本篇文章摘自：匯豐中華投信
美國次貸風暴疑雲罩頂，加上通膨火苗四處竄燒，接踵而至的利空，導致全球股債市自去年底以來大幅修正。
(2008/8/1)美國次貸風暴疑雲罩頂，加上通膨火苗四處竄燒，接踵而至的利空，導致全球股債市自去年底以來大幅修正。匯豐卓譽投資管理執行長葉伯謙（Ayaz Ebrahim）預期，美國房市未來可能還有15%的下跌空間，而減弱的消費力道將使美國經濟維持弱勢。不過，大部分利空已反應在重挫的股價中，全球股市應離底部不遠，在低失業率與新興市場持續成長的支撐下，若沒有更大的利空出現，2008下半年可望呈大區間盤整向上走勢，其中，台灣、中國與印度是新興亞洲中最為看好的市場。
美國今年景氣仍不樂觀，但企業體質健全，失業率應不致過高
葉伯謙指出，因待售房屋過多，美國房價可能還有15%的下跌空間，導致景氣升溫不易。至於引發本次股災的次級房貸問題，美國金融機構去年已打消近3000億美元呆帳，今年受到美國經濟持續走弱的影響，加上信用卡、商業房地產貸款及其他消費貸款，可能還要再認列2000億美元以上的損失。為了不讓財報數字繼續惡化，美國金融機構放款政策轉趨嚴謹，加上油價高漲的影響，近期美國消費者信心與零售數據都急速下滑。雖然布希政府的退稅短期內將提振消費，不過消費者在房價重挫的狀況下勢必縮衣節食才能做到收支平衡，因此，美國疲弱的經濟短期內不易改善。
以美國企業的財務狀況看來，自2002年來企業的利潤率不斷提高，而負債比率則逐年下降，健全的營運體質應能撐過需求降低的寒冬，被迫裁員的狀況應較以往和緩。而近30年各次經濟衰退期的失業率上升幅度逐次縮減，預估此次失業率可能仍有1~1.5%的增幅，情況將比前次經濟衰退時來的好，也有助於維持經濟成長力道，失業率能否獲得良好控制將是未來的觀察重點。
股價已反應大多數利空，全球股市下半年可望呈大區間盤整
對於自前波高峰下跌超過 20%的全球股市，葉伯謙分析，股市回檔受到信用緊縮與通膨交錯影響。在各國政府積極控制下，原油與糧食價格已有降溫跡象，通膨壓力可望於6~12個月逐漸舒緩。另一方面，從股市買賣超比率來看，目前投資人較2000年網路泡沫時更加悲觀；投資等級與高收益債券的利差已接近以往經濟衰退期的高峰。此外，美國金融類股已蒸發1.3兆美元，大幅超越次級房貸約5000億~8000億美元的預估壞帳。以上狀況顯示大部份的利空都已反應至股價，且投資人有過度反應的情形。
全球股市本益比約14倍，是1986年以來的最低水準，而各國利率仍處於相對低檔，從歷史的相對關係顯示，發生此現象時，股價已相當低廉，未來股市出現正報酬的機率極大。
(如果景氣真的衰退，人民縮衣節食，企業獲利自然跟著縮水，股巿若沒有再跌，到時候的本益比就會很高)
因此，預估全球股票市場在下半年將呈現大區間盤整，最高不會超過2007年底的高點，至於低點大約落在今年1月到3月金融危機發生時的水準。不過，仍應密切注意下列重要風險因素：美國房價是否過度下跌（例如超過30%）、資金龐大的對沖基金的倒閉危機、石油與原物料價格是否再度飆升。
亞洲持續高成長，最看好台灣、中國、印度
節節高升的通膨數據加上外資撤離，導致亞股成為全球跌幅最重的區域市場。但葉伯謙表示，亞洲國家外匯存底雄厚、債務比偏低，經濟體質已較過去強健，而區域內資金充沛，內需市場也相當強勁，可望逐步減緩歐美景氣降溫的衝擊。
亞股在價值面也具優勢，亞太股市總體盈餘展望樂觀，而本益比已自去年十月17.2倍的高峰下降為目前的13.5倍，相當於亞洲金融危機後的長期平均值，不僅股價合理且具吸引力，市值也有成長空間。葉伯謙指出，亞洲佔全球GDP達30%，但亞股占全球市值僅約10%。在經濟成長強勁、投資需求提升與高儲蓄率等優勢之下，亞股市值比重可望逐漸增加，反映實質的經濟實力。因此，亞股中長線走勢值得樂觀期待，但短線上則需注意原油與糧食價格推升通膨的影響。
看好台灣、中國與印度股市中長期前景。台灣受惠於兩岸關係結構性改變的期望，在外資眼中不再只是科技循環中的投資目標之一，而變身為具有長期「投資價值再提升」的熱門標的，國際股市回穩後，可望吸引國內外資金進駐。中國的基礎建設與內需蓬勃發展，奧運熱潮過後不至於對其經濟造成影響，預估明年仍有二位數的成長率。印度股市大幅修正已反映大多利空，預估明年有雙位數的強勁企業盈餘成長。
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