事還不知道，美國總統歐巴馬雖然上任，但是，歐巴馬對於政府的運作肯定還沒有熟悉，新手上路的表現恐怕會跟馬英九總統一樣，當國際間對歐巴馬的期望消失，股市的反應就回到基本面，可是，偏偏第1季的基本面似乎看不到陽光，所以，短線操作的投資者，應該在農曆年前賣股票。」

農曆年後 反而該注意投資機會

不過，也有部分法人與券商表示：「如果是長期投資操作，當大家都想要賣股票的時候，反而是進場撿便宜的機會，這個時候，不妨思考，哪些股票可以逢低買進，2009年想要短線操作賺錢不容易，但是，把投資時間拉長，想賺個2、3成獲利，好像也不是件難事。」

但從整個景氣循環的角度來看，目前處於「衰退+蕭條」的階段，還沒有完全進入「蕭條期」，因此，景氣離「谷底」恐怕還有段距離，照這樣的推斷，與坊間許多研究單位認為第2季行情將走到谷底的說法，似乎產生某種程度上的契合。

因此，不管要不要抱股過年，起碼站在投資的角度來說，過完年後，應該定下心來，仔細找尋可以「長期投資」的標的，在第2季找個低點進場買進，然後，就忘記股票的存在，到年底時，看看景氣能否走出谷底往復甦的路途邁進，那麼，你的投資應該就已經出現獲利了。

兆豐投顧表示，外資慣常於1月份買超，過去10年有8年皆出現買超。2009年開紅盤台股拉高後逢壓回檔，預期農曆年前指數維持4500~4800點間震盪，且農曆春節長假將近，假期變數預期外資買盤不致太積極。

注意外資買進的4檔股

農曆春節後，過去經驗台股較易有表現，開紅盤後指數通常漸入佳境，歐巴馬就職後展開振興經濟措施，台股法說會可望釋出2009年上半年營收將觸底、下半年彈升的訊息，加上股東會、董監改選等題材，指數可望再盤堅，此將有利於外資回補買盤續回流。

外資前波大幅賣超的權值股，本波已出現回補動作，主要買超系統組裝、晶圓代工、面板、手機製造、金融、水泥等龍頭股。其中友達(2409)、聯發科(2454)、國泰金(2882)、台企銀(2834)等，普遍已突越季線再壓回，短線漲多隨大盤將進行整理；而由於農曆年後預期台股盤堅，故外資已積極布局者，可趁農曆年前回檔時逢低承接。

14檔防禦性加點風險性的標的

瑞士信貸證券對於2009年「投資」的股票，則鎖定「防禦性中可加點風險性標的(still defensive but adding some beta)」，有10檔電子股入選，分別是聯發科(2454)、台積電(2330)、矽品(2325)、健鼎(3044)、宏達電(2498)、鴻海(2317)、宏碁(2353)、台達電(2308)、廣達(2382)、友達(2409)。

而兆豐投顧則表示，近一個月投信回補電子股，持股比率從45％提高到51％，仍偏低；持有傳產股之比率為22.5％，仍偏高。本波投信主要介入面板、太陽能、網通、金融、食品、散裝航運、營建等題材股，其中友達、群創(3481)、中信金(2891)、第一金(2892)、正文(4906)等，題材性仍在，農曆年前逢回可留意。

防禦型龍頭股 扮領頭羊

【經濟日報╱綜合報導】 2009.01.05

2009年台股展望保守，法人指出，今年防禦型的大型龍頭股優於中小型股。

根據本報調查統計，法人看好今年個股得票率最高的包括聯發科、台積電、台泥、統一及宏碁等，這些個股在今年景氣回升時，可望率先上漲。

本報調查國內12家券商及投信，法人看好的個股大都是投資人耳熟能詳的股票，顯見大型龍頭股已成為今年市場最熱門的投資標的。

以晶圓代工龍頭台積電為例，法人認為台積電此波景氣循環較貼近2001年的循環，但受到謹慎的資本支出影響，今年產能利用率及毛利率水準還高於2001年科技泡沫化時期，且因今年資本支出大部分都將持續用來開發高階製程，有利未來景氣復甦的強度，預計台積電產能利用率及毛利率低點將落在第一季，隨後逐季成長。

統一挾中國大陸與台灣雙內需題材支撐，且中國大陸布局完整，預估今年營運恢復成長，會是傳產股的大熱門。

中國大陸基礎建設商機，也帶動像台泥、中鋼等大型基礎建設產業龍頭股的營運提升。

兩岸兩會簽下「海峽兩岸空運協議」後，直航包機限制大幅放寬，兩岸假日包機成為平日直航包機，航班由每周36班增加至108班，大陸航點由五個增加至21個，相關概念股如航空的長榮、華航，觀光飯店的晶華、國賓後市看俏。

股價沉悶已久的金融股今年有機會大發利市，包括營運內容著重企金、受金融風暴影響程度較小的第一金，合併ING人壽、具銀行保險雙引擎優勢的富邦金，以及今年政府解除限制放空禁令，券商可直接受惠成交量擴增，旗下證券經紀業務居首的元大金等，都是法人關注的焦點。

法人指出，經過2008年股市重挫後，優質龍頭股的股價評價已落到歷史低點，今年的重頭戲以兩岸同步擴大內需為最大的利多，消費券、公共工程概念股，如食品、百貨、營造都值得留意。

太陽能模組 報價慘跌

【經濟日報╱記者何易霖／台北報導】 2009.01.10

新出爐的元月歐、美太陽能模組報價持續滑落，最大市場歐洲每瓦更暴跌7歐分，單月跌幅創近年新高，甚至比去年整年還大，寫下近年來最低紀錄。隨著終端模組價格大跌，也讓昱晶（3514）、茂迪（6244）、益通（3452）等業者營運增添壓力。

模組報價暴跌，反應當下太陽能市場正受全球金融風暴衝擊。台灣太陽能電池廠去年12月營收便已陸續反應市場轉弱狀況，除昱晶、新日光單月營收逆勢成長外，益通、旺能（3599）等都比前年衰退五成以上。

台灣最大太陽能電池廠茂迪昨天也公布去年12月台灣營收為13.89億元，創去年9月來新低，比去年11月衰退約22%，年減10%；去年總營收為230.15億元，年增率47.75%。

業界保守看景氣

業者對於短期營運也多保守看待，益通預期，本月營收仍將平平，預期要到2月後才會明顯反彈。

昱晶則表示，短期市場確實能見度不高，該公司仍然以降低成本、保持獲利為營運方針。

益通旗下薄膜太陽能電池廠宇通光能董事長蔡進耀更直言，目前產業面臨庫存快速升高壓力，傳統矽晶電池價格驟降，嚴重衝擊相關業者毛利，甚至已有面臨虧損的風險，也讓傳統矽晶太陽能業者「高毛利時代」受到威脅。

大陸最大矽晶圓廠江西賽維（LDK）日前更宣布，調降今年營收與毛利率預估，同時也延後旗下多晶矽產能配置，以抵抗市場突然降溫衝擊。

根據太陽能專業網站SolarBuzz統計，元月歐、美地區太陽能模組報價同步走跌，美國地區終結前四月持平走勢，每瓦下滑1美分，自4.85美元來到4.84美元；歐洲地區每瓦更重挫7歐分，自4.68歐元來到4.61歐元，觸及該機構報價記錄新低。

零售價將有波動

過去歐、美地區每瓦報價浮動約在1至2歐分或美分之間，本月歐洲報價竟然重挫7歐分，並向近年新低叩關。

由於歐洲是目前太陽能最大消費市場，元月模組報價重挫，市場關注。

Solarbuzz指出，價格的變動，起因於去年第四季太陽能供應鏈的變化，但並未完全反應在零售價格上面，而歐洲更因為有歐元對英鎊之間的匯率波動變因，導致價格大幅滑落。

Solarbuzz預測，從去年第四季起的12個月內，在上游產能相對市場需求的變動下，這樣的供需平衡將重新調整，包括零售價也將明顯變動。

2009年矽谷創投5大趨勢

2009/01/06【時報-台北電】

紐約時報周一報導指出，經濟不景氣使得投資風險本來就高的創投業更加審慎，以下是2009年矽谷創投5大趨勢，透露出美國創投家將重心放在短期效益。

趨勢1.
Web 2.0榮景已逝。創投家曾對不向使用者收費但靠廣告賺錢的網站投注大筆金錢，尤以社交網站更炙手可熱，然而隨著線上廣告支出減緩成長和社交網站如雨後春筍般出現，試圖成為YouTube、Facebook或Yelp第二的時代已經過去。創投家如今著眼靠其它方式賺錢的網站，比如收取訂費或販售虛擬商品。

趨勢2.
企業又抬頭了。創投家過去注重消費者軟體開發，雖然注意力近來逐漸轉向企業，但用以管理企業數據資料的價昂軟體之開發需要大筆資金挹注，仍令創投家避之唯恐不及。如今，創投家將轉而投資能讓企業使用較少硬體來跑應用程式的開放碼軟體、網路應用軟體、網雲運算和虛擬化軟體之開發。

趨勢3.
行動通訊硬體仍受青睞。雖然iPhone和蘋果門市去年大受消費者歡迎，但創投家還是不相信靠著販售手機廣告或應用軟體等手機內容可以賺大錢，較多創投家仍鍾情於他們認為電信業的賺錢區塊，比如行動通訊業者和手機及配件製造商。

趨勢4.
清淨科技變得實在可行。創投家持續追求清淨科技，投資於產生替代能源和節能的科技之金額有明顯增長，但興建生產太陽能板或生質燃料之工廠的大型且大金額計畫逐漸乏人問津。

如今部分創投家放眼能監控能源需求之科技，比如追蹤和控制一棟大樓能源消耗量的軟體。

趨勢5.
個人化健康照料。創投家認為，尚未歷經科技轉型的經濟部門是個人化健康照料，因此，依據某人基因密碼相關資訊提供預測性醫療建議、預防性健康服務或裝置的公司以及協助病人、銀行和保險公司管理健康儲蓄帳戶或是協助民眾為年長的父母找到輔助生活型住家的網路公司都將成為創投家鎖定的投資標的。

(新聞來源：工商時報-陳穎柔／綜合外電報導)

張忠謀：全球經濟至少還要壞二、三年！

財訊月刊322期 2008/12/30

○八年九月以來壞消息連連，從美國金融業蔓延到全球經濟，危機高點到了嗎？可以期待反轉了嗎？台灣半導體之父張忠謀的答案是否定的！他說，各國政府都拿不出有效的解決辦法，苦日子恐怕還椅二、三年。

【文／張忠謀口述；整理／王毓雯】

二○○八年的全球經濟彷彿洗了一場三溫暖，上半年還歌舞昇平，最後的四個月裡，噩耗卻是來得又急又猛。美國華爾街第一張骨牌被推倒之後，金融病毒迅速蔓延到全球，各國股市盡掛著掙扎求生的企業，令人鼻酸的市井小民悲歌則在各個角落黯然上演。

然而，台積電董事長張忠謀在接受本刊專訪中指出，這波不景氣不僅還沒到頂，衝擊可能還將持續擴大！以下為訪談紀要：

金融危機必然性

問：如何看待全球目前的金融與經濟情勢？

答：現在全球的經濟危機，其實是早自七、八年前，就由全世界共同演出的一齣「希臘悲劇」。希臘悲劇的特色是，不論劇中角色如何努力想要改變，結果卻是早已注定好的；不幸的是，此刻的情勢正是如此。

這齣全球悲劇的序幕名為「放縱」，最大的特色就是「樂觀」。當時大家覺得未來的經濟與個人收入會更好，金融機構也勇於放款，於是美國為主的各國房價快速飆升，想從中圖利的華爾街銀行於是將房貸切割為各種金融工具，這股潮流就像傳染病一樣蔓延開來。

事後看來，房價下跌是必然的，畢竟美國近廿、卅年有錢人雖然快速增加，但房價竄升的速度與幅度遠高於家庭平均收入的增幅，這就嚴重違反基本面了。而金融機構更助長了這一波繁榮的假象，低利率成為幫凶，放款額度有時還超越已經膨脹過頭的房價（作為裝潢等用途），即使是沒有固定收入的人，也能在不花一分錢的狀態下就「買」到房子，還能拿到現金。

序幕在○六年夏天落幕，取而代之的是第一幕--金融危機，推演了兩年多，在○八年九月達到高潮，美國政府面對突如其來的噩耗，策略搖擺於救與不救之間，我認為只能用「手足無措」來形容，不但沒能解決問題，還搞得人心惶惶、華爾街人人自危。

金融危機的高潮至今仍居高不下，但第二幕--經濟危機卻已上演。令人擔心的是，第二幕的高潮不知道何時才到，但絕對不是現在。目前失業率大約為六％，我認為高潮時此數據至少是一○％。

對這波經濟危機，我是相當的不樂觀，不看經濟指標，光看美國等政府手足無措的樣子就令人擔憂。雖然說從美國二九年大蕭條算起，經濟學已經進步許多，美國政府的因應動作的確也比十年前面臨經濟泡沫化的日本政府要快上許多，但政策改來改去，最後結果還是效果不彰。

經濟危機接續上演

問：這一波經濟危機最快多久才能結束？

答：沒人知道多久才能結束，但前提是第一幕的金融危機要先落幕吧？老實說，我認為到現在，許多國家的政府還沒想出足以因應的辦法來讓它落幕。不過行政院長劉兆玄十月初宣布，○九年底之前銀行內所有存款都獲得保障的辦法，雖然不足以挽救大局，但仍是有用的，也比美國保障額度只有廿五萬美元更好些。只是如果金融危機遲遲未結束，到時應該要展延保證期、穩定民心，否則社會會很動盪。

如果以美國二九年大蕭條的經驗預期這一波經濟危機結束的時間，那答案將是「十餘年」，相當令人害怕。三三年小羅斯福總統祭出「新政」試圖解決，但時隔七十餘年，成效至今褒貶不一；真正救了大蕭條的，我認為是四一年珍珠港事變引發的第二次世界大戰，戰爭快速地刺激了美國重工業的需求，政府支出激增，男人投入戰場、女人成了新勞動力，直到四五年大戰結束，美國經濟也獲得救贖，這樣算算前後總共拖了十六年。

我四九年從上海到美國求學時，聽那些經歷過大蕭條的同學講起當年的慘狀，沒有暖氣不說，早上不知晚飯在哪，失業率最高時超過三○％，小老百姓的存款因為銀行大舉倒閉而瞬間化為烏有，那真是很悽慘的狀況。現在都說美國人不儲蓄，但其實三○年代之前他們也是儲蓄的，只是大蕭條時期的經驗太慘烈，才整個扭轉過來；所以我才說政府保障存款是很重要的措施。

我當然不會悲觀到認為這一波蕭條要拖上十來年，但現在即使是最樂觀的預測，都認為至少要二至三年才會結束，且谷底最快○九年第二季才會碰觸到；先前馬總統說台灣經濟○九年第二季就會回升，這是比最樂觀的預估還要樂觀。我比較擔憂的是，就算○九年中見到谷底，還不知道要花多久時間才能重新爬起來，所以嘍！何時能結束，大家可以從二、三年到十六年之間，任意填入自己的期望值。唯一可以確定的是，這次谷底反轉將是「Ｌ或Ｕ字的平扁型」、不是快速復甦的「Ｖ」型，我認為，在一一年之前都不會太好。

半導體大衰退

問：經濟危機仍在擴大當中，您認為○九年半導體市場將會受到怎樣的衝擊？

答：○八年十月底Rick（台積電總執行長蔡力行）在法說會上說，○九年半導體產值將比○八年衰退五至九％；隔沒幾周，全球半導體產業協會（ＳＩＡ）發表衰退五．六％的預估，世界半導體貿易統計協會（ＷＳＴＳ）更預期只有二．二％的衰退率，都比Rick 的預估要溫和許多。

但這些日子以來，經濟危機快速擴大，今天你問我，我不僅認為○九年全球半導體產值會有二位數的衰退，甚至可能直逼二○％，如果情況繼續惡化，我也不排除衰退率是二十或三十多個百分點的可能。

光看衰退率，○九年半導體的災情似乎還比○一年輕微，但其實影響層面卻遠遠超過。○一年雖因網路泡沫化、ＩＴ產業庫存過高，使得半導體出現史上最大衰退幅度、高達三五％，但當時我比現在樂觀的原因是，那一波景氣下來的又深又快，起來的速度也不會太慢。不過○八年底開始的不景氣，儘管「深度」不如○一年，但波及面向更廣、時間更長，這也是我比前次憂慮的原因。如果像上一波只是幾季的時間，撐過就算了；但這次是長期的，全球主要國家的政府要拿出真正有效的辦法才行。

問：半導體會成為景氣復甦的領先指標嗎？

答：因為現在半導體大約有六至七成的產品末端是一般消費者、而非企業端，在不景氣下，電腦商如戴爾、聯想或是手機商諾基亞等消費性產品的起落會與總體經濟同步，而台積電的客戶又是這些消費品牌商的上游，因此一旦需求回升，台積電等半導體廠會領先反應，再依序延伸到晶片商、品牌商，這三層間個別的時間落差大約是二至三個月。...

台股明年上看6500點，首選「十大傑出股」

2008/12/15 時報資訊 記者任珮云台北報導

永豐金最新的2009年投資策略，認為台股低點將在明年第一季，區間在3000~3500點；而高點在明年的第四季，高點約在6000~6500點。至於操作選股以「防禦性指標五傑」以及「龍頭股指標五傑」為首選。永豐金所選選的十檔個股分別為：「防禦性指標五傑」中華電 (2412) 、台汽電 (8926) 、生達 (1720) 、統一超 (2912) 、巨大 (9921) 。「龍頭股指標五傑」台積電 (2330) 、矽品 (2325) 、聯發科 (2454) 、宏碁 (2353) 及台塑 (1301) 。

「防禦性指標五傑」的選股標準時，產業特性平穩，不景氣中仍然獲利穩定，不影響現金股息殖利率。而「龍頭股指標五傑」的選股準則為：ROE為產業牛耳，約當現金充沛、負債比低，P/B值處歷史低點。

以中華電信而言，永豐金證券認為，中華電信減資落在2008年底，減資幅度達16.5%，實際每股退還1.98元，採資本公積轉增資再減資方式，對ROE有所助益。

而巨大方面，運動休閒風起，巨大中高階自有品牌自行車逐漸成為潮流，帶動巨大和美利達產品出口平均單價穩定攀升。至於生達為綜合性藥廠，鎖定東南亞、中南美等新興國家，陸續取得各國家藥證，未來將進軍美國市場，已開始進行FDA查廠認證。

丁予嘉：台股元月行情 還會漲一成

【經濟日報╱記者葉慧心／台北報導】2008.12.28

國票證券董事長丁予嘉昨（27）日指出，台股在農曆年封關前還會有些行情，約一成上漲空間，明年台股應有元月行情，有機會再攻5,000點；但美國新任總統歐巴馬上任後，美股恐利多出盡，重演台股今年520後的走勢，加上明年首季企業基本面難樂觀，台股仍有探底壓力，預計要到明年2月才會落底。

現金…不再為王

丁予嘉看好：營運成長、中概內需、高殖利率、MOU題材與原料受惠等五大類股，相關個股包括：宏達電、宏碁、大成、統一、遠紡、中華電、寶成、富邦金、台泥與中橡。

他認為，投資人選股需先評估個股能承受的風險，高殖利率及營運穩定成長的公司是優先選項。另外，明年將進入零利率時代，「現金為王」已非最好的投資選擇。

丁予嘉分析，台股農曆年前行情與美國總統就職關連性大，元月可望挑戰5,000點，但歐巴馬上任後，美股行情恐反轉，將牽連台股。他預測台股明年將出現「Nike」式復甦（較V型復甦和緩、時間也長一點，像Nike商標），上半年築底、下半年回溫。

丁予嘉指出，法人現在都不太碰中小型股票，「碰那些股票，可能明年第一季撐不住，就倒掉了。」近來法人或主力著墨的股票，「起碼要有些成交量、跑得掉，公司也不會出太大問題。」

操作…短打為主

「1、2月的（營運）數字，一定都是爛的！」丁予嘉分析，像電子業領先指標台積電明年首季產能利用率，可能掉到四成低水準，台股在農曆年後恐有再探底壓力。依照波段理論，底部最低約在3,000出頭；不過，他推測政府應不致放手讓大盤跌那麼深，明年2月左右落底，底部可能會撐在3,700至3,800 點。

逢低…分批布局

丁予嘉表示，有些準備進場的人，等著大盤破4,000點後開始布局，他建議不要在4,000點附近就急著把錢全砸進去，最好分批布局。丁予嘉分析，明年景氣展望較佳的僅筆記型電腦（NB）、連網電腦（Netbook，低價筆電）、智慧型手機等三大產業；半導體、面板及IC設計等產業或許下半年將落底回升，但全球景氣僅小幅回溫，稼動率（指設備使用效率）不易回到過去水準，投資風險仍大。