2008年6月7日 星期六

從本夢比轉本益比階段

財訊月刊315期 文/吳濟有

五二○前行情雖有外資砸錢力捧,仍不敵歷年來五二○就職當天的長黑慣性魔咒。台股正式從政治本夢比轉入本益比階段,新政府挑戰立即展開,兩岸互動的突圍程度成為內外環境交迫的唯一缺口,也是台股從阿扁時的折價轉為小馬時的溢價、能否成真的關鍵所在!

台灣完成二次政黨輪替,民主政治的活力再次迸出,很清楚地是,中間主流民意及力拚經濟已成政黨輸贏的兩股主力;馬總統宣示「人民奮起,台灣新生」,強調「堅持開放、大幅鬆綁、釋放民間活力及發揮台灣優勢」四大方向,並以兩岸和解及愛台十二項建設來力拚經濟及兌現選舉支票。

新政府沒有蜜月期,馬上要面對油、電、水、瓦斯等解凍上漲所帶來的衝擊,台灣CPI將上衝向四%水平,正式加入亞洲通膨國家之列。另一道難題是財政困境,籌措愛台十二項建設的經費到調降遺贈稅、修正促產條例等稅改問題。這些內在的考驗,是馬上要印證新政府的決策及執行力道如何,也是一黨獨大下的黨政互信程度的檢驗期。

而通膨巨獸變大,歐美股市也在五二○重摔,美四月躉售物價指數(PPI)年增幅達六‧五%(三月為六‧七%),德國則為五‧二%,加上油價炒高至每桶一三○美元以上,美已難再降息,且歐洲央行(ECB)可能再升息;加上巴菲特認為,美次貸和信用危機金融面的危險或可解除,但美國經濟和個人的傷害會繼續增加,銀行業呆帳還有近二千億美元產生須提列,信用危機的不利影響要持續到明年甚至以後。

市場原本期待美國次貸風暴的金融危機已過,五至十月有基本面復甦的力道,美股四大指數也領先反應,各做了跌點的○‧六一八、○‧五及○‧三八二的反彈幅度表現,觸及或逼近下彎的年線反壓後拉回,有先轉入箱形整理的味道,短中期各以二十及六十日線為強弱關卡,未跌破六十日線或見六十日線再轉彎下跌前,對台股保持相對強勢的格局就不受到影響。

但外在欠缺成長誘因,也使台股從衝萬點大關的期待中,又再次放緩牛步,轉入八千四百點至九千四百點的箱形波動。觀察台股長期趨勢的月線圖走勢,九月KD值在五○附近再次交叉向上,只要拉回不破八七五○至八四一九點的多方防線,則未破壞向上的多頭趨勢。

只是台股一萬點上下五%的心理及實質反壓關卡區,仍得靠資金面及基本面配合,才能順利站穩,長線方能挑戰一二六八二的歷史高點;畢竟,台股今年來相對強勢,已成全球少數呈現長期均線多頭排列的代表市場之一。

外資青睞台股,全力推銷「買台灣(Buy Taiwan)」題材,真正著眼於「兩岸和平紅利」或是「和諧連結」概念所帶來的價值全面提升上,台股本益比先提升到十五倍之上,再等待長線「兩岸和平機制」的想像或預期心理,來吸引更多的國際資金、熱錢、主權基金等資金湧入。

以央行公布的首季國際收支,金融帳淨流入三‧九億美元,是九四年第三季以來首度轉正;而內資對外證券投資淨流出六十四億美元,較去年同期減少四五‧五億美元,淨流出金額是九四年第四季以來新低,顯示外資及內資齊聚台股匯市的資金潮正在形成中,未來港、陸資若能加入,則兩岸和平機制到紅利的題材,可望帶領台灣股匯市出現資金潮行情。

反映到新台幣匯率上,則須呈現相對強勢的「動態」升值走勢,今年來量價強度有可能只是開端,並非結束,兩岸互動帶來貨幣升值效應,人民幣長線上看升抵五元兌一美元關卡,還有近三○%升值空間;今年來新台幣升幅在五至八%遊走,已大於人民幣四‧五%左右的升幅,長線新台幣相對應再升值一五%上下的話,就利上攻廿六至廿五元水平區,中期則先以卅一至卅至廿八‧五元的波動視之,短期在三○‧五元上下○‧五元內強勢波動,除非貶破三十一至三一‧二元水平,才暗示資金潮行情不用期待,台股就無溢價的機會。

另一觀察要點,在於兩岸互動的突破程度,國共兩黨主席會面、海基海協兩會再度交手、假日包機直航到陸客來台觀光,皆須在七月四日以前達成;但要有較大激勵作用,恐得要看到平日包機直航、陸客來台每天可達五千人次以上、人民幣能全面兌換、開放陸資來台投資、金融合作共識到交互設點或投資等,或是亞太會館超出標價預期之外、桃園航空城條例、兩岸人民關係條例修正過關,或是大降遺贈稅進入修法階段等。

整體來看,五二○後的三個月內,台股仍享有兩岸和平紅利的題材,信心及資金面優勢仍可保持,而強弱度如何,仍得看美、中兩大股市火車頭的調整步伐,台股以八千九百點上下五百點,新台幣以三○‧五元上下○‧五元為波動區間,除非下限區皆告失守,才會失去今年以來相對全球股匯市強勢的地位。

選股布局上,未來主軸在於兩岸互動及資金潮。下波重心轉移到金融股及資產開發題材股上,首波以第一金、台企銀及台肥為內外資力捧代表作,接下來是合庫、富邦金、國泰金、新光金、永豐金、中信證等金融股;資產開發題材股則以裕隆、中華電、遠紡、榮運、台泥、達新、國產(復興航空)等為代表。都改題材則由全坤興及台開為投機代表。

而農業食品相關的另一通膨題材股,在東鹼及佳格一口氣各暴漲逾兩倍及一倍下,投機氣氛大幅炒熱,趨勢上對中收食品股有利,先看在港上市的食品四大天王的表現,對統一、味全、大成、卜蜂、南僑等有利,間接受鼓勵的有榮化、正新、嘉泥、潤泰全(新)、遠百、寶成等代表股。

在股息殖利率的優勢上,第三季前尚利高檔震盪表現的BDI及鋼鐵題材股,趨勢上以裕民及中鋼為強弱指標。

而電子股分類指數須站穩三五四至三六○點間,才利化解空頭反彈波的疑慮,重點仍在於聯發科等IC設計股、宏達電等手機相關股、晶電等LED、益通等太陽能、正文或瑞昱等網通相關股或鴻準等強弱表現上,以聯發科、晶電、鴻準等較具漲跌牽動力,目前仍有基本面成長疑慮,與美科技股連動趨勢未變,目前反彈後的風險似已大於利潤了。

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