油價泡沫破裂將有兩階段

先探週刊 1469 期 文／謝國忠．專欄

原油價格還會繼續上漲，但油價停止上漲要等到新興市場國家放開價格；油價下跌則需等美聯儲將利率提高到通脹率以上，而這很可能是在二○一○年中。

近日，油價在劇烈波動。美國西德克薩斯中質原油即期合約(WTI)五月底漲到每桶一三五美元，但之後一周迅速跌回每桶一二六美元。價格的劇烈波動增加了對期權的需求，特別是執行價與WTI現價差距較大的期權。看漲陣營認為，價格會被推高到每桶二○○美元。看跌的人則認為，價格已經漲到峰頂，需求將減少，並帶動價格下跌至每桶八○美元。

我認為，原油價格還會繼續上漲；要等到中國和印度將成品油價格放開，原油漲價才會停止。這輪泡沫破裂則需等美聯儲將利率提高到通脹率以上或接近通脹率，這很可能是在二○一○年年中。

二○○二年以前，原油價格一直在每桶二○美元附近波動。二○○三年，強勁的全球經濟推動了原油價格上漲。起初，原油價格上漲的節奏與普通經濟周期毫無差異，直到二○○四年下半年，原油價格上漲速度明顯快於往常。二○○七年上半年，美國樓市低迷加劇了原油需求減少的預期，原油泡沫處於破裂邊緣。之後，為了挽救金融體系，美聯儲大幅降息，刺激金融資本流向原油市場。我可以肯定地說，二○○七年夏季伊始的原油價格快速上漲是貨幣現象。

認為油價無泡沫的人，其最重要的論據是原油存貨並沒有增加。存貨增加是泡沫發生時的常見現象，但並非必要條件。在科技股泡沫期間，許多公司會斥鉅資提高電腦設備，這是一種存貨；在美國樓市泡沫期間，許多家庭購買第二套住房但不常住，這也可以看做是存貨。但是，一九九七年香港樓市泡沫和目前的原油泡沫卻沒有上述過度建設或者大量空置的情況。在這兩次泡沫中，都有某種約束阻礙了供給對價格上漲做出反應。對這種供給受到約束的泡沫而言，其標誌是收益率下降，以及資產升值在總回報所占的比重提高。

通常情況下，價格上漲會增加供給、減少需求，於是存貨就成為泡沫持續的必要條件。但是，目前的原油供需變化非比尋常。

※石油供需圖景

據國際能源機構(IEA)統計，超過八○％的需求增長來自中東地區和亞太地區。中東地區的原油出口占全球總量一半以上。高油價大幅提高了它的出口收入，而收入增加又刺激了國內對原油的額外需求。推動需求的收入效應，大於壓低需求的價格效應。這種不同尋常的需求變化，使得中東地區原油消費與原油價格呈正相關關係。

此外，原油出口國有能力將國內成品油價格維持在較低水平上，因為它們無需付出高額成本。高收入和低成本合在一起，對刺激需求有極大的正面作用。上述分析同樣適用於其他原油出口國。大約一半的原油需求可以用原油出口國的這種供需變化來解釋。

在中國、印度這樣的新興市場國家，價格管制或者補貼是維持原油需求的重要因素。能源在發展中國家的產品和生活成本中的比重都要高於發展國家。多數發展中國家很難在不引起政治麻煩的前提下，將上漲的原油價格傳遞給消費者。傾向於補貼政策的政府總相信這種政策是暫時的，希望原油價格會回落。但事與願違，由於原油價格持續上漲，取消補貼的後果越來越嚴重，使得這些政府不願意停止補貼。無意中，它們在維持高油價中扮演了重要角色，但同時它們又很害怕高油價。正如原油出口國的原油需求依賴于高價格，進口原油的發展中國家的需求彈性取決於政府補貼政策。此外，原油補貼使得發展中國家的出口商品價格維持在較低水平，這其實是對西方消費者的補貼，使得他們有能力應對本土的高油價。

油價泡沫何時破

理財周刊 407 期 文/馬凱

國際油價飛漲，已經成為決定今天全人類禍福的重要變數。除產油國之外，每個國家都因油價大漲帶動百物齊漲，一般小民日子愈來愈難過，群起抗爭者比比皆是。油價遽升，一面使生產者成本攀高，獲利飽受壓縮，一面又讓消費者荷包縮水，處處精打細算、能省則省；兩面夾擊，即令經濟成長動力受挫，人民所得難增，甚至工作機會也難保，因而各國經濟成長率都不斷向下修正。

但究竟油價何以落到這步田地，誰為為之、孰令致之？油價高至139美元，是高處不勝寒，眼看就要回落？還是會火上加油、節節高升？眾說紛紜，誰也說不出個準。

不久之前，若干能源專家與投資高手透露出好消息。他們指出，全球石油其實供仍過於求，因而油價飛漲，都是大量私募基金、退休基金乃至主權基金等投機炒作的惡果，一旦投機退燒，油價必定如響斯應地跌回70美元的水準。果真如此，全人類都要大大地鬆一口氣。

果不其然，就在這樣的言論廣受重視之際，油價忽從135美元一桶的天價滑落到120美元左右，幅度不小，而且後勢可期。只是好景不過幾天；不旋踵油價又漲到139美元的新高峰，而且看不見止歇之日。有的專業機構已在上看150美元乃至200美元。

雲霄飛車一般的油價走勢，真的無法捉摸嗎？倒也不盡然。今日油價之所以不斷走高，大家已有一個共識，是中、印等新崛起的超級大國需求日增所造成。

但中、印兩國雖然人口合計高達23億，然而除此之外，我們看到全球幾乎每一個像樣的開發中國家，近20年來都力爭上游，競以其閒置一、二世紀的無數廉價勞工資源作為開發動力，向全球市場換取更優渥舒適的生活方式，小轎車、冷氣、冰箱過去不敢夢想的奢侈用品，如今愈來愈多人已可企及。正是這群日增的幸運兒，想要仿效好萊塢式的現代化生活，竟然加重了地球能源的負擔。原因不只是其成功的速度驚人，更由於這一個努力向西方看齊的群體，總加起來，高占全人類66億之中的50多億。

只要這50多億人可如願享受為數不過幾億的先進國家人民的生活方式，我們就要額外增加好幾個地球才能滿足對能源的需求。當然這不可能成真，因而只能靠油價飛漲來調節供求。

未來數十年這50多億乃至更多人的夢想都難以成真，因而我們就要每天面對愈來愈猙獰的能源噩夢，與不斷飛漲的能源價格。價格飛漲，而且持續數十年，這兩者加在一起，恰為今天低利率時代無處可去的投資與投機資金指出一條明路，而且似乎是唯一的去路。因而過剩的資金瘋狂湧入，迄今據估計與資源相關的商品，已額外投入逾900億美元。同時，價格愈漲，資本利得即愈厚，聞風而來者愈多，形成一個螺旋上漲的大泡沫。只有泡沫戳破，油價才會從高空猛然墜落。

但負利率資金太濫，出路又太少，只有靠全球經濟大衰退足以戳破泡沫。但我們承擔得起如此沉重的代價嗎？

神秘報告出爐，油價即將崩落？

卓越雜誌08年6月 文‧蕭品湖

5月7日，紐約商品交易所(NYMEX)6月交割輕質原油期貨價格收於每桶123.52美元，隨後又飆到130美元，光是這半年，油價的價格較年初已上漲超過30%。尤其進入5月份以來，原油期貨價格從5月2日的112美元一直保持強勁的上漲勢頭，兩週之內上漲了約16%。

到底油價出了什麼問題，美國國會再度提出『神秘報告』的話題，代表美國國會即將出手，利用『美國優勢』，干預國際油品市場，尤其要打擊投機客的炒作。

※『投機清單』出爐花旗、高盛被指為作手？

希拉蕊‧柯林頓在今年四月28日在北卡羅來納州發表政見時，再度提到兩年前的『神秘報告』--這份報告是2006年6月27日由美國參議院常務調查委員會(U.S. Senate Permanent Subcommittee on Investigations)發表的，名稱是《市場投機在石油和天然氣價格上漲中的角色》(《THE ROLE OF MARKET SPECULATION IN RISING OIL AND GAS PRICES》)。這份報告中指出，除了供需的問題外，投機因素是推升油價的另一項重要因素，這個投機因素的影響有多大呢？希拉蕊表示，報告中說到「至少使得原油市場每桶貴了20美元」。而希拉蕊當天還特別強調，這份報告發佈時，原油價格才約每桶70美元。

報告指稱，「根據研究調查指出，投機行為促使了石油產品價格上漲；而投機行為來自於大型金融機構，是造成石油價格上漲的重要因素」。那這些大型金融機構是誰？報告中指出，在能源期貨投機市場中積極活躍的金融機構有：花旗集團(Citigroup)、高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、摩根大通(J.P. Morgan)，以及多家對沖投資機構；根據實際營收表現，2004年至2005年間，光是高盛和摩根士丹利兩家公司分別在石油交易中獲得淨收益26億美元和15億美元。

※淨出口國越來越少

這份報告的完整內容並未能取得，僅能就美國國會議員及相關人士拼湊其內容，但是還是有許多油價分析師認為，將石油價格飆漲歸於投機行為的理由過於牽強。

油價分析師的觀點是，因為單純的投機行為真的能夠讓如此大型的油品市場保持長期的高價位，實在令人質疑，基本面還是相當重要的因素，如果真是有大規模囤貨行為，成本與風險都很大。但是這個大規模的囤貨行為如果是一個國家，而且是用量高的國家，這個成本與風險似乎都不是問題。

如果我們從國際市場供需的結構來看，2008年的國際油品需求的確有減緩的趨勢，但是卻出現油價大幅揚升的情況，這的確是令人費疑猜的地方。美國能源情報署（Energy Information Administration）五月發布的最新報告預計，2008年第二季度美國每天石油消耗量將比去年同期減少17萬桶，全年平均每天比去年少消耗19萬桶。但是亞太地區和中國需求的增長，卻填補了美國減少的數量。儘管如此，也應該是維持緩漲格局，不應該是現在這個樣子。

認為漲價有理的國際油品公司認為，2008年的國際油品市場的整體供給量的確有減少的現象，例如2008年三月，越南成為石油的淨進口國，屬於OPEC組織會員國的印尼，當日產量約100萬桶，也在五月宣佈成為石油的淨進口國。另外，目前第二大的單個產油國俄羅斯也出現了產量下降的問題，2008年4月該國原油產量下降了1%，出口量減少5.7%，俄羅斯的石油產能已達極限的題材，的確提供了投機者一個很好的炒作理由。

雖然市場現況如此，『神秘報告』指出：從市場上發現，石油價格與庫存以不合乎正常(過去的平均現象)的正相關比例方式增長，顯示有明顯囤貨投機行為。美國一位不願透露姓名的國會議員指出，該報告未公佈的原因之一是，包括美國也是庫存量相當高的國家，另外油國組織的操作也是相當明顯的，因為牽涉的利益龐大，國會是否被綁架令人懷疑。

不過油價過高的話，會衝擊到美國的經濟，因此國會會在適當時機要求政府釋出戰略儲油到市場上，讓投機客的行為有所收斂，並且不排除對於產油國家發動制裁行動。

※國際油價逼近高峰 即將回檔

美國政府已經受到龐大的壓力，現在的經濟成長率都被通貨膨脹率吃光，甚至還出現實質成長率為負的情況，美國政府是必要對產油國進行施壓，並且揪出投機客，來平抑油價。但這還不是最根本，美國政府也應該引導中國與印度的投資全額回流，並不是一味要求其幣值升值(升值會使其對外購油成本下降)，而是逼迫其利率調升，以達到經濟降溫的動作。

根據市場觀察，國際油價每桶在150美元應該會是極限，因為這樣的價格已經可以支撐太陽能產業的發展，也會迫使全球啟動封閉的核能電廠，並且造成全球經濟的崩落，人民會走向街頭抗議高漲的油價，並且引發新的種族衝突（仇恨阿拉伯人），使得油價不再只是經濟問題。因此，台灣已經凍漲到這個時候，有必要在油價即將回檔之際大幅調升國內油價嗎？新政府真的要三思。
(這句是什麼鬼話呀！)

台灣的電力政策在八年來是繳白卷的，也因此在國際油價衝高之際，毫無應變還手的能力，所以經濟部及所屬的台電、中油公司的經營高層是有檢討的空間，面對日趨複雜的國際能源問題，新政府應該推動能源署的成立，研議相關能源投資與開發，以及國內節能措施。

12檔安心股，低負債比、低存貨，短線資金壓力小

工商時報-記者張家豪台北報導 2008/06/29

台股從520至今已下跌1747點，近日通膨壓力仍在，央行調高存款準備率緊縮資金，加上升息趨勢在即，低負債比率、應收帳款天數少且存貨周轉率高的標的，短線資金壓力相對較小，且營運體質佳，首季EPS也超過0.5元以上，包括中鋼 （2002） 、中華電 （2412） 、和泰車 （2207） 、厚生 （2107） 、晶華 （2707） 、茂迪 （6244） 、佳龍 （9955） 等12檔買進安心股，後市投資人不妨稍做研究。

台新投信總經理沈文成表示，央行日前調高存款準備率，加上美國聯準會終止降息，使得升息趨勢成形，未來具有負債的企業，對於資金壓力也將轉趨沈重，因此，資金壓力較小的公司，在短線看來，將相對具有競爭優勢。

除息旺季將至 指數有蒸發370點壓力 逢回即買點

2008/06/25 鉅亨網 記者陳慧琳‧台北
(資料來源：永豐投信)

台股來到8000點以下，跌破兩年線支撐，展望後市，永豐投信指出，台股中長期指標未落底、融資餘額下降不足，加上除權息旺季到來，台股將因除息使指數減少370點，短期雖具跌深反彈可能，但指數在融資餘額徹底沉澱前，恐仍將下探底部，不過，由於傳產股走長多格局，永豐投信認為回檔即可尋找買點，科技類股則看好低價筆記型電腦與3G智慧型手機。

台股在520總統就任後持續下探，永豐投信表示，「並不感到意外」，永豐投信指出，由於兩岸政策從封閉走向開放是未來的趨勢，但在政經開放的實質效益未顯現前，中短線仍僅是題材面的利多，在政治面利多出盡後，台股這個月以來只是反映回歸基本面；不過，短線台股跌升可能出現反彈，然因股市量能不足，預期反彈幅度有限。

永豐投信指出，台股從520後至昨日，下跌14.7%，同期融資餘額減少7.8%，融資減肥不足，籌碼仍需沉澱。就技術指標觀察，台股九周KD、九月KD值向下交叉，台股短期難擺脫整理格局。

但是，整體行情並非如此悲觀，永豐投信表示，隨著除權息旺季到來，僅管台股將因除息使指數減少370點以上，惟超過兆元的現金股息亦將成為台股未來之活水，靜候基本面轉好，啟動資金行情。

永豐投信表示，包機直航在即，未來還將可能順利開放陸資來台與台資登陸、開放直接投資陸銀；在外貿部份，我對大陸貿易順差逐年擴大，預期國內經濟體結構可望逐漸轉好，內需產業將有一段上升循環，穩定的政經環境亦有利於支撐個別公司有較好的成長機會，配合台灣企業體質尚佳，對台股長多行情並不看淡。

永豐投信認為，台股在長多行情軌道上，發生短中期回檔，在此階段可進行逢回分批佈局，一般投資人在目前最適合用定時定額方式投資股票型基金。在類股選擇上，看好股價偏低的資產、金融證券，以及鋼鐵、塑化、散裝航運等傳產中概股。

其中，原物料股仍有機會維持熱度，目前全球主要國家的利率處於中性或偏低的水準，預期在未來一年仍有機會支撐全球原物料及股市的個別表現，之後再逐步去反映廠商轉嫁成本上升的困難。

電子股第2季表現普通，而6-7月雖有因應旺季補庫存的需求，但實際需求如何仍得靠時間檢驗。現階段能見度較明朗者為手機業，由於Nokia等大廠於6月開始增加零組件訂單，以因應第3季較多的新款手機推出，故手機業在第三季有機會回溫。

此外，Intel Centrino平台延至7-8月推出，但應仍可趕上筆記型電腦返校需求旺季，加上AMD推出PUMA平台，預估全球筆記型電腦第3季的出貨將維持季成長20%的旺季水準，其中低價筆記型電腦集中於下半年出貨，而台灣在筆記型電腦的供應鏈上擁有80%的市佔率，將成為低價筆記型電腦的最大受惠者。至於網通產業，則要看歐美景氣變化；LED則期待筆記型電腦的普及率提升。

※台股第3季利多、利空因素

項目說明
利多
1、電子業進入旺季
2、美國降息效應發酵
3、美國總統大選效應
4、除權息旺季
5、手機需求回升

利空
1、大陸宏觀調控持續進行
2、增資股出籠
3、油價回升

主流股
1、類股輪動
2、資產金融內需股
3、中概股
4、電子股：NB、3GiPhone

與羅傑斯和巴菲特共賺糧財

5大投資選擇，把榖粒炒成股利
遠見雜誌 08年6月號 撰文/范榮靖

農產品至少還有十多年的多頭行情，2020年前都是擁抱農金的最佳時機，」現年66歲，國際投資大師羅傑斯（Jim Rogers）不只一次大膽預言。1990年代末期，羅傑斯就看出農產品及能源、金屬的價格過於低估，如果計入通貨膨脹，更是跌到美國經濟大蕭條以來從沒見過的低點。

於是，從那時起，他陸續投資農產品相關標的，更在1998年自創羅傑斯國際商品指數（RCCI，Rogers International Commodities Index），十年後的今天，上漲幅度已超過400％。

無獨有偶，全球首富華倫．巴菲特（Warren Buffett）對於農產品，也和羅傑斯英雄所見略同。

去年底，華倫．巴菲特旗下波克夏公司看好全球食品需求激增，砸下41億美元，取得全球第二大食品公司卡夫食品（Kraft Foods）8.1％股權。儘管今年第一季，卡夫股價呈現下跌，巴菲特不僅沒有退縮，而是繼續增加持股。

兩位投資大師動作頻頻，只因農金時代已然來臨，可從以下兩個指標看出：

指標一：大宗農產品價格不斷上漲。從去年年初至今，玉米價格上漲51％、小麥85％、黃豆98％、稻米81％。

指標二：農產品相關公司股價牛氣沖天。如美國基因改造龍頭孟山都（Monsanto）股價已從去年初的51.68美元，漲到今年5月中125.11美元，漲幅達到142％。

美國農業機械大廠約翰迪爾（John Deere）股價也同樣從去年初的46.74美元，增至今年5月中83.53美元，漲幅79％。

專門投資全球農業相關公司的Market Vectors Agribusiness ETF（美股掛牌代號MOO），從去年9月成立至今，漲幅48％。（見頁300表1）趨勢已很明顯，一般人該如何掌握投資契機呢？

1.指數型股票 僅國外三檔，但獲利穩健

首先，「穩健型投資人可從農產品或農企業個股的ETF（Exchange Traded Funds）著手，」中信證券海外投資部協理溫宗憲建議。

例如，推出MOO的凡艾克（Van Eck）資產管理公司，主要參考DAX全球農企業指數（DAX global Agribusiness Index），只要DAX包含在內的農企業個股，全部都有投資。

「投資ETF，你的成敗全由巿場指數決定，而不是靠基金經理人的天才，」本身就是ETF投資實踐者的羅傑斯，在《羅傑斯教你投資熱門商品》一書，直截了當點出。

目前，全球農業ETF只有三檔，包括投資農業企業如孟山都、約翰迪爾等的MOO。而專門投資農產品的則有兩檔，一檔是德意志銀行農業ETF，美股掛牌代號為DBA，投資玉米、大豆、小麥、砂糖等；另一檔是美國國際集團（AIG）的農業ETF，倫敦掛牌代號為AIGA。

以上三檔目前表現都很不錯。MOO成立至今報酬率48％；而DBA從去年年初成立至今，也有34％；至於AIGA，從前年10月成立至今，則有61％。

不過，礙於這兩類ETF，國內尚未引進，如果想要投資，除了直接開立美國、英國券商帳戶，或在網路券商開戶之外，「也可前往國內券商，開立附委託買賣美股、英股帳戶即可，」寶來證券國際金融部執行長陳烜台提醒，美股最低交易單位只需一股即可，但英股則需100股。

2.上游生技個股 股價漲幅最多上三位數

除了ETF，也可直接投資農企個股。

華南永昌投信全球神農水資源基金經理人余睿民分析，從上游種子、肥料供應，到中游基礎農業機器、設備、農田耕種，以及下游的農產品、食品、肉類加工，都是投資機會所在。

其中，「看好上游廠商，尤其農業生技公司，」德盛安聯全球農金趨勢基金經理人林孟洼分析。

孟山都是最著名的例子。從去年12月到今年2月為止，受除草劑和玉米種子等產品在美國熱銷的推動下，盈餘11.3億美元，較之前同期成長一倍。

孟山都董事長兼總裁葛蘭特（Hugh Grant）日前對外表示，未來四年，孟山都業績能繼續增長，不受糧價影響。

瑞士的先正達（Syngenta）成績也很亮眼。去年營收92.4億美元，較前年成長15％；股價也從去年初37.1美元成長至今年5月中61.81美元，漲幅66％。

在亞洲，新加坡豐益國際（Wilmar International）以棕櫚油貿易起家，是全球棕櫚油最大廠商，年營收約120億美元，股價也從去年初的1.77美元增到今年5月中的3.7美元，漲幅112％。

肥料廠商馬賽克（Mosaic Co.）表現也不遑多讓。原本慘不忍睹，但2006年開始，碳酸鉀肥料價格?升190％，磷酸氫二銨的漲幅更高達400％，使馬賽克獲利水漲船高，去年12月到今年2月，盈利高達5.21億美元，較2005～2007三年獲利總和還高，創下紀錄。

3.中下游標的廠商 農機、食品表現不俗

中游農業機械公司也有不錯標的。美商迪爾是世界最大的拖拉機和農業相關設備製造商，「技術具有領先地位，」寶來證券陳烜台分析。

迪爾的北美營收約占75％，近來海外營收逐年上升。最近五年，每年營收成長12％，去年營收214.9億美元，股價從去年年初至今也漲了79％。

至於下游農產品、食品也有表現不錯的公司。

以巴菲特投資的卡夫公司為例，因為旗下擁有OREO、RITZ餅乾、麥斯威爾（Maxwell）咖啡等知名品牌食品，近三個月股價已從2月初的低點28.81元，漲至5月19日的32.81美元，漲幅14％。

4.農產品期貨 近來玉米、稻米交易最嗆紅

除了ETF或農企個股外，「投資人也可以選擇農產品期貨，」日盛期貨顧問事業部研究員林政緯補充，可在國內期貨公司開戶，利用附委託方式，在國外交易。

目前，在芝加哥商品期貨交易所（CME）可以交易玉米、黃豆、黃豆粉、黃豆油、小麥、燕麥、糙米等；在紐約期貨交易所（NYMEX）則可交易可可豆、咖啡、砂糖、棉花等商品。

農產品期貨除了可以以小搏大之外，在價格下修時，也可看空操作，賺取利潤。

對於未來農產品走勢，由於玉米種植面積將會減少，加上第二季後又是汽油消費旺季，「有助於玉米價格持續走揚，」林政緯分析，因為玉米也可用作生產生質能。

至於稻米，在越南、印度、埃及和中國大陸等國對出口加以限制後，世界最大稻米進口國菲律賓被迫到美國市場尋求採購貨源，使得稻米近日成為芝加哥交易所的明星商品。

聯合國糧農組織最新預估，今年全球稻米期末庫存將減少100萬噸，降至1.035億噸，原因就在稻米進口國的庫存減少。

在黃豆方面，需求主要來自中國大陸，第二季黃豆基本面應不看淡；而小麥去年收成部分仍然吃緊，在今年收成前，供給仍有疑慮。「但年底庫存可望大幅回升，」寶來曼氏期貨業務副理留國棟提醒道。

但是，如同所有期貨商品一樣，農產品期貨的波動大，風險也大。雖然，投資人只需支付少許保證金，就可操作數倍資產，「但缺點是，看錯行情，得被追繳保證金，如果無法繳交，就要面臨斷頭風險，認賠殺出，」留國棟建議，操作一口合約的農產品期貨，最好準備三個合約以上的保證金。

5.農產品基金 專業經理人操盤較穩定

國外交易之外，在國內，「投資人也可購買農糧相關基金，交由專業經理人篩選個股，掌握全球農金向上趨勢，」德盛安聯林孟洼建議。

目前，國內僅有兩檔，成立都不到半年，一檔為華南永昌全球神農水資源基金，另一檔為德盛安聯農金趨勢基金；新光投信則計畫在最近引進德意志環球神農基金。

華南永昌和德盛安聯這兩檔的最大不同在於，華南永昌這檔基金除了投資農業之外，「還有30％投資水資源相關公司，」華南永昌余睿民比較。

因為華南永昌橫跨水資源、農業兩個領域，近三個月報酬率3.17％，不及德盛安聯的5.92％，但在波動上，華南永昌也較小，各有所長。

你，決定跟隨羅傑斯、巴菲特的腳步，開始投資農金了嗎？

食物的．能源的．投資的 大發糧財

遠見雜誌 08 年 6 月號 撰文/王一芝

《經濟學人》警告：1場沉默海嘯已席捲全球

《Newsweek》形容：連富裕國家也陷於飢餓當中

《華爾街日報》調查：中印的需求暴增是糧荒主因

最熱議題〉過去1年，能吃的都漲了：玉米漲65％，黃豆漲91％，稻米更大漲200％，繼全球暖化、能源危機、次貸風暴後，糧價成為全球最關注的焦點。

最紅趨勢〉轉作有機、能源、基改作物，讓美國農民大賺糧財，成為全球最欽羨的新貴。《遠見》深入美國各大糧倉，帶回最紅的農業3大發展趨勢。

最嗆投資〉今年，賺錢要拜神農氏，如何投資糧財？《遠見》整理5大農糧投資標的，更帶讀者來到芝加哥商品期貨交易所，見證榖市最前線。

最有潛力〉長久以來，台灣的農業技術與研發都已具利基，搭上這波農金熱潮，連年輕人都大量回流，加入品牌行銷，台灣將再次微笑全球。

◎糧荒 連富裕國家都感到壓力
～過去1年，所有能吃的都變貴了

「沉默海嘯席捲全球（The silent tsunami）！」

這是2008年4月《經濟學人》（The Economist）的封面故事，引用世界糧食計畫署（WFP）執行長希蘭（Josette Sheeran）的話當作標題，形容全球陷入高糧價的危機。

過去1年，所有能吃的都變貴了，玉米漲幅65％，黃豆漲幅91％，稻米更大漲200％，「最近18個月，糧食價格不只高漲，變動也很大，」美國穀物協會（U.S. Grains Council）風險管理專家何健（Robert Hodgen）今年5月初對近百位台灣穀物業者演講時提及。

有媒體形容，糧價的驚悚指數就像看靈異電影，可怕的是，專家警告：價格還沒到頂點，未來4年恐怕再創新高。

今年以來高糧價已經造成22個國家陷入動盪：海地總理因無法制衡糧價，遭國會罷黜。泰國農民怕收成的稻米被偷，請槍手當保鑣；巴基斯坦出動數千兵力護送小麥的卡車。印尼、菲律賓、埃及、喀麥隆、象牙海岸、衣索匹亞等，都曾爆發強烈的糧食短缺抗爭。

◎出口國擁糧自重，連富裕國也面臨糧食短缺

為了確保國內糧食不致匱乏，主要稻米生產國如中國、印度、巴基斯坦、越南、柬埔寨，反而調漲出口稅或限制出口，讓問題雪上加霜。

全球最大稻米出口國泰國還1度提議聯合其他4個稻米出口國，仿效石油輸出國組織（OPEC），組成稻米輸出國組織（OREC），未來的稻米可能有錢也買不到。

現在連日本、美國和新加坡這些富裕國家也都感到糧食短缺的壓力。美國《Newsweek》的農業專題中，就下了〈富裕但是飢餓〉（Rich but Hungry）這樣傳神的標題。

日本就面臨天然奶油短缺的窘境，新加坡吃免費齋飯的民眾大增3成，美國1些貧民也開始要孩子多喝汽水少喝牛奶，因為汽水比牛奶便宜。在義大利，每天必吃的義大利麵價格上漲20％，人民只好改吃其他食物。

許多人都在問，到底長期以來穩定的糧食價格為何而漲？根據《華爾街日報》（WSJ）最新的1項調查，53位經濟學家受訪者中，51％表示，中國和印度的需求是造成食物暴漲的主因，41％認為需求是造成食物成本上升的主因，20％的受訪者則將食物價格高漲歸咎於供給問題，另外有11％表示，這是投機行為造成的潛在泡沫。

◎新興國需求大增，但油價、天候卻不配合

著名的普渡大學（Purdue University）農學系教授瑞馬斯瓦米（Sonny Ramaswamy）在接受《遠見》專訪時，把國際糧食價格走高的原因形容為「完美風暴」（perfect storm），「意思是說，很多不相關的事情都集合在1起。」

首先中國、印度等新興經濟體國民所得提高，對肉類的需求大增，但生產1公斤的肉品，必須消耗6公斤的飼料。

天候不佳，導致澳洲、越南等糧食大國出口量銳減。氣候變遷是科學家認為影響糧食生產的最大隱憂，因為隨變遷而來的異常氣候，導致乾旱、洪患等天災頻傳。

再來是供給減少，高油價引發生質能源走紅，大量農地與糧食作物轉供生產生質能源之用，陷入與車爭糧的局面。

另外，油價高漲也加重了糧食的運送成本。

美國穀物協會總裁兼執行長賀比（Kenneth Hobbie）舉例，2006年4月，從美國墨西哥灣運送到日本的運費，1公噸只要34美元，今年4月已漲到114美元。

◎景氣 美國農產出口將破1010億
～在次貸風暴中，獨農業翻紅

繼能源危機、全球暖化、次級房貸風暴之後，糧食漲價與短缺已成為最受世界矚目的議題。

人類花了幾千年才從農業社會、工業社會演化到網路社會，但只要少了糧食，就足以讓文明倒退回農業時代。

在油價?破1桶135美元，推升糧價的此刻，《遠見》採訪團行過1萬2000公里，直擊美國各大糧倉，觀察美國農業的發展大趨勢，試圖藉此勾勒出全球大趨勢。

美國堪稱是全世界最大的糧倉之1，農產品出口額約達全球農產品出口的12.44％，其中中西部明尼蘇達州、伊利諾州和印地安那州更可說是糧倉中的糧倉，光這3州的農產品產值，就達239億美元。

◎印地安那州現場︰農業機械產業水漲船高

4月底，飛抵伊利諾州最大城芝加哥，然後搭乘巴士前往3個小時車程外的印地安那州。沿途廣闊到不行的農地，看起來仍荒蕪，遍地殘留著褐色乾枯玉米梗。

「連續幾天的春雨，延遲了今年玉米播種，不過接下來溫暖乾燥的天氣，有助於農民趕上進度，」從工廠開車抵達印地安那州政府農業廳辦公室的雷諾農機公司（Reynolds Farm Equipment）董事長雷諾（Gary Reynolds）說。

雷諾的農機公司是美國最大農業設備製造商——約翰迪爾（John Deere），在印地安那州裡最大的代理商。

從1955年、他父親開始，雷諾農具設備公司就代理約翰迪爾，提供銷售與售後服務，近2∕3的印地安那農夫都是他的客戶。

雷諾還記得80年代農作物欠收，農夫生活艱困，買不起大型農業機具，導致約翰迪爾的農業機械銷售1落千丈。但是20年後的今天，約翰迪爾受益於1飛沖天的糧價，去年營收成長25％，達240億美元，股價上漲88％，今年最新1季獲利更較前1年同期暴增55％。

約翰迪爾原訂今年夏天推出的最新全球定位自動駕駛系統拖拉機，現在也都預售1空，從付款到收貨幾乎要等1年。

「不過，我沒有像他們賺那麼多啦，只有10％～15％合理利潤，」身材高大、笑聲開朗的雷諾，談到營收，卻顯得有點內斂。

◎百業蕭條而農業興盛，應驗老農智慧

天天接觸農民的雷諾觀察，相較於過去，去年印地安那州農民的收入平均約增加40％。農民們把賺來的錢拿來買房子、買車子，改善生活，「但在這之前，農民會先投資農業機具，增加來年的工作效率，」雷諾說。

50年前，雷諾的父親告訴他，當美國各州經濟衰退時，中西部就會成長。事實證明雷諾父親沒錯，去年各州的經濟，幾乎都是負成長，而農業大州印地安那的經濟卻成長了5.3％。

「農業的成長，是去年印地安那州經濟最大的助力，」曾造訪台灣兩次的印地安那州副州長史吉爾曼（Becky Skillman）表示。

不可否認，農富時代真的來臨了。美國農業州已經感受到這樣的氛圍。

自從工業革命、工商業發達後，全球的農業就逐漸式微。在世界多數地方，農民的收入都是最低的階層之1。

可是從去年開始，1切都變了。全球面臨30年來最嚴重的糧食危機，讓多年來1直向美國政府施壓要求補貼的美國農民，如今卻有愈來愈多人變成農業新貴。

美國農業部預測，美國今年的農產品出口可望激增23％，突破1010億美元，而農民所得可望比過去十年平均值高出50％。

看在其他陷於次級房貸風暴中的美國人眼裡，也不免眼紅起來。

◎明州現場：是農人、是科技人，更是商人

不同於亞洲農夫「鋤禾日當午，汗滴禾下土」的辛勞，為了提升每畝單位產量，美國農夫幾乎集合了科學家、科技人和經營人的特點於1身。

住在明尼蘇達州的黃豆農夫梅爾（Perry Meyer），他的倉庫裡就放置了6部大型的農業生產機具。

梅爾指著不久前才花17萬美元（約新台幣518萬元）購買的自動插秧機說，只要利用手機，他就可以搖控這台全球衛星定位的插秧機，讓每1排的種植距離都間隔兩吋，還可以針對不同的土壤及水利條件，調整肥料、種子的用量，除了避免資源浪費，也提高7％～15％的產量。

「手機1邊搖控插秧機，還可查詢最新穀物行情，」梅爾說，過去農民要花1整天在田裡，現在只要5至6個小時。

他分析，過去每個農夫平均要耕種3000英畝的農地，才能供給1家3口生活，去年穀價上揚，1500英畝就可以養1家子，「現在應該1000英畝就夠了。」

◎糧財 沾上1點邊的都賺錢
～不只農夫翻身，上下游都上枝頭

不只是農夫翻身，所有與農夫打交道的農業上下游業者，1夕間也全飛上枝頭。

全球基因改造種子、除草劑霸主孟山都（Monsanto）自年初股價創125美元新高後，上1季的獲利增長超過1倍，連競爭對手杜邦（DU PONT）與先正達（Syngenta）也都調高今年獲利預期。

美國最大肥料供應商馬賽克（Mosaic Co.）也是1例。直到2006年以前，馬賽克都在虧錢，被認為是農業領域最弱的公司之1。

過去1年卻跌破大家的眼鏡。隨著穀物價格高漲，帶動農田種植面積拉高，化肥需求跟著水漲船高，加上化肥原料成本因油價同步提升，肥料價格在過去1年大漲3倍多。

美國穀物加工巨擘ADM集團上1季獲利也是大增42％，旗下負責穀物儲存、輸送與交易的部門，獲利更銳增600％。

ADM的對手也荷包滿滿，像嘉吉（Cargill）獲利大增86％，邦吉（Bunge）獲利甚至暴增到原本的20倍。

「去年只要和農業沾上1點邊的企業，沒有不賺錢的，」1位分析師說。

看到代表農產品的DAX全球農業綜合企業指數1年內就漲了98％，遠遠領先同時期跌跌不休的歐美股市，資金也蜂湧而至。

根據芝加哥AgResource農產顧問公司統計，指數基金對穀物和肉類的投資在過去1年內暴增5倍，由2006年的100億美元增至470億美元。

農糧基金甚至被喻為是將再創2000年網路股的瘋狂商機。

◎上游：年輕人回流投入研發與現場工作

現在，不管和農業相不相干的人，都紛紛投入這個曾被視為「夕陽」的產業。

首先，年輕人開始回流。特別取個中文名字的明尼蘇達州農業廳廳長、每週末仍回老家耕種的侯勁安（Gene Hugoson）就觀察，過去30年，農場的父母都教誨孩子，不要成為農夫，因不易謀生。但從去年開始，許多年輕人願意回到農場，告訴父母說，「我想像祖父、父親1樣，成為令人尊敬的農夫。」

農業研究也從冷門變成顯學。印度籍的普渡大學農學系教授瑞馬斯瓦米指出，普渡大學農學系去年和今年的學生人數，分別成長了10％、12％，這是60年代以來最大的成長。

從去年開始，瑞馬斯瓦米也不斷上電視節目接受採訪，或在媒體寫專欄，「社會大眾對農業的興趣的確增加了。」

◎中游：轉賣投資，華僑也不落美國人後

有趣的是，過去沒有農業經驗的人也開始投入這個產業。

23年前就定居印地安那州的台灣僑胞莊振戌，本來經營中式、美式、比薩及冰淇淋連鎖餐廳。1年前，莊振戌觀察到糧價準備起飛，在距離印地安那州政府往南兩個半小時的地方，花了200萬美元，買下1塊150英畝的農地，租給農民耕種現在最熱門的玉米。

莊振戌不要農民1收成就用1英斗3.5美元的價格整批賣給穀商嘉吉，而是多付每英斗0.4元的保存費，等漲到每英斗5美元再出售，「農民不用付地租，但去年4萬美元的收入，必須付給我1∕3，」他算盤打得很精。

雖然附近的農地價格悄悄漲了兩倍，但莊振戌準備再買下1塊100畝的農地，「趁糧價高多賺1點，農地又可以增值，沒什麼不好。」

另1位是今年65歲的德利盟（Telamom）董事長陳敏佑，身為台灣僑胞的他，過去40年在印地安那州，把電信局外包業務經營得有聲有色。

兩年前，陳敏佑因緣際會成為1家環保公司的股東，看好生質能源的未來，投資成立生質柴油廠，1年可以生產5000萬加侖的柴油，加入美國的生質能源熱潮。

「這個產業中途插入很多非本行的新手，投注很多新資金，」法國路易.達孚（Louis Dreyfus）黃豆生質柴油廠業務經理穆林斯（Jeremy Mullins）說，從事穀物行業13年來，從未見過像現在這樣，很多人想跳入農業相關產業。

其實陳敏佑投資的生意，正是美國農民和非本行人趨之若鶩的致富捷徑之1。

◎下游：生質作物廢料做飼料，環保回收也是財

進入高油價時代，美國各地生質能源大行其道，乙醇提煉廠1座座地蓋。

站在明尼蘇達州南部溫斯羅普、由800位農民合資成立的HCP（Heartland Corn Products）生質乙醇廠內，每隔5分鐘，就有1輛載滿玉米的卡車，在廠外接受巨大機械手臂抽樣檢驗後，便將成堆的乾燥玉米粒傾倒入地底，傳送至輸送帶。

幾個小時之後，經過30幾道手續的提煉和蒸餾，生質乙醇就這樣被生產出來了。

明尼蘇達州農業廳行銷顧問格羅申（Ralph Groschen）表示，十年前，明尼蘇達州只有兩座生質能源廠，現有18座，產能7.3億加侖，還有18座正在興建中。

他也指出，明尼蘇達州8萬個農民裡，有10％投資生質乙醇工廠，所得大增，已有農民加碼投資，1人身兼好幾座乙醇工廠的股東。

提煉乙醇過程殘留下來的乾酒粕（DDG，Distillers Dried Grains），也是1門不錯的生意。

今年將近70歲的North Star運輸公司總裁達斯特倫（Craig Damstrom），曾被農業生技公司派到墨西哥，中年後回明尼蘇達州當農夫。

1年前，得知全美國提煉的生質乙醇已高達200億加侖，過程中每英斗玉米都會剩下2∕3的乾酒粕，於是向乙醇工廠收購乾酒粕，出口做飼料。

「目前我們已經輸出到日本、中國、越南和韓國，準備進攻台灣，」達斯特倫笑著說。

◎變遷 現在是第3次農業革命
～價格，才是農業最營養的肥料

另1個在農富時代卡位的方法，就是農業生物科技，如基因改造。

世界銀行的資料顯示，全球有15％的耕地，處在超抽地下水的狀態，農地沙漠化的面積持續擴大，也就是說，耕地面積正不斷減少。因此很多人寄託於基因作物，希望增加總體食物的產量。

普渡教授瑞馬斯瓦米表示，美國從1995年種植基改棉花、1997年種植基改玉米，以及1998年種植基改黃豆，最先看到的就是產能增加。

「除了增加的產能，基改作物同時減少農藥和除草劑的使用，所以農地的水質變好、空氣變好，獲利也增加，」瑞馬斯瓦米分析。

明尼蘇達州小麥協會執行總監托傑森（David Torgerson）舉例，孟山都已經致力研發把玉米產量從現在每英畝160英斗，提升到300英斗。

托傑森翻開手中與農業生物科技相關雜誌，感慨地說，「裡面介紹基改的玉米、黃豆、棉花，就是沒有小麥，當農民搶種生質作物玉米、黃豆，小麥的種植面積勢必被排擠。」

於是他在網路發表了1篇文章，告訴大家，1000年前，當人類開始種植農作物，啟始第1場農業革命，使用肥料和農藥則是第2場，現在開始的農業革命，必須把科技植入農作物，幫助世界。

在全球人士愈來愈重視健康與安全的趨勢下，有機農業也蒸蒸日上。

據北美有機貿易協會（Organic Trade Association）調查，過去5年，美國有機產值的成長率幾乎都超過20％，預估2012年美國有機食品的潛在需求，將達478億美元，超過目前的兩倍。

全球市場的有機贏家也已經出現，就是去年營業額66億美元的健全食品超市（Whole Foods Market）。

在健全食品的帶動下，美國多數的傳統超市，包括沃爾瑪（WAL-MART），都已經加入有機的行列，更激起愈來愈多農民投身栽植有機農作物。

◎投資與成本，將是農業不得不面對的風險

不過，即使進入商機處處的農富時代，挑戰仍在眼前。

原物料、物價價格上漲增加了農民的耕種成本。明尼蘇達州黃豆協會執行總監帕爾瑪（Jim Palmer）表示，雖然穀價上漲對農民是好事，但肥料就漲3倍，機具使用的電源也貴了不少，更別提運輸和土地倍數增加的成本，「現在對農夫來說，風險更大，因為完全不能犯錯。」

農業公司也並非全然是贏家。《華爾街日報》就提及，愈接近食物供應鏈上游，如生產農具、種子、肥料、除草劑、穀物加工等業者，獲利空間就愈大，反之，位於供應鏈下游較貼近消費者，如肉類生產、加工等業者，則因轉嫁成本困難，不乏虧損者。

明尼蘇達州農業廳有機及多樣化經營專家莫依妮漢（Meg Moynihan）就提及，很多畜牧農夫叫苦連天，因為他們要支付更多飼料成本。

◎21世紀的和平與進步，就繫於農業科技

另外，也有人擔憂生質燃料的使用日益增加，可能威脅世界糧食的供給，使開發中國家的動盪加劇。

普渡教授瑞馬斯瓦米提及，普渡大學、康乃爾大學（Cornell University）或密西根大學（University of Michigan）的師生，正在努力研發如何用非食用植物或廢料，如玉米梗、殘渣等轉換為替代能源。

他比喻，這就像1960年代美國和俄國競爭誰早1步登陸月球，現在替代能源開發的比賽，也在美國和其他國家間啟動，未來5年內1定可以解決這個問題。

4月底，美國穀物協會風險管理專家何健到加州參加1場研討會，演講者秀出1張「Price is an Amazing Fertilizer」（價格是令人驚奇的肥料）的簡報檔，乍看之下，還真讓人丈2金剛摸不著頭緒。

他解釋，就是因為價格起了變化，才讓所有人開始創新，提高生產量，改善耕作技術，原來價格才是美國農業最營養的肥料。

這句話正好為進入農富時代的美國做了最好的註解。

大前研一概念股 出列

【經濟日報╱記者徐慧君／台北報導】2008.06.23

日本趨勢大師大前研一日前來台演說時指出，台灣可朝科技、服務與觀光中心三大方向發展。投信篩選出上述三大族群的龍頭股，包括科技股的台積電（2330）、聯發科（2454）、華碩（2357）、廣達（2382）、日月光（2311）、宏碁（2353）；金融股的國泰金（2882）、兆豐金（2886）與富邦金（2881）；通路股的高林（2906）、遠百（2903）、統一超（2912）與潤泰全（2915）；觀光股的晶華（2707）與國賓（2704），可望成為台股的「大前研一概念股」。

在科技業方面，第一富蘭克林投信第一富基金經理人諶言表示，台灣高科技諸如晶圓代工、封裝測試、TFT-LCD面板與IC設計產業等龍頭大廠，皆為具備產業競爭優勢，投資價值高。

摩根富林明投信總經理侯明甫則指出，近期台股雖然陷入傳統科技股五窮六絕的弱勢表現，次產業景氣是否能夠隨之提升，還需觀察。而先前需求較強的面板產業，需求也出現些許走緩現象。其餘電子股由於深陷傳統淡季，近期較無明顯利多傳出，股價表現因而較為沉悶。

至於觀光與金融股，侯明甫表示，兩岸三通腳步已啟動，經建會近期將針對兩岸三通法規政策進行檢討，對於未來政策走向影響極大，如果觀光相關或是投資法規能夠朝正面修正，整體台灣經濟將可望朝好的地方發展。

技術面上，侯明甫指出，上周五台股技術線型已經跌到前波低點，一旦技術面持續下殺，7,800關卡無力支撐的話，下一波台股將可能回測7,500點的前波低點。

電子自救 大買庫藏股

【經濟日報╱記者王皓正／台北報導】2008.06.23

馬英九總統上任以來，台股重挫逾1,400點，本月以來宣布實施庫藏股、且目前仍在實施期限內的上市櫃電子公司，計有雷科、台揚等13 家，總計將買回逾8.6萬張自家公司股票，期望藉由庫藏股「自救」，提振股價表現。

觀察實施庫藏股的公司，其預計買回的股票張數，以瑞軒及中強光電各買回2萬張最多，其他預計買回5,000張以上的個股，還包括台揚買回1.2萬張、泰林科技買回1 萬張、迎輝科技買回5,000張等。

大展證券總經理陳政元表示，企業買回自家股票後，個股可望支撐短期走勢；事實上，公司若實施庫藏股，證明長線對本身營運有信心，對股價應有激勵效果，也能為後續跌深反彈預先暖身。

「就長線來看，實施庫藏股的公司，多數認為自家公司股價已到不合理程度」，相對來說，庫藏股實施，對股價也應有加持效果，投資人可趁機挑選具獲利支撐且營收逐季成長的產業，逢低分批布局。

台股上周五在傳產、金控股大跌下，原先強勢的電子股也被拉下馬，指數連續摜破8,000點、7,900點，終場加權指數以7,902點收盤，大跌145點，成交值954億元。單周指數下跌203點，周線連二黑。

大盤此波自5月20日的9,309高點，重挫至上周五7,902點，指數修正1,407點，跌幅達15%，市值損失超過3.5兆元；短短一個月時間，市場信心嚴重不足，企業紛紛展開自救，相繼啟動庫藏股機制。

進一步分析買回庫藏股目的，以「轉讓股分予員工」名義的公司，包括雷科、中強光電、迎輝科技、泰谷光電等；至於台揚、泰林科技、敬鵬、柏承科技等，則以「維護公司信用及股東權益」為考量。

若分析這些實施庫藏股的電子公司，今年股利政策也都不錯。在這13家上市櫃電子公司，以當前現金股息殖利率來看，雷科的9.51%最高，泰林科技9.22%、敬鵬9.07%，而中強光電、柏承科技等殖利率都超過7%。

日盛投信表示，台股已進入超跌區，加速趕底態勢明顯，從技術面來看，距底部反彈已不遠，買點浮現，下半年電子股可為主軸，建議可開始分批布局。

法人認為，具有高殖利率的大型權值績優股、產業寡占程度高的產業以及獲利高成長的個股，都將是電子業下半年選股的主軸。

宏達電 面臨700元保衛戰

【經濟日報╱記者王皓正／台北報導】2008.06.23

台股上周殺盤再現，指數退守7,900 點；波段急殺過程中，百元高價電子同步落難，檔數從58檔滑落至39檔，股王宏達電（2498）700元保衛戰登場，群聯（8299）、伍豐（8076）失守200元，可成（2474）、閎暉（3311）更從百元除名。

上周五台股早盤以小紅開出，電子股扮演上半場撐盤要角，指數力守8,000點之上盤整，但追價買盤疲弱，中場過後，不耐久盤賣壓湧現，指數急挫摜破8,000點，尾盤成交量明顯擴大，終場下跌145點，以7,902點收盤，成交值954億元。

大展證券總經理陳政元表示，現階段全球股市全面走弱，台股也同步受到衝擊，雖然台股的波段跌幅相對較大，但目前也難獨善其身，暫時只能靜待美股、陸股等國際股市回穩。

事實上，在加權指數此波回檔超過1,400點的過程中，除中小型股因浮額高、跌勢驚人外，不少權值股、高價股，也在此波大盤急挫下，股價連動大幅修正。

根據統計，在台股前波多頭走勢中，因IC設計等族群漲勢凌厲，台股盤面上的百元高價電子股成員，在520時一度達到58檔，但時至上周五收盤價，百元高價電子個股已滑落至39檔，短短一個月的時間，銳減幅度超過三成。

進一步從關鍵價位分析，「百元電子俱樂部」中，股王宏達電已從今年最高價888元滑落至上周五收盤價705元，面臨700元價位保衛戰，大立光（3008）也下探400元支撐，益通（3452）與聯發科（2454）更是退守300元大關。

至於200元關卡，繼鴻海（2317）、南電（8046）之後，群聯、伍豐近期股價也宣告失守，而聚積（3527）、茂迪（6244）、原相（3227）的股價走勢，也正節節敗退，一步步向200元逼近。

另外，股價失守百元大關、已從「百元電子俱樂部」除名的個股，則有可成、閎暉、茂訊（3213）、創見（2451）、億光（2393 ）、兆赫（2485）等，其中不乏體質佳的優質企業，顯見此波急跌，台股可謂全軍覆沒。

台新投信總經理沈文成表示，在台股市場中，產業權值股與高價股，向來是投資人關注的焦點，即使歷經2000年以來的股市自萬點崩跌的空頭洗禮，但因「多化元的布局投資、產業的垂直與水平整合」，權值股依然普遍屹立不搖。

「不過，由於權值股、高價股喜歡配發股票，加上有增資發行新股的習慣，已造成盈餘成長，不及股本膨脹的現象，配合多頭反轉向下的雪上加霜，股價也連帶受到重創。」分析師說。

法人強調，現階段台股跌勢再現，主因在於多殺多與融資停損賣單出籠有關，就資金面應注意新台幣匯兌情況，在盤面信心不足下，後市仍看國際盤臉色。

迎接七月兩岸利多大行情

先探週刊1468期 文 ／黃啟乙

從三二○到五二○，市場對兩岸關係的發展，從樂觀的期待，到能否兌現？令股市也開始向下修正。如今，海基、海協兩會，即將在六月十一日開始進行合談、協商，確立七月份開始的包機直航，以及大陸來台觀光的事宜。若一切順利，兩岸開放的利多，將開始感染台灣，也會感染到台股。

也許，很多人都聽過這一個故事：「一九八七年，兩岸中斷近四○年的接觸後，在當年的十一月二日，台灣宣佈台灣人民可以赴大陸探親，當時有一位老榮民，也跟著探親團回大陸，他的老母親還在家鄉等著他回來」！

「這位老榮民，在這一段回鄉的旅程中，手中緊緊抱著一瓶醬油不放，不論是上下飛機，或者是坐在機艙裡，一直都把醬油抱在懷裡，比任何東西都還重要，帶團的領隊看在眼裡也十分不解」。

「終於領隊也忍不住了！跑去問這位老榮民，為什麼一直緊抱著這一瓶醬油不放？」

「這位老榮民娓娓說來，當年十幾歲的時候在家鄉，有一天中午，他的母親叫他去街上買一瓶醬油回來，結果一出門，就被國民黨軍隊抓兵，來到台灣，一別就快四○年了！」。

「這一次回家鄉，特別從台灣買一瓶醬油，要跟他的母親說：「娘，我終於把醬油買回來了！」聽到這一段故事，不僅令這位領隊深受感動，相信身處那個大時代的兩岸人民，應該都會認同開放赴大陸回鄉探親，是一個會令人民感動的政策」。

※兩岸政策開放，會令人民感動

為什麼要說這一段故事？最主要的目的，就是要特別指出，一個政策的推行，要讓人民感動，才是最好的政策，才能感動民心，認為這是一個有希望的地方。

要了解到，一九八七年之前，兩岸可說是互不往來的年代，所謂的「漢賊不兩立」的思想，一直是台灣看待兩岸關係最大的主軸。

也因為如此，兩岸之間，一直存在的兵戎相見的危機，兩岸只要有什麼風吹草動，台灣內部必定會有騷動，甚至造成資金的外逃！只要有能力的人，都希望可以拿到第二本護照，以便兩岸有什麼「不測」時，還有一個「保險」，在這種氛圍之下，即留不住錢，人心也十分浮動。

也因為如此，當台灣退出聯合國、蔣介石去世、中美斷交時，台灣的股市，甚至房市都曾因此應聲大跌，這是台灣的宿命。

如果再以國際的角度來看，台灣是一個充滿戰爭風險的地方，造成台股長時期，處於折價的局面。

到了一九八七年十一月二日，台灣開放兩岸探親，在當時是一個全球的大新聞，相隔近四○年之後，兩岸終於開始接觸，尤其許多人回鄉探親的感人畫面，不斷透過媒體的報導，完全感動人心。

返鄉探親的開放，在當時象徵新的時代來臨，在兩岸的積極交流之下，不僅是探親、觀光、投資也迅速發展起來，也意味著台灣的戰爭風險大大降低，「和平紅利」的大行情終於展開。

廿年後的今年，我們又看到兩岸的新局面，這可能又是一個可令人感動的政策，而且影響性及規模又遠高於廿年前的返鄉探親，台灣即將感受到這一股前所未見的長線利多！

從一九八七年以來的廿多年時間，兩岸關係曾歷經多次轉折，在廿年前的兩岸政策利多之下，令資金大幅回流，造成外匯存底快速累積，新台幣匯率的升值，台股、房市的大漲，迄今還是令人印象深刻！

※廿年來，兩岸關係起起伏伏

當年為了擴大兩岸的政治、經貿往來，在一九九○年十一月廿一日台灣成立海基會，以民間機構的身份，由官方授權，處理兩岸交流的問題，由辜振甫擔任海基會的董事長。

隔年，也就是一九九一年的年底，中國也成立海協會，由汪道涵擔任會長，作為海基會的對口單位，開始一連串的接觸。

一九九二年十月廿六日，海基會與海協會代表，在香港進行首次的會談，達成所謂的「九二共識」。

一九九三年，海基會董事長辜振甫與海協會會長汪道涵，在新加坡舉行歷史性「辜汪會談」，這是自一九四九年以來，兩岸最高層次的接觸。

但兩岸關係在一九九五年之後，急速惡化，當年中國海協會的秘書長唐樹備，還曾受邀來台訪問，但是李登輝總統，也幾乎在同時，赴美國康乃爾大學訪問，一時之間，兩岸風雲變色，中國開始對台灣文攻武嚇！甚至在一九九五年的年底，以及一九九六年的年初，在台灣海峽進行飛彈演習。

到了一九九八年，兩岸關係又有轉圜，並於當年的十月十四日，在上海舉行了第二次「辜汪會談」。

惟到了一九九九年七月九日，也就是在李登輝總統卸任之前，李登輝發表了「兩國論」，指兩岸是「特殊的國與國關係」，此舉再度中斷了兩岸交流的計晝，汪道涵也取消來台訪問。

二○○○年，民進黨取得執政權，兩岸關係又降至谷底，沒有太大的進展。

但此時國際情勢大幅改變，中國儼然成為世界工廠，中國的經濟也快速起飛，改變了兩岸經濟的實況。

※中國經濟起飛，台灣受惠有限

如果以GDP來比較，在二○○○年，中國的GDP規模為一．○七九兆美元，而當時台灣的GDP規模，則為三二一○億美元。

但到了二○○七年，中國的GDP規模已接近三兆美元，與德國並稱為全球第三大經濟體，僅次於美國，以及日本。而台灣的GDP規模則沒有太大的變化，增至三千八百多億美元。

如果再以外匯存底來看，二○○○年底中國的外匯存底只有一六八二‧七八億美元，如今已超過一‧六兆美元，幾乎增加了十倍左右。

中國經濟在二○○○年之後，快速的崛起，按理台灣應該可以吸取中國經濟的成長養分，但台灣卻採取「積極管理，有效開放」的政策之下，眼睜睜看著中國經濟的壯大，台灣內部卻未跟著受惠，只有台商得到壯大的機會。

因為台灣對中國大陸的種種限制，令資金大量外流，估計單是赴中國投資的金額就超過兩千億美元以上，與台灣目前的外匯存底相當。

再者，從二○○○年底，到二○○七年為止，台灣民間資金，赴海外購買有價證券的投資金額，就高達六‧八兆元新台幣，也超過兩千多億美元，這僅僅計算檯面上的數字而已，檯面下的數字，可能也不少，反應資金外逃的事實。

兩岸關係的劍拔弩張，所謂的「戰爭風險」，也迅速升高，資金不青睞台灣的結果，導致台股呈現折價的局面，而房市的發展，至少在相對價格上，也落後於國際的行情。

台灣在兩岸政策的愈封閉，其結果不僅令資金持續外逃，在海外的台資，也不願意回台。

比較這一段時間，能夠吸收中國養分的香港，則呈現股市、房市，雙雙大漲的行情，以恆生指數為例，在二○○三年的指數一度跌到八五八六．七點的低點後，一路漲到去年的三一八九七．四九點，在一九九七年恆生指數的高點是一萬六千多點、二○○○年為一萬八千多點，即便是今年來恆生指數向下修正，指數還挺在兩萬四千多點以上。

再看到，南韓股市、新加坡，甚至其他亞洲市場的股市，也早已突破二○○○年的高點，惟有台股沒有再創高價。

※兩岸關係更上一層樓

如今，在兩岸情勢大改變之下，兩岸政策將重新進入新的局面，從二○○五年海協會會長汪道涵去世之後，海協會會長一直懸空，直到近日，才由前國台辦主任陳雲林來替補，而國台辦主任則由中國外交部副部長王毅來接替。

另外，在中共中央的對台工作小組的成員之中，也進行換血，也準備主打經濟牌，過去中共中央的對台工作小組成員有十人，一直由國家領導人擔任組長，現職由胡錦濤所擔任，值得注意的是，原本軍方占兩個名額，現在已減為一人反應中共對台戰略的改變，將以經濟為導向。

從三二○總統大選之後，蕭萬長副總統參加博鰲論壇，已接任海基會董事長的江丙坤隨及到中國進行私人訪問，再到連戰、吳伯雄也分別到大陸，與胡錦濤會面，這可能是兩岸關係有史以來最好的時候。

緊接著，六月十一日到十四日，兩岸的海基會、海協會將進行會談，江丙坤、陳雲林正式協商，討論兩岸包機直航，以及大陸觀光客來台事宜。如一切順利，七月份後，兩岸在包機直航、觀光客正式來台之後，將進入新的局面。

對中國而言，歷經了李登輝、阿扁的時代，兩岸不斷出現衝突，好不容易有了一個新的開始，對台灣的要求，幾乎是有求必應！可說是打鐵趁熱的感覺。

因此，對台灣而言，等於大大降低戰爭的風險，再加上對中國大陸經貿政策的開放，不僅外資重新重視台灣，由資金也開始回流。

過去，台股、房市為什麼表現不如人，最大的主因，就是資金不斷外流，如今不僅外流速度減慢，一旦進一步回流，這就是台灣最大的機會。

馬英九總統之所以會當選，最大的政見，就是主打拚經濟，而拚經濟的關鍵，就在兩岸關係，只要這個環結可以打開，台灣的情勢就大為改觀。

從三二○，一直五二○，雖然市場對未來政策的開放充滿著期待，但因為還沒有兌現，令市場也開始觀望！也導致股市的壓回。

但六月十一日開始的兩會協商，就是要對實質性的交流，進行最後的確認，一旦定下七月份兩岸包機直航，以及大陸觀光客來台的事宜之後，或許台灣就會開始感受這一股熱力。而股市也可能經過這一輪的調整之後，重新開始新的行情。

※七月份就會感受兩岸政策利多

回到一開始我們所特別提到的，一個重要政策的推動，一定要讓人民感動，可以深切感受，那麼不論是資金，以及人才就會對台灣產生新的希望。從一九八七年，開放大陸探親之後，我們期待廿年的兩岸直航，就要實現了，大陸觀光客來台刺激內需消費也要來了！這可說是又一次令人「感動」的政策，而這一股感動的力量，終將會在股市反應。

在包機直航，大陸觀光客來台灣，下一個階段，就是資本市場的交流，包括：兩岸金融業簽訂ＭＯＵ，開放陸資來台投資，這一連串的利多才剛剛要實現。因此，在利多不斷湧現之下，在全球股市之中，惟一擁有「兩岸題材」的台股，低檔已經不多了。

(個人覺得，實在感受不到什麼感動的事，畢竟那些是上一代的事了。台面上說的這些利多，也都不太像什麼利多，都只是些炒作題材罷了，短期內對台灣的經濟，其實不會有太大的實質幫助。台灣是個外銷國，那麼小的一個島國，不可能靠內需巿場就讓經濟狀況大好。不過兩岸關係改善，長期來說一定是好事一件，若再配合政府要是能做出大方向正確的政策，長期來說還是值得期待的。不過，現在短期內不用期待太多啦！)

媒體評鑑企業經營

中鋼獲國內企業3項第2名
中央社 記者邱國強 台北2008年6月17日電

財經雜誌Finance Asia針對亞洲各大企業經營管理進行的評鑑結果，在最近一期出爐，中國鋼鐵 (2002) 在台灣受評鑑企業中，奪得「公司治理」、「投資人關係」與「高股利承諾」等3個項目的第2名，而「最佳管理」項目則獲得第5名。

中鋼表示，在「最佳管理」項目中，台灣企業的前4名依序為台積電 (2330) 、聯發科 (2454) 、台達電(2308 )及鴻海 (2317) ，均屬電子產業，中鋼則居傳統產業之首。

中鋼指出，台灣主要的上市、櫃電子公司持股結構中，外資向來較高，其中不少公司超過50%，對外接觸的外資投資人與股東較多，因此在以往此一類型的票選活動，皆能名列前茅。

中鋼強調，公司的外資持股比例約為35%，與電子產業相較，不論是外資分析報告數量，還是外資股東人數都比較少。但這次評鑑是由亞洲區167位分析師及投資人共同投票而來，證明中鋼的公司治理、資訊透明度及提升股東獲利的能力獲得肯定，也是中鋼股價近來在國內外股市激烈震盪時，仍有強力支撐的原因。

肥料業者獲利倍數成長

肥料價格上漲速度比燃油更猛
理財周刊

生質燃料大量使用農作物，再加上天候狀況不佳等諸多因素，推升食品價格漲不停。事實上，肥料成本加重，也成了糧價上漲一大壓力來源。

文．蕭菁菁

正當大家都以為油價和食品價格上漲速度已經夠令人怵目驚心了，殊不知肥料價格正以更驚人的漲勢加重農耕成本中！美國農業部(USDA)的數據顯示，4月份美國農業肥料成本比去年同期激增65％(圖1)，是所有農耕原物料成本當中增加幅度最大者；同一時間內，燃油價格上漲43％，種子價格上漲30％，其他化學原料如除蟲劑等僅上漲3.8％。

現在全球糧食供需失衡，供給亟需加快腳步提高，才能滿足與日俱增的需求，但是肥料價格1年內大漲近7成，對農民而言是一大額外的負擔，在利潤被壓縮，甚至可能虧本的情況下，農民提高產量的意願必不高，畢竟賠錢的生意沒人想做。也因此，儘管食品價格漲個不停，農民不見得有意願提高農產量。

◎肥料廠是否哄抬價格受爭議

肥料製造原料如碳酸鉀(potash)和磷肥(phosphate)掌控在少數企業手中，主要分布在美國、加拿大和俄羅斯，在這些國家有一些特別的法規，讓多種產業免受反托辣斯法(antitrust rule)限制，例如美國政府在1918年制訂的韋伯-帕默內法案(Webb-Pomerence Act)，內容規定若干企業跳脫反托辣斯法，甚至可以跟競爭同業協商價格或其他事情，肥料業就是其中之一。由於漲得實在太誇張，令人相當質疑肥料商刻意聯合哄抬價格。

美國農業工會在5月初才向國會提出控訴，要求詳細調查肥料業者是否有操控價格的嫌疑，這股怒火延燒至其他國家，堪稱原物料大吸盤的「金磚四國」就是反彈最強烈的國家，印度主要肥料採購業者Indian Farmers Fertilizer Co-operative Ltd.大聲疾呼聯合國介入協助調查，肥料價格是否受到供應端哄抬。

中國向加拿大肥料廠Canpotex採購價格，從去年的每公噸400美元上揚至576美元，漲幅超過4成，原本中國怎麼樣也不願意對如此劇烈的漲價幅度妥協，最近也不得不接受了，Canpotex就是一家不受加拿大「競爭法」約束的企業。

俄羅斯反壟斷當局3月份要求當地最大碳酸鉀業者Uralkali降價，理由是Uralkali有不當漲價的嫌疑。巴西政府正準備將當地肥料存貨收歸國營，希望藉由平抑價格來降低農產成本。

◎農民被剝好幾層皮 肥料商荷包賺滿滿

被剝了好幾層皮的農民苦不堪言，反觀肥料業者荷包可是賺飽飽，對於哄抬價格的指控，他們辯稱價格上漲純粹是反映供給吃緊和需求增加，將多年來偏低的價格調到合理的水準罷了，但是數字會說話。以前述加拿大Canpotex為例，股東之一的碳酸鉀供應商「薩斯克徹溫省鉀肥公司」(Potash Corp.of Saskatchewan Inc.)今年第1季淨利5億6600萬美元，換算成每股盈餘為1.74美元，比去年同期激增2倍，該公司在美國掛牌股票價格近3年來勁揚近8倍，從25美元攀抵最近的200美元附近。

◎聯合國FAO表示 肥料2012年前供給無虞

Canpotex另一家股東馬塞克(Masaic Co.)爆發力更強勁，第1季獲利比去年同期暴增10倍多！在北美，氮肥可自由取用，含氮的尿素可是很珍貴，1年來價格上漲2倍，現在每公噸600美元，磷肥(磷酸鹽)從365美元漲至1000美元，鉀肥從230美元漲至700美元，肥料商不荷包滿滿也難。

究竟大家有沒有冤枉肥料商哄抬價格，答案還不得而知。倒是所謂的供給吃緊是造成價格上漲主要的原因，這點大概就值得商榷。全球第一大農業放款機構荷蘭合作銀行(Rabobank Group)經濟學者Steve Jesse透露「此刻肥料並沒有供給面的問題。」聯合國食品農業組織(FAO)2月份的評估報告指出，全球氮肥、磷肥和碳酸鉀相當充裕，2012年前供給將無虞。

在這場10年來最嚴重的糧食供給危機中，除了肥料商還能賺飽飽之外，農業生技業者也是大豐收，美國孟山都(Monsanto Co.)和農耕設備業者Deere & Co.，這些同樣屬於農耕供應鏈上游的業者，獲利也很可觀，孟山都今年第1季大賺1.08倍。又如，直接向農民購料的食品加工業者，例如Bunge前1季獲利大賺近20倍。這些公司這麼會賺錢，股票也同樣具爆發力，孟山都過去1年大漲1倍，Bunge上漲58％。

但羊毛出在羊身上，這麼猛的獲利成績，恐怕也是普羅大眾買單堆砌而成。拿Bunge來說，曾經與這家公司主管聯繫的分析師透露，市場對食品短缺的恐慌，已經到了讓Bunge在銷售大豆油時任意喊價的境界，當然實際價格還是視一般供需而定。

◎肉品加工業者慘澹經營

不過，並非每個食品加工業者都吃香喝辣，在食品供應鏈更下游者部分是慘澹經營，像肉品加工業者Tyson Foods和Pilgrim's Pride，因為飼料漲價推高成本，不易轉嫁給消費端，Tyson前1季陷入由盈轉虧，Pilgrim虧損擴大。

雖說食品價格上漲由諸多因素造成，例如生質原料搶農作物資源、天候狀況不佳，造成歉收和庫存下滑、運送成本增加等等，但單從供應鏈來看，上游原料供應者，隨著農產價格看漲之際賺大錢，不排除也是造成糧價揚升的一大壓力來源。

2008台北電腦展接單樂觀

主打WiMAX應用、低價電腦、綠色節能三大主軸
投資情報雙周刊 文／周一德

2008 台北國際電腦展 (Computex) 6 月 3 日開展，至 7 日止將一連展出五天，「低價電腦」、「 WiMAX 應用」、「 Green IT 綠色節能」為今年展場的熱門主題，主辦單位估計，今年這場展覽接單可望達高達 200 億美元，預料也將因此帶動相關個股股價向上反映。

※接單樂觀股價可望反映

隨著電腦展的開展，近日來帶動 NB 類股、WiMAX 類股等相對持穩，甚至強勢，諸如宏碁 (2353)、華碩 (2357)、廣達 (2382)、緯創 (3231) 等都有不錯的表現。

台北國際電腦展目前排名全球第二大電腦展，今年因進駐新且大的南港展覽館，計有來自全球 1700 家廠商，共 4500 個攤位比去年大幅成長超過 40% 為歷來國內最大的電腦展，五天展期中可吸引至少 3.5 萬人到會場參觀。

根據外貿協會統計，今年將有 32 國超過 113 家買主來台採購電腦及通訊設備，其中越南、羅馬尼亞等新興國家買家大增，預計總採購商機可望超過 200 億美元 (約新台幣 6090 億元 )。

今年國際電腦展中鎖定在 WiMAX、低價電腦、綠色科技等三大主軸上，其中低價電腦新產品大戰最受人矚目。過去被認為是一線廠戰場的低價電腦市場，本次電腦展低價電腦產品如雨後春筍一般冒出，廠商從一線廠延伸到二線廠，領域也從 PC 擴散到車用電子與家電領域。

低價電腦廠商最重要的族群，便是來自於主機板廠，除華碩外，今年包括技嘉 (2376)、微星 (2377)、精英 (2331) 和環電 (2350) 等，也都將推出低價電腦產品，其中華碩與微星更將低價電腦尺寸擴大到 10 吋。

除主機板廠商外，車用電子廠怡利電也將展出車用 UMPC 也是走小電腦的規格，另外微軟公佈低價電腦名單中，也看到明基、聲寶 (1604) 兩家目前為家電廠的身影。

低價電腦產品的成本高低是競爭力相當重要的關鍵，因此最早如廣達、華碩推出 OLPC 與 Eee PC 其實都有運用到本身在 NB 部分龐大的採購能力來降低本。

惠普、宏碁和戴爾等低價電腦後進者，也分別都是目前全球 NB市佔率排名前三名的廠商，除了本身具有經濟規模以外，還分別找來英業達、廣達和仁寶等台灣重要 NB 代工廠來降低成本，提早產品推出時間。

※低價電腦如雨後春筍般冒出

除了軟體、硬體架構陸續完整外，台灣廠商如 IC 設計公司的瑞昱 (2379)、致新 (8081)，鍵盤廠群光 (2385)、精元 (2387) 和面板廠友達 (2409)、奇美電 (3009) 與華映 (2475) 等廠，低價電腦相關零元件供應鏈，也逐漸到位。

在大廠相繼投入低價電腦之後，原本擔憂低價電腦可能會拉低產品毛利率的微軟與英特爾兩家 PC 產業軟體、硬體龍頭，紛紛轉向支援，並推出相關產品，如英特爾就推出低價電腦 Netbook 使用的 Atom 處理器，微軟也推出簡易版 XP 作業系統來支援低價電腦。

微軟 OEM 部門全球副總裁史蒂夫．古傑海默（Steven Guggenheimer）周二出席台北國際電腦展（Computex）的趨勢論壇，宣佈微軟對低價筆電（NetBook）的解決方案。微軟計劃將Windows XP 轉化為低價筆電的專屬作業系統，至於授權價格是否會因而調降，也備受市場矚目。

包括宏碁、華碩、技嘉、微星、精英、聲寶等這次均推出精簡型NB。其中台灣雙 A 競爭最為激烈，品牌華碩與宏碁都在開展當天發表最新低價電腦機種，英特爾 (Intel) 也展出新處理器 Atom 平台。

在低價電腦大戰中，龍頭廠華碩已在去年推出 7 吋新品，今年 4 月再推出 8.9 吋版本，這次再推出 8.9 吋與 10 吋產品，並有 E 系列產品率先公開。

華碩預估，在 8.9 吋 Eee PC 推出後，上半年 8.9 吋與 7 吋產品出貨比重約各五成，預估下半年 8.9 吋產品占比將達六成，7 吋為四成。8.9 吋問世後未來與 7 吋的價差將逐步拉大，估計第三季時 7 吋產品售價將降至萬元以下。

18檔基本面優，攻守俱佳首選股

工商時報─袁延壽台北報導

大盤上周末跌深反彈，美股周五續揚，台股下周似有反彈機會，不過，法人認為，量能萎縮，修正壓力仍在，選股仍宜重基本面，奇美電 (3009) 、新光鋼 (2031) 、力成 (6239) 、東聯 (1710) 等5月營收比4月成長，前五月累計營收成長20％以上，本益比在10倍低檔左右，今年股利高於1.5元共18檔，應是退有支撐，攻有利器最佳標的。

台壽保投信基金經理人葉泰宏認為，此波大盤從9309修正至今，有二大下殺缺口，通膨、原油上漲等壓力及不確定性，台股中長線看多不易，短線上7800至8000點間應有止跌機會，選擇基本面佳及產業前景較透明的族群，是短期逢兇避吉上上策。

從這18檔個股，大都集中在面板、鋼鐵、塑化及半導體、晶圓測試等產業前景佳、有題材面，及下半年業績可望大幅成長的族群。

雖然外界認通膨陰影籠罩，恐將衝擊消費信心，不過，近期都將投入十代廠建廠的友達、奇美電仍對下半年面板景氣「審慎樂觀」。尤其，第二季本來是淡季，但看起來沒那麼淡，二家業者5月營收反而都比四月成長，顯示淡季不淡。

該十八檔個股分別為：友達 (2409) 、奇美電 (3009) 、新光鋼 (2031) 、台聚 (1304) 、瑞軒 (2489) 、亞聚 (1308) 、欣銓(3264)、豐興(2015)、東鋼(2006)、南亞(1303)、力成 (6239) 、東聯 (1710) 、台塑(1301)、瑞儀(6176)、華晶科(3059)、豪勉(6218)、久元(6261)、中鋼(2002)。

索羅斯擔心油價泡沫化

先探週刊 1468 期 文／魏聖峰

美國國會約談市場重量級炒家索羅斯，調查原油市場投機炒作行為，削弱原物料的投機炒作氣氛，大約七．八兆台幣資金在原油部位剉著等，一旦國際熱錢陸續從原物料部位流出後，美元走強，美國上游科技股有上漲機會，可能是資金流向的標的。

次貸風暴發生後，全球經濟陷入成長衰退的疑慮，國際原物料價格大漲刺激全球通貨膨脹壓力大增，影響各國買進高價格原物料的意願，國際美元不像以前那樣地弱勢，造成近期國際原物料價格重挫。目前國際原物料商品行情中，只剩下國際油價仍處於歷史高檔，銅、鋁價格距離歷史高點還不到一成，未來不排除有再創高點的能力，但其他非鐵金屬和小麥、棉花與稻米等商品近期漲勢明顯受阻。國際炒家索羅斯擔心油價一旦泡沫化成形，油價跌勢恐重演一九八七年美股崩盤現象，一旦國際資金陸續從原物料商品撤出並尋找新標的時，可望流向被低估的國際科技股。

※油價投機氣氛高

國際油價在投機氣氛的炒作下，五月下旬創下每桶一三五．○九美元的歷史高價，國際油價的投機炒作漲高到最高點，雖然近期國際油價的多頭漲勢暫時受阻，長線仍需要密切觀察是否真的會開始下挫，還是暫時回檔後未來還有再創新高的能力，因為決定未來原油價格走勢還是這些國際熱錢。

國際油價大漲帶動能源價格大漲，明顯對美國民間消費支出造成壓抑，美國國會史無前例要求全球前五大石油公司執行長到國會出席聽證會，美國商品期貨交易委員會(CFTC)針對原油商品是否有人為炒作展開調查。近期國際油價就是在這種氣氛下暫時下跌，但國際油價是否高點已現仍需觀察。這波炒熱國際油價的熱錢中，除了一般的對沖基金外，還有為數不少來自於產油國的資金，甚至於是主權基金也在原油商品內攪和。紐約時報兩個月前就質疑，這波國際油價漲勢的部分原因不無可能是產油國的主權基金的傑作，這些主權基金透過期貨交易炒作油價賺錢，將國際油價炒高後，讓他們國家的原油以較高的價格賣到消費市場，大賺全球消費者的錢。

※鎳鋅鉛價格走空 銅鋁仍強勢

億萬富豪索羅斯上週出席參議院商業委員會作證指出，在市場供需不平衡下，原油價格上漲本來就是個趨勢，這個泡沫只是附加上去的，但原油價格上漲加劇經濟衰退前景。他說，由於該資產類別比其他投資，依然具有更高獲利，因此還是持續吸引多餘資金流入，這是典型在漲跌方向容易自我強化的誤解例子。索羅斯表示，商品指數的買盤，與投資組合保險的狂熱異常類似，後者最後導致類似一九八七年股市大崩盤的結果。機構投資人把籌碼押注在市場的一邊，卻沒有足夠力量進行平衡。情勢一旦翻轉，機構投資人將急找出口，就像他們在一九八七年的發生情況。

根據索羅斯提供的資料顯示，目前炒油價的資金規模大月二六○○萬美元(約七．八兆台幣)，這些資金若大量流出來，不但衝擊油價走勢，整體原物料價格都將被拖累。從索羅斯針對原油價格的推測看來，目前油價處於多頭的緊張關鍵期，並處於未來是要持續大漲，還是油價泡沫化的開始。

受到國際鋼鐵市場呈現需求疲弱的現象，大部分用於鋼鐵市場的鋅和鎳經過前一段價格大跌後，最近的市場交易中又跌破去年的起漲點，鋅價從歷史高點的價格跌幅已經高達五七％，鎳價跌幅也是五七％，似乎暗示未來鍍鋅鋼板和不鏽鋼市場的市場需求不振，投資人對這兩種非鐵金屬的後市不看好。再者，鉛價從歷史高點的跌幅超過四八％，代表鉛價未來的行情不被看好。受制於歐盟從二○○六年年底開始實施的環保條約生效，電子產品輸往歐盟地區不能含有鉛，影響到鉛的用途。

近期鉛使用在部分電池產品的用量高峰已過，是鉛價大跌的原因之一。鎳、鋅和鉛已經確定長線走空，錫價創新高後出現由高檔大跌超過二成的跌幅，近期錫的多頭力道受創嚴重。受到中國四川大地震的影響，非鐵金屬中目前僅剩下銅和鋁仍有創新高的能力，目前銅和鋁價距離歷史高點還不到一成，整體線型的多頭力道猶存。隨著中國政府陸續提出有關於四川地震災區的重建計畫，提高銅與鋁的市場需求，在基本面的支撐下，銅與鋁價未來後市仍不宜過份看空。

※美元匯價後市 將影響原物料價格表現

農產品期貨商品中，棉花、糖、小麥和稻米等產品已經從最高點跌掉先前漲幅的一半，多頭漲勢受創，小麥從三月份的歷史高點下跌幅度超過四成，是因為先前美國等重要小麥產區的農夫搶種小麥農夫希望能在小麥價格還在歷史高檔價為時搶收成，以賣得較好的價錢，在預期未來小麥供應量激增下，導致小麥價格下跌。稻米價格從歷史高檔的二五美元下跌，跌幅已經快要三成。

近期部分農產品期貨商品固然出現大跌，但用途較多的黃豆和玉米目前仍保有多頭的氣息。

※資金佈局低檔科技股

影響國際原物料商品價格最大的變數就是美元，美元匯價雖然已經沒有再創歷史低點，但美元匯價能否進一步走揚備受質疑。近期美元指數價格距離先前低點約二．七％的上漲空間，暫時只能認定美元匯價仍持續盤底中，還無法認定美元價格是否就此回升。從美國經濟數據的解讀看來，近期經濟數據顯示美國景氣處於低檔，暫時沒有進一步惡化的跡象，但也似乎看不到企業資本支出有大幅成長的跡象；美國利率已經成為負利率，為了刺激美國經濟成長，聯準會暫時不可能大幅調高利率(但未來的利率也不會更低)，利率和經濟數據在拉抬美元匯價方面暫時沒有太強的力道。

一旦美元匯價全面翻揚(走多頭非只有反彈)，就連近期很強勢的油價都會開始大跌(短期內這個預期機率不大)。

近期美元匯價處於低檔震盪之際，從部分原物料流出來的資金，除少部分還留在原物料市場搶進走勢較強的原物料商品外，部分資金可望轉進美國金融市場，並逐漸佈局股價處於低檔但預期後市景氣展望較好的的股票，就是賭下半年美國股市有否總統選舉行情，這些資金也押注在美國政府的退稅支票已經陸續寄回給納稅人後，可望刺激美國消費者的消費意願，下半年美國經濟表現肯定會比上半年強勁。目前美股市場似乎再醞釀一種跌深反彈行情的氣氛，即便近期經濟數據表現仍不佳，屬於上游的半導體類股股價強勁，市場似乎看好這類股的後市漲勢。

全球最大手機製造商的Nokia，前一段期間受到財報不佳衝擊近期股價跌到低檔，雖然手機市場未來的競爭壓力仍大，Nokia股價的確也跌到合理的投資價位，Nokia下半年還是持續推出新機種，股價有機會反彈；這類型價值行投資的股票，可能會是從原物料市場流出來資金投資的焦點。

另一方面，隨著通貨膨脹壓力上揚，全球主要央行為了控制通膨壓力可能調高利率，所以公債市場短期內被國際資金看空，未來國際短線資金比較不會流向原物料市場。新興亞洲市場的印度、中國短期內通膨壓力仍大，基金經理人擔心通膨壓力會侵蝕亞洲新興市場的企業獲利成長與當地經濟成長表現，這類市場短期內也不是資金流向的標的。

越南金融風暴未爆彈 台商皮皮挫 越南概念股慘綠

鉅亨網 記者江天佑‧台北 06/12 12:30

在中國陸續實施宏觀調控、勞動合同法之後，部分台商轉往經濟起飛、工資低廉的後起之秀越南設廠，後續將跟進的台商也為數不少，然而在一片「越南熱」當中，隨著通膨失控、貨幣狂貶、股市崩盤，金融風暴疑慮升高，經濟部已提出警告，台商恐將引發一波倒閉潮，衝擊今日越南概念股的表現，味王(1203-TW)、大亞(1609-TW)、三陽(2206-TW)、百和(9938-TW)、建大(2106-TW)、億泰(1616-TW)盤中都見到跌停。

亞洲國家歷經金融風暴衝擊之後，經過多年來的休養生息之下逐步恢復成長，尤其越南繼「今磚四國」之後崛起，成為新興國家後起之秀，不僅吸引全球的資金進駐投資，而台商也成為僅次於南韓的第 2大外資企業；根據經濟部統計資料顯示，在越南投資的台商總數超過1800家，總投資金額高達 103億美元，然而許多企業並非以台商名義登記前往投資，因此實際的投資金額應超過150億美元。

2000年以來，越南經濟連續8年保持超過 7%的高速成長，國民生產毛額(GDP)總量由2000年的311.7美元，到2007年增加至 713億美元，同時也開始進入大規模工業發展階段；此外，越南股市市值也由2006年的10億美元暴增到2007年初的150億美元。

然而，美國次貸風暴橫掃全球經濟，2008年以來，亞洲各國也不免受到衝擊，歐美先進國家首先緊縮信貸，使得國際熱錢轉往商品市場，並導致了全球性通膨；同時，越南的低利率政策引發投機者湧入，也是導致目前危機的原因之一，今年以來，由於通膨惡化，經濟情勢急轉直下，多項經濟指標相繼出現警訊，不僅是惡性循環且有愈演愈烈的趨勢。

股市方面，儘管越南政府採取縮小股市漲跌幅至2%，但仍止不住恐慌性賣壓，且人為的限制更造成流動性不足、預期心理加劇等負面影響，越南股市連續下跌25個交易日，今年1-5月越南股市重挫逾50%，而到 6月，累計跌幅更是超過60%，昨日收盤370.45點，創下 2006年2月以來新低。

匯市方面，由於越南通貨膨脹率飆升， 5月的消費者物價指數(CPI)年增率大幅上升至25.2%，其中食品類大幅上揚42.35%，國產食品類漲幅更高達67.84%；越南盾因此重貶，盾價昨日狂貶2.1%，收盤 16623.5，不僅創下1998年 8月以來最大單日跌幅，同時也創下1993年以來最低點；摩根史丹利在5/28已發出警告，預測越南盾在未來 1年恐將大幅貶值，越南也可能遭遇金融危機。

此外，越南今年第 1季貿易逆差幅度擴大，越南在2007年加入WTO之後，2008年1-5月貿易逆差更是迅速擴大，且越南吸引外商直接投資(FDI)的147億美元當中，主要標的是在辦公大樓及商業酒店的投資，結構並不健康，在去年10月跟隨中國 A股開始下跌，股市、房市泡沫破滅，金融危機恐將一發不可收拾。

許多原本在中國投資的台商自去年開始轉到越南設廠，據了解，越南人力水準相當低，就業意願低落，之前即經常發生雇工領完薪資後就不見人影的情況，已令當地台商相當困擾，而今年又爆發罷工潮，加上加上通膨惡化、越南央行升息影響，當地台商的人力成本恐將進一步提高，衝擊相當大。

法人表示，越南通膨去年下半年開始惡化，物價飆漲使人民信心決堤，紛紛要求大幅調高工資，預期心態使得通膨加速惡化，越南央行除了將調整基準利率至14%，並且將匯率基準調降2%與上下浮動 1%，實行管制匯率，但加速緊縮政策也重擊越南奄奄一息的股市及房市，導致外資加速外逃，進一步造成匯市崩跌。

此外，越南貿易經常帳長期處於赤字，外債規模也將攀升到 240億美元，越南央行很難阻擋越南盾崩盤，恐將重演亞洲金融風暴，台灣經濟部在評估情形後，已發出警訊，越南台商恐掀起一波倒閉潮；目前台股上市公司在越南投資者，包括味王 (1203-TW)、南亞(1303-TW)、福懋(1434-TW)及台紙 (1902-TW)等。

※越南概念股

公司名稱 代碼
味王 1203
南亞 1303
台化 1326
福懋 1434
廣隆 1537
大亞 1609
大成 1210
聚亨 2022
三陽 2206
寶成 9904
百和 9938
台紙 1902
豐泰 9901
永記 1726
建大 2106
永捷 4714
環電 2350
炎洲 4306
億泰 1616
士電 1503
聚陽 1477

(製表：江天佑)

越南大升息 台商警戒

【經濟日報╱綜合報導】 2008.06.11 03:33 am

越南金融情勢告急，越南央行為控制飆漲的物價，昨（10）日決定將基準利率從12%調高至14%，成為亞洲利率水準最高的國家。外資評估越南金融情勢惡化，恐迫使越南政府向國際貨幣基金（IMF）求救；不少台資廠已在台搶進買美元奧援越南公司，也有台商暫緩越南投資計畫。

越南金融情勢緊張，已讓債信評等業者惠譽和穆迪把越南債信展望調為負向；不少外資更爭搶美元，撤離越南，引發越南匯市動盪。越南央行昨天為預防匯市投機交易，除宣布調高基準利率（是今年來第三次升息），也把越南盾兌美元匯率基準調降2%；無本金交割遠匯合約市場的交易顯示，越南盾未來一年可能下跌40%。

摩根士丹利公司已提出警告，越南正步向貨幣與銀行危機，可能導致越南盾劇貶；另有機構預測，最壞情況可能迫使外資大舉撤走，引爆國際收支危機，甚至被迫向IMF求救。

面對越南金融情勢惡化，包括台糖、太醫等不少有意赴越南投資企業，紛紛暫緩擴建或前往設廠。台糖於平陽附近的獨資養豬場，目前養豬頭數約6萬頭，原擬再斥資超過2億元新設養豬廠，近期越南通膨嚴重，當地地價大漲，台糖基於預算限制，將被迫要選擇較偏遠、地價較低的地區。
太平洋醫材副總經理李家茂昨日表示，越南通膨嚴重，工資上漲三成以上，土地也貴出兩倍，且時常傳出罷工情事，太醫決定暫緩赴越南設廠。

一家在當地投資多年的台商憂心忡忡，他說，越南盾黑市價大貶，越南盾官價雖維持固定匯率，卻已是有價無市；昨天更有台商因搶不到美元，必須靠台灣母公司直接結匯給當地子公司付美元貨款，顯示越南經濟風暴的確令人擔憂。

另外，包括金車、味王、味丹、大成、統一、義美等在越南投資的台資食品廠，昨天雖強調近期越南物價飛漲，短期業者會獲利，但劇烈的通膨仍不利長期發展，尤其貨幣大幅貶值，想要在這波風暴中全身而退，難度頗高。

不過，遠赴越南進行大型投資案的中鋼、義聯等鋼鐵集團，及仁寶等昨天表示，不會因越南匯率大動盪而放棄越南投資計畫，但會密切注意越南經濟發展。

Reference:
其他我知道有在越南投資的還有高爾夫球類股的8924大田和8938明安。
目前手上有的越南概念股列表：(2008/06/11)
http://spreadsheets.google.com/pub?key=pgPUJpRDXHOn3IYmOO_ELLA

資訊評鑑中華電等6公司連續兩年評鑑A+

中央社記者潘智義 台北 2008年6月4日電

由台灣證券交易所及證券櫃檯買賣中心委託證券暨期貨市場發展基金會執行的「上市櫃公司資訊揭露評鑑」今天結果出爐，其中有6家上市公司連續兩年獲得A+評鑑。

連續兩年資訊揭露評鑑獲A+的6家公司包括中華電 (2412) 、長榮航 (2618) 、元富證 (2856) 、華南金 (2880) 、新光金 (2888) 、台灣大 (3045) 。去年未獲A+，但今年資訊揭露評鑑獲A+公司有宏益 (1452) 、中鋼 (2002) 、第一金 (2892) 、晶技 (3042) 、裕融企業 (9941) 。

資訊揭露評鑑指標分5大類，包括資訊揭露相關法令法規遵循情形；資訊揭露時效性；預測性財務資訊揭露；年報資訊揭露；企業網站資訊揭露。

聯合報專題報導-馬上潛力股

重建商機 水泥鋼鐵續旺
【聯合報╱記者許佳佳／專題報導】 2008.06.03

群益投信投資長王智民表示，新政府上任後的經濟政策，目前看來似乎以假日包機直航、開放陸客來台觀光兌現的機率最高，國民黨主席吳伯雄赴大陸訪問的情況將可視為先行指標。

若新政府在兩岸政策上能開放，將使國內經濟出現重大的結構性轉變，國內的內需產業將因為中國的人潮、錢潮而獲得新的成長動能，受惠的觀光百貨、資產、金融等內需產業，今年來因兩岸開放題材而激勵股價大漲，但就長期而言，這些兩岸受惠族群仍會是市場關注的主軸之一。

倒是之前新政府在選前有提到今年要將物價年增率控制在3%以下，目前看來似乎不容易做得到，因為油、電價格陸續解凍，對國內通膨壓力將再升高，並使國內再度出現負利率的現象，在負利率時代下，積極型的投資人會想解約定存去投資，而保守型的投資人還是會以定存為主。

王智民指出，目前台股長多的格局並沒有改變，短線在股市漲多之後，受到國際股市走跌影響而拉回整理，預期台股拉回整理之後，仍有機會震盪向上，因為美國經濟在Fed連續降息之後，預期下半年應該會有好轉表現，只是需要時間。

就台股而言，今年除了獨有的兩岸開放政策之外，還是會受到整個國際股市市場氣氛的影響，目前看來，在傳統產業部份，以水泥、鋼鐵、金融、中國內需為主的中概族群，以及肥料等產業，仍是相對看好的族群。

水泥、鋼鐵雖然有國內油、電價格要解凍的影響因素，但水泥、鋼鐵報價都能持續調漲，加上中國四川地震傷亡慘重後，重建商機的需求以及預期未來中國政府將會嚴格要求施工品質，將使國內相關業者受惠。

在電子股部份，目前相對看好的以NB相關族群、太陽能等產業以個別股表現為主，好的個股仍會是資金追逐的焦點，但在通膨的壓力下，民眾的可支配所得減少，會先花在民生必需品上，減少奢侈品的消費，對電子業較為不利的影響因素。

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金融 資產 觀光 受惠
【聯合報╱記者許佳佳／專題報導】 2008.06.03

摩根富林明投信總經理侯明甫說，很多投資人寄望新政府上台後這三個月表現，以及其經濟政策對台股的影響，台股目前是2003年來最好的時機，投資人應該用「望遠鏡」的態度，來看待台股的表現空間。

目前台灣有兩岸、以及東亞共榮圈這一大塊區域中長期的題材，在全球股市逐漸回穩、以及新政府朝開放的腳步邁進下。投資人不要用「放大鏡」去看一些枝微末節。只要政府政策能逐步落實，台股的表現空間也會拉大，投資人可以儘可能的想像。

至於在新政府上任後，最需要觀察的是金融、地產和觀光類股的表現，因為這是檢視新政府「開放」政策的最直接參考指標，當然也最能直接受惠。

至於電子類股，目前佔台股權重慢慢降低，但這是很好的現象，因為台股如果要上萬點，甚至是「持續」萬點以上的行情，本來就不可能只靠電子股，反而要把焦點放在服務業裡的金融、地產和觀光等內需產業，徹底改變台灣經濟及股市成長的結構，台股才能有更高的本益比。特別是過去金融類股佔台股權值比重有四成，現只有16％，未來看漲空間大。

以過去20年來看，MSCI全球指數漲了約220％，而我們常視為競爭對手的南韓也漲了將近180％，但是台灣卻僅漲了110％，落後這個世界一倍，也落後南韓60％。許多人在談是否上萬點，但如果以落後世界指數的一倍、落後南韓的60％來看，台股應不只有萬點這樣的行情。

過去五年的大多頭因為有太多因素讓台灣沒有參與，現在正是積極趕上的時候，而今年下半年就是台股是否能重啟多頭行情的重要關鍵。而現階段到兩岸具體政策實踐的空檔時間，台股還是會跟隨國際盤勢的波動而震盪。我對台股抱持樂觀看法，希望看到「兩岸猿聲啼不住，輕舟已過萬重山」的景象。

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直航 通膨 觀察指標
【聯合報╱記者許佳佳／專題報導】 2008.06.03

台股後市關鍵，在於能否合理控制通膨，以及七月兩岸包機直航的支票可否兌現。匯豐中華投信副總經理黃世洽說，這反映出北京對新政府的信任程度，同時也標示著馬總統的政治蜜月期能否持久。

黃世洽指出，新政府調漲油價，漲幅超過20%；加上未來電費與水費也將跟進調升，且包括紙類、豬肉、魚類、水泥等都吹起漲價風，新政府面臨通膨考驗，對國內物價將造成強大衝擊；因此市場預期，央行在今年6月以及9月的理監事會中，會持續升息以壓抑通膨。

黃世洽表示，目前外資評估一個市場的投資價值，主要在通膨問題的控制程度；若政府能適度控制通膨的問題，在經濟持續緩步成長下，只要股價合理，都將受到外資青睞。

由於台股指數在新政府上台前即已先漲一波，在通膨問題仍需進一步觀察下，台股出現短多下車的情況，但不表示台股行情就此結束，台股長期多頭的預期並未改變；只是短線再漲多，以及通膨變數未釐清前，台股拉回整理實屬正常。

此外，外界最關心的莫過於兩岸關係發展。

黃世洽表示，市場對新政府兩岸關係解凍，以及經貿關係進一步拓展抱持極大期待，特別是七月的兩岸包機直航能否兌現，成為檢視馬政府政績的首要指標。若包機直航的支票未能如期兌現，不排除之前反映此樂觀預期的航空等兩岸直航類股可能拉回修正。

但黃世洽也強調，即使兩岸包機直航未能如期兌現，應該也僅是時間往後延，不至於跳票，因此即使相關類股出現拉回整理，但應只是短線拉回整理，未來在直航支票兌現時，相關類股長期的表現仍是相當看好。

黃世洽認為，就中長線來看，兩岸關係仍是台股重要支撐，短線受美股走弱以及國內油價與民生物資調整等利空訊息走弱的台股，可望在季線上獲得支撐，中長線投資人反而可逢低留意進場機會。

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降遺產稅 陸資來台 長多
【聯合報╱記者許佳佳／專題報導】 2008.06.03 03:18 am

除了七月初的直航與陸客來台觀光外，日盛投信副總經理張島郎認為，未來降低遺產稅與開放陸資來台，才是對台股中長期利多的最關鍵因素。

張島郎說，新政府上路之後，即將面對的第一張支票即是7月初兩岸直航包機及陸客來台觀光，許多人都將這視為新政府上任後的兌現能力指標。但政策須長期觀察，邁出第一步後，後續的執行力及貢獻度才是觀察重點。

不過就中長期來看，降低遺產稅及開放陸資投資台灣，才是對股市影響最具的政策。前者可望吸引過去外流資金回流台灣；後者可廣納大陸及港澳資金挹注台灣金融市場，乃至各項建設。兩者是否能推行，將是影響台股後勢資金行情之主要關鍵。

在新政府上任後，新政策的陸續推動，相關概念股如觀光、內需、資產、金融等類股可留意。但是必須提醒投資人，有些個股因股價已走在前頭，本益比已高，甚至有利多出盡的味道，現在介入風險偏大，一定要慎選時機，可從個股財報面，如今明兩年EPS表現來評估，及產業循環表現，逢低拉回再行佈局也不遲。

除權息啟動 18檔受矚目

【聯合報╱記者王皓正／台北報導】 2008.06.03 03:18 am

台股除權息行情逐漸增溫，6月底前有18家上市櫃企業除權息，這些個股能否獲得買盤青睞，將是除權息行情的觀察指標。

台新投信總經理沈文成表示，股東會接續登場，接下來重頭戲將落在「除權息行情」，昨天量縮回穩，盤勢仍相對健康，在除權、息行情預期心理帶動下，後市依然偏多。

據統計，今起至月底止有13檔上市股、5檔上櫃股除權息，電子股主要分布在商業自動化、連接元件、PCB等，其他預計要除權息的還包括塑膠、紡織、電線電纜、觀光等傳產股。若從今年合計配發股票及現金股利來看，晶華15.63元居冠，台塑化6.7元、聚陽6元、欣技5.2元等較高。

大展證券自營部經理胡志欣指出，未來將陸續除權除息的公司，其中若具有話題性或轉機性的個股，較容易獲得投資人青睞，同時也可望在季底投信作帳行情中出線，即使大盤近期區間整理，仍有不少股價表現相對強勢。

分析師認為，多數公司去年獲利成績優於前年，配息題材並不寂寞；選股時除著眼股息高低，還應考量股價，以及產業前景、公司競爭力，不具發展優勢的個股，在股價漲高的同時，反而可能遭逢不易填息的疑慮。

投信作帳 狂敲中低價股

【經濟日報╱記者王皓正／台北報導】 2008.06.03 03:18 am

台股昨（2）日多頭反攻，指數重返8,700點之上；隨投信法人又開始面臨季底作帳壓力，在持股水位尚可加碼下，籌碼輕盈、具轉機題材的中低價位個股，躍居投信搶作季底績效的重要標的。

台股昨天跌深反彈，指數小幅開高後，金融、電子類股上攻，大盤高檔震盪，終場上漲105點，以全場最高點的8,724點收盤，但成交值萎縮為972億元。

法人認為，市場成交量沒有明顯放大，推升高價股會比較吃力，因此比較不會受到投資人的青睞，資金未來可能會持續轉進中低價位個股。

加上在第一季季報公布後，有些轉機與低價股開始加溫，尤其是第一季毛利率由負轉正的電子股中，有不少是轉機性大增與低價股，這兩種族群後勢值得留意。

經觀察投信法人5月以來買超逾5,000張以上中低價位個股中，電子股集中在封測、PCB、LCD零組件等產業，傳產則分布在營建、塑膠、食品、觀光等族群。

若從投信持股比率來看，持股最高為宏全（9939）的17.59%，華夏（1305）13.12%、台紙（1902）11.22%、力麒（5512）10.46%，頎邦（6147）、東陽（1319）等投信持股也都逼近一成。

投信5月以來則以買超台紙3萬張最多，其他投信加碼逾萬張個股，還包括力麒、華夏、宏全，興農（1712）、國揚（2505）、劍湖山（5701）等。至於5月以來股價表現，則以台紙漲幅28.3%最耀眼，官田鋼（2017）漲23.58%、華夏漲23.53%，奇鋐（3017）、瀚宇博（5469）等也都上漲超過一成五。

大展證券總經理陳政元指出，依據以往經驗，季報公布後，轉機股與低價股通常會有一波轉強行情，預期下半年毛利率可望持續好轉、股價漲幅落後、籌碼沉澱乾淨者，股價爆發力就會更大。

台新投信總經理沈文成認為，通常6月底是上半年財報結算日，除了是上市櫃公司以交叉持股方式投資子母公司成績的驗收時刻，也是台股基金的績效檢驗時刻，歷來都可看見集團股與投信作帳現象，今年應也不例外，作帳行情也會對股市行情有利。

從本夢比轉本益比階段

財訊月刊315期 文/吳濟有

五二○前行情雖有外資砸錢力捧，仍不敵歷年來五二○就職當天的長黑慣性魔咒。台股正式從政治本夢比轉入本益比階段，新政府挑戰立即展開，兩岸互動的突圍程度成為內外環境交迫的唯一缺口，也是台股從阿扁時的折價轉為小馬時的溢價、能否成真的關鍵所在！

台灣完成二次政黨輪替，民主政治的活力再次迸出，很清楚地是，中間主流民意及力拚經濟已成政黨輸贏的兩股主力；馬總統宣示「人民奮起，台灣新生」，強調「堅持開放、大幅鬆綁、釋放民間活力及發揮台灣優勢」四大方向，並以兩岸和解及愛台十二項建設來力拚經濟及兌現選舉支票。

新政府沒有蜜月期，馬上要面對油、電、水、瓦斯等解凍上漲所帶來的衝擊，台灣ＣＰＩ將上衝向四％水平，正式加入亞洲通膨國家之列。另一道難題是財政困境，籌措愛台十二項建設的經費到調降遺贈稅、修正促產條例等稅改問題。這些內在的考驗，是馬上要印證新政府的決策及執行力道如何，也是一黨獨大下的黨政互信程度的檢驗期。

而通膨巨獸變大，歐美股市也在五二○重摔，美四月躉售物價指數（ＰＰＩ）年增幅達六‧五％（三月為六‧七％），德國則為五‧二％，加上油價炒高至每桶一三○美元以上，美已難再降息，且歐洲央行（ＥＣＢ）可能再升息；加上巴菲特認為，美次貸和信用危機金融面的危險或可解除，但美國經濟和個人的傷害會繼續增加，銀行業呆帳還有近二千億美元產生須提列，信用危機的不利影響要持續到明年甚至以後。

市場原本期待美國次貸風暴的金融危機已過，五至十月有基本面復甦的力道，美股四大指數也領先反應，各做了跌點的○‧六一八、○‧五及○‧三八二的反彈幅度表現，觸及或逼近下彎的年線反壓後拉回，有先轉入箱形整理的味道，短中期各以二十及六十日線為強弱關卡，未跌破六十日線或見六十日線再轉彎下跌前，對台股保持相對強勢的格局就不受到影響。

但外在欠缺成長誘因，也使台股從衝萬點大關的期待中，又再次放緩牛步，轉入八千四百點至九千四百點的箱形波動。觀察台股長期趨勢的月線圖走勢，九月ＫＤ值在五○附近再次交叉向上，只要拉回不破八七五○至八四一九點的多方防線，則未破壞向上的多頭趨勢。

只是台股一萬點上下五％的心理及實質反壓關卡區，仍得靠資金面及基本面配合，才能順利站穩，長線方能挑戰一二六八二的歷史高點；畢竟，台股今年來相對強勢，已成全球少數呈現長期均線多頭排列的代表市場之一。

外資青睞台股，全力推銷「買台灣（Buy Taiwan）」題材，真正著眼於「兩岸和平紅利」或是「和諧連結」概念所帶來的價值全面提升上，台股本益比先提升到十五倍之上，再等待長線「兩岸和平機制」的想像或預期心理，來吸引更多的國際資金、熱錢、主權基金等資金湧入。

以央行公布的首季國際收支，金融帳淨流入三‧九億美元，是九四年第三季以來首度轉正；而內資對外證券投資淨流出六十四億美元，較去年同期減少四五‧五億美元，淨流出金額是九四年第四季以來新低，顯示外資及內資齊聚台股匯市的資金潮正在形成中，未來港、陸資若能加入，則兩岸和平機制到紅利的題材，可望帶領台灣股匯市出現資金潮行情。

反映到新台幣匯率上，則須呈現相對強勢的「動態」升值走勢，今年來量價強度有可能只是開端，並非結束，兩岸互動帶來貨幣升值效應，人民幣長線上看升抵五元兌一美元關卡，還有近三○％升值空間；今年來新台幣升幅在五至八％遊走，已大於人民幣四‧五％左右的升幅，長線新台幣相對應再升值一五％上下的話，就利上攻廿六至廿五元水平區，中期則先以卅一至卅至廿八‧五元的波動視之，短期在三○‧五元上下○‧五元內強勢波動，除非貶破三十一至三一‧二元水平，才暗示資金潮行情不用期待，台股就無溢價的機會。

另一觀察要點，在於兩岸互動的突破程度，國共兩黨主席會面、海基海協兩會再度交手、假日包機直航到陸客來台觀光，皆須在七月四日以前達成；但要有較大激勵作用，恐得要看到平日包機直航、陸客來台每天可達五千人次以上、人民幣能全面兌換、開放陸資來台投資、金融合作共識到交互設點或投資等，或是亞太會館超出標價預期之外、桃園航空城條例、兩岸人民關係條例修正過關，或是大降遺贈稅進入修法階段等。

整體來看，五二○後的三個月內，台股仍享有兩岸和平紅利的題材，信心及資金面優勢仍可保持，而強弱度如何，仍得看美、中兩大股市火車頭的調整步伐，台股以八千九百點上下五百點，新台幣以三○‧五元上下○‧五元為波動區間，除非下限區皆告失守，才會失去今年以來相對全球股匯市強勢的地位。

選股布局上，未來主軸在於兩岸互動及資金潮。下波重心轉移到金融股及資產開發題材股上，首波以第一金、台企銀及台肥為內外資力捧代表作，接下來是合庫、富邦金、國泰金、新光金、永豐金、中信證等金融股；資產開發題材股則以裕隆、中華電、遠紡、榮運、台泥、達新、國產（復興航空）等為代表。都改題材則由全坤興及台開為投機代表。

而農業食品相關的另一通膨題材股，在東鹼及佳格一口氣各暴漲逾兩倍及一倍下，投機氣氛大幅炒熱，趨勢上對中收食品股有利，先看在港上市的食品四大天王的表現，對統一、味全、大成、卜蜂、南僑等有利，間接受鼓勵的有榮化、正新、嘉泥、潤泰全（新）、遠百、寶成等代表股。

在股息殖利率的優勢上，第三季前尚利高檔震盪表現的ＢＤＩ及鋼鐵題材股，趨勢上以裕民及中鋼為強弱指標。

而電子股分類指數須站穩三五四至三六○點間，才利化解空頭反彈波的疑慮，重點仍在於聯發科等ＩＣ設計股、宏達電等手機相關股、晶電等ＬＥＤ、益通等太陽能、正文或瑞昱等網通相關股或鴻準等強弱表現上，以聯發科、晶電、鴻準等較具漲跌牽動力，目前仍有基本面成長疑慮，與美科技股連動趨勢未變，目前反彈後的風險似已大於利潤了。

長抱到年底 終將打敗短空

《財訊月刊》6月號 文◎郭庭昱

馬英九就任果然利多出盡，當日台股創下今年最大跌點，物價上漲是短空，資金流入及財經政策是長多，資金免不了進進出出，政策難免推推遲遲，投資耐心卻是制勝關鍵。

從今年初國民黨立委大勝後，兩岸鬆綁的議題不斷在股市擴散，編織出一系列的作夢行情，隨著馬英九勝選，在五二○就任當天，台股卻大跌二二六點，創下今年最大跌點，許多人不禁要問，「馬上賺」利多出盡之後怎麼辦？

在馬英九利多放送之際，有關台資回流、外資回補的傳言一波接一波，台幣走勢也屬強勢，台股指數走三步退兩步，加上去年三度攻萬點無功而返，投資人對資金行情、台灣價值回升的說法半信半疑，也把萬點當作一大障礙。

二大指標　資金青睞台股

忽略掉短線上的紛擾，有兩大訊號說明資金流向台股。首先，台股雖然沒有激情上漲的演出，但台灣加權指數今年初至五月二十日上漲六．六％，是全球表現第三優、亞洲表現最好的市場，僅次於巴西及俄羅斯股市，光就台股逆勢抗跌的表現，即可判定外資惜售或者資金正陸續流入台灣，只是受到國際金融波動的影響，長線資金以低接為主，不跌不買，考驗投資耐心。

其次，第一季利空密集，包括次貸衝擊、匯兌損失、電子股員工分紅等，但整體上市公司營業額三．五兆元，較去年同期三．二兆元成長近一成；稅後純益二七一三億元，較去年同期三○一四億元下降約一成，但由於大企業紛紛減資的因素，上市公司總股本大減一千億元，現為四．八兆元，為過去八季以來最低，而股本的縮減，讓ＥＰＳ（每股純益）更亮麗。

比較去年和今年的財報效應，去年五月二日指數收盤七九五一點，今年則為九○一○點，今年獲利比去年低一○％，但指數卻高出一三％，還不包括去年配現金股息使指數自然減少約三百點，顯示投資人願意用更高的股價來期待未來的獲利，誰說資金沒有青睞台灣呢？

以五月二十一日收盤價來看，當天股價站在一年來高價圈的共有一一七檔，天然氣及發電產業陣容最整齊，全數創了新高，包括台汽電、大汽電、大台北、欣天然、新海、欣高都呈現大漲格局，股市搶先反應馬政府調高油、電政策。

鋼鐵股則有近半數個股站上一年來高價圈，除了四川地震災後重建的商機，也預告亞洲國家未來二年龐大基礎建設的商機，此外，食品及化學股則以農糧、肥料高漲為主軸，第一季財報亮麗的佳格、東鹼，分別大漲一倍及二倍，帶動同類股如興農、和桐、和益漲勢。

漲價概念股領風騷

分析創一年新高的個股，除亞泥、中鋼、東鋼、第一金、台企銀股本較大以外，其餘都是中小型股，共同的特色就是反映一個「漲」字，糧食、油電價格、鋼鐵水泥等建材、物價上漲，近來油價頻創新高，中國、美國物價漲幅超出預期，停滯性通膨陰影揮之不去，成為股市最大利空，台灣政府又將於六月調漲油、電價格，反映原料上漲，相關股票的作夢行情，可能要在價格調足前後告一段落。

權衡台股的利多及利空，利多是兩岸解凍，台股能見度大增，在國民黨主席吳伯雄五月底訪問中國後，接著是七月四日的觀光客來台，經濟部鬆綁上市櫃公司投資大陸。長程計畫則是財政部端出來的租稅改革，降低稅率、擴大稅基，包括營所稅、遺贈稅調降等菜色。

利空則是國際經濟不穩，科技等非民生必需品需求不振，物價蠢動壓力大，英、美、中國的房地產價格下跌，影響消費；台灣處於油、電價剛起漲，房價攀高，物價加速上揚，但租金率下降，薪資也未調升，中產階級及低收入戶的壓力最大，短期無解。

台灣經濟要打破僵局，有幾個階段，第一是陸客的觀光效應，帶來信心回升，國賓及遠百最具代表；其次是外資、台資回流，引進資金活水，營造股市、匯市、房市及銀行業務的繁榮，發揮財富效果，以第一金、華南金、國泰金、新光金、兆豐金、合庫為代表。

最後是政府擴大內需，擴大基礎建設，愛台十二項建設有利於周邊資產、建材、工程營造，這又是更遠的路，像遠雄港、榮運、大榮等資產概念股，未來肯定是話題不斷，在動工建設之前，將是漲漲跌跌的吹牛行情。

萬點是關卡而非障礙

政策上操之在台灣者為投資大陸鬆綁、降稅等，對於整體上市公司是雨露均霑，推升股價，等到展現獲利成果後，會進一步拉高本益比，形成良性漲勢。受惠於投資鬆綁的公司如建大、台玻、長興、國產、華新、正隆、永豐餘等，在大陸內需皆占有一席之地，也較不受國際景氣影響，值得注意。

從以上的利弊分析，台股處於短空長多格局，在油、電調整成定局，民生物資漲價告一段落後，資金流入將是多頭關鍵，而萬點只是心理關卡，不是實質障礙，在衝關的過程中，證券股最快受益，強勢的中信證，以及近期因官司上身而股價下跌的寶來證，乃至於大型股的元大金將是台股衝關的先行指標。

科技股方面，受制於國際景氣變數仍大，只有少數次族群保有亮麗的成長，ＬＥＤ及太陽能最為突出，大型權值股則須視外資流入多寡而定。未來台股的行情以資金、政策利多為優先，資金免不了進進出出，政策難免推推遲遲，投資耐心是制勝關鍵，趁著下跌修正時逐漸建立部位，長抱至年底，不須為萬點關卡困擾，將是迎戰台股大行情的最佳策略。

「馬上，好」行情卻直直落 令人失望

法人愛恨情仇的20檔傳產、金融股
理財周刊 405 期 文．陳明宗

讓國內投資人引領期盼的「馬上，好」行情，在馬英九520就任總統之後卻是直直落，令人大失所望，到底出了什麼問題？事實上，我們可由馬英九當選總統之後，觀察近2個月來3大法人的動向，了解他們在想什麼，並從進出個股加以剖析，做為投資人買賣上的參考依據。

建弘投信基金經理人李文孝指出：「因油價持續向上攀升，已突破每桶130美元以上，預期美國的生產者物價指數(PPI)及核心PPI皆高下，市場擔心通膨問題可能會影響下半年經濟成長，在通膨的疑慮揮之不去下，加上國際金融業持續提列次級房貸所造成資產減損的影響，近日來國際股市表現也顯疲弱。」

◎內部資金動能相當強勁

受到國際股市表現疲弱，及短線獲利回吐賣壓衝擊，台股在新政府正式上任後，股市呈現下跌走勢，520之後行情表現令人失望，李文孝表示，由於兩岸政策並無進一步利多消息，台股短線呈現拉回走勢。不過從資金面來看，今年呈現內熱外冷情況，其中台股融資餘額自農曆年後持續增加，近1個月增加約350億元，投信也在農曆年後轉賣為買，加碼近300億元，顯示內部資金動能相當強勁，對未來展望仍具信心。

不過，從外資的角度來看，今年以來外資進出台股的速度加快，累計買超還不到400億元，當台股在高檔時，就站在賣方，因此影響台股上攻力道，短線熱錢進出獲利了結的意味濃厚，顯示長線買盤並未完全進入股市。因此台股在短線震盪之後，因有內資動能強勁，加上外資資金的挹注，中長線多頭行情仍然可期。

李文孝指出，受惠於原物料調漲、油價、電價解凍效應，資產、營建、觀光等傳產股，中長線仍持續看好，因短線已漲多而回檔整理，為此可擇機進場布局。

◎業績佳鋼鐵股 主力加碼標的

根據《理財周刊》研究部針對近2個月來3大法人買超前20名傳產、金融股，包括中鋼(2002)、聚亨(2022)、東鋼(2006)、中鴻(2014)等鋼鐵類股，為何他們會加碼買進呢？首先就基本面加以分析說明：

受惠於鋼價的上揚，龍頭大廠─中鋼第2季獲利成長仍是可以期待，雖然大陸寶鋼延緩開出第3季盤價，但5月底中鋼開出第3季內銷盤價確定大漲，平均漲幅18％以上，因而獲利又可較第2季佳。在鋼價沒有太大的下跌空間下，今年獲利表現仍可維持高成長的情況。

另外，中鴻4、5月持續調漲產品售價，4月調漲熱、冷軋鋼捲價格，每公噸上漲2500元，漲幅近1成，外銷上漲150美元，5月則小幅調漲售價400元，受惠於鋼價的調漲動作，4月營收創下單月歷史新高，預計5月營收將達50億元以上。

近來國際扁鋼胚價格不斷攀高，亞洲熱軋鋼品漲勢加劇，每公噸價格逼近1000美元，中鴻將反映半成品價格上漲而再度調高售價，5月27日開出內外銷盤價，6月起冷熱軋每公噸上漲新台幣2000元以上。法人預估，中鴻第2季稅前盈餘可達28億元，EPS在1.6元附近，較第1季增加近1倍。因為獲利表現突出，中鋼、中鴻股價都創下新高。

◎鋼筋價格仍有上調空間

國際廢鋼價格持續上漲，廢鋼收購價格再創新高，至今漲勢未止，每公噸已逼近700美元新高。在半成品部分，鋼胚價格也持續飆高，國際小鋼胚價格朝1000美元天價邁進，為賺取合理加工利潤，鋼筋價格仍有上調空間。

今年第1季東鋼營運表現搶眼，每股稅後盈餘1.4元，在獲利表現突出下，股價也迭創新高，為法人買超第11名個股。政府為穩定物價，擔心四川大地震之後，會造成全球鋼筋供貨短缺，決定延長鋼筋、鋼胚出口禁令3個月，至9月4日為止，因目前國內鋼筋出口量少，且市況平穩，對相關業者的營運不會造成影響，目前鋼筋報價維持每公噸3.1萬元，廢鋼每公噸價格創下1.91萬元。

受惠於條鋼、廢鋼價格續創歷史新高，內需市場相當強勁，後續上漲機率仍高，由於電費於7月起調漲，此將支撐鋼價於不墜，預計第3季鋼筋價格將朝3.5萬元邁進，對東鋼的獲利提高也有相當大助益。

◎下半年看俏 成績亮眼

去年第4季起聚亨終結營運虧損的命運，今年第1季每股稅後盈餘0.32元，轉機意味相當濃厚，由於第2季獲利仍可較第1季成長，且法人預估今年營收可達19.5億元，稅後盈餘6.97億元，EPS 1.41元，在基本面改善下，股價也呈現多頭走勢，成為法人買超第12名個股。

元大投顧指出，國際原物料價格上漲，許多公共工程預算偏低，業者無利可圖下，都不願意投標，導致大量公共工程進度落後。由於新政府的愛台12項建設，加上改組後的行政院，已端出擴大內需方案，將追加1200億元預算強化地方建設，將帶動鋼筋、H型鋼、鋼結構、鋼板需求增加。由於鋼鐵股基本面利多題材不斷，下半年營運看俏，除了不鏽鋼廠之外，今年鋼鐵業者仍將繳出亮麗成績單。

另外，金融股也是法人著墨所在，買超前20名包括第一金(2892)、新光金(2888)、中信金(2891)、永豐金(2890)、開發金(2883)、兆豐金(2886)、華南金(2880)、合庫(5854)、大眾銀(2847)等9檔金融股，可以說是買進最積極的族群。最主要著眼點應是在於開放赴中國設立營業據點，搶占市場商機。

◎金融股 法人買進最積極

李文孝說，兩岸關係的解凍題材發酵，金融股也隨之大幅上揚，但在漲多之後卻出現大幅回檔走勢，未來還是需要有實際的政策落實，才有後續長多格局可言。

農委會主委陳武雄明白表示，國內肥料價格應回歸市場機制，跟上市場腳步，政府自2004年起凍漲肥料價格政策，必須做調整。國內肥料價格遠低於國外售價，許多業者都積極外銷，但台肥(1722)因背負政策使命，仍全能生產，市占率由75％提高至近100％，在賣越多賠越多下，本業營運表現不理想，目前台肥也有漲價壓力，已規劃緩步調漲的方案。

新任經建會主委陳添枝坦承，在油電解凍帶動通膨預期的效應下，消費者物價指數(CPI)年增率將超過3％，而經濟成長率也會減少0.5％；但新政府提出擴大內需方案，以及相關配套措施，在相互抵銷之下，仍可成長0.42％，全年目標4.8％應可達成。

◎航空雙雄成為外資提款機

另外，就近2個月來3大法人賣超前20名的傳產、金融股來看，航空雙雄長榮航(2618)、華航(2610)都是賣出主要標的，為何如此？主要是因為國際油價持續上漲，航空業獲利都遭受嚴重侵蝕，去年長榮航、華航的營運都發生虧損，雖然今年首季營收都較去年同期成長，但在燃油成本占總成本近50％下，因油價持續走高，在第1季營運無法擺脫虧損命運下，成為外資提款機，大舉出脫手中持股，名列賣超第1名、第3名。

為反映油價上漲，航空公司調整票價會有半年的時間落差，因應今年以來油價的上漲，6月起航空公司將調整票價，國際航線較去年同期調漲30％。以歐美及紐澳航線來說，票價將調漲1.2~1.4萬元，日本及東南亞航線，則調高5000~6000元，或許對營運有些許的助益。不過，最讓市場矚目的，應該是兩岸關係突破性發展，開放兩岸包機直航政策，以及陸客來台觀光，將使航空股直接受惠，長期效益值得注意。

◎不具成長性台灣與中國市場相連結

也有幾檔金融股是此波法人殺出的主要標的，包括富邦金(2881)、國泰金(2882)、國票金(2889)、彰銀(2801)、寶來證(2854)等5檔，由於並未與近期買超的金融股相衝突，顯示這些個股都是更早期法人所布局的標的。

另外，由於上游明顯比下游好，在業績的考量上，因而有大賣大型權值股的動作，如台塑集團旗下的台塑(1301)、南亞(1303)、台化(1326)、台塑化(6505)都是賣超標的，以及台泥(1101)、遠紡(1402)、統一(1216)、南紡(1440)，但卻加碼買進統一實(9907)、國產(2504)、興農(1712)、華夏(1305)，手中增加許多持股。

元大投顧表示，我政府已宣布開放桃園、高雄、松山、清泉崗、花蓮、台東、馬公、金門8個航站，初期開放每周36班次，估計1年可載運37.4萬人次，潛在搭乘人次則高達537萬人次。加上直航開放外籍旅客搭乘，市場將供不應求，對航空公司獲利將有明顯挹注作用。

據統計資料顯示，去年中國的客運成長率達18.6％，而貨運則成長22.9％，但台灣的客運成長率僅2.8％，貨運卻衰退1.4％。

兩岸直航將為不具成長性的台灣與中國市場相連結，效益非常顯著，預計直航於7月4日正式啟動，未來能否獲得外資青睞，轉賣為買，值得密切留意。

◎人民幣升值是必然趨勢

建弘投信萬得福基金經理人廖文偉表示，520新政府上任後，漲多的傳產和金融股，短期有獲利賣壓湧現，漲勢已明顯冷卻許多，但稍做整理後，無損於台股中長期的多頭行情。國民黨黨主席吳伯雄5月26日赴大陸洽談有關直航、包機等相關事宜，釋出更多兩岸和談的訊息，預料傳產股仍是盤面的主流，未來行情持續看好。隨著兩岸利多政策逐一落實，將帶動台股盤堅而持續走高，對行情看法仍相當樂觀。

廖文偉說，在類股表現方面，由於新政府520上任後的利多效應，主要集中在傳產與金融領域，在傳產股方面，內需、觀光、資產、營建和金融業，受惠包機直航、兩岸三通、陸客投資等題材，營建資產股的評價將重獲青睞。而中概收成及人民幣升值概念股，因今明年中國國民生產毛額(GDP)仍可維持高成長，且人民幣升值是必然趨勢，又有升息的題材，是今年投資組合中不可缺少的標的。

10檔EPS成長率逾5%，人氣強強滾

2008/06/01 10:59 工商時報─張瑞益台北報導

由於台股短線仍有修正壓力，選股方面仍宜著重基本面及技術面兼具的個股，若以近2年EPS年成長率均維持在5％以上，且在大盤周、月均收下黑K棒之下，6日RSI向上突破12日RSI出現止跌回升訊號進行篩選的個股，計有鴻準 （2354） 及力成 （6239） 等10檔。

大展證券自營部表示，台股連續下挫之後，上周周KD值已交叉向下，且近日收下的月線也出現黑棒，技術面而言，對台股大盤短線走勢不利，且近期吳胡會雖對兩岸關係釋出正面消息，但觀光、營建及資產股熱潮均明顯退燒，因此建議選股上應逐漸將重心由題材面轉向基本面及技術面兼具的個股。

該十檔個股如下：東鋼 (2002) 、崧騰 (3484) 、力成 (6239) 、光磊 (2340) 、華電網 (6163) 、台泥 (1101) 、應華 (5392) 、立錡 (6286) 、鴻準 (2354) 、欣興(3037)。

台股醞釀端午後變盤，有22檔突圍股具指標

2008/06/04 12:19 時報資訊 記者任珮云 台北報導

台股近期量縮整理，天富投顧林友銘副總認為，台股回到年線與季線位置，有機會展開3000點大行情！觀察近期台股跌時一直有國際熱錢進來，看來盤面即將豬羊變色；新台幣11天升值2.5%，股市11天來卻跌了將近761點（8%)，跡象顯示台股醞釀端午後變盤。目前台股橫向整理共七天(5/26-6/3)，極大可能在8834~8548之間打底，然後再攻。新台幣在此波台股下跌中，有領跌現象；而近期新台幣匯價走升，也意味著台股蓄積反彈量能。就個股而言，有22檔突圍股具指標。

林友銘分析，大盤下跌11天以來，開始出現「突圍」傳產族群和個股包括：１．金融股：第一金 (2892) ，華南金 (2880) ，台企銀，合庫 (5854) 。２．生技股：聚和 (6509) ，旭富 (4119) ，中天 (4128) 。３．自行車股：巨大 (9921) ，美利達 (9914) ，愛地雅 (8933) 。４．觀光股：晶華 (2707) ，國賓(2704)。

大盤下跌11天以來，開始出現「突圍」電子族群則有：1.通訊類：宏達電(2498)，正文(4906)，華電網(6163)。２．電池股：順達科(3211)，統振(6170)。３．光電股：和鑫(3049)，瑞儀(6176)，萬潤(6187)。４．迷你節能電腦：建碁(3046)，浩鑫(2405)。

新匯價而言，林友銘表示，以過去歷史經驗統計新台幣每升值1%，金融股就上漲6.1%；新台幣升值1角，金融指數漲10.8點。新台幣近期反彈，昨天盤中一度升抵30.15元。

負利率時代 擁抱抗通膨概念股

聯合新聞網 財經產業 負利率時代 相關文章

【經濟日報╱記者呂郁青／台北報導】 2008.05.26 03:49 am

油價6月將一次漲足，電、氣價格7月調漲一半，物價蠢蠢欲動，銀行利率若只繼續緩慢上升，預料「負利率」情況會愈來愈嚴重。錢放在銀行生利息，跟不上物價飛漲的速度，投資專家建議民眾挑選與通膨正相關的標的投資，但不宜大舉加碼股市。

要扭轉「負利率」的局面，專家認為，中央銀行應採取較大幅度的升息。過去三年半以來，央行已15度調高政策利率共2.125個百分點，但隨著消費者物價上升，從去年第四季起，實質利率又變成負利率，預料在6月油價解除凍漲之後，若央行不大舉調高利率，台灣將難擺脫負利率的處境。

「過去買一個月的衛生紙，現在一口氣買三個月或一年的量，花更多錢反而賺錢。」中信銀財富管理事業處協理黃培直說，負利率時代下，現在的100元，存到一年後，可能只剩下98元，愈晚買東西愈不划算。

舉例來說，張三存在銀行的10萬元，計劃到義大利旅遊，想說忍耐一下可以多賺一年利息再出國，但是沒想到一年後義大利團漲價3%，比銀行1年期定存利息2.6%還高，早知道就不要忍耐，張三還可以多買一些東西。

這是負利率時代的典型例子，實質收入無形中縮水，如果完全不理會，存在銀行的錢就會一點一滴消失。此時該把錢統統從銀行領出來投資，以對抗通貨膨脹嗎？

黃培直說，首先要認清算這次的通膨是什麼形式。過去的物價上漲，常常是因為因為景氣熱絡所造成，若是景氣大好，大家可以把定存解約掉拿去投資，在牛市時投資什麼就賺什麼，民眾確實可用投資獲利來對抗通膨。

但這次通膨是由於石油、礦產以及原物料大漲造成，上游原料飆漲，使得下游不得不提高價格，但利率還來不及跟著調高，使得物價上漲率超過銀行的存款利息。現在全球經濟還在調整，股市震盪波動不已，並不是隨便投資就能賺到錢，挑選投資標的要更小心。

黃培直認為，不能大舉加碼股市，但可以挑選與通膨正相關的標的，例如，石油、黃金、原物料、房地產等相關商品，除了台股資產類股之外，海外基金、黃金存摺也可以考慮。
(這些投資標的，風險更高於股巿，不是一般投資人所能掌握的，聽聽就好)

不過，預期各國央行為了對抗物價上漲，會採取升息的手段，銀行利率條件會愈來愈好，因此，民眾也不需把所有定存解掉拿來投資。黃培直建議，現階段定存以6個月期就好，如果想存1年期定存，可選擇機動利率，而不要選擇固定式。

「2、3年期固定利率定存，都太長了」，黃培直說，央行不會讓負利率時代持續太久，利率肯定會上升，若選擇固定利率，可能會鎖住相對低點的利率，反而不划算。

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劉憶如：打通膨 財政貨幣都該緊縮
【經濟日報╱記者邱金蘭／台北報導】 2008.05.26 03:49 am

大和總研首席顧問劉憶如昨（25）日表示，高物價、低利率形成的負利率現象，台灣正無聲無息地進行一場財富重分配遊戲，值得政府注意，她認為，對抗通膨，財政政策與貨幣政策，都應採取緊縮策略。

劉憶如說，現在的名目利率，短期的3個月期利率2.7%，長期的10年期公債利率也只有2.5%到2.6%，物價上漲率以4月份來看，已達3.8%，名目利率減掉物價上漲後的實質利率，早已是負數。

對一般老百姓來說，現在如果有100元，放在銀行定存利率假設是3%左右，一年後有103元，但如果物價上漲4%，原本100元的東西變104元，因此，實際上民眾的錢是愈存愈薄了。

這種銀行利率追不上物價上漲幅度的負利率現象，受傷害最大的是存戶，尤其是長期利率更低，存愈長的傷害愈大，特別是一些退休族群。

借錢的人，尤其採固定利率的，實質債務反而是變輕了，存款的人的錢，等於到借錢的人的手上，負利率正無聲無息地進行一場財富重分配遊戲，這是政府要注意的現象。

至於該如何因應，劉憶如表示，不只台灣，全球很多國家都進入負利率，因美國從去年8月以來重新走回降息的路，台灣等亞洲國家，如果不跟進降息，則會擔心熱錢進來，導致貨幣升值，景氣受影響，撐不起的就跟著降息，亞洲的通膨問題就更加沒有政策工具可以抵擋了。

美國因進入景氣衰退期，需求較低，所以通膨問題不如景氣問題嚴重。美國因次貸問題採取低利，但助長亞洲通膨壓力，對亞洲來說通膨才是頭號問題，尤其是台灣，油價凍漲後，又面臨解凍上漲，台灣通膨問題要更謹慎拿捏。

劉憶如認為，財政及貨幣政策都應採緊縮，才能抑止通膨，此刻做12項愛台建設，可能反而助漲通膨，政府應注意。

貨幣政策也應緊縮，要嘛利率上漲或匯率升值，雙率雙漲，劉憶如說，利率及匯率，就像要打針還是吃藥一樣，變成如何拿捏的問題。升值不利出口、有利進口；利率高對存款人好，對借款人不好，打針、吃葯，如何配合，都很重要。

劉憶如認為，對大眾運輸工具、計程車要不要補貼，只是一環，就像吃葯要不要配糖吃一樣，整體的政策才是關鍵。不論是打針或吃葯，都難免有副作用，但醫生總要開出藥方，她建議，政府應以總體的思維，拿出整體的政策，才能減輕通膨問題。

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麥格理：台股勢必受衝擊
【經濟日報╱記者林杰兒／台北報導】 2008.05.26 03:49 am

油電即將雙漲，通貨膨脹壓力一觸即發。外資指出，美國股市因油價高漲近日連續出現重挫，台灣同樣被負利率時代的通膨陰影籠罩，股市表現勢必受到衝擊；尤其物價走高一旦成為常態，對台股將造成長期不利的影響。

國際原油價格持續飆漲，引發的通膨危機也使美股連日重挫。麥格里證券亞太首席經濟分析師Bill Belchere更明確表示，油價上漲對亞太地區的通膨影響，隨著各國貨幣政策而有所不同；對於自去年11月開始即採取能源價格凍漲的台灣而言，油電解凍後，通膨壓力將隨之大漲（inflation would spike）。

外資主管指出，這波油電解凍後的通膨危機，「問題可能很大」，主要是因為凍漲期間過久，解凍後各項物價漲幅驚人，包括零售、汽車、內需產業等，都將因消費信心低迷而受到衝擊；上周五美股持續走跌，國內適逢5月報稅季，市場資金不足，受這些因素影響，預期台股短期仍將面臨不少雜音。

有人逆向思考，認為負利率時代「乾脆將資金投入股市，換取較高報酬」，對此，外資分析師提醒，通膨對股市多半帶來全面性的負面衝擊，只有少數抗通膨概念股表現不受影響；其中包括資產股、節能股等，都是負利率時代較容易受到市場青睞的投資標的。

外資分析師指出，在物價上漲與兩岸關係漸趨開放的雙重利多激勵下，預期具有保值題材的資產、營建等相關概念股，將成為主要受惠族群，族群中包括台肥、遠紡等，都是相對看好的個股。

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房價 短期難大漲
【經濟日報╱記者梁任瑋／台北報導】 2008.05.26 03:49 am

負利率時代下，房地產市場來說有利有弊，站在保值角度來看，不動產投資比率通常會增加，以對抗通貨膨脹。但總體經濟不佳，房價很難大幅攀升。

台灣工銀資深經理黃存知說，無論就投資者及建商等角度，對負利率的看法較正面。但就台灣八檔不動產REITs而言，目前仍多處於折價狀態，僅有一檔處於溢價，台灣受限投資標的無法全球化投資，可享有其他地區不動產增值的利益，未來應仍會處於折價狀況。

本國銀行目前的房貸授信上平均逾放比率約為1.8%，住宅類約僅為1.4%，整體而言，銀行已經有相當不同的應變能力，如果台灣房地產有特別的變化，對於地區性銀行的影響，恐怕遠大於其他類型銀行。

東華大學管理學院院長吳中書說，台灣不動產產業將隨著美國次級房貸事件的後續衝擊、國際石油與原物料價格走勢、國際經濟情勢的演變、與兩岸政經局勢的發展與互動等幾個層面而變動。

特別在核心物價上面的可預期通膨壓力，有相對保守貨幣政策，對於景氣復甦恐會有延遲現象。由經濟變動與房地產的關連來看，以台灣的歷史經驗來看，房地產真正上漲時並非是經濟最好的狀況，真正因素恐怕是預期心理；未來台灣經濟發展動力將會由內需代替出口，房地產分配將會隨地區品質好壞有更明顯的區隔。

政大經濟系教授林祖嘉教授指出，台北市房價泡沬化可能不如預期嚴重，但仍應特別小心，但現階段財富分配差異造成M型社會更為擴大，房價如果再更擴大，會讓社會更不平衡。

林祖嘉指出，目前房價上漲與品質提升有相當大的關聯，應扣除這一部分後再分析房價。目前總體經濟環境不佳，似乎不會導致房價大漲，住宅市場卻是相反局面，可能是忽略了對於房價有重要影響的因素，特別是潛在的過度預期，更會造成非理性房價上漲，但整體而言，短期內，房價應不會過度上漲。