分析：宏達電為什麼不理微軟 壓寶Android？

ZDNet記者曠文溱 ／台北報導 2009/12/08
http://www.zdnet.com.tw/news/ce/0,2000085674,20143257,00.htm

微軟現在應該非常能夠體會，商場上不僅沒有永遠的朋友，朋友還會反將一軍，這句話的真諦。

外電報導，一份從T-Mobile流出來的文件指出，宏達電（HTC）明年上半年計畫推出的八款智慧型手機中，採用微軟Windows Mobile作業系統的只有三款，其餘皆是Android機種。根據HTC的規劃，Android除了將取代Windows Mobile做為HTC頂級機種的地位，也讓Windows Mobile侷限在商務智慧型手機。

倘若HTC的這個決定就此拍板定案，那麼這間在全球智慧型手機市場佔有第四名位子的台灣廠商，等於宣告了和微軟難以再續前緣，把 Android作業系統正式扶正。對於一向走中高階定位的HTC而言，看中Android的原因不會只是貪圖免費的軟體授權金而已；背景因素除了微軟不夠爭氣以外，電信業者的態度勢必加深了HTC琵琶別抱的決心——對HTC這間強調電信合作伙伴關係的手機廠商而言，尤其如此。

根據Gartner所提供的數字，從去（08）年第三季至今（09）年同期，Windows Mobile在全球智慧型手機市場的佔有率已經從11%跌到了7.9%；於此同時，iPhone從12.9%攀升到17.1%；BlackBerry也從 16%提升到20.8%；Symbian由 49.7%下滑至44.6%；Android則從零到3.9%。

Windows Mobile的佔有率，萎縮到了個位數。

「從國內市場來看，中華電信拱HTC Magic和Hero；台灣大哥大有HTC Tatoo；遠傳宣布在明年推出多款Android手機。Android現階段的聲勢比Windows Mobile更大。從電信商和其他手機廠商的動作來看都是如此，」IDC電信與網路通訊研究部產業分析師鄭若望說，

Android成為電信商的新寵，也和前者不需要軟體授權金，沒有太大的關係：畢竟，手機的成本本來就不高，很難跟最後的終端價格劃上等號。電信業者看上的，是Android帶動的非語音加值服務營收：蘋果iPhone的App Store已經是個成功範例，現在看起來最有可能複製前者成功的，就是Android Market。

「蘋果把所有控制權都抓在手裡，Android是開放平台，更有機會吸引到電信商和軟體開發商，」鄭若望說。

從現有數字來看，更能印證這項說法。Google亞太區業務全球副總裁Daniel Alegre 在今年六月來台時，即引用Net Applications在今年3月的調查指出， Android與iPhone手機雖然只佔全球手機市佔率的13%，但兩機使用者的行動搜尋使用量卻佔了Google行動搜尋量的一半。

種種原因，都讓HTC的決定具有合理性。對於這間亟欲攀升的台灣廠商而言，未來兩三年將是能不能再下一城的關鍵期。該公司已經進入了品牌發展的第二階段，意欲拓展在美國市場的品牌知名度；歐美等地的行銷；以及和使用者之間的互動。現在看來，Android就會是HTC的利器。

根據Gartner的預期，到了2012年，Android在全球智慧型手機作業系統的佔有率，將會達到14.5％，比今年增加近十倍。成為全球第二，僅次於Symbian。以Gartner估計2012年智慧型手機出貨量約在5.2億支來計算，屆時全球Android手機銷售量可望突破7,500萬支，相當於未來3年內，Andr oid手機銷售量將增加近10倍。

台積電3套劇本 太陽能股紅光滿面

理財周刊 第484期 文．陳仁卿　攝影．鄭暐琪、汪志宏
http://mag.chinatimes.com/mag-cnt.aspx?artid=2377

隨著中國大陸工信部副部長婁勤儉來台會見一干科技圈大老，鴻海董事長郭台銘、金仁寶董事長許勝雄、光寶董事長宋恭源及半導體界重量級人物台積電董事長張忠謀、聯發科董事長蔡明介、聯電榮譽副董事長宣明智都親自會婁，這陣席捲台系科技大廠的「婁台會」旋風，炒熱好幾天兩岸科技業者攜手合作手機TD- SCDMA、LED與太陽能等商機話題。

接連訪台的大陸官員之所以廣受重視，主因是大陸已超越歐、美躍居全球最大的太陽能生產地，2010年官方推動的「金太陽」計畫可望進一步拉抬太陽能電池需求，刺激太陽能產業再度蓬勃發展；而「十城萬盞」計畫，也將刺激半導體固態LED照明取代傳統白熾路燈，帶動LED大量需求。對於龐大的大陸市場，台系業者尤其是半導體廠商怎能不摩拳擦掌積極布局，以搶進這個全世界最重要的灘頭堡？

2010 年兩岸經濟合作架構協議(ECFA)協商在即，一旦兩岸商務貿易往來更通暢，準備好的台系科技業者便可順勢搭上這班列車。面對強大的大陸經濟體，台系業者除了拉攏官方關係，著急的業者以快速的併購手段達到一定的經濟規模不失為一條捷徑。在婁勤儉訪台期間，市場上便傳出台積電有意以1.9：1換股比例併購茂迪；同時聯電董事長洪嘉聰也親自走訪山東濟寧，為聯電LED子公司寶霖科技當地布局奠基。

■台積電併太陽能 傳出3套不同劇本

市場盛傳台積電將以1.9：1換股比例併購茂迪，當天茂迪股價應聲爆量漲停，但隨即透過台積電指出對傳言的「不予置評」和茂迪連番否認，盤中股價才打開漲停價，但終場仍以漲停作收。太陽能類股族群新日光、益通也都雨露均霑，即使當天大盤因杜拜償債危機而重挫248點，太陽能類股依然能逆勢收紅，可見「台積電富爸爸入主」的傳言威力確實不小。

事實上台積電積極介入太陽能的傳言，傳了逾3個月，且台積電高層勤走訪太陽能業者的動作也不曾中斷過，傳說主掌台積電新事業的總經理蔡力行手上正評估大大小小併購案，新日光、益通、茂迪都是首選目標，而這三套「劇本」的劇情也都相當寫實，以至於任何消息都足以讓太陽能類股紅光滿面。

■太陽能產業已漸入佳境 台積電爭取黃金時間

究竟台積電將選擇新日光、益通還是茂迪，這三套劇本已經在3個月內傳得滿城風雨，而詳加判斷卻各有其優勢及可能性。台積電與新日光關係友好，益通具有通路與新應用優勢，茂迪相對體質穩健且是國內第一大，應該是最快的捷徑。台積電若要想方設法整合前二者，恐怕較為費時耗功，但不失迂迴前進；另一方面，一次談妥最大家的併購案則對台積電有時間優勢……

■台積電想掌握LED關鍵技術 聯電投資步步為營

台積電要在節能事業殺出一條血路並非易事，除了既有的太陽能業者還有待整合，在LED領域，專利布局則是另一個棘手問題，因為國際LED專利幾乎已經被國際五大LED廠卡死，以過去台積電凡是核心事業就必須掌握關鍵技術的風格來判斷，進軍LED首要便是突破既有廠商的專利布局，表面上得花錢買公司，實則是為了獲取專利技術。

目前傳出台積電有意洽談的對象，一是歐系大廠Philips Lumileds，另一則是日系LED廠豐田合成(Toyoda Gosei)。Philips Lumileds是少數目前仍堅持在LED上下游從磊晶、晶粒及封裝皆採取100％自製的策略國際廠商，但得端看背後大股東飛利浦的釋出意願；Toyoda Gosei雖擁有LED關鍵專利，但目前產能規模並不大，約有6成LED晶粒產品是交給台系業者晶電(2448)代工，先前也曾傳出晶電有意併購 Toyoda Gosei，以取得關鍵技術。

11月初台積電董事會才通過，核准資本預算4600萬美元(相當新台幣15億元)打造先進固態照明技術研發中心及量產廠房，更可看出台積電以自行研發生產LED產品線的決心……【完整內容請見《理財周刊》484期】

聯發科、宏達電股價為何越差越遠？

蔡明介當陸iPhone王
商業周刊 第1151期 撰文者：林宏達

聯發科與宏達電同日自結11月營收，外資花旗卻給了差距300元的目標價，聯發科憑什麼打贏宏達電？

十二月七日，宏達電公布十一月份自結營收，營業額只有新台幣一百四十三億元，比去年同期衰退一九％，花旗環球證券調降宏達電目標價為二百五十元。

同一天，聯發科也公布十一月份自結營收，聯發科今年十一月營收達到一百零一億元，去年同期，聯發科營收近六十二億元，業績大幅成長，除了刺激聯發科股價上攻，花旗環球的最新報告，把聯發科目標價定在五百五十八元。

同樣專攻手機產業的台股兩個新舊股王，為什麼現在兩家公司的目標價，在外資法人心目中，竟可以差上三百元？

這三百元的價格，代表的，正是智慧型手機產業的典範轉移（Paradigm Shift）時代來臨了！

台灣大學副校長湯明哲認為，智慧型手機產業已經出現典範轉移現象。

所謂的典範轉移，原本是美國科學哲學家孔恩（Thomas S. Kuhn）所提出，他認為科學演進的過程不是演化，而是革命，從昨日的發明中，不會找到今日新發明的線索，它必然來自全新的創意和思考邏輯。

湯明哲指出，智慧型手機產業的營運模式，已經從過去單靠賣硬體的時代，轉變為整合軟體的營運模式時代來臨，最好的對比，就是諾基亞（Nokia）與蘋果（Apple）。

智慧型手機成了今年科技業最熱門的產業，但今年第三季，在全球智慧型手機市占率第一的諾基亞，卻交出一九九六年以來第一張虧損的成績單。

第三季，諾基亞虧損五‧五九億歐元（約合新台幣二百六十八億元），諾基亞在全球智慧型手機的市占率，更從四一％下滑到三五％。

相反的，同一時間，蘋果的手機部門營業利潤達到十六億美元（約合新台幣五百一十六億元），超過諾基亞手機部門同季的十一億美元獲利，成為全球最賺錢的手機公司。

今年，諾基亞推出了二十款智慧型手機，沒想到蘋果只靠一支iPhone，就打敗了諾基亞，更驚人的是，從iPhone上市兩年多以來，連造型都沒變過。

——聯發科新布局　要走蘋果軟體整合路——

「現在已經不是硬體的戰爭。」政治大學科技管理研究所教授李仁芳解釋，「是硬體、軟體加服務、內容的戰爭，」就像iPhone，每支看起來長得都一樣，灌進不同的軟體，兩千萬支iPhone就是兩千萬支不同的手機。

蘋果只生產一款手機，但透過手機上的軟體平台iTunes store（線上軟體商店），讓各式各樣的軟體供消費者下載，就能滿足諾基亞「機海戰術」也辦不到的個人需求。

蘋果的iPhone營運模式，在智慧型手機產業引發一個新的革命，與諾基亞過去依靠大量手機型號、不同價格帶的機海戰術銷售模式，是完全不同的切入點，將智慧型手機產業帶進另一個新典範之中。

就連諾基亞也警覺手機產業的革命時代來臨，「這是為什麼諾基亞也砸下兩百億美元，購併不同的公司，開發自己的Ovi Store。」李仁芳說。

這，就是台灣股王，聯發科與宏達電，一上一下的轉捩點。

布局一：購併下載平台　
不只賣手機，還賺下載費用

場景，轉移到上海的漕溪路，聯發科能在手機產業出現典範轉移的此刻，坐穩股王寶座的秘密就藏在這裡。

今年五月，聯發科以二百五十萬美元（約合新台幣八千萬元）購併的沃勤科技，就在這條路上。

二○○六年時成立的沃勤科技，就像是大陸山寨機的iTunes store，只要用戶用的是聯發科、展訊晶片的手機，就能上他們的平台買軟體、遊戲下載。

有了這個平台，山寨手機廠就不再只能靠賣手機賺錢，還能靠賣軟體獲利。沃勤科技副總經理駱天波表示，在購併沃勤後，聯發科就在出貨的手機晶片裡，都先預裝了沃勤的軟體下載平台。

他表示，第一階段，他們是以能執行簡單程式的一般手機為目標，目前全球一年賣出的手機中，已有一億五千萬支裝有聯發科晶片。

消費者買到裝有聯發科晶片的手機後，就能透過二‧五G網路，上網下載他們想要的程式，在手機裡執行。

駱天波表示，目前沃勤已有九十個軟體合作夥伴，透過下載程式，使用者不只能玩小遊戲，還能用QQ、MSN和朋友聯絡，甚至可以「看電視、聽音樂、打網路遊戲」，要玩開心農場等網路遊戲，也不是問題。

駱天波表示，目前沃勤「只對消費者收費」，他們的獲利模式，由軟體廠商提供軟體內容，手機廠商則幫忙預裝沃勤的平台程式，消費者可以選擇透過電信公司或其他管道付費，而收到的款項，「由沃勤、手機廠和軟體商分成。」

沃勤未來將推出智慧型手機的軟體平台服務，目前和沃勤合作的手機廠商，「已經超過一百家」。

布局二：投資音樂服務公司
手機變KTV，下載一首能收十元

聯發科靠著購併沃勤，發展出類似iTunes平台後，聯發科今年上半年再下一城，投資驊訊旗下已經取得五十萬首歌曲版權的iPeer，建構聯發科特有的手機音樂服務，完成了蘋果iPhone營運模式上的內容服務拼圖，搭上蘋果創造的新典範轉移的浪潮。

現在，透過聯發科打造的線上軟體平台，消費者使用聯發科手機，就能把手機當成KTV使用，下載音樂內容，手機螢幕上不但會跳出這首歌的專輯畫面，還會對著節拍跳出歌詞，每下載一首歌，收費約為人民幣兩元（約合新台幣十元）。

如果一億五千萬支手機都裝上了這個軟體，聯發科等於隨時都能從手機用戶身上賺到錢，「這絕對是隻金雞母。」摩根大通分析師郭彥麟觀察。

郭彥麟分析，聯發科已經掌握手機硬體、軟體，加上自己的線上程式商店三大平台，聯發科的新價值鏈已經成形，因為能替電信業者、手機廠帶來大筆新進帳，即使對手展訊殺價，也無法動搖聯發科的地位。

反觀宏達電，面臨著手機產業的山寨機王聯發科的低價威脅，以及個人電腦產業的低價正規軍宏碁的進逼，甚至連宏碁都挖角三十多位宏達電手機團隊，大舉進軍智慧型手機產業，智慧型手機的價格戰已經一觸即發。

研究機構顧能（Gartner）資深分析師呂俊寬觀察，隨著智慧型手機即將從金字塔尖端使用者，普及到一般消費者，顧能預估，到二○一三年，全球每賣出十支手機，就會有四支是智慧型手機。

——宏達電舊思維　難脫諾基亞賣硬體模式——

根據顧能報告，每年智慧型手機的價格，以八‧五％的速度下滑，到了二○一○年底，智慧型手機價格將掉到僅兩百美元（約合新台幣六千五百元），等於是現在宏達電入門智慧型手機的一半。

但是比電腦還貴的智慧型手機早已殺成紅海，「低價的智慧型手機，一定會是未來的趨勢。」半導體大廠ARM總裁布朗（Tudor Brown）觀察。

然而，此刻宏達電的突圍策略，似乎仍在諾基亞的舊典範上打轉。

過去十年，宏達電在微軟（Microsoft）、高通（Qualcomm）的幫助下，在新型微軟智慧型手機研發上，多次拿下世界第一。

然而現在的智慧手機平台已是開放架構，宏達電不再獨占能領先競爭者的know-how，甚至被視為已經在手機產業上快被淘汰出局的摩托羅拉（Motorola），竟在今年十月超越宏達電，成為全世界第一家推出Android 2.0平台的業者。

困境一：戰術落伍
再推低價手機，卻沒有創新策略

面對營收滑落，宏達電執行長周永明在內部已經喊出「營收倍增」的目標，但他所寄予厚望的，卻是明年中將推出的一款低價Android手機。

這款手機用高通低價BMP晶片平台重新開發，加上Android手機系統，以及宏達電自己開發的HTC Sense介面，售價則將降為八千至九千元，預計將在明年三、四月如期開發完成。

這款產品將主打開發中國家市場，宏達電內部甚至考慮把這款產品的上市發表會，從倫敦搬到中國或印度舉辦。

宏達電面對外界的強力挑戰，外界看不到宏達電在智慧型手機的新典範上布局，而仍在舊典範思維下的機海戰術上施力，這將難以挽回宏達電落入諾基亞命運的窘境。

李仁芳分析，蘋果推出智慧型手機的時間比宏達電晚，但一推出之後，就完全把iPod打敗索尼（Sony）walk man策略用在智慧型手機上，是硬體、軟體、內容、服務四合一的模式。

困境二：研發掛帥
未能如iPhone用軟體不斷加值

「蘋果技術深嗎？胡扯！」李仁芳說，打開iPhone，七○％至八○％是日本人的零件，幾塊是歐洲人的零件，幾塊是台灣人的零件，完全是用別人的力量生產，蘋果真正的競爭門檻，是用軟體加模式建立起來的生活形態。

他認為，宏達電做的是研發，投入的研發人員已將近二千人，「研發占營業額的比率超過六％、七％，甚至不只。」李仁芳分析，「但是他們（指宏達電）會的就是系統、組裝，」這幾年，「宏達電的價格已經軟下來，iPhone的價格卻一點也沒掉，鐵證如山！」

湯明哲甚至說，「現在的iPhone很貴，但你敢保證，未來蘋果不會推出一支只要九十九美元的iPhone嗎？這件事情一定會發生！」這就像蘋果推出 iPod，最後有要價超過新台幣一萬六千元的高階iPod Touch，也有不到三千元的iPod Shuffle，將整個MP3市場一網打盡。

當這一天來臨，沒有建立起如同蘋果iPhone般的新營運模式，宏達電的營收與獲利，恐怕將如同智慧型手機價格般一路向下滑。

這就是聯發科與宏達電，股價相差三百元的理由！

聯發科憑著在大陸建立的「軟體山寨大軍」，搭上智慧型手機產業典範轉移的列車，聯發科要讓以後大陸的山寨機，更加千變萬化。

以後你會看到山寨遊戲手機、山寨音樂手機，聯發科具備變身成為大陸iPhone的實力，就是它再度成為股王的秘密。

精選二○一○年十大趨勢產業

《先探投資週刊》1545期 文．陳弘

二○○八年百年一遇的金融風暴，讓大家嚇破膽，回頭一看，○九年牛年台股卻在極度警戒中上漲了近一倍（其中有一半以上的時間是在大家恐慌的量價背離結構中上漲），但是又有多少人能把握住這個大翻本的機會呢？展望二○一○年虎年的台股，又將是怎麼樣的全新風貌呢？直此歲末與年頭交接的關鍵時點，先探同仁，特別篩選出明年最有機會的十大趨勢產業，以及代表個股，供忠實讀者跨年度布局時參考。

○八年大蕭條 彷彿南柯一夢

相信大家都有強烈的感覺，○九年底與○八年底的氣氛大大不同！○七年、○八年全球金融風暴肆虐，○八年九月的雷曼兄弟事件更將恐慌感推到最高峰。去年指數從馬總統就職五二○的九三○九點到最低的三九五五點，共計下跌五三五○點，高低點跌幅達五七％。連國家（冰島）都會破產，信心面臨高度危機。

許多企業一夕間掉了九成的訂單，不少二、三○年的產業界老兵都說這是此生首見的慘狀。去年底許多企業大裁員、放無薪假，在當時要展望來年，幾乎是一片黑暗！全部無法想像。但是在全球央行使盡吃奶力放錢，製造新泡沫之下，今年中、歐、日、美景氣陸續反彈，台股指數從三九五五反彈到七八七五點，共計上漲三九二○點，高低點漲幅達九九．一％，大家不願意錢放在銀行睡死，紛紛湧股市、房市、黃金、原物料等市場淘金，華爾街再度紙醉金迷，有交易員原本中午只是想出去買一個三明治，結果回來卻是買了一輛拉風的跑車。企業界也大舉徵才、大手筆發放年終獎金。不禁令人迷惑，二○○八年近似大蕭條的狂殺慘狀，到底是不是「金ㄟ」？

台灣到底值多少？

去年年底沒有人敢買股票，大漲一年之後，敢大買的恐怕也不多，不過巴菲特則是最牛的股神，近期表示，倘若美國是一檔股票，他將融資買進。無獨有偶，香港的亞洲股神李嘉誠，近期又連續加碼長實與和黃的股票，似乎這二位股神都認為，現在行情只到半山腰，營火晚會才剛開始。

台灣中央銀行二十五日發布十月貨幣總計數，Ｍ１ｂ年增率上升為二五．六六％，Ｍ２年增率則因比較基期較高，下降至七．二八％，銀行定期性存款陸續流向活期性存款，台股的資金活力仍相當旺盛。看到二五．六六％的Ｍ１ｂ年增率，倘若是以近二○年的統計為基準，應該擔心隨時要反轉，但倘若以三五年來採樣，則年增率五○％的Ｍ１ｂ也不是沒有見過。現在各法人都陸續舉行明年度的行情展望會，股市總市值除上ＧＤＰ、除上Ｍ２、除上淨值等等，是常見的指標，不過展望明年，空頭的最大風險在哪裡？倘若中國有系統的將台灣主要企業買下來，那台灣應該值多少？

今年底與去年底最大的不同，在於產業的能見度越來越高。雖然不少趨勢產業的成形仍需一段時間，不過有更多產業正在加速成熟中，這對於景氣行情接棒資金行情相當有利。本期篩選出的十大趨勢產業，分別為雲端運算、電動車、中國３Ｇ手機、電子書、觸控面板、生技醫療、LED　TV、智能電網、中國內需消費、微軟的XBOX（Natal）遊戲機等。當中，雲端運算與電動車之前股價都已經反應過一波，但是要看到公司的實質業績，為時尚早，在初期概念性行情之後，若要等到扎實的業績行情，仍須時間醞釀。

訊舟擴產能 大啖智能電網訂單

相對於前二者，大家比較少談到的智能電網，落實的時間應該更早，而其趨勢也更明確。摩根士丹利預估，二○一○年全球智能電網市場規模將達二百億美元，接著將直線攀升到二○三○年的一千億美元！而智能電網相關概念產品，也登上今年〈時代雜誌〉（Time）的最佳發明之一。難怪像是Google、Intel、ＩＢＭ等資訊大廠都要搶進這一塊藍海。

若要提升太陽能與風力等潔淨能源的比例，必需要先有智能電網的基礎建設，目前美國、中國、日本、英國、歐盟（例如德國）等都加緊布建中，美國的電廠以民營為主，因此推動上，政府給予每戶二分之一金額的補助，其他國家則是政府的基礎建設，不需另行收費，只是在爾後幾年的電費上慢慢回收，此種結構，意味著智能電網的推動勢在必行。智能電網的高壓輸電線由政府架構，一般廠商不容易切入，智能電錶由於必需保固十年，因此一般小廠也無緣參與，台灣廠商的機會，就在於與得標的國際大廠合作，供應其中的零組件。之前市場傳言訊舟獲得日本Ｆ開頭大廠的智能電錶之無線傳輸模組訂單（Ｆ大廠則是承接日本某大電力公司ＧＳ的訂單），從結構上而言，似乎比較合理。十一月二十五日媒體報導訊舟將入主上櫃電信網通股捷超，以擴大自己的產能，似乎可與之前接獲大訂單之消息相互印證，頗值得長線追蹤。

中國內需 汽車為最

生技股的股價普遍已經整理四到六個月，技術面上相當有利於明年第一季表現。LED　TV產值夠大，對於晶電、璨圓等ＬＥＤ晶粒需求強勁，而首利供應三星的LED　TV的電源，明年的成長潛力可期。

中國內需與通路仍然是共識性最高的成長區域，當中汽車族群可視為領頭羊。兩岸車輛產業合作及交流會議剛在二十五日落幕，裕隆將成為這波兩岸交流的最直接受惠者，引進吉利汽車開發的1300CC熊貓五門掀背車為藍本，將以ＴＯＢＥ的品牌在台灣推出，而且改良的車款將會回銷中國。裕隆車也與美國ＡＣＰ技術合作開發電動車，未來也將銷往大陸。納智捷杭州汽車已正式納入東風汽車集團，東風集團出面遞件補立項批文給北京當局，十月份通過專家審查，明年拿到批文的可能性相當高。國內相關汽車零組件供應業者，也將跟著受益。

成本推動型之鋼鐵行情

散裝輪波羅的海指數近期從二一六三急速反彈到四六六一，ＢＤＩ指數反彈一一五．五％之後，國際鋼鐵股也跟進反彈，不過從整個結構來看，應該屬於成本推動型的反彈，鐵礦砂與焦煤等上游原料最具利基，國際上的巴西淡水河谷、大陸的中國神華等均可留意。中國的山西占全國煤礦的四成，其中有六成是煉鋼的焦煤，近年整頓小型煤礦廠，少了六千萬到一億噸，估計減少了二四％焦煤的供應量，可預期，未來二、三年中國焦煤將供不應求，價格看漲。焦煤廠福山能源，此時剛好計畫收購內蒙棋盤井礦業六○％股權，該公司主要業務為於中國焦煤礦開採、生產及銷售原焦煤及精煤，持有三個礦場總年產量一八○萬噸，及一座洗煤廠的年產能九○萬噸，及一座焦化廠房年產二一萬噸，雙方將於二○一○年一月或之前落實簽訂正式協議，頗值得長線留意。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1545期

胡曼玲：二○一○年台股預測

《先探投資週刊》1545期 文．林麗雪

台股近來利多充斥，但類股輪動快速，操作難度提高，幾乎是投資人一致的共識，惟究竟接下來該如何操作台股？

寶來投信股票投資長胡曼玲指出，台股第四季看起來有點淡季不淡，市場仍不用擔心沒有利多，除了政策面仍將熱炒ＥＣＦＡ題材外，接下來的元月行情及中國農曆年前消費行情帶動，台股盤不會死，突破八千點有望，甚至從歷史反彈經驗來看，台股將可上看八五○○～八七○○點。

但之後，投資人可能要開始留意政策緊縮的動作可能陸續出籠，並導致台股出現中期的修正。而以二～三年的長線走勢來看，胡曼玲認為，明年第三季～第四季才是長線買點。

Ｍ１ｂ年增率再創新高

惟胡曼玲認為，台股的萬點行情，較有可能落在二○一一年，這一看法，和市場大多數機構預期明年台股就能上萬點的看法有些出入，對此，胡曼玲說，台股若能在明年第一季衝高至八五○○點，這代表的是台股自底部以來反彈一二○％，已達滿足點，台股出現三～五成的中期修正是必要的。

所謂的中期修正，在歷年的台股經驗中，代表的是至少五成的修正，但這一次，因為有資金面及兩岸空前絕後的和平紅利題材，胡曼玲指出，明年第一季後，台股若出現中期修正，幅度可能只有三成左右，台股明年的底部約會落在六○○○點左右，然後再啟動二～三年的大多頭走勢。

胡曼玲直言，未來一段時間台股再多的利多出來都不足為奇，但值得提醒投資人的是，從幾個指標來看，明年第一季政策開始透過利率或公開市場操作「踩煞車」的可能性大增，是投資人不得不防的。

根據資料顯示，國內ＧＤＰ總值與台股指數向來連動相當高，一般預估，明年第一季ＧＤＰ年增率將回到高點，且景氣對策訊號在明年第一季也可望回升到綠燈的水準，胡曼玲形容，景氣面看來是回到「秩序」上，這讓政策有可能趁此機會開始緊縮。

再者，超低利率營造的寬鬆貨幣政策，使得貨幣供給持續增加，中央銀行最新公布，十月份代表與股市資金動能息息相關的Ｍ１ｂ年增率再飆高到二五·六六％，創下近二十年六個月以來的新高，根據寶來投信的觀察，明年第一季Ｍ１ｂ的年增率若持續維持在二四～二五％的高點位置，貨幣供給就會出現過熱的跡象，為了不讓泡沫形成，推估政策會出現調控的動作，開始收縮資金，這對股市短線可能形成壓力。

胡曼玲的另外一項觀察是，長期以來，半導體的訂單出貨比（Ｂ／Ｂ值）和大盤指數也是呈現正相關，但這一項數據也在明年第一季就會見高點，這也是她認為明年第一季後台股見波段高點後開始回檔的主因。

因此，台股在站上七七○○～七八○○點之後，對於台股後市操作，胡曼玲的建議是，台股每漲幾百點，投資人就應該慢慢減碼，若是下跌到七二○○點以下，就慢慢加碼，在明年第一季以前，台股預期都是區間盤堅走勢，較看好的類股包括ＥＣＦＡ題材相關、與中國零售銷售連結的中概股及金融、地產股等。

政策走勢將主導全局

不過，儘管預期第一季後台股可能開始面臨中期修正，但胡曼玲認為，二○一○年起，台股行情將從今年由資金堆起的題材行情，進入實質的景氣行情，在兩岸關係更上層樓後，台股可望享受兩岸和平紅利的調升行情，這一次由資金面搭配景氣面的台股行情，不僅將相當扎實、且會走得很久，台股可望緊接著出現二～三年的主升段走勢。

在明年第二、第三季的中期修正中，台股若出現六字頭，應該就是投資人開始買進的時點。

惟儘管如此，胡曼玲仍坦言，今年以來，不可否認的，大多數的利多都是由政策來引導，並觸及產業及市場結構的大改變，因此，在未來一年，對台股而言，政策的主導力仍甚於一切，這也使得預測未來一年台股的走勢有相當的難度，密切關注政策的變化仍有其必要。

因此，明年在台股的投資上，胡曼玲認為，除了過去把年度選股的焦點放在新應用、新產品、新市場等投資主軸外，投資人更不應該忽視新政策下的選股主軸。

綜合這些選股主軸，胡曼玲明年最看好的類股包括ＥＣＦＡ受惠股和中國龐大市場連結的百貨、通路、及線上遊戲股等；新科技產品商機則建議鎖定雲端應用、ＬＥＤ背光源、３Ｇ手機、電子紙、Win 7啟動的換機潮商機及微型投影機應用上。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1545期

油金飆漲後 誰是下一棒？

《先探投資週刊》1545期 文．張欽榮

當經濟學家還在為經濟後勢看法意見不一，天然資源領先反應經濟高踏復甦的步伐，加以市場普遍存在長線看貶美元的聲音，價格紛以高仰角的態勢反攻。

黃金保值特性受青睞

黃金價格短線漲勢驚人，是時下投資界最熱門的話題，印度央行在十月底向國際貨幣基金（ＩＭＦ）購買重達二○○噸、價值六十七億美元的黃金，占這次ＩＭＦ計劃出售四○三．三噸黃金裡高達五○％的比重，即為近來黃金漲勢加速的推手之一。

黃金向來被作為保值的投資工具，而這功能在金融海嘯後，益加吸引投資人與消費者。為了因應金融海嘯，全球各國無不大力釋出貨幣，瘋狂增加的貨幣供給也埋下潛在通貨膨脹的種子，讓部分投資人紛紛轉往購買黃金尋求避險。

市場近來再將焦點轉向全球央行，尤其是在過去幾年累積大額外匯存底的新興國家，在美元長期地位受質疑之際，對其他貨幣又欠缺信心下，有無機會轉購黃金。

在過去，全球央行一向採取減持黃金政策，根據ＩＭＦ統計，自一九九○年代以來，由於相信紙鈔等法定貨幣的儲值能力，對於黃金一直扮演著賣出者的角色，全球中央銀行的黃金儲備即從一九九○年接近三萬六○○○噸，下滑至二○○八年的不到三萬噸。

全球央行減持黃金的趨勢，值此之際，實有機會發生逆轉的情況，目前世界各國外匯存底總額約有六成以美元的形式存在，而擁有全球多數外匯存底的新興國家，會挪出多少資金轉置黃金，以分散儲備風險，成為投資人關心的方向，目前諸如印度、巴西、台灣和俄羅斯等國配置在黃金的外匯存底比重均不到五％，中國尤是一大指標，中國的外匯存底高達二．二七兆美元，然而僅持有一○五四噸黃金，約美國持有黃金量的八分之一，占其外匯存底更只有一．六％，若中國能加入印度向ＩＭＦ大額購金的行列，可望添增金價的想像空間。

黃金股具投資機會

黃金價格的上揚，一部分亦來自生產成本的支撐，據英國研究機構Gold Fields Minerals Service資料，隨著生產機具成本上揚，與易開採礦區逐漸耗竭影響，在過去幾年，黃金的現金生產成本幾乎是以二五％的速率在逐年上升，在二○○八年約來到每盎斯四五○美元的水準，因此，在生產成本上揚的趨勢下，黃金價格長線可說欲小不易。

再者，以目前金價，對於金礦生產商而言，多數金礦均有開採價值，且平均現金開採成本僅為每盎斯四五○美元上下，即便加上探勘、資金和管銷成本，金礦公司依然收益豐厚。另外，開採金礦附帶生產的銅與鋅等基本金屬，價格亦在近來大幅反彈，均可降低黃金的開採成本，所以受惠於高漲的黃金價格，金礦股的後勢應有一定的空間可期。

近期黃金價格顯現領漲的態勢，亦讓能源股萌生補漲的契機。根據美林證券統計，觀察一九○一至二○○九年資料，黃金與原油價格有高度的相關性，顯示由於通膨、貨幣和商品市場的連動因素，讓黃金直接或間接地與原油價格連結。

觀察今年以來股市表現，能源股與礦業股呈現不小的落差情況，金礦商和工業金屬族群的股價漲勢明顯為強，這反應金屬優先反應景氣動能回穩的情況，然而並不代表能源股相對失卻了投資價值。

觀察前一次經濟復甦期，在二○○三年的復甦初期，以貴金屬與工業金屬為主的摩根士丹利全球原物料指數漲幅即以四五．九○％，超越全球能源股的二六．八六％，而於二○○三年當年，黃金與基本金屬的漲幅分別為一九．三七％和四三．九八％，遠勝於原油的四．二三％。

能源股後勢不宜小看

不過，來到景氣主升段時，隨著經濟動能加速，燃料需求回溫，能源股的漲勢反而更勝一籌，在二○○四年至二○○五年的九月間，能源股的漲幅高達七八．四八％，然而原物料股僅有三一．○八％，這也反應原油價格在此段期間高達一○三．六九％的漲勢。

在實質面上，亦支持能源股潛在的漲升機會。在需求的部分，國際能源署（ＩＥＡ）在十一月的月度報告裡，預估今年第四季全球原油需求將可比去年同期增加，此為二○○八年第二季以來首見的需求成長，並將今年全球石油需求預期調高至每日八四八○萬桶，比前月預估多二十一萬桶，而二○一○年全球石油需求亦做上修，比前月預測上修十四萬桶，至每日八六二○萬桶。預測上修的原因主要基於亞洲國家帶動全球原油需求反彈，特別是中國和沙烏地阿拉伯等地，這也反應新興國家需求的增加，對於原油價格更具影響實力。

另外，由於開採成本較為低廉的油田已在過去數十年長期被使用，未來探勘和生產成本勢必拉高，並且朝深海原油與油砂的方向而努力，根據摩根士丹利證券統計，目前原油的邊際開採成本已來到每桶七十美元以上之譜，同時限縮了油價的下檔空間。

需求面的反彈與供給面增長不易，美林證券預估，在今年第三季全球原油剩餘產能將可達到高峰，隨後逐季遞減，使得原油很快將會重新恢復到供應緊悄的狀態，使得在未來很可能出現漲勢加速的情況。

原油價格向上的趨勢，預期將大幅挹注能源股的獲利動能，於去年底至今年初之際，紐約原油近月期貨價格約在每桶三五～五○美元間，反觀到了今年十月中以來，油價即站穩七五美元，油價之間的落差預期將可反應在能源股的獲利動能上，根據彭博資訊最近統計，市場即預估能源股在明年獲利有機會增長四四．八％。在獲利重獲成長機會下，能源股後勢不應小覷。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1545期

LED產業 將步入7年榮景期

歐盟國家將全面回收鎢絲燈泡

長期利多指的是，從2012年到2017年，將是LED產業邁向成熟的關鍵5年；台灣飛利浦副總裁謝文峰表示，在2012年，歐盟將全面回收鎢絲燈泡、高壓鈉燈、水銀燈，改用LED燈；美國政府則致力推動將水銀路燈、公共建設照明全面換裝LED燈，愈來愈多企業大樓也自動自發將室內照明換成LED燈。

歐美國家推廣運用LED燈，中國也積極追趕。中國國家半導體照明工程研發及產業聯盟副祕書長阮軍指出，由於中國是傳統照明最大生產國，為了避免LED燈市占率持續擴大，對照明產業造成劇烈衝擊，中國也將致力發展LED產業…

韓國LED產業將嚴重威脅台灣

至於NB背光源所用的LED，LED設備商威科儀器產品經理Michael Lamarra略帶無奈地說，其發展所遭遇的瓶頸，仍是LED的價格太過昂貴，但他相信，LED背光源取代CCFL(冷陰極管)背光源，已是指日可待，而在未來6年內，封裝LED可望降價60％，有助於LED降價，並擴大在NB背光源市場規模。

LEDinside研究部協理儲于超解析，相較於2008年，2009年LED產業營收持平，原因在於NB買氣相當旺盛，但手機、電視的銷售欠佳，兩者相互抵銷。不過，從2010年到2013年，由於全球經濟復甦，上游晶粒廠擴產速度加快，LED供應吃緊的狀況，2010下半年將獲得改善，可望是LED產業的大爆發期。

不過，儲于超也提醒台灣LED商，從2010年起，韓國國際大廠產能大增之後，「大者恆大」將成為LED產業的市場規則，沒有大財團當靠山、沒有領先全球技術的台灣LED商，將面臨極為嚴峻的挑戰，由於愈來愈多台灣廠商投入LED產業，產品品質參差不齊，未來勢必進行大規模的兼併與重整……

台灣LED產業的《2012》

近來，以世界末日為主題的電影《2012》，票房開出紅盤，由於電影太過逼真，導致許多觀眾信以為真，而LED產業也熱烈討論此電影；李秉傑笑著說，「因為2012年，是世界LED產業向上發展的關鍵年度。」

謝文峰解釋，因為歐盟國家、美國關於LED的立法，包括舊燈具回收、路燈汰換，都以2012年為起算年，連中國也將2012年視為LED產業步入規模經濟的元年，「但這代表著，如果相關法規沒有改善，台灣LED產業可能就只剩下2年多的優勢，2012年，也將成為台灣是否繼續保持優勢的關鍵年。」……【完整內容請見《理財周刊》484期】

鴻海爭取日亞化LED專利權

買磊晶再自行封裝 大降成本 有助趕上起飛黃金期
2009年12月04日蘋果日報

【劉冠吟、吳秀樺╱台北報導】為布局LED（Light Emitting Diode，LED）在照明與背光市場，市場傳出，鴻海（2317）近期與日亞化（Nichia）洽談專利授權，日亞化與鴻海旗下的群創（3481）關係密切，法人認為，若鴻海取得日亞化的授權，對於集團未來在LED背光市場布局，有相當大的助益。

來勢洶洶

鴻海原就下單光磊（2340）生產藍光LED晶粒，先前日亞化亦相中光磊進而投資，未來三方是否還有建構更緊密關係的機會，引發市場關注。

據了解，本次鴻海向日亞化洽談的授權專利高達200多項，鴻海看準日亞化在LED磊晶擁有領先技術，法人認為，若是鴻海早先取得授權，向日亞化買磊晶後再自行封裝，不但有助於成本的降低，同時對於鴻海集團及早趕上LED的起飛黃金時間。

索尼墨西哥廠需求大

法人並表示，LED在液晶電視、液晶監視器、筆記型電腦的滲透率快速攀升，鴻海在買下索尼（SONY）墨西哥廠後，明年在液晶電視LED背光模組需求強大，這是鴻海積極布局的主因。



對此鴻海表示，廠商授權專利的內容與模式，本來就不用對市場公開，公司不對此類傳聞多作評論。事實上，鴻海近年來在LED投資積極，除投資沛鑫（3413）、先進開發光電及鑫晶，在群創併下奇美電（3009）後，郭台銘更表示，要與奇美集團的奇力合作。

事實上，鴻海在今年9月間透過旗下鴻揚創投，低調入股LED藍寶石基板長晶廠鑫晶鑚，鑫晶鑚公司雖不大，但研發受好評，鴻海入股後和奇美並列鑫晶鑚兩大股東。

日亞化白光較一般亮

由於LED在液晶電視、液晶監視器、筆記型電腦的滲透率快速攀升，為掌握料源，是鴻海積極布局的主因。

事實上，鴻海與日亞化早已有直接、間接的合作，先前日亞化在台灣投資磊晶廠光磊，群創就是下單光磊生產藍光LED晶粒後，再交給先進開發進行封裝後出貨給群創進行組裝。

法人認為，LED專利網早就被全球前5大LED廠卡得死死，鴻海此次大量進攻LED專利，以免誤觸專利網地雷的做法，不令人意外。

目前國內主要面板廠投資的磊晶廠都是向豐田合成（Toyota-Gosei）授權，藍光混螢光粉的白光專利掌握在日亞化手中，而日亞化的白光晶粒較一般亮度高，但是價格高，廠商在取得成本也相對較高。

鴻海集團LED布局概況

2009年 積極布局LED，和日亞化進行專利授權談判
2008年 透過鴻準(2354)在中國山西，買下LED廠進行研發
2007年 旗下群創(3481)將東貝(2499)、先進開發納入生產體系
2006年 挖角友達(2409)前執行副總盧博彥，及光寶科(2301)資深主管，皆為LED相關人才
2001年 郭台銘與曹治中等人共同創立沛鑫負責研發，陸續在中國取得大單，後透過沛鑫入股先進開發

資料來源：記者整理

部署雲端市場 IBM重新銷售網路設備

http://www.zdnet.com.tw/news/hardware/0,2000085676,20143129,00.htm

ZDNet記者曠文溱 ／台北報導 2009/12/02

IBM認為，不管是哪一個層次的雲端運算，都和網路架構息息相關。因此再跳下海來做，會更有效率。
在十年前出售網路硬體事業的IBM，繼今（09）年四月宣布將銷售Brocade的乙太網路交換設備後，今（2）日更進一步在台宣布，除了Brocade的部分產品掛上IBM品牌推出市場外；在明年第一季，Juniper也會跟進前者的腳步。另外一間網路設備大廠Cisco也在合作之列，只不過將不會掛上IBM的品牌。

三大網路設備廠商將走進IBM的系統暨科技事業處（STG）的行銷通路，為客戶提供一站購足。然而，IBM的野心不僅於此。該公司系統暨科技事業處業務協理楊維楷表示，IBM將和Cisco、Juniper和Brocade合力開發產品，預計明年第一季就會看到愛的結晶。

楊維楷說明IBM何以重返江湖。表示該公司看待雲端運算的三個層次：Unix資料庫伺服器整合、PC 伺服器的叢集（Cluster）和桌面雲端，也就是精簡型電腦，三者都極度仰賴網路架構。因此IBM決定和網路設備廠商合作開發專屬模組，讓後者的產品能夠充分支援IBM的伺服器和儲存設備。

IBM將擷取各家所長。IBM將與Brocade合作IBM第一個運用乙太網路光纖通道標準(Fibre Channel over Ethernet；FCoE)的產品；延使用Cisco Nexus 5000為IBM系統儲存交換器(IBM System Storage switches) ；並與Juniper以OEM的方式合作提供Ethernet EX Series乙太網路交換器和MX Series乙太網路路由器。

在此之前，雙方將就軟體層次整合。根據IBM提供的時間表：2009年11月，IBM Systems Director將納入Brocade Data Center Fabric Manager；2010年再整合Brocade與Juniper fabric manager的API，並將繼續整合Tivoli應用、工作流、儲存和網路管理。讓交換器、儲存設備、伺服器、虛擬系統到hypervisor等系統，均整合至單一管理工具，達成自動化的網路資源配置。