嚴選 12硬底子好股

合勤 環電 神基等 蓄勢待發
壹蘋果 2008年10月26日

【歐陽善玲╱台北報導】國際局勢動盪不安，牽連台股表現。在指數節節敗退下，投資人信心日漸薄弱，不但進場意願低，想要選好標的布局，難度也高。法人認為，就技術面看，大盤中期空頭排列情況，並未改變，但市場氣氛過度悲觀，確實使台股失去原有合理價值。這段期間，投資人若能回歸基本面，挑選體質良好、且股價呈現打底格局個股，將有利參與下一波反彈。

物美價廉

元大投顧指出，金融風暴衝擊，目前市場上風聲鶴唳；持有現金比較高的公司，相對吃香。換句話說，儘管未來台股下探可能性高，但只要各國央行救市效果慢慢顯現，大盤也可望受惠好消息，而有強勁表現。此時，不妨以「現金為王」原則，作為投資最高指導，包括篩選公司有獲利、產品具競爭力、擁有高現金、低負債，且基本面佳、股價率先落底個股。

中小型標的具成長性

施羅德樂活中小基金經理人暨分析師陳朝燈說：「近期，政府救市措施一波接一波，其中，實施跌幅減半措施，雖使台股短線有流動性問題，但卻同時減緩股票斷頭賣壓；而台股禁止放空措施，延續到年底，這段時間，台股正好可稍微喘息，接下來，只要全球政府救市效果浮現，大盤就有強勁反彈可期。」

他認為，現在不必對台股抱持過分悲觀態度，反而應回歸個股表現，留意公司體質。

陳朝燈進一步說明，像台灣中小型企業充滿活力、成長性高。就過去經驗，市場在非理性重挫後，波動值較高標的，在股市回升過程中，往往能創造較佳報酬，適合積極型投資人介入。

類股選擇部分，包括創新科技、節能及再生能源等相關族群，題材性佳、且具長期投資價值；趁著這波台股急殺，可留意物美價廉標的。他指出，此時應根據企業獲利成長性、個股價值面，包括本益比、及現金流量分析，逢低挖寶，挖掘更多中小型標的。

負債比≦50%體質佳

ING投信投資管理處執行副總黃媺芸也表示，「景氣下滑時，通常上游半導體業者，受到的影響較大，對景氣循環也更敏感，建議投資人可以就企業財務品質分析，將目前、與過去現金流量做比較；只要現金部位高、或較過去幾年比，仍維持相對較高現金淨流入的公司，就較有機會度過景氣寒冬，相關個股，即可視為對抗景氣循環布局首選。」

其中，負債比在50%附近或以下標的，代表較能避免景氣、及金融市場流通性不佳時，公司被高負債還款壓垮情況，體質相對安全，像凌陽（2401）負債比僅17.78%，股價淨值比只有0.71倍，顯示公司體質良好，且目前股價已有超跌現象。

另外，還有包括合勤（2391）、偉詮電（2436）、神基（3005）、晶豪科（3006）、智原（3035）等公司，負債比皆低於30%以下，公司營運無虞、對大環境不景氣抵抗力強，建議投資人可密切留意。

可避開景氣循環股

法人認為，美、歐市場在歷經金融風暴後，仍需時間調整，建議投資人在投資布局上，應該挑選有競爭力、獲利高、低負債比的公司，並暫時避開景氣循環股，像原物料、鋼鐵、及航運相關族群，尤其是未來面臨景氣表現不佳時，績優族群將會有相對好的表現。

此時，若聚焦在股價領先落底、且體質良好，具獲利成長潛力公司，在第3季季報公布完畢、到美國總統大選前這段空窗期間，台股醞釀反彈，這些股價偏低的優質個股，預料領先反應機會大。

國際股災＋台股重挫 我不要賠錢

金融風暴從美國-- 歐洲---亞洲
理財周刊425期 文．羅崇貴

股災來臨，進場一定會賠錢嗎？看看股神巴菲特在股災中依舊賺大錢，我們或許無緣像巴菲特，但是，我們可以做到不再賠錢，因為，你要看懂趨勢。

睡一覺醒來，美國道瓊指數跌破1萬點，美國股市重挫的大地震引發連鎖效應，歐洲、亞洲股市全都跟進大地震，這個時候，「恐慌」已經出來了。原本期待國際各政府出手挽救經濟與股市可能會有成績的民眾，這下也開始動搖，幾乎大多數的人都已經相信，這次金融大海嘯影響既深且廣，美國進入了沉重且漫長的經濟衰退，全球投資人想趕快逃命賣股票，不相信美國或歐盟政府真能挽救經濟免於衰退。標準普爾首席經濟學家魏斯說：「我看過多次股票大跌，但從沒看過如此全面性恐慌。」

◆美國金融危機延燒歐洲 入侵亞洲

美國的5大投資銀行倒了3家，歐洲的金融機構也像提粽子一樣，整掛的銀行出現連鎖倒閉的效應，甚至於冰島還傳出「國家破產」的狀況；標普國際信評公司已將冰島的信用評等由A調降2個級距至BBB，並表示冰島政府出手拯救金融機構的措施應有助於緩和危機，不過，同時也限制了冰島銀行在國際上發展的機會，可能導致經濟更嚴重的萎縮。

荷蘭官方將針對體質健康的企業，提供200億歐元的紓困資金；而德國則表明，不排除繼英國等歐洲國家之後，將銀行國有化；更史無前例的出現全球6大央行聯手降息救經濟，一位證券人士私下說：「真的完了！如果不是這些國家央行領袖看到後面更大的經濟危機，怎麼會採取『聯手』的方式降息！」所以，他周一開始跟著外資一樣，不計價的殺出手中持股，他說：「賠！就算了！起碼還可以拿回點錢來。」

美國次級房貸引爆的金融海嘯風暴，快速席捲歐洲，原本以為亞洲地區受到的影響應該不大，可是，有98年歷史的日本保險業者大和生命，在負債超過資產高達115億日圓(1.16億美元)下，10月10日向法院聲請破產保護，成為日本保險業7年來首件破產案，也是自二次大戰以來，日本保險業倒閉的第8家公司，且為今年以來的第5大破產案。這家98年歷史的日本保險公司會倒閉，就是因為所投資的證券受到全球股災的衝擊，使其債務總額擴大到2695億美元。

◆日本出現警訊 亞洲國家繃緊神經

大和生命的破產案是特例還是警訊？為了避免風暴擴大，日本經濟財政大臣與謝野馨趕緊跳出來表示，沒有其他的保險公司有問題。他說，「此事件單純是一家有獨特業務模式的公司倒閉。」日本政府首長與市場人士也指出，像大和這樣從事較高風險投資的保險公司是特例，大和的倒閉並不代表其他金融公司會步其後塵。儘管日本政府這麼對國際上宣導為「單一事件」，但是，10多年前舉家赴日本開設中華料理餐廳的陳文郎說：「景氣真的差好多，跟去年這個時候比較，業績保守的計算，掉了3成以上。」

全球金融風暴席捲歐洲之後，亞洲會是下一個受害者嗎？日本大型保險公司的倒閉如果算是特例，那看看新加坡吧！新加坡貿工部10月10日宣布，第3季國內生產毛額較上季萎縮6.3％，至於第2季則是萎縮5.7％，連續2季萎縮，意味新加坡經濟已正式陷入衰退。該部還向下修正2008年的經濟成長預估，從原先的5％下修至3％，是新加坡7年來最低的經濟成長率。根據外電的消息，新加坡總理李顯龍表示，「亞洲國家無法避免美國、歐洲與日本經濟疲弱的衝擊」，他還強調「我們必須至少在未來1年，或可能更長時間，做好面臨困境的準備」。因為國際股災影響，印尼股票交易所也表示：「雅加達股市將無限期的停止交易。」雅加達股市JSX主要指數今年則已大跌47％，是亞洲表現最差的股市之一。甚至外資機構已經開始討論，南韓會不會是下一個冰島？

◆台灣企業遭空頭點名 政府要管

財經專家現在已經一致認同，當前金融危機是上世紀「大蕭條」以來最嚴重危機，現在僅僅靠美國自己是毫無希望的，美國不僅救不了世界，連自己都救不了自己，惟有靠全球各國和各地區伸出援手，所以，接下來看到的都會是全球的財經單位「一起聯手」救股市。台灣的經濟是外向型、淺碟型的，無法獨自對抗世界金融風暴，全球經濟下滑、股市重挫，台股表現當然也不理想，企業拉警報的消息也時有所聞，台新金控被空頭點名傳言將被接管之後，董事長吳東亮親自上火線說明，吳東亮表示，台新金控及台新銀行不論資本適足率、流動性準備都在正常範圍之內，台新金「絕沒有外傳被接管情事」，吳東亮相當生氣地說：「台新金根本不需向同業拆借，甚至還能拆借給同業。」就算要被接管，「怎麼排也不可能會排到台新金」。

空頭不敢對鴻海集團放話，但是，在股價下挫過程裡，鴻海集團市值縮水的數字持續的在媒體中被反覆的計算著，甚至連董事長郭台銘的個人財富縮水數字也被拿出來作文章。郭台銘當然也感受到國際經濟危機，於是，已經退居二線的他，傳出決定站回第一線，帶領鴻海集團度過這次的經濟不景氣。

◆救股市第1步 阻絕外資繼續賣超

在全球股市重挫下，台灣股市當然無法單獨去對抗國際趨勢，可是，國安基金進場護盤、降息、禁止放空……，該做的都做了，外資的賣超依舊沒有減緩的打算，反倒是國安基金進場，外資更加緊賣股票。

熟悉股市操作的人都知道，外資大手筆賣出台股及亞洲各主要市場之股票，回收資金，理由很簡單，因為他們在美國、歐洲的公司也都面臨資金緊俏，需要趕緊回收現金，看看美國最主要的投資銀行、保險公司，破產、被併購者持續發生，這些公司或銀行，都曾經握有大量亞洲股票，而且都是當地市場績優的權值股，在自己本身發生財務危機之後，於是，總公司下令「變賣全球資產回去救總公司」，當然就造成了這些外資機構持續「大賣」、「賤賣」各地持股。要知道，外資殺出台股，並非台灣經濟結構出了問題，而是外資自己本身資金供應出了大問題要搬錢回去「自救」。

政府單位如果要救股市，先把外資持續賣超的動作遏止住，對於阻止股市的下跌就已經有一半功效了，拿國安基金護盤，讓外資有高價可以賣，等於是拿納稅人的錢，送給這些外國人，作法其實是不聰明的。政府要「短線」救股市，還是「長線」救經濟呢？雙管齊下當然是最好，但是，從第4季的國際經濟狀況來看，恐怕沒有太多國際的財經好消息可以讓政府運用，所以，政府在救股市的同時，也要心裡有數：「別想一次救起來」。

因為，從上一次亞洲金融風暴台灣股市連續下跌19個月紀錄來看，這次國際金融風暴規模程度比上次還要嚴重，這次只跌了15個月，目前國際上還沒有找到立即有效的挽救金融作法之前，對台股的期望其實不需要太高。

◆自救惟一方法 看清趨勢 別貿然進場

再從技術線型角度來看，往下修正的走勢還沒正式完成，長線技術線型很明確點出了「台股還有低點」，什麼時候會出現止跌？比較肯定的技術線型表現上，應該是2009年第2季末的時間點。掌握這樣的趨勢之後，接下來的國際股災，你應該可以很大膽的說：「我就是不會賠錢。」

時間與盤勢趨勢抓到之後，這時候該不該選股？其實是讓人掙扎的，看到股神巴菲特在「危機入市」操作下，財富短時間之內暴增，而成為全球首富，一般投資大眾這個時候該怎麼做呢？兆豐國際投顧規劃了第4季的重點操作股票，投資人參考看看吧！

指數慢慢來 中藥取代美國仙丹

景氣與均線都在低檔 一旦向上攻勢可期
萬寶季刊 08年冬季號 文/李兆華

今年台股指數從最高點到最低點，下殺3700多點，跌幅4成。技術指標專家、康和投顧自營部總監廖繼弘搖搖頭苦笑說，「這是我近5年來第一次賠錢，壓力相當大。」2001年遇到911攻擊事件之後，指數跌破4000點，廖繼弘當時剛轉入統一證券自營部，大膽喊出「每跌100點買1億元」的口號，後來果然大賺。

經歷過驚濤駭浪，面對這次金融風暴，廖繼弘表示，雖然景氣衰退嚴重、沒有任何好消息，他也不會再用那般積極的方式進場，但是各類技術指標已經落在低檔區，投資人可以靜待反轉訊號到來！

萬寶投顧分析師王榮旭觀察，認為目前雖然景氣還沒有真正落底，但是股市向來都是領先指標，預估今年第3季激烈反應金融風暴，第4季休養生息，反而是布局機會，「我研判明年第1季台股行情會走揚，預先反應下半年景氣回升！」

◆台股景氣領先美股落底

如果就景氣面來看，王榮旭和廖繼弘都認為，目前實在聽不到任何好消息，不過景氣底部已經遙遙在望。擅長觀察基本面的王榮旭分析，美國金融信用危機從2007年第3季就已經觸動，金融海嘯在美國本土觸發，卻蔓延到全球，英國、俄國首當其衝，新興市場災情也相當慘重，規模可比1930年代美國經濟大蕭條。雖然，在全球央行聯軍抗衡下，最大波的海嘯已經過去，但是餘波蕩漾難以避免，災後重建之路恐怕很漫長。

王榮旭參考資料指出，美國2008年第4季的經濟成長率將降到0.3％，這應是景氣谷底，2009年第1季可望回升到1.1％，下半年能回升到2％以上。「依照行政院主計處公布的預測，今年台股第1季到第3季經濟成長率逐季下滑，亞洲景氣原本就領先全球2.5～3個月，所以落底時間會落在比美國提前的第3季。」

廖繼弘也提出，主計處公布明年台灣的經濟成長率可望超過5％，無論是否能達到，但超越今年的4.1～4.3％應有機會，也成為全球少數預估經濟成長率能成長的國家：「在歷史經驗裡，只要明年經濟成長率高於今年，通常指數也會呈現正相關，優於今年。」

尤其近期油價下跌，原物料也跟著跌價，雖然對新興市場算是壞消息，但是能讓「停滯性通膨(經濟萎縮但物價仍高)」的疑慮減緩，各國貨幣政策和央行策略也能有彈性，不需要為了通膨做更多考量。

「過去台灣的成長仰賴美國、大陸都很深，不過明年要帶動台灣基本面成長的區域，不是美國而是中國大陸，即使市場對中國大陸的評價兩極，但應會超過9％的經濟成長率不得忽視。」廖繼弘笑說，投資人要有一個觀念，吃「中藥」不比吃「美國仙丹」，必須慢慢來，但效益絕對是長久的。

王榮旭也認為，之前的通膨壓力會干擾降息政策，但是現在看來，季節性用油高峰已過，在全球暖化的情況下，冬季熱燃油需求恐怕也不大，明年第1季也是用油淡季，油價不漲，通膨壓力自然減輕，降息效應有助股市重返多頭。

◆技術指標快觸及歷史低點

若再從廖繼弘最擅長的技術面來看，情勢就更偏向樂觀。「現在各類指標的位置都很低，蠻像2000年總統大選時候的樣子，指數從高點已經跌幅4成，資金緊縮、籌碼已經很乾淨。」廖繼弘說，歷年來跌深後通常醞釀中期反彈，但台股今年卻始終沒有，因此今年第4季到明年第1季，應該要有一波千點行情。

其實，廖繼弘早已發現去年11月開始，台股月KD值就向下彎，對他來說，這是判斷長線走空最好的指標，尤其去年12月的RSI指標高達82，「過去每次遇到RSI逼近80，就會大崩盤，1988年、1997年都出現過。」

廖繼弘認為，看出長空預兆卻沒能讓他避開虧損，難免是因為外在有眾多干擾因素，不過好消息是，RSI現在落到31上下，也逼近歷史反轉前的低點。「之前3411的歷史低點時，RSI為27.87，和現在相去不遠。」還有，台股的十年線不但跌破，甚至繼續下探到負乖離14％，這也是只在2001年911事件時出現過。

根據他的觀察，過去若全年指數漲幅為負，隔年指數呈現正報酬的機率很高。因此他建議，現在投資人可以開始觀察股價和技術指標的連動性，當指標持續創下新低點，但股價卻已經開始逆勢上揚，那就是很棒的進場點。

王榮旭也從歷史經驗做解讀，「從台股長線角度看，這次金融危機與亞洲金融風暴類似，1997年台股從10256點三波下跌到5422點，之後再彈回10393點，10年後的2007年，台股從9859點也是跌到6000點以下，跌幅超過4成才見到較強支撐。」

可是，若比較這10年的整體上市公司獲利、本益比及本淨比，目前獲利大幅超越過去，但本益比和本淨比卻遠低於10年前，讓王榮旭疾呼：「2008年的台股實在太便宜！2009年一定會揚眉吐氣。」長線的資金應該懂得此時危機入市，保守的當然不用搶在最前線，可在第4季反覆打底時從容布局。

「以過去20年台股第1季表現，只有5次下跌，下跌機率只有25％，而且平均跌幅約6％，遠比上漲季的平均漲幅17.1％少很多。王榮旭認為，但是明年第1季台股將擺脫頹勢。

◆注意原料成本降低的權值股

兩位專家分析，金融風暴將改變往後的產業走向，尤其牽扯到房地產，經濟情勢不是一時能扭轉。金融業對企業放款趨於緊繃的同時，政府單位要挽救經濟靠財政政策、推動重大工程恐怕緩不濟急，貨幣政策還是最快的方法，央行難免要靠降息刺激景氣加速復甦，所以選股須慎選產業，觀念將跟以往不同。

其中，廖繼弘認為，若看好之後的指數表現，大型權值股是優先考量，也是資金會先進駐的標的，中小型企業反而次之。王榮旭則建議，雖然原物料需求減弱影響售價，但2008年如鋼鐵、散裝輪股等獲利豐碩，有能力配發高現金股息，穩健的投資人可以在原物料股中，尋找高現金殖利率的個股布局。

若看到明年，受惠原物料價格下跌的類股如營造、運輸，甚至部分用到較多金屬原料的電子股，也會竄出。

謝國忠：苦捱「核冬天」

先探週刊1487期 文／謝國忠

比降息更激進的貨幣政策或將出臺，但不會改變經濟衰退的趨勢；衰退之後，全球經濟也不會很快提速

當前的全球金融危機還未結束，一場全球性的經濟危機似乎已經不可避免。最新的資料顯示，全球經濟正在加速下行，而且很可能持續較長時間。儘管美國國會勉強通過了七○○○億美元的救助計劃，股市卻依然下跌。投資者並未為之彈冠相慶，反而愈發憂慮經濟下滑，甚至悲觀地認為全球經濟已經進入「核冬天」。

◆全球深度衰退

十年前的亞洲經濟危機，將在盎格魯-撒克遜國家) (大利亞、英國和美國) 重新上演。它們比亞洲國家衰退程度要輕，因為它們有龐大的服務業和較好的社會福利。儘管如此，這三個國家自「二戰」以來，從沒經歷過如此嚴重的經濟衰退。因此，用「核冬天」來形容可能即將發生的經濟危機，並不誇張。

歐元區已經漸露疲態，原本強健的歐元受到拖累，已經由強轉弱。截至目前，弱勢美元讓美國有機會擴大其市場份額，穩定動盪的經濟局勢。美國經濟衰退會減少美國對歐洲商品的需求，同時，美國卻是歐洲商品最大的出口市場。其結果是，歐元區可能遭遇較大衰退，特別是歐元區最大的經濟體——德國。由於經濟對貿易依存度較高，德國將經歷一次嚴重的衰退。

中國出口也遇到嚴重問題。二○○九年，中國出口將出現三○年來首次下滑。在過去幾次經濟下滑中，由於中國經濟總量較小，要素價格也很便宜，可以通過擴大市場份額來增加出口。但是，中國現在是世界最大的出口國之一。市場份額擴大的收益，不再能抵消全球經濟衰退的負面影響了。

出口放緩已給中國經濟帶來不小衝擊，國內資產泡沫破滅讓其經濟的「病情」更加嚴重。股票市場泡沫已經破滅。由於財富效應，消費隨之下滑，特別是房地產和汽車消費，比預期情況要嚴重。房地產泡沫似乎也要破滅。其負面的經濟影響要比股市泡沫破滅嚴重得多。刺激房市反彈的政策不可能扭轉局勢。最後，全球經濟不景氣推動「熱錢」從中國流出，出口放緩又進一步削弱中國的流動性。

在這輪經濟周期中，出口和房地產對中國經濟增長貢獻最大。我預計，二○○九年基礎設施建設投資肯定會加速。但是，這不會改變經濟下行的趨勢。

這次下滑不但程度深，而且持續時間也比以往久。現在，主要的經濟體都出現衰退，沒有哪個國家能再以擴大出口來實現經濟快速復甦。因此，貨幣貶值在本輪衰退中不會有所作為。

◆危機「解藥」失效

七○○○億美元的救助計劃會有什麼作用呢？市場期望它能穩定金融市場、防止經濟進入衰退。也許，這個計劃可以穩定金融市場，防止大金融機構破產。

雖然通脹依然嚴重，世界各國央行還是降息了。它們的理由是，降息是必要的，可以刺激需求增加，而且，經濟下滑已經減輕了通脹壓力。但是央行的理由不成立。降息若能刺激國內需求增加，應先促使企業和家庭增加借貸。當家庭的財富縮水、債務增加，降息不會發揮神奇功效。

但是，今天的全球經濟環境完全改變了。首先，雖然近期能源和食品價格大幅下降，但是，由於供需兩方面原因，能源和食品價格仍有繼續上揚的風險。其次，工業製成品的價格也不會大幅下跌。需求疲軟可能引起工業製成品價格下降。但是，這只是暫時的。現在，這個過程結束了。中國的成本開始上漲。同時，中國出口部門也正經歷前所未有的危機。這將導致中國產量下滑，推高工業製成品價格。

因此，從供給角度，日本危機時主要的緩解通脹因素都不存在。能源供給的瓶頸可能會推高價格。從需求角度，經濟減速可能會緩解通脹壓力。如果其他條件都不變，現在高位運行的通貨膨脹會回落一些。但是，通脹不會下降如此之快，足以扭轉負利率局面。

◆援救措施將更激進

美元重新回到世界舞臺的中央。主要貨幣紛紛兌美元貶值，美元反彈是因為套利交易的投資者拋售其他貨幣。日圓對澳大利亞元迅速升值，就是最好的信號。

美元對商品價格的影響也很大。在眾多商品中，最重要的是能源和農產品。我認為，二者的價格在未來幾年都會居高不下。正如我上面談到的，新興市場國家的供需兩方面原因讓油價和糧價不會回落。

◆全球經濟將持續衰退

美元會繼續走強六個月。美國經濟衰退，進口也會下滑。貿易赤字會迅速減少，這支援了美元繼續走強。但是，不利的一點是，未來寬鬆的貨幣政策會讓美元走弱。美聯儲更關心經濟增長而非通貨膨脹，所以，它的貨幣政策傾向於放鬆。二○○九年，美元會開始貶值。實際上，當市場注意到聯邦政府債務不斷膨脹時，會再次拋出美元，屆時，美元危機會比上次更嚴重。

除了救助計劃和降息，更激進的措施還會隨之而來。如果貨幣需求仍富有彈性，中央銀行可能會繼續降息。如果出現流動性陷阱，中央銀行可以購買政府發行的各種票據，例如國債。

美聯儲已經在討論購買企業發行的商業票據。目前，商業票據市場幾近崩盤。信貸違約掉期 (CDS) 市場的風險溢價如此之高，企業已經無法正常運營。如果美聯儲直接購買這些票據，它實際上就替代了銀行，成為企業的貸款人。風險溢價高說明投資者不再相信企業，因為它們看不懂企業的資產負債表。這時，美聯儲可能介入市場，承擔貸款風險。

中央銀行還會購買政府債券，將國債貨幣化。明年，財政部的收支會很糟糕。美國的財政赤字，會由二○○八年GDP四％的水平上升到二○○九年GDP的六％，這還不包括救助計劃的費用。財政部可能會新發行三兆美元國債，占股市市值的三○％。不過，如此大規模的新債市場可能無法消化。如果美聯儲介入，購買這些國債，那相當於印刷貨幣，為財政支出埋單。

至於判斷現在是通脹還是緊縮，我們應該先想想伯南克制定政策的風格。他花了一輩子研究如何防止緊縮，也就是說尋找印鈔票的新方式。當他還在美聯儲掌舵時，我們就不用擔心會出現通貨緊縮，而是要擔心會出現通貨膨脹。

新的貨幣政策會出臺，可以改善企業的財務狀況，但是，它不會阻止經濟衰退。全世界股市和房市中的財富，已經損失了十五兆美元。接下來十二個月，損失依然很大。財富受到如此大的破壞，消費者不會如往常擴大開支。

在衰退之後，我不認為全球經濟會很快重新提速。這場危機在人們腦海中的記憶不會很快褪去。

冬天還沒完！摩根士丹利大砍科技股目標價

2008/09/30 時報資訊

【時報記者游瓊華台北報導】美國金融海嘯不僅沖垮金融股，科技類股也深受其害，外資摩根士丹利證券今天表明，景氣不佳，科技類股冬天還沒結束，在其研究追蹤的台股科技股中，一舉調降逾20檔目標價。其中，友訊 (2332) 目標價由38.5元下修至31元，但評等由「減碼」升至「持平」；晶電 (2448) 目標價由70元下修至30.5元，評等由「持平」降至「減碼」；億光 (2393) 目標價由118元下修至74.5元，評等由「加碼」降至「持平」。另外，廣達 (2382) 目標價維持45元不變。

其餘遭調降目標價，包括：宏碁 (2353) 目標價由75.9元下修至75元；華碩 (2357) 目標價由87.3元下修至79元；可成 (2474) 目標價由88元下修至87元；華寶 (8078) 目標價由28.6元下修至22.5元；正崴 (2392) 目標價由45.7元下修至44元；仁寶 (2324) 目標價由32元下修至27元；台達電 (2308) 目標價由102元下修至94元；鴻準 (2354) 目標價由172.7元下修至148元。正文 (4906) 目標價由86元下修至75元；鴻海 (2317) 目標價由178元下修至150元；宏達電 (2498) 目標價由692.3元下修至645.4元；大立光 (3008) 目標價由492.7元下修至435元；美律 (2439) 目標價由50元下修至46元；神達 (2315) 目標價由26.9元下修至13元；南電 (8046) 目標價由187元下修至155元；閎暉 (3311) 目標價由112.8元下修至98元；欣興 (3037) 目標價由39元下修至32.6元；健鼎 (3044) 目標價由84元下修至72.3元；緯創 (3231) 目標價由58元下修至55元。

經濟部 助廠商衝刺醫療電子

【經濟日報╱記者謝佳雯／台北報導】 2008.09.29

廣達、鴻海、奇美電、台達電等電子大廠相繼切入醫療電子產業，成為低毛利電子業的新藍海。經濟部已責成工業局和工研院共同協助廠商朝高附加價值智慧型醫療產品布局，並促成國際併購和合作，希望至2015年帶動我國醫療器材產值達2,400億元。

高齡化社會已至，加上新興市場生活水準改善，對醫療器材需求增加，市場持續擴大，我國醫療器材產業營業額在2007年已達749億元；其中，醫療電子產業在電子業完整價值鏈與製程管理優勢下，被政府列為重點推動的新興策略性工業。

經濟部工業局民生化工組長王雅各表示，電子大廠積極投入毛利高、價格相對穩定的醫療電子產業，更令政府看到產業利基，因此多管齊下，除透過主導性新產品輔導計畫提供研發資源外，也委託法人單位執行法規、專利、製程改善、市場趨勢等諮詢與診斷服務。

此外，工業局亦著手建立醫療器材檢測驗證中心網，輔導廠商進行國內外檢測驗證，協助廠商縮短產品研發時間並減低風險，加速上市；同時協助企業布局和拓展國際市場。

工研院醫材中心主任邵耀華表示，過去醫療電子業因為價格下降，品質可能跟著下滑，所以政府介入，將光電、通訊電子大廠拉進來，以電子大廠擅長的晶片、系統整合、微小化優勢來爭取國際大廠訂單，可快速壯大醫療電子產業。

工業局目前已訂出五項發展策略，一、要發展微小化、低侵入式、可攜式、多功能、整合性的高附加價值智慧型醫療產品；二、要導入異業廠商能量，開發共通型關鍵組件，補足產業鏈缺口。

三、將扶植具產業優勢廠商，運用國際併購或合作策略，促成大型旗艦公司的成立；四、將整合醫材、資通訊業者與醫院資源，提供全方位整合方案；五、是提供單次購足服務（ONE STOP SHOP），拓展國際通路。

同時，工業局已推出「醫療電子產業推廣服務計畫」，委託工研院醫療器材科技中心執行，輔導廠商開發關鍵核心技術。王雅各舉例，電動代步車的馬達和超音波的sensor（感測器）等，都是重點發展的核心技術。

邵耀華則表示，對國外大廠而言，台灣的製造業品質優、速度快，把訂單交給台灣廠家，可大量製造，降低成本並維持高品質，進而促成產品普及化，窮人也可享有富人的高品質產品。

為改變過去的產業媒合作法，由經濟部工業局主辦、工研院承辦的「2008醫療電子產業國際高峰論壇」將於10月2日至3日登場，今年為首屆舉辦，邀請國內外醫療電子大廠和通路商共同探討台灣在全球市場中的戰略地位，朝全球醫電王國目標努力。

邵耀華強調，這次要讓國外大廠和通路商知道台灣電子大廠進來了，並與小廠串連，為進軍國際預先布局。他認為，相較於電子廠本業的產值，新投入的醫療電子產業短期效益雖不大，但以大廠飛利浦為例，未來五年產值一定看得到，投資會是值得的。

台灣現在在全球醫療器材市場的市占率仍不到1%、約19億美元，還有很大的成長空間，尤其是我國醫療電子產品占醫療器材產值達六成，相較國外的四成，更凸顯我國醫療電子的優勢。

邵耀華指出，國內醫療器材產值目前每年成長率為16.5%，高於全球成長率的6.1%，希望透過政府的介入協助，達到每年20%的成長率，且成為新興市場領導者，至2015年達到2,400億元產值。

聯發科跨足微機電 攻手機應用

【經濟日報╱記者曹正芬／台北報導】 2008.10.13

繼聯電集團旗下原相科技之後，IC設計龍頭聯發科擬進軍微機電系統（MEMS）領域，據了解，聯發科自海外收購MEMS關鍵技術，最快明年對手機廠商出貨，搶攻數億美元的手機MEMS應用市場，被聯發科董事長蔡明介視為最具潛力新產品線之一。

國內半導體龍頭包括台積電、聯電、日月光等，陸續跨足MEMS代工及封測製程的行列，分析師認為，未來MEMS代工及封測製程將是決定產品成本競爭優勢的關鍵。隨著上游IC設計公司聯發科、原相等投入MEMS領域，形同建立起設計能力，台灣MEMS供應鏈趨於完整。

微機電系統（MEMS）是一種智慧型微小化的系統，成為國內半導體業新顯學。MEMS包含感測、處理或致動的功能，將多個電子、機械、光學、化學、生物、磁學或其他性質產品整合到單一或多晶片上，被半導體業界形容為「單晶片系統（SOC）的極致」。MEMS應用領域極為廣泛，但目前最受重視的應用則是MEMS手機麥克風、消費性與汽車感測器等市場。

據了解，聯發科已在手機晶片市場站穩腳步，並自海外買下MEMS的關鍵技術，期望應用在手機平台上，可以將更多產品功能集中在單顆晶片中，讓手機體積越來越輕薄短小。MEMS對短期營收貢獻不大，但卻為技術扎下深厚的底子。

蘋果新一代iPhone 3G和任天堂Wii也都有應用MEMS麥克風的技術。聯發科為追求業績成長，在現有產品線之外，以手機、影音平台應用為核心，不斷尋求新的技術商機，MEMS可應用於手機和消費性電子產品，自然成為聯發科新技術布局重心。

市調機構iSuppli表示，MEMS麥克風在摩托羅拉和LG手機中的占有率強勁成長，諾基亞、Sony Ericsson和宏達電也開始採用MEMS麥克風。MEMS麥克風較早進入筆記型電腦和藍牙耳機，未來可能進入數位相機和攝影機等可攜式產品市場。

iSuppli表示，手機目前是MEMS最具活力的市場，需求成長遠高於科技周邊和汽車產品。到2012年，用於手機的MEMS全球出貨額將增至8.669億美元，幾乎是2007年3.048億美元的三倍。而MEMS在手機中的新應用，是推動該市場成長的主要動力。此外，2012年用於手機新功能的MEMS將占有60%MEMS市場。

汽車業哀嚎 今年產值將掉千億

【經濟日報╱記者陳信榮／台北報導】2008.10.07

汽車市場持續萎縮，估計今年台灣汽車業總產值將再掉1,000億元，汽車製造業直呼：「快要活不下去！」，車輛公會理事長劉一震昨（6）日帶領國內八大汽車製造商齊赴經濟部，請求經濟部長尹啟銘救救台灣汽車業。

車輛公會與汽車製造商向經濟部提出兩大訴求，包括獎勵十年以上老舊車輛汰換，提供換購新車補助款；及中古車出口退還部分貨物稅，折抵換購新車款。

車輛公會指出，這兩項建議案不僅符合政府「節能減碳」的政策方向，也有助於提升民眾換購新車的意願，協助國內汽車廠生存，政府不僅不需額外撥款補助，還可因新車銷量增加，增加稅收，可說是一舉數得。

與會人員轉述尹啟銘的回應，希望車商也要體諒政府財政困難，要車輛公會與車商回去再做功課，提出整體性的補助或租稅減免辦法，確保政府投入後能收到具體效果。

昨天前往經濟部請願的，除劉一震外，還有裕隆汽車總經理陳國榮、裕隆日產汽車總經理吳新發、裕隆通用汽車總經理潘扶仁、福特六和汽車總經理倪孟石、中華汽車執行副總經理劉興台、國瑞汽車副總經理王派榮、三陽工業協理鄭英仁及台灣本田資深經理林炳耀等主要汽車製造廠代表。

汽車業者表示，他們不是希望政府能給汽車業多大的優惠，只是卑微地希望政府讓他們能「活下去」。他表示，國內新車銷售量短短三年內腰斬，今年只剩下22萬輛的規模，估計今年汽車業年產值將從去年的3,000億元掉到2,000億元。業者甚至預言，若政府再不救，明年至少會有一家大型汽車製造廠關門。

廠商積極擴產 太陽能市場將出現供過於求現象

2008年10月06日
此文章源自《電子工程專輯》網站:
http://www.eettaiwan.com/ART_8800546723_675763_NT_c885fa66.HTM

市場研究機構Lux Research針對太陽能市場發表最新報告指出，儘管預測該市場將在2009年初出現供應過剩，並導致平均銷售價格(ASPs)下滑；該機構仍預期全球太陽能市場將由2008年的334億美元規模，在2013年成長至1,004億美元。

Lux表示，太陽能市場將在2008至2013年間因新生產設備增加五倍而穩定成長；然而自2009年起，該市場將出現供過於求的現象而導致價格下跌。這樣的趨勢將為太陽能產業帶來改變，產生一個銷售量大幅成長，然而廠商利潤卻不容易成長的市場環境。

Lux 的報告並指出，產品價格的下跌將使太陽能產業榮景不再，屆時體質弱的廠商可能會遭到併購或倒閉，而存活下來的太陽能製造商則將面臨因供應量大幅增加所導致的長期利潤壓力。不過該機構亦表示，擁有低成本薄膜技術的廠商將在跌價趨勢下取得較佳的競爭位置，而無法在技術上取得差異化的業者就危險了。

該報告預測，在各廠商積極擴充產能以及多晶矽效益提升的推動下，太陽能市場至2013年將以每年48%的速度成長，由2008年的 4.9GW(gigawatts)提高至23GW。此外，廠商得益於各國政府的補助並大幅提高產量，該市場在2009年將供應過剩，在一年內就有 7.9GW的模組佈建。

在歐洲，西班牙市場將因補貼上限而發展有限，法國、義大利與希臘市場的發展速度則會不如預期。而目前最大的太陽能市場德國，已在太陽能、風力等可再生能源上投資多年，將在接下來的五年內達到其發展的極限，屆時該市場成長率到2013年將維持在每年16%左右。

(參考原文： Report: Solar market to reach $100 billion in 2013，by Gina Roos)

NetBook魅力橫掃 有助台灣NB廠「轉大人」

2008年10月03日
此文章源自《電子工程專輯》網站:
http://www.eettaiwan.com/ART_8800546535_876045_NT_71b5b1e2.HTM

NetBook究竟是侵蝕原有NB利潤的「毒藥」，還是幫助NB產值大幅成長的「良藥」，正在各界掀起新一波辯論大戰。根據拓墣產業研究所(Topology Research Institute)最新數據指出，假使NB產業沒有推出NetBook，2009年產值僅1,370億美元，但加計NetBook產值後，則整體NB產值將高達1,420億美元。

此外，NetBook也是刺激全球PC普及率迅速攀升的重要關鍵，因此拓墣認為，儘管NetBook對一般NB的ASP和出貨量將造成些許影響，但對整體NB產業發展貢獻仍是瑕不掩瑜；另一方面，全球NB市場排名也將因NetBook而大洗牌，台灣雙A戰將－Acer和Asus排名可望大躍進。對台灣而言，NetBook無疑是一帖幫助台灣NB產業「轉大人」的「特效藥」。

NetBook業者出招 NB產業大補（資料來源：拓墣產業研究所，2008/09）

面對逐漸飽和的手機市場以及低迷不振的全球景氣，電信營運業者莫不翹首盼望殺手級產品出現，藉以提升APRU值及營收，而能提供類似PC上網體驗的iPhone、Google Phone等智慧手機產品，無疑率先為消費市場施打一劑強心針。

拓墣表示，同樣標榜「行動上網」魅力的NetBook，既以低價策略鎖定新興國家與新用戶市場，行動上網與文書處理功能也吸引商務人士駐足，NetBook憑藉著攻守俱佳的先天優勢，也成為電信營運商開拓新大陸的領航員。

但 NetBook的低價策略是一把雙面刃，儘管對業者擴大市佔率助益匪淺，然而導致NB毛利率與ASP雙雙下滑，也讓各界懷疑NetBook究竟是不是包裹著糖衣的毒藥？對此拓墣產業研究所副所長楊勝帆表示，NetBook將加深NB之ASP下降幅度，預估2009年ASP將從2008年的950.6美元，下滑9.18%來到863美元；另外2009年一般NB出貨量，預估也會受到NetBook侵蝕而下跌3%。

不過良藥或許苦口，但絕非致命的毒藥，NetBook對於整體NB產業仍是利多於弊，殺傷力有限。拓墣產業研究所預估2009年全球NetBook出貨量為3,200萬台，楊勝帆更指出，除非侵蝕原有NB出貨量達到8%以上，才會導致NB市場產值萎縮。而與NetBook尺寸相近的12.1吋NB出貨量和產值分別只占全球市場的5.6%和7%，因此NetBook對於原有NB市場的負面影響可說是微乎其微！

而拓墣還樂觀預估，在NetBook加入PC市場後，2012年可望將整體PC普及率由27%提升至32%，NetBook對整體PC產業而言，的確具有改善體質的強大功效。


Netbook對NB市場負面影響有限（資料來源：拓墣產業研究所，2008/09）

儘管全球IT產業籠罩在消費緊縮的低氣壓中，但NetBook仍憑藉著平易近人的價格，促使銷售屢傳佳績，加上若將NetBook併入NB品牌市佔率計算，將大幅影響NB品牌排名，因此各品牌NetBook陸續問世，前10大NB品牌僅剩Apple、Sony、NEC尚未加入戰局。


NetBook發威　2009年台灣雙A排名可望躍升（資料來源：拓墣產業研究所，2008/09）

拓墣指出，全球前10大NB品牌廠商中，台灣雙A品牌──Acer與Asus運用NetBook搶市的企圖最為強烈，收穫也最為顯著。基本上雙A皆秉持全球市占率和獲利並重原則，加上與電信營運商的綁約合作，不僅品牌排名三級跳，獲利也不受到侵蝕。該機構預估，2008年雙A之NetBook合併出貨量將佔全球65%以上，Acer全球排名坐2望1，Asus也有機會擠進Top 5。

訂單進補 代工業者受惠

低價、外型輕薄和行動上網功能，使Netbook深受消費者青睞，加上品牌商積極投入，並與電信營運商合作，拓墣產業研究所預估，2008年NetBook 出貨上看1,300萬台。展望NetBook市場，未來有機會先在成熟市場成為第二台PCs、或是和電信業者合作，成為隨身DATA資訊裝置、連網裝置，2009年有機會爆增至3,200萬台，未來NetBook平均售價若能再往下，更有機會吸引新興市場消費者，市場可望在2012年達7,700萬台。

綜觀2008年各品牌廠商出貨狀況，HP仍維持年中預估200萬台，Dell由於推出時程較慢，2008年出貨預估由原先150~200萬台可能砍半；Asus預估將可達成2008年500萬台出貨目標。至於Acer雖於2008下半年才有NetBook產品問世，在歐洲、日本和電信服務商積極合作出貨、美國零售通路熱賣等因素下，其年度目標400萬台以上也有機會達陣。

目前NetBook 的重要零組件多由台廠所掌握，如NB Cam台廠市佔率超過9成、台灣NB樞紐廠市佔率逾八成，NB鍵盤台廠同樣拿下9成以上市佔。拓墣認為，未來NetBook大多數零組件以及代工訂單仍將落在台灣廠商，在新訂單加持下，台灣廠商於2008年下半年將有800萬到1,000萬台的出貨量，雖因單價較低，營收成長幅度較小，但對於台灣廠商下半年出貨量成長仍有助益。

獲利護身 龍頭股可加碼

【經濟日報╱記者黃俊苔／台北報導】 2008.09.25

台股昨（24）日小跌49點，但仍守穩10日均線，聯邦投信副總經理黎方國表示，台股反彈格局未變，走三步退一步，現在仍是不錯的買點，第四季行情可期待。

券商指出，在眾多利多支撐下，第四季台股指數有機會重返10年線以上，在5,500點至6,900點之間大箱型震盪，壓力為之前的大盤跳空缺口6,198點與下降壓力趨勢線的6,760點。

台股在全球政府動員救市的狀況下，上周五出現島型反轉，隨後展開反彈演出。而上周一受雷曼兄弟影響而出現的跳空缺口6,198點，正巧也成為台股昨日未能突破的高點，顯示多空在此交戰。
黎方國表示，之前台股一度逼近30年線，明顯處於超跌區，且整體股價淨值比已降到1.2倍，現金殖利率達到7.1%，可謂物美價廉，確實具備價值投資的條件。

雖然股價便宜，但投資人擔憂的是股市下挫不知道會維持多久。黎方國認為，上周各國政府紛紛祭出救市政策，美國更提出7,000億美元解決不良金融資產下，對於市場信心有很大的幫助，也替台股塑造出反彈的機會。

黎方國分析美國貨幣市場基金與股市市值的比率，一般而言，比率都維持在15%以下，但過去幾度衝上30%時，幾乎都為股市底部，而目前大約在28%左右，顯示美股距離低點不遠。他表示，美國景氣預期在明年第一季落底，若以股價提前四個月反映來看，第四季可望出現買點。

就選股而言，最好選擇產業龍頭股且財務結構健全，且預估明年獲利能力優於今年，現金股利發放能力穩健的公司較佳。從此標準來看，包含台積電（2330）、廣達（2382）、華碩（2357）、中華電信（2412）與台塑（1301）等龍頭股都是現階段較佳的選擇。

金融海嘯下政府措施如沙包 花錢救市不如救經濟

2008/10/0110:45鉅亨網

【鉅亨網記者葉小慧‧台北】昨(30)日美股紓困案觸礁，台股跟著重挫，行政院祭出六大措施救市，大和總研首席經濟顧問劉憶如認為，這波金融風暴是「海嘯」，政府措施如沙包，下雨時還能防堵，海嘯來了，「能做的很少」。劉憶如提醒，花錢救股市不如救經濟，美國7000億美元即使過了，第4季仍免不了重傷害，呼籲政府給予實質的直接幫助，避免有人「凍死」。

美股昨(29)日因7000億美元紓困案遭眾議院否決，道瓊工業指數創下史上最大跌點，行政院昨日緊急宣布六大措施救股市，包括金管會先宣布的嚴打空頭、限制借券融券交易外，企業向金融機構借款展延6個月等措施，國安基金也將隨時進場，必要時更不排除採取其他進一步措施。

劉憶如認為，在國際情勢沒辦法回穩之前，政府做什麼都很難，這波金融風暴如海嘯般影響全球，台灣沒道理可以躲過這個災難，而政府目前的措施像沙包，下雨還能防堵，但現在面臨的是海嘯，能做的很少。

劉憶如指出，這波金融風暴造成的是實質面的傷害，而不只是股市，救市的措施對經濟來說效果不大；劉憶如強調，股票只是一個先行指標，是經濟的溫度計，可以測出是否發燒，但如果砸錢救市，等同於指標失溫，溫度越高還是看不見。

劉憶如表示，「花錢救股市，不如花錢救經濟」，即使美國紓困案的7000億美元過了，第4季全球經濟仍免不了重傷害，寒冬終究要來，但也會過去，現在的重點是「不要凍死」，留得青山在，不怕沒柴燒，對於禦寒衣物不夠的人，政府就要幫他。

面對這樣的現實問題，劉憶如認為政府應給予實質的直接幫助，但不是退稅，而是仿照新加坡直接給儲值卡的方式，用錢直接補貼中低收入戶，而且使用在民生消費品上。劉憶如指出，退稅會變成存款，就不會產生乘數效果，讓消費扮演主角、金錢循環，不要老靠出超，對總體經濟才有正面效果，同時也幫助貧困家庭，不論整體環境還是個人都有幫助。

劉憶如說，事情有輕重緩急，而不是還在做污水下水道的工程；至於有能力禦寒的人，政府應提醒這些人「冬天來了」，要保護好自己。

劉憶如並指出，目前台灣經濟問題在於不願消費，主要因為不知道未來台灣會如何，就算冬天過後，春天會是贏家嗎？民眾仍然缺乏信心。

劉憶如強調，現在看不到政府中長期的規劃和願景，例如台灣的競爭力到底有什麼優勢？5年後台灣要扮演什麼角色？而科技立國又立到哪去？為何直航就很棒？這些都要說清楚。劉憶如說，颱風、毒奶粉的事情也是，要盡快讓大家恢復信心，才有可能促進消費。