投資情報雙周刊97期 文／周一德
台股在這波跌了四千多點的行情後，如今只是反彈還是回升？值得投資人密切觀察外資進出動向。目前外資的看法，有人認為已到了谷底，台股開始走回升波，但也有外資認為這只是熊市中的反彈而已，進出仍須小心！
外資撤出亞洲市場，撒出的資金量台灣第二多，僅次印度，花旗證券認為這波國際股災基金贖回潮持續至明年。
外資持續流出亞洲地區狀況，截至上周已開始減緩，根據基金追蹤機構 EPFR 的統計，上周亞洲境外基金共贖回約 8 億 7400萬美元，較 9 月初時下降了12%；不過，花旗證券指出，台灣在過去四周依舊遭外資淨匯出 1 億 8900 萬美元，僅次於印度。
花旗證券表示，對照 2001 年全球經濟趨緩時的狀況，當時約有8.4% 的亞洲區基金遭到贖回；若以同樣的百分比 8.4% 來看，今年外資已贖回 7.3%，約 150 億美元，因此到今年年底前將還會有 24 億美元的國外資金遭到贖回，但贖回的狀況已經減緩。
就個別國家來看，儘管贖回潮稍微降溫，但印度是仍是遭外資淨匯出最多的國家，從 7 月中以來，基金贖回就成長了 2.5 倍，過去四周外資淨匯出達 3 億 6940 億美元；而台灣僅次於印度，外資淨匯出亦高達 1 億 8900 萬美元。
究竟最壞的狀況要持續到什麼時候？花旗證券認為，亞洲基金贖回潮恐怕將延續至 2009 年，且外資將在今、明兩年把過去四年以來對亞洲投資的所有資金全數贖回；以實際數據來看，去年外資對亞洲地區淨匯入高達 164 億美元，但估計今年外資淨匯出已達到 174 億美元。
◆高盛：目前僅是熊市反彈
對於台股目前的走勢，以及眾外資開始買超台股之際，美商高盛證券亞太區首席策略分析師慕天輝卻提醒，這僅是熊市行情下所進行的技術性反彈，也就是說，牛市行情尚未到來，因為基本面還跟不上。
但花旗環球證券台灣區研究部主管谷月涵 6 月底曾出具的研究報告中指出，以本益比、股價淨值比和市值 / 貨幣供給比三項指標預言，台股將來到 6400-6500 點；在不到 3 個月的時間，台股正式跌破 5800 點後，谷月涵日前再度以同樣的指標評估，認為台股已來到 21 年以來的最佳買進區間。
以本益比來看，台股目前的本益比僅 10 倍，僅比 1987 年歷史最低點的 9.5 倍高出一些，甚至在 911 事件發生後，台股本益比也都還有 11.5 倍，相較近 5 年的平均值 16 倍，目前已是超跌。
而在股價淨值比方面，目前台股約為 1.39 倍，已接近歷史低點 2001 年 9 月的 1.29 倍歷史低點，但谷月涵認為，台灣現階段的企業淨值品質比起 2001 年好上許多，融資水位下降，股東權益報酬率也較當時為高，因此不能以 2001 年的 1.29 倍作為比較基礎。
儘管金融市場不斷傳出負面消息，貨幣價值出現負成長，但谷月涵指出，比起 1987 年以來的任何區間，台股股價都算是相對便宜，市值貨幣供給比也低於市場趨勢，風險不大，投資價值也相對是 21 年來最高。
谷月涵更指出，融資斷頭問題對市場的衝擊已經降低，目前融資水位佔台股市值的比重，僅比歷史低點高出了 13%，顯示融資斷頭壓力最高為 380 億元，甚至不到台股每日成交量的一半，更何況上周融資餘額一周大減 400 餘億元，融資籌碼對台股並不會造成太大威脅。
摩根大通日前也表示，買進台股和陸股投資的時機點已經至了。
◆谷月涵：加碼科技股
花旗環球證券台灣區研究部主管谷月涵日前在出具給旗下客戶的報告中也出，將台股投資組合進行大幅度修正，其中科技股是最大加碼對像，金融股預期將有短彈行情，至於原物料與營建族群則建議先暫時避開。
美股上周大漲，金管會緊急宣佈 150 檔股票平盤以下禁止放空，加上立法院傳出證交稅可望全免，激勵台北股市收復 6000 點整數大關，半導體、IC 設計、水泥、紡織表現強勢，。花旗環球證券台灣區研究部主管谷月涵在最新出爐報告中，建議客戶加碼科技股，避開海外曝險較高的壽險股。
美國爆發金融海嘯，雷曼兄弟倒閉、AIG 傳出危機，身處風暴中心的銀行股上週失控演出，但台灣寬鬆的貨幣政策稍微紓解銀行股壓力，然而，如果要從中尋找防禦標的，谷月涵建議避開海外曝險較高的壽險股。
此外，電子業部分，谷月涵也以庫存調整接近尾聲，獲利風險下降為由，將晶圓產業評等由「減碼」升至「中立」。而受惠於Netbook 等新產品問世、台幣走貶、資產負債表現金水位提高等，看好科技硬體產業將持續成長。
傳產業部份，今年以來，在水泥、鋼鐵、化學等原物料族群中，以水泥類股表現最不理想，但在政府推動愛台 12 建設等國內基礎設施需求下，水泥股可望最直接受惠。而鋼鐵股則因鋼鐵產業大環境不佳，觀望心態濃厚衝擊，價格疲弱，看空原物料族群，谷月涵也預期房價將持續走軟，將營建資產業評等降至「中立」。
◆技嘉目標價遭降
外資近期在類股和個股評等方面，由於大環境景氣轉差，加上新的高階主機板 P45、P43 被華碩電腦 (2357) 搶走市佔，外資高盛證券認為一線主機板廠技嘉科技 (2376) 恐難達到第三季和全年出貨目標，重申「中立」評等，目標價由 31 元降至 19 元。不過技嘉表示，第三季出貨目標 530 萬片仍有機會達成。
高盛證券亞太科技產業研究部主管金文衡指出，經過第二季的價格戰後，技嘉雖保住平均售價，但市佔率卻下滑，技嘉恐難達到第三季出貨目標，加上第四季需求能見度不高，全年出貨目標 2100 萬片難達成，預估全年約 2030 萬片。
◆巴黎證：LED上游供給過剩
LED 上游龍頭晶電 (2448) 上周宣佈實施庫藏股機制，帶動 LED族群全面大漲；不過巴黎證券卻率先指出，因 LED 上游供應過度，明年晶電和億光 (2393) 的平均銷售價格 (ASP) 將減少35%，毛利率也將跟著下滑，因此重申兩檔個股「減碼」的評等，並且調降晶電的目標價為 35.8 元，億光則調降為 58.2 元。
◆大摩喊進日月光、矽品
在兼具防禦性與投資價值被低估雙重考量之下，花旗環球與摩根士丹利證券日前紛紛喊進以日月光（2311）與矽品（2325）為首的 I C 封裝測試族群，吸引國際資金分別挹注逾萬張的買超，成為半導體族群中表現股價最為搶眼者。
摩根士丹利證券科技產業分析師王安亞評估，日月光與矽品，季營收年成長率底部將落在明年第一季，歷經今年第四季至明年第一季低潮後，明年第二季至第四季營收季成長率都將達兩位數，再加上 9% 的超高現金收益率，日月光與矽品將是最具防禦性的半導體標的。
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