萬寶週刊 773期 陳亭妤
過去5年來，「原物料」堪稱全球股市最風光的一哥，商品市場及相關類股、基金各自獨領風騷，在原油帶領下，寫下了光輝的歷史腳本。原油期貨今年7月11日盤中一度漲到每桶147.27美元，糧食價格的飆漲程度也不遑多讓，玉米6月份創下765美元的歷史新價、黃豆7月份也達到1,663美元的最高價，能吃的東西全都變貴了。
受惠新興國家基礎建設的強大需求，金屬礦物成為炙手可熱的標的，這些被視為地球上有限的資源，在這幾年的光景，隨著「愛地球」的理念，被捧在手心上細心愛護，價格當然也連翻漲好幾倍，頻頻創新高。
◆原物料行情轉空
不過，在2008年7月，一切變了樣。由於全球經濟成長趨緩，加上美元走強，投機客資金撤出，原油價格在7月中自高點跌下，至今足足掉了兩成，金屬礦產更慘不忍賭，鉛、鎳、鋅自高點下挫，跌幅都在40％以上(見附表1)，近乎腰斬。
商品價格激烈波動，讓人摸不著頭緒，誰也不清楚線圖右半邊的走勢將向上或向下？為了讓觀眾能實際地了解期貨商品的高波動性，一名BBC的記者Simon Cox還自掏腰包做實驗，親身進場體驗炒油的刺激，結果因油價走跌，短短5分鐘之內損失550元美金(約合17,000元台幣)，嚇得他趕緊脫手。
◆貝萊德世界礦業基金狂跌37%
連番重挫的原物料價格，使得投資相關產業的基金也出現了翻轉，根據e-Fund基金網統計，近3個月績效中，倒數前4名皆與礦業相關，其中吊車尾者竟是過去幾年績效表現優異的貝萊德世界礦業基金，近3個月跌幅高達37.48％。
今年貝萊德世礦基金才風光獲得晨星台灣區資源股票型基金獎，2007年美元報酬率59.62％，比晨星組別平均高出16.88％，連續3年的年度報酬更較MSCI指數高出約20％。
該基金全數投入在礦業相關產業，BHP Billiton、Rio Tinto與Vale等多元金屬礦業公司都是重要投資標的，另外還有投資南非專司白金生產的Impala、開採鋁礦的Alcoga等，多元金屬占51.5％，其次為黃金、白金與銅。但因為純粹投資在礦業上，也使得商品價格出現反轉時，相較於其他工業物料股票基金摔得更深、跌得更疼。
該基金經理人韓艾飛接受媒體專訪時表示，他並不擔心市場的波動，礦業基本面並沒改變，且目前礦業公司平均本益比更低到6倍，股價相對便宜，在長期看好的趨勢下，目前正是投資的好時機。貝萊德世礦基金重要的投資標的必和必拓礦業(占總投資9.50％)，執行長Marius Kloppers在18日公布半年報時亦表示，雖然全球經濟放緩可能會導致短期內價格更高的波動，但中國商品需求仍強勁，長期的展望仍樂觀。
◆經濟成長趨緩 商品需求降溫
在奧運結束後，建設的需求降低，再加上全球面臨經濟成長趨緩，中國雖然能夠維持一定成長水準，但也無法完全置身事外，先前已被過分炒作的金屬礦業未來前景是否能持續樂觀，仍充滿疑惑。
富蘭克林證券投顧表示，近期中國的數據的確引發投資人對於商品需求的疑慮，如7月份採購經理人指數跌至50以下、工業生產逐漸降溫及國內鋼價下滑且鋼鐵出口大增等訊息，皆加重原物料類股的賣壓。
另外，中國經濟受到政策緊縮及海外需求降溫的影響已有降溫跡象，商品需求無疑也受到影響，但近期因奧運舉行之故，使廠商備料或調整庫存的動作也有所改變，因此商品供需的改變也不易清楚評估，預料在釐清景氣或商品需求的不確定性前，原物料相關標的在修正後將呈現整理態勢。以投資策略來看，短線市場對於商品題材仍需較為保守。
◆黃金價格短空長多
貝萊德世礦投資在貴金屬的部位也不少，重要投資標的Impala、Anglo Platinum為全球前兩大白金生產商，同時也是黃金及貴金屬的重要成分股，黃金價格在過去一年來，因美元貶值、通膨壓力等因素，一路狂飆，一度達到每盎司1,033美元天價，但今年6月以來開始出現劇烈的波動，從高點至今(8月17日止)跌幅已達24％，市場一度質疑黃金有泡沫化的危機。
黃金投資專家楊天立表示，未來金價關鍵在於美元、通膨以及投機客的資金流向，以中長期來說金價還在多頭，但是短期波動幅度不穩定。美元已經走了6、7年的空頭，有可能產生中期反彈，將大大影響金價走勢，假設美元兌歐元升破1.4，加上投機客的資金從石油、黃金撤出，改抱美元，金價即有可能跌破750美元。
但他也認為，目前對黃金的行情並沒有超出預期方向，以技術面來看，金價的修正波已走到C波，走勢本來就比較急，但這都是短期間的震盪，長線上金價仍看好。從供需來看，進入第4季傳統旺季，在需求已見底的情形下，應有機會開始往上走。
但是投資在黃金產業的基金則仍面臨艱鉅的考驗，因為目前開採的現金成本上升，產業生產壓力加重，楊天立表示，黃金產業即使在金價多頭的時候，也未必真的賺錢，單看黃金的現金成本就有600美元了，中長期而論，股價還得待金價再度反轉，才會有好的表現。
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